机构分析师点评央行降息：利好银行板块估值

人民网上海2月28日电（魏倩）央行28日晚间宣布自2015年3月1日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%

央行同时宣布结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

国金证券银行业分析师马鲲鹏认为，这将利好银行，一季度内板块看20%向上空间，不必焦虑利率市场化。具体如下：

拉低上市银行今年净利5%

马鲲鹏分析，最悲观情况，即各档贷款利率全部下降25bps，各档存款利率全部上浮30%，本次降息平均降低16家上市银行15年净息差8bps，平均拉低上市银行15年净利润5%，16家上市银行合计净利润增速从当前预测的6%下降至3%。注意这仅仅是静态测算，用以反应最极端情况下降息的影响，且不考虑银行各自将采取的应对措施。

降息利好银行板块估值

逻辑不变：降息缓释宏观经济风险，进而利好银行资产质量，而对银行资产质量的担忧（并非利润）是银行估值最大制约因素，所以降息利好银行估值。需注意对利润的预期早已不是A股银行估值的核心驱动因素。

本次降息利好银行，但短期内板块空间预计小于去年11月降息：国金在周五报告中提到，预计短期内将出现银行板块的二度估值修复，这将得到本次降息的强化。但是，尽管当前A股银行板块估值与11月降息前差不多，然而对增量资金和杠杆交易的限制明显大于11月，再次出现短期急涨的可能性较小，预计一季度之内板块向上空间20%左右。

板块中期内的持续估值修复，需要混改、混业经营等政策性催化的配合，同时，今年二、三季度间一定会出现的不良贷款生成率见顶回落将是银行资产质量预期的重要拐点。

预计存贷利率将完全市场化

马鲲鹏认为，1.3倍的存款利率上浮区间已与完全放开无实质差异。但从银行业整体并未完全打满上浮区间，截至今日，16家上市银行3个月-1年期存款利率平均上浮14%，其余期限平均上浮不到10%。可见，在流动性宽松、贷存比不断扩容的大背景下，恶性存款竞争的可能性正在大幅下降，各家银行差异化的存款竞争策略将越来越明显。更重要的是，通过理财产品、对接影子银行的同业业务等方式进行的隐性利率市场化早已推进多年，利率市场化是将隐性市场化定价负债变为显性的过程，负债结构的改变对银行整体负债成本的冲击有限。

预计存款保险制度在今年正式出台后，伴随着贷存比的大幅扩容乃至完全取消、信贷额度管理的取消，存款利率将完全市场化，而这对银行股而言，则是一只大靴子的最终落地。