百胜科技：下游全行业亏损 策略激进风险暗涌

　　近日，合肥市百胜科技发展股份有限公司(以下简称“百胜科技”)申请登陆创业板获通过。百胜科技此次拟发行1500万股，发行后总股本6000万股，拟于深交所上市。

　　百胜科技主营轧钢工艺技术设计及相关专用设备产销和服务，主要产品导卫装置及智能控制轧制装置均系应用于钢铁企业的轧钢环节。被外界频繁诟病的是，这样一家传统型的制造企业，跟创业板的定性——“专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场”并不相符。更值得关注的是，尽管钢铁行业今年正经历新世纪以来的首次全行业亏损，但作为行业上游的百胜科技无论是从招股说明书，还是募投计划皆显示，其对下游行业的持续增长仍保持高度乐观。问题是，这种乐观从哪儿来？

　　下游行业整体低迷

　　招股说明书显示，目前，我国正处于工业化和城镇化的深入推进阶段，钢材需求十分旺盛。受需求拉动，近年来我国钢铁行业发展迅速。国家统计局数据显示，2008年-2010年，我国钢材产量分别达5.85亿吨、6.94亿吨和7.98亿吨。未来，随着国内长材产量的持续增长，轧机导卫装置消耗量也将逐年增加，未来市场发展空间广阔。

　　事实情况真是这样吗？事实情况是,与百胜科技的未来休戚相关的钢铁业的高增长已经成为了“过去式”，整个行业开始低迷过冬。中国钢铁工业协会4月18日召开2012年第一次信息发布会透露：一季度全国钢铁产量小幅增长，钢价低位运行，钢铁企业经济效益继续下降，进入新世纪以来第一次全行业亏损。今年以来，钢铁行业继续面临低价格、高成本的严峻形势，致使钢铁企业经济效益下滑严重。并且，这种持续的低迷短期内不会有改善。中钢协通报认为，全行业应清醒认识到，由于固定资产投资增速下降和投资结构变化，和下游主要用钢行业增速回落，钢材市场需求难有较高增长，钢铁产量持续处于高位缺乏支撑，市场需求不足的格局还没有改变。

　　募投产能消化成疑

　　招股书显示，公司计划募集资金15090.64万元，其中12403.64万元用于轧钢导卫装置扩建项目。项目建成达产后，将新增产能11270套。

　　分析人士表示，而在可预见的未来几年内，钢铁行业将延续低增长低利润的情况是大概率事件，这就导致身处钢铁行业上游的百胜科技的产能消化成为一个极为不确定性的事件。在行业低迷背景下的扩产，多少显得盲目。事实上，公司产能消化随着下游行业的低迷已经有所下降。公司主要产品导卫装置及配件产品2010年产销率为101.01%，2011年，产销率持明显的下降，仅为90.84%；公司的产量增幅同样持续下降。2009至2011年的产量增幅分别为45.30%、26.37%、2.61%。

　　另外一个显示公司财务风险的数据是，最近三年年末公司的存货余额分别为6292.81万元、7016.86万元和8982.59万元，呈持续增长状态。值得一提的是，其中库存商品的余额均超过75%，占比最大。公司对此解释，公司销售模式需根据各钢厂轧钢生产线轧机的结构需要安排专用的仓库、预备各类导卫产品及配件的库存，提供不同规格及标准的轧机导卫装置及产品，使得客户各条轧钢线均配有适时需要的库存商品，提高库存商品的安全性，因此也导致公司期末的产品库存金额不断增加。

　　业内人士认为，在下游产业整体不景气的情况下，存货越多对公司运营风险越大。客户一旦减少需求，对公司打击会很大。另外，跟整个下游行业持续低迷相印证的是，百胜科技近三年的净利润虽然一直处于增长态势，增速却大幅放缓。数据显示，2010年净利润相对2009年大幅增长高达52.53%，但是该数字到了2011年年底，其同比增速则只有19.55%。