宏良股份新股报告:原料储备充足静待产能释放

　　发行方案:公司本次发行前总股本为13000 万股。本次公开发行新股不超过1840 万股,公司股东拟公开发售股份不超过3400 万股。公司本次公开发行股票总量不超过4340 万股。公司本次募集资金需求总额为 26511.79 万元,全部新增年加工45 万标张牛皮革扩建项目和研发中心建设项目。

　　行业仍有巨大的发展空间。1、随着人们生活水平的提高和需求多样化,未来皮革将会继续大量应用在皮鞋、皮衣等方面,国内住房和汽车市场的兴起也将进一步拉动对坐垫革和家具的需求; 2、目前中国人均鞋类消费数量还有很大的提升空间;3、作为一个拥有13 亿人口的消费大国, 随着城乡居民可支配收入的提高、国内皮鞋的销售量和销售额整体保持着快速上升趋势;4、制革业不仅为皮鞋市场,也为箱包、沙发汽车内饰等下游提供原料来源,对于皮革制品需求还将逐渐增多。

　　公司具有明显的竞争优势。1、过多年发展,公司在牛皮鞋面革领域已取得了较为突出的行业地位;2、公司作为主要起草者,参与了中华人民共和国环境保护标准(HJ 507-2009)《环境标志产品技术要求-皮革》的制定工作,成为行业标准的制定者;3、公司一直以“生态皮革、时尚宏良”为定位,历来重视技术创新和新产品的开发,公司董事长李臣先生作为公司研发中心的直接负责人,公司在制革技术方面已经具备了较强的研发竞争力;4、作为公司主要采购基地的西北地区,是我国最大的天然和人工畜牧草场之一,公司主要采购地甘、青、新地区占全国牛存栏及出栏量的比重较大且保持稳定。

　　盈利预测与询价建议:我们预测公司2013-2015 年收入增长分别为30.90%、35.00%、40.00%,归属母公司净利润分别增长15.47%、58.95%、53.60%,根据绝对估值和相对估值综合考虑,我们认为公司合理价值区间为20-26 元,建议询价区间为16-21 元。

　　风险因素:现金流风险、原料皮供给风险、产品结构尚不完善等。