大额存单会改变理财市场格局

利率市场化改革接近完成。6月2日晚间，央行发布实施《大额存单管理暂行办法》，大额可转让存单再次登上历史舞台。就利率市场化的进程来看，大额存单的推出距离最终取消存款利率上限仅仅是临门一脚的事情，不少机构预期下半年或将取消存款利率上限。

大额存单的推出，遵循了既定的“先大额后小额”的存款利率市场化路径，对商业银行的负债稳定性冲击较小。短期内，由于目前商业银行的负债端成本已基本处于均衡水平，大额存单的推出以及未来存款上限的放开，不会导致商业银行负债端成本的系统性上升，对金融市场、对居民的投资偏好不会有较大影响。

从一季度的银行业经营数据看，银行业的利润增速较前明显下降，同时随着降息降准的步伐，贷款利率正处在不断下行的通道之中，此时继续抬升负债端成本，银行或将陷入无利可图的尴尬境界，银行进一步提高负债端成本的动力不足。

但是，中长期视角观察，大额存单有利于丰富商业银行负债手段和主动调整负债结构，应对互联网金融和其他非银行金融机构的冲击。可以预期，大额存单的挤出效应将改变理财市场格局。随着发行规模的增加，作为市场化定价且流动性优势明显的一般存款类品种，大额存单对于保本类理财产品的替代性将逐步加强。

目前，保本类理财产品占银行理财产品市场三分之一份额，发行规模的大幅变化将拉低整个理财市场的增长速度，进而影响整个银行理财产品市场的格局。但同时，大额存单绝对保本、相对高息、流动性又强的特征，也将吸引更多低风险偏好投资者的资金，逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也有积极作用。不少机构判断，如果大额存单的收益率有较高吸引力，预计部分理财产品和信托产品的需求也会受到影响。

不过，尽管大额存单的推出乍一看似乎离个人投资者较比遥远，但这一产品对金融市场的影响，对商业银行竞争模式的改变，都将最终反映到对个人投资者的改变之上。

另一方面，商业银行近年来屡遭“店大欺客”的诟病，这并非银行间竞争不激烈所致，而是因为在高度管制的金融体系之下，商业银行没有足够的竞争自由，银行间同质化趋势严重，不同银行的服务并没有本质的差别，也不能反映银行作为金融机构经营风险的能力。

现在，大额存单登场标志着利率市场化时代将真的到来，商业银行之间的竞争或许才真正开始。