地尔汉宇IPO带病过会 财务硬伤揭露上市包装

    在2012年5月25日召开的第四十次证监会创业板发行审核委员会上，江门市地尔汉宇电器股份有限公司（下称“地尔汉宇”）通过了首发申请，这意味着离登陆A股市场仅有一步之遥。据招股说明书中显示，地尔汉宇主营业务为高效节能家用电器排水泵的研发、生产和销售。公司产品包括家用电器排水泵和少量气泡泵、进水阀、水洗机、迷你洗衣机等相关产品。笔者通过地尔汉宇的招股书中发现，公司财务数据存在的差异率最高竟达8.48 %，远远高于正常上市公司的财务差异率，存在利润虚高的嫌疑。

　　成本和费用存高差异率

　　根据地尔汉宇的招股书中披露，公司2011年营业成本、管理费用和销售费用分别约为：27925.43、2853.80和1948.76万元，三项总和即为公司的运营成本，共约为32727.99万元。通过进一步研究披露的财务数据则发现，相对应的数据中公司采购总额、职工的薪酬福利等相关费用总计约为31956.07万元，通过计算可以得出两项财务数据相差771.92万元，差异率约为2.42%。

　　同时在披露的2010年公司财务数据中，营业成本、管理费用和销售费用分别约为：24692.88、2095.86和1816.08万元，三项总计约为28604.82万元。而通过公司披露的各项的具体运营费用计算得出的运营成本约为26586.77万元，两项数据相差2018.05万元，差异率竟然高达7.59 %。
 

科目	2011年	2010年
营业成本	27925.43	24692.88
管理费用	2853.80	2095.86
销售费用	1948.76	1816.08
合计	32727.99	28604.82
前五名供应商采购金额	16976.04	12987.06
占采购总额比重	61.75%	65.26%
采购总额	27491.56	19900.49
支付给职工以及为职工支付的现金	4659.85	4267.00
应付职工薪酬本期增加（减少为-）	280.57	205.21
销售费用中的工资、福利、折旧等	519.07	431.30
管理费用中的工资、福利、折旧、摊销等	1968.89	1441.56
除薪酬、折旧、摊销研发等外的销售、管理费用=	2314.60	2039.08
固定资产折旧	462.83	512.27
无形资产摊销	80.09	2.75
存货的减少	-3654.57	-668.45
电力	321.14	328.42
其他
合计)	31956.07	26586.77
差异	771.92	2018.05
差异率	2.42%	7.59%

　　（图表数据摘自地尔汉宇招股书）

　　运用相同的计算方法，笔者随机抽取了两家已上市公司三变科技（002112）和栋梁新材（002082），通过两家披露的2010年年报信息进行核算，其中三变科技2010年报披露的成本、费用与笔者计算得出的成本、费用的差异额约为504.39万元,差异率仅为0.66%;而另一家上市公司栋梁新材的成本、费用的差异额约为182.82万元,差异率仅约为0.02%.这充分说明了分析方法的准确性.

　　年净利润差异率高达8.48%

　　进一步研究地尔汉宇披露的财务信息，笔者发现，地尔汉宇2010年合并公司披露的净利润为4538.58万元，通过计算2010年合并公司净利润约为=所有者权益的增加14922.72万元—吸收投资所收到的现金为10384.14万元+分配股利、利润或偿付利息支付的现金为184.98万元+应付股利的增加为0万元—财务费用为184.98万元-无其他相关事项= 4538.58万元.所以2010年净利润差异为0元，差异率为0%。

　　但是到了2011年，公司披露的净利润为8023.81万元，经过对各项披露数据计算后，2011年合并公司净利润应约为=所有者权益的增加6085.05万元—吸收投资所收到的现金为742万元+分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2058.71万元+应付股利的增加为0万元—财务费用（利息支出）为58.71万元-无其他重要事项= 7343.05万元。两者相差680.76万元，差异率竟然高达8.48%。

　　披露数据见下图：

　　

科目	合并公司2011年	合并公司2010年	母公司2011年	母公司2010年
披露的净利润	8023.81	4538.58	8174.72	4745.92
所有者权益的增加	6085.05	14922.72	6119.58	15130.06
吸收投资收到的现金	742.00	10384.14	0.00	10384.14
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金	2058.71	184.98	2058.71	184.98
应付股利的增加	0.00	0.00	0.00	0.00
财务费用（利息支出）	58.71	184.98	58.71	184.98
其他(股份支付)

　　财务差异无处不在

　　经过深入研究和精确计算之后，笔者发现地尔汉宇前后矛盾的财务数据无处不在。使用上述计算方法深入调查后，公司2011年度销售商品、提供劳务收到的现金存在的差异约为171.73 万元,差异率为0.40%；2010年度销售商品、提供劳务收到的现金的存在的差异约为-663.79 万元，差异率为-2.14%。

　　2011年度购买商品接受劳务支付的现金存在的差异约为1236.97万元；公司2010年度购买商品接受劳务支付的现金存在的差异约为2178.80万元.若考虑应收票据背书因素，则公司2011年度购买商品接受劳务支付的现金存在的差异约为1065.24万元，公司2010年度购买商品接受劳务支付的现金存在的差异约为2842.59万元。

　　就是这样一家财务数据前后不一，财务状况混乱不堪的公司，竟然带病闯关顺利过会，不知这家经过粉饰包装的企业，上市后是不是能值得广大股民去投资？会不会也在上市一年后上演A股市场常见的业绩过山车？