既生奥克何生科隆 科隆精化业绩隐忧重重

　　同在辽宁省辽阳市宏伟区，同在环氧乙烷行业，产品同为减水剂和晶硅切割液，奥克股份先于2010年5月20日在创业板挂牌。而科隆精化2012年7月过会后，或许常常望着创业板叹息：“既生奥克，又何生科隆？”

　　科隆精化的前身为为辽阳东宝力。东宝力原为民营企业，控股权后来被姜艳等人接手。生于1961年的姜艳，原系集体企业辽阳市宏伟长征化工厂的厂长。该厂1993年4月更名为辽阳科隆化工实业公司，1998年8月被整体出售给姜艳等经营层。1998年至2000年间，姜艳向宏伟区工业局支付完毕购买产权价款288万元。

　　奇怪的是，姜艳没有让科隆化工实业公司作为上市主体，而是接手辽阳东宝力，让后者2009年10月收购了前者及其下属的辽阳科隆化学品有限公司所持有的环氧乙烷精细化工相关资产负债和业务，再将东宝力更名为科隆精化。姜艳持股比例为66.61%。

　　为了让科隆精化更顺利上市，姜艳引入苏州松禾(持有公司5.29%的股份)和深港投资(持2.55%)。松禾投资和深港投资均为深圳市深港产学研创业投资有限公司所投资，其幕后控制人为厉伟。厉伟之父为国内著名经济学家厉以宁。

　　完成上述的精心布局后，科隆精化迈向创业板之路似乎一片光明。但奥克股份上市后的透明信披，却让科隆精化的业绩蒙上阴霾。

　　目前，国内市场上有五家规模较大的聚醚单体生产厂家。其中，奥克的市场占有率列第一，为27.88%，而科隆精化列第四，市占率为14.90%。在太阳能晶硅切割液方面，截至2010年末，奥克的市占率为59.14%，而科隆精化仅为9.86%。

　　奥克压住科隆的指标还不止这些。报告期内，科隆存货周转率平均为9.36次，而奥克为11.39次；2011年总资产，科隆为68350.84万元，而奥克为333235.28万元；资产负债率，科隆为68.39%，而奥克仅为13.61%；流动比率，科隆为1.14 ，而奥克股份为6.60.

　　虽然没有补充披露2012年的数据，但据预测，科隆的业绩并不好看。这可能成为其IPO的重大障碍。

　　以奥克来说。当初上市时，主打产品是晶硅切割液，因涉新能源概念，每股发行价高达85元。但光伏陷入危机后，目前公司股价在12元左右。为规避光伏行业经营风险，奥克已调整了产品结构，进一步巩固在聚羧酸减水剂行业的市场地位和领先优势。2012年与2011年相比，奥克主要产品减水剂聚醚收入占比由50%上升到80%，切割液产品由40%多下降到10%左右。

　　科隆在晶硅切割液方面的风险由此呈现。2009年度至2011年度，公司营业收入的复合增长率达到75.85%，聚醚单体及其下游产品聚羧酸减水剂产品销售收入占主营业务收入的比重分别为63.48%、60.68%和69.39%，而晶硅切割液产品的销售收入分别为5678.93万元、18365.02万元和26201.41万元，占主营业务收入的比例分别为15.61%、26.08%和23.08%。

　　招股书称，2010年晶硅切割液产品销售收入的爆发式增长主要来源于晶硅行业在当年的复苏，由于在这段时间内光伏产能的大量释放，2010年公司晶硅切割液的销售量由2009年的4920.83吨上升至17090.50吨，销量上升了12169.67吨，上涨幅度为247.31%。2011年度较2010年度而言，晶硅切割液产品的销售额比2010年增长了7836.39万元，增长幅度为42.67%。

　　招股书还炫耀式地表示，“公司通过在晶硅切割液行业中日益树立的品牌优势分别在华东地区和华中地区成功开拓了镇江荣德(无锡尚德系旗下的子公司)等一些在海外上市的新能源大客户，使得2011年晶硅切割液的销售量由2010年的17090.50吨上升至22968.37吨，销量上升了5877.87 吨，上涨幅度为34.39%。”

　　但时过境迁。2013年3月，债权银行联合向法院递交无锡尚德破产重整申请。

　　数据显示，科隆的应收账款净额，2009年度至2011年度分别为5132.83万元、8216.82万元和13206.90万元。其中，切割液分别为1899.98万元、3807.42万元和7574.78万元，急剧上升。其中的坏账计提，令市场为之色变。