东方通患上补贴依赖症

　　2014年1月9日，北京东方通科技股份有限公司刊登创业板上市招股书，进入IPO最后冲刺阶段。为了这一刻，公司创始人张齐春足足等了16年。

　　这家以中间件产品研发、销售为主营业务的高新技术企业，不仅利润持续高增长，报告期内的毛利率居然长期超过90%。

　　谁成就了如此之高的盈利能力？亮丽的招股书背后，却隐藏着另一番景象：作为高新技术企业，东方通享受着一系列政府税收优惠以及补贴，若除去政府“输血”部分，东方通过去三年间的实际净利润将被“打对折”。2013年上半年的营业利润甚至仅贡献了净利润总额的4.2%。

　　税收优惠撑起高利润

　　58.75万元，这是东方通2013年上半年所取得的全部营业利润。与该公司同期实现的1400.58万元净利润相比，营业利润不足以支撑东方通长期发展。

　　真正撑起东方通净利润“半边天”的是其作为高新技术产业所享受到的增值税退税、企业所得税税率优惠。

　　《关于企业所得税若干优惠政策的通知》规定，对国家规划布局内的重点软件生产企业按 10%的优惠税率征收企业所得税，东方通正属其列；而《关于鼓励软件产业和集成电路产业若干政策的通知》则使得东方通自2000 年 6 月 24 日起，销售自行开发生产的软件产品，按 17%的法定税率征收增值税后，享受增值税实际税负超过 3%的部分即征即退的优惠政策。

　　以上两项税收优惠政策带给东方通极高的税收返还金。根据招股书提供的数据，2010年至2012年，东方通所得税优惠金额分别为701.81万元、684.01万元、431.97万元，占当期净利润比重23.95%、17.51%、10.79%；增值税返还金额分别为595.56万元、1281.23万元、1456.62万元，占当期净利润比重20.32%、32.81%、36.4%。

　　在A股上市的高科技公司普遍享有国家各类税收优惠，但相关税收优惠返还或减免的金额一般占到公司当期利润的35%左右。而东方通税收优惠收益在净利润中占比远超这个水平。2009年实行的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中第15条规定，“发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”。但东方通的实际财务状况显然与此相悖。

　　关键在于，东方通能否长期享有上述税收优惠存在变数。

　　2010年，公司被认定为国家规划布局内重点软件企业，故2010 年度所得税税率为 10%；但2011年，国家规划布局内重点软件企业认定通知未发布，故公司在 2011 年度按高新技术企业 15%所得税税率缴纳企业所得税。

　　东方通在招股书中坦承，公司存在税收优惠政策变化的风险，“如果国家或地方有关高新技术企业和软件企业的认定或高新技术企业和软件企业鼓励政策和税收优惠的法律法规发生变化，或其他原因导致本公司不再符合高新技术企业和软件企业的认定条件，公司将按照 25%的税率缴纳企业所得税，将对公司经营业绩产生不利影响。”

　　财政补贴“输血”业绩

　　在享有税收优惠的同时，政府还直接给予东方通高额的财政补贴。扣除增值税返还后，公司2010年至2012年全年，以及2013年上半年获得的政府补贴分别为 1779.97 万元、822.99 万元、562.58 万元和 325.13 万元，占当期净利润的比重分别为 60.73%、21.07%、14.06%和 23.22%

　　可见，东方通每年获得的政府补贴金额并不相同，这导致每年扣除增值税返还后政府补贴金额占公司净利润比重波动较大。其中，2010 年东方通收到扣除增值税返还后政府补贴金额为 1779.97 万元，占当期净利润的比重超过一半，此后政府补贴逐年递减。

　　“2010年政府补贴高是因为公司收到‘核高基’重大专项课题的项目研发经费。”东方通一位员工向记者透露，“我们每年都会收到一定金额的研发项目经费或其他奖励，但每年政府补贴的项目都不同，取得政府补贴的时间、金额也都无法确定。”

　　一旦扣除税收优惠和政府补贴，东方通的实际净利润将被腰斩。招股书显示，东方通2010年至2012年营业利润分别为786.54万元、1750.11万元、2608.02万元，仅占当期净利润的26.84%、44.81%、65.17%，2013年上半年的营业利润占净利润比重更仅有4.2%。

　　市场在担心，政府的强力扶持或将使东方通成为“长不大的孩子”，A股中依靠政府的各项补贴粉饰业绩的上市公司并不少见，但过于依赖政府“输血”会使这些公司陷入“亏损—补贴—融资—再亏损”的怪圈中。

　　登录东方通网站，首页上“国产中间件第一品牌”的广告语分外鲜明，但在国内中间件市场，东方通所占的市场份额仅有6.8%，远低于IBM的36.1%以及甲骨文的31.8%。事实上，中间件软件行业的最终用户正集中在各级政府部门和大中型企事业单位，若离开政府的保护，东方通难以在两大国外软件巨头的“夹缝中生存”。

　　同时，应收账款居高不下也是东方通的一大隐患。2010年至2012年，公司应收账款净额分别为 5316.24 万元、7777.07 万元、1.42亿元，均达到当期净利润的两倍以上。值得注意的是，A股上市公司东华软件以518万的持股量、11.5%的持股比例位列东方通股东排名第二位，仅次于东方通创始人张齐春。