外资投行经济学家：明年中国经济将温和回升【2】

　　【关键词：宏观政策】

　　明年有望看到更大力度

　　市场化改革

　　证券时报记者：在新一届领导人上台后，预计明年将会出台什么样的经济措施，或者期待将有什么样的政策出台刺激经济发展？

　　马骏：在宏观政策方面，明年总体的财政以及货币政策的基调应该将与今年相近，预计广义货币M2增长速度将维持在13%~14%，而财政政策方面，按照财政赤字占GDP比重看，该数字在2012年预计为1.6%，2013年或将下调至1.3%。下半年如果财政收入增加，政府将会自发增加开支，这将会对经济产生一种事实上的财政刺激。明年年底面临的一个风险是通胀又恢复到3.5%以上，货币政策可能需要重新适度收紧，不能排除明年年底或2014年初加息的可能性。

　　除了宏观政策，明年应该看到更大力度的市场化改革。首先，政府应该抓住2013年前三季度的有利宏观环境进行资源价格改革，包括对水价、电价、天然气以及成品油的价格改革。我认为明年中国GDP增长很可能为8.2%以及全年CPI平均为3%，这样的经济环境是中国进行市场化改革多年不遇的机遇。说得更具体些，过去五年内，大多数时间或者是通胀太高，或者是经济增长太低，都让政府不敢出手改革资源价格，2013年的机遇不可错过，否则要等许多年才能再有这样的机会。

　　其次还需要加大营改增扩围的改革力度，目前改革试点主要在交通运输业和若干现代服务业，未来应继续扩大改革范围至更宽广的服务行业领域，包括电信业、建筑以及铁路运输业。此外，建议适当降低银行保险业的营业税，因为目前银行业面临较大压力，包括不良资产率上升，利率市场化因素将继续缩小存贷利差。今后几年估计净利差会下降60个基点或导致20%的盈利下降。下调营业税将可部分缓冲银行面临的压力。另外还应该加大力度进行收入分配改革。我们的估算表明，在各种二次分配的措施中，增加医疗教育养老等领域的支出对改善收入分配的效果最明显。另外，还应该启动将国有企业股份划拨到社保的改革，可以先尝试进行20%~30%划拨，为未来进行大规模划拨提供基础。

　　朱海斌：自今年5月份以来，中国接连出台多项稳增长措施，效果在四季度已逐渐显现，预计明年将会继续实施适度宽松的财政政策和稳健的货币政策。本轮的降息周期已经结束，预计央行明年会更加注重货币流动性的管理，明年将不会出现降息的情况，存款准备金率将在明年年底前下调2~3次。此外，预计中央将继续完善非银行融资渠道，加强对债券市场的引导和风险控制。

　　此外，政府应积极推进各项改革，包括国企改革以及经济体系改革，降低政府在经济领域中的作用，并提高政府在公共领域方面的影响力。在经济结构改革方面，应该让投资和消费达到新的平衡发展水平，将投资控制在一个合理的水平。在促进消费增长方面，应该提高劳动者收入在GDP中的比重，消除收入不均以及贫富差距问题，同时完善收入保障体系，包括养老金以及医疗保险等。

　　预计未来三年里，改革最可能出现的三个领域是收入分配、资源价格和金融体系。包括今年在做的如社会保障体系、医疗改革，在未来几年还会继续完善，有可能在未来几年会进行更多的试点和户籍改革。预计资源价格改革的步伐会更快。同时，金融改革也有望继续深化，在诸如利率市场化、资本项目开放和汇率形成机制方面，会陆续有新的改革措施出台。

　　屈宏斌：预计明年的宏观政策将会延续目前的政策，并拉动经济温和回暖，同时加速改革以及经济结构调整。基于未来温和的通货膨胀预期和2012年经济触底反弹的判断，预计2013年央行将保持利率水平不变，央行将主要通过逆回购和降低存款准备金率等政策工具保持货币供应，M2的增速在14%左右。明年财政支出需要继续扩大，同比增速可能超过16%，以支持基础设施建设。

　　预计明年年初上台的新一届政府领导人金融领域的改革进程表包括银行体系改革、发展债券市场、利率市场化、资本项目开放以及人民币可兑换几个方面，推进的速度可能超出大多数人的预期。借鉴各国历史经验，金融改革，尤其是资本项目开放之路往往曲折不平。要避免出现大的动荡，正确的改革顺序非常重要：国内银行体系改革最先进行、利率市场化以及发展债券市场随后，货币可兑换往往放在最后。金融改革的最终成功也离不开财政领域和立法领域的改革配套。

　　陆挺：在短期内（2015年之前），预计计划生育政策将进行重大调整，一胎化政策将逐步淡出。中长期内，中国的农村土地制度将进行改革，农民将逐渐获得土地，特别是宅基地的自由转让权。

　　【关键词：人民币汇率】

　　人民币继续升值空间不大

　　证券时报记者：请预测明年人民币汇率的走势，人民币国际化进程是否将加快？

　　马骏：预计人民币对美元在明年将会有2%~3%的升值空间，这主要基于经济增长恢复的判断，经济增长快将吸引更多资本流入，从而支持人民币汇率继续上升。

　　朱海斌：近期人民币汇率升值原因主要是美联储第三轮量化宽松措施导致美元走弱，中国经济硬着陆担忧下降，贸易顺差和企业结汇意愿上升，以及央行减少对市场干预。短期来看，人民币升值已经见顶。但从经常项目顺差来看，人民币还是有一定升值空间。明年估计还有小幅升值空间，但趋势将会是双向波动，不会是单向的升值。此外，预计央行会进一步加快汇率机制改革，未来18个月有望将浮动区间扩至2%。

　　乔虹：由于明年外需继续低迷，人民币继续升值空间不大，预计将会维持在目前的水平。目前人民币已经到达了均衡的水平，继续升值或发生贬值都将不利经济发展。此外，关于国际热钱的涌入将推高人民币汇率这一说法并没有实质的根据，首先，热钱是否大量涌入并没有一个实质的证据，其次，人民币汇率的走势并不是由热钱决定，目前人民币汇率主要和一篮子货币挂钩，并不是完全自由浮动的，因此和热钱的关系不大。

　　屈宏斌：不会有明显的升值以及贬值，将相对稳定，但是将在更大波幅内的双向浮动。人民币国际化进程将继续加快，人民币可能跻身全球三大贸易结算货币行列。

　　陆挺：接下来一段时间人民币大幅升值或贬值的可能都不大，比较可能在6.2至6.4之间区间震荡。人民币国际化取决于政策推进的力度和人民币升值预期，明年这两方面都将保持相对稳定的状态，因此人民币国际化进程明年将可能维持目前的步伐。