金台觀察：美聯儲的事沒那麼簡單

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上周美聯儲本年度的第7次例會引起全球極大的關切，主要焦點在於美聯儲結束了購債的計劃，輿論所言似乎重新回歸正常期。然而，理性與深入思考后會發現很多問題的角度與思路略顯偏頗，美聯儲的事並沒那麼簡單，美元的走勢也沒有那麼夸張。

一個華爾街金融危機的概念使得美聯儲的寬鬆政策備受關注，並且引起全球性的跟進與追隨。然而，美聯儲政策的手法並不是新對策。早在2001-2003年美聯儲就用過這種政策，當時美聯儲實施13次下降利率的寬鬆政策，起因在於美國股市科技泡沫的風波，結果導致全球流動性過剩的局面，刺激與加劇投機套利。隨后面對2007-2009年的華爾街風暴，美聯儲繼續以利率下降的寬鬆標志調動市場情緒與全球資源，美元壟斷金融、資源、商品、農產品為標志的美元霸權全面回歸。美聯儲貨幣政策寬鬆又寬鬆的背后是具有美元覆蓋率的考量、設計與規劃的籌謀，最終保護與保障的是美元的地位與威懾。

美元的成熟與嫻熟不會自斃美國經濟

這一點的關鍵是美元強勢反彈判斷有誤。美元懂得貨幣對經濟的作用，最簡單的貨幣經濟原理使美元熟能生巧、輕車熟路、駕馭自如，即貨幣升值削弱經濟競爭力，貨幣貶值增強經濟競爭力。2000年之后的貨幣競爭、經濟競爭以及金融競爭激烈化，美國經濟的再工業化、再能源化和再科技化的升級換代版必然選擇美元貶值策略贏得市場份額的最大化、收益率的最大化和主導的最大化，以美元最小的成本獲取最大的利潤。而市場依然停留在傳統經濟套路學，經濟好貨幣升值、經濟不好貨幣貶值，以流動性不足時期的理論學說固化匯率取向，僵化分析思路。美國經濟正處於經濟創新與改革轉型的新時期與關鍵點，本輪美國經濟增長周期的特性與特殊更需要美元保駕護航，美元策略與方向的選擇對經濟意義十分重要，美元前景不會選擇經濟自斃。

美元的目標與目的不會忽略競爭對手

這一點的重要是美元對手明確的戰略宗旨，尤其是我國正處於預期美元、歐元、人民幣新三足的願景之中，但卻嚴重忘記世界貨幣史上的三足鼎立構架的敗筆，使得人民幣陷入本幣偏離本土實體經濟和游離海外風險擴大的可能危機預警之中。我國輿論導向的不准確已經不知不覺地囤積了不必要的風險壓力，阻礙甚至延誤我國經濟與貨幣的正常發展。簡單化輿論、草率化行為、短期化對策，尤其是國際格局競爭的優劣被忽視，美元和歐元競爭的白熱化被弱化，簡單以貨幣價格論証，忽略競爭力基礎和戰略。錯位貨幣、錯覺經濟、錯想遠景不利於風險識別，沒有實體經濟發展與創新的貨幣不具備支撐力，甚至會喪失貨幣權利的主見與判斷，貨幣競爭將會敗退自身經濟基礎與貨幣地位與作用效果。美元全球化的戰略宗旨不會放棄與忽略貨幣對手的較量。

美元的職責與勢力不會短視戰略對策

美元的特性使得美元的設計具有前瞻性，高屋建瓴的深謀遠慮超出一般貨幣的戰略。尤其是經歷了歐元競爭的挑戰、金融危機的考驗以及貨幣政策的效應，美元匯率霸權甚至超越了美元霸權的歷史階段覆蓋率。如今的美元霸權已經覆蓋金融、生產、資源、商品、農產品。但是，美元利率霸權依然十分被動而低效，其已經不具備霸權貨幣的利率優勢與指引，美元利率正在尋求重回80-90年代美元利率上行、全球利率上行，美元利率下行、全球利率下行的時代。因此，美元戰略的遠見正是試圖全面恢復美元霸權的壟斷，2000年以來兩輪寬鬆的貨幣政策正是美元匯率與利率霸權的設計戰略。美元戰略的領先性、前瞻性和遠見性是美元霸權的長期性、持久性和牢固性的基礎。

因此，筆者認為：我們應該注意當前市場輿論的簡單化，即對美聯儲結束寬鬆的草率定論，尤其是在人民幣國際化問題的輿論引導上。如果人民幣國際化定義不准，增加的不是人民幣的機遇，而是人民幣的風險﹔帶來的不是實體經濟的作為，而是投機套利的行為，有礙於與阻礙實體經濟發展嚴重。目前我國基本狀況是實體經濟流動性不足，金融市場流動性過剩，人民幣在中間的作用是最大的風險系數。輿論導向與學術研究，包括政策指引應該提倡與倡導人民幣市場化與自由化的論語，使得我們的關注點從貨幣價格與份額轉向實體經濟的推動與促進。人民幣成為自由兌換貨幣，成為國際儲備貨幣，不是簡單數量化的推進，而更需要國際資質的認可與國際制度的接納。

（作者系中國外匯投資研究院院長，首席經濟學家）

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