物价季节性反弹 通胀压力短期难现

12月以来，农产品与生猪价格持续反弹，但国际大宗商品价格窄幅震荡，物价大概率在年底前呈现季节性反弹格局。不过，考虑到需求短期内难以大幅反弹，2013年物价的反弹力度不会过于强劲，稳增长仍是政策首要考量因素，分析人士认为，在明年年中前，通胀因素不会成为制约A股表现的主要压力。

年底农产品价格或小幅反弹

根据农业部公布的数据，全国农产品批发价格总指数在经历了9、10月份的持续下行之后，于11月见底回升，12月份继续反弹之旅。截至12月20日，该指数收报198.40点，相较11月30日的187.7点上涨了5.7%，预计年底前农产品价格或继续小幅反弹。

生猪价格方面，由于节日效应显现，近期猪肉价格持续反弹。全国生猪价格最高地区为新疆，生猪平均价为17.97元/千克，最低地区为广西，生猪平均价为14.62元/千克，两地区差异非常明显，全国大部分地区生猪行情震荡调整。

业内人士指出，从物价角度来看，因为今年较低的基数，而且猪周期导致猪肉价格开始上涨的拉动，明年CPI或将逐步上升。尽管蔬菜、粮价等农产品价格变化幅度大而成为短期CPI变化的重要影响因素，但权重相对较高的猪肉价格对CPI的趋势一直起着较为决定性的作用。猪周期大概3到4年，2009年末开始的那轮上涨距今已近3年时间，明年可能又是一个周期的上涨始发点。在未来几个月，猪肉价格可能仍会继续下降，但随着养殖户降低供给，供求关系将会发生根本性的变化，明年猪价很可能启动一轮新的上涨。

国际大宗商品价格方面，12月以来CRB现货价格指数和期货指数延续震荡格局，现货指数与期货指数出现分歧。具体来看，12月以来CRB现货指数震荡攀升，截至12月20日收报486.00点，较11月30日的483.47点小幅回升；CRB期货价格指数12月20日收报566.37点，较11月30日的571.23点则小幅下降，期现走势的差异或显示出投资者对未来大宗商品价格走势偏悲观。

明年年中前通胀难卷土重来

从12月份的物价走势来看，由于季节性因素，农产品价格和猪肉价格出现一定程度的反弹，而大宗商品价格仍维持窄幅波动。目前机构普遍预期12月份国内通胀水平将继续小幅反弹。临近年末，在冬季的季节性因素导致供给水平暂时下降，同时年底消费需求的增加，12月份与明年1月通胀水平稳中趋升基本上成为定局。

不过，对投资者而言，不必在此阶段过度担忧通胀的卷土重来。一方面，我国经济在三季度见底后出现了一定程度的企稳反弹，但数据反弹力度较弱，在没有外部超预期刺激性政策因素的背景下，需求的恢复力度有限，短期内通胀不会成为管理层首要考虑的因素。另一方面，目前我国PPI仍处于通缩阶段，表明经济恢复稳定增长仍需政策层面的扶持，因此在货币政策层面料不会出现偏紧的格局。

总体而言，2013年上半年将是经济稳定增长与通胀温和增加的良好组合，在此阶段，权益类资产的表现预计强于固定收益类资产。安信证券首席策略分析师程定华指出，在CPI反弹至3%、PPI反弹至1%之前，投资者不必担忧通胀对政策约束的出现。鉴于猪周期可能在明年下半年再度步入上升轨道，至少在明年二季度之前，货币政策环境将利于A股强势反弹。 记者 曹阳