股神巴菲特侃投資經：像撿煙屁股一樣撿股票

　　編者按：日前，沃倫·巴菲特在與來自八所大學的160名商學院MBA學員對話中，講述自己的投資理念與建議。完整對話實錄由馬裡蘭大學史密斯商學院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴維·卡斯(David Kass)和工商管理碩士(MBA)班學員拉胡爾·沙阿(Rahul Shah)記錄整理，福布斯中文網翻譯。下面為譯文節選整理。

　　管100萬美元比管2100億回報更好

　　像撿煙屁股一樣撿低價股票

　　學員們好奇於伯克希爾哈撒韋公司(以下簡稱BRK)是否因規模越來越大而下調了最低預期回報率。

　　對此巴菲特表示，BRK並沒有最低預期回報率。日益增加的資金使得BRK愈加難以實現卓越回報。“如果我管理的資金隻有100萬美元的話，那麼我會獲得比管理2100億美元(BRK的資產淨值)更好的投資回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理2100億美元，而不是100萬美元。”

　　對於如何投資選股，巴菲特的 “撿煙屁股”辦法令人絕倒。他說，你可以在地上找到還能吸一口的煙屁股，把它撿起來，點上后就可以免費吸一口。一直這樣做，就可以免費吸到許多口香煙。所以以前巴菲特通過量化分析，尋找估值非常便宜的股票。不過隨著管理資金規模的擴大，現在巴菲特尋找的是優秀的公司，而不是隻圖便宜。（比如）鐵路運輸行業的前途遠大，未來10年乃至100年都會表現良好。伯靈頓北方聖菲鐵路公司現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們收購它之前才30億美元……當然，如果資金規模較小的話，巴菲特建議可以考慮安全邊際較高同時估值較便宜的股票。

　　巴菲特表示，伯克希爾現在考慮投資的目標是規模大而且非常強的公司。比如在1983年收購的內布拉斯加家具店，現在可能已經獲得20倍之多的投資回報。

　　2013年致股東信已寫好

　　明年2月28日補充數據發出

　　對於每年一封備受關注的巴菲特致股東信，巴菲特透露說自己已經寫好了2013年致股東信，但會在明年2月28日發出。到時候還需要填寫一些數字。

　　巴菲特說，自己生平的第一封致股東信，是寫給沒有多少財務知識的兩位姐姐。巴菲特喜歡在致股東信裡寫一段用於一般性投資理念普及的章節，這部分與伯克希爾並沒有直接的關系。他透露說今年這部分內容有2600個字(此信總共有11500個字)，是關於投資的一些想法。“我向所有考慮投資的人講述這部分內容，告訴他們應如何投資。我每年都選一個主題，然后隻在信中就這個主題寫一個章節。”

　　2008年經濟危機蔓延時，巴菲特公司幫了高盛和通用電氣一把，提供了融資。為此BRK獲得了優先股外加期限為五年(2013年9月份到期)的認股權証。這些權証可以購買價值50億美元的高盛普通股和價值30億美元的通用電氣普通股。但如果BRK行權的話，那就不得不額外投資80億美元。但這兩家公司又不想發行這些新股。於是今年早些時候雙方商議決定，“既然他們不想發行所有這些新股，我們也不想再投入80億美元。那麼讓我們達成一個雙方都接受的結算協議。”BRK最終獲得價值近20億美元的高盛股票，而沒有多花一分錢。在通用電氣的認股權証上也隻花費了2億美元。

　　就此巴菲特總結說，BRK始終持有200億美元或更多的現金，“這聽起來很愚蠢，一點必要都沒有，但在未來100年裡，有一天當世界再次停止正常運轉時，我們將會做好准備。這個世界總會發生某些變故，或許就在明天。到那個時候，你就需要現金。那時現金就像是氧氣！”而當時果斷向高盛和通用電氣提供融資，到如今成功轉換股票，也再度詮釋了巴菲特著名的投資理念：“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。”

　　是為數不多支持女性的男CEO

　　11歲時持股沒耐性錯失大牛股

　　巴菲特是在職場上支持女性的為數不多的男性首席執行官(CEO)之一。對此巴菲特很是感慨：“在我還是小孩時，人人都對我抱以期望，但和我一樣聰明的兩位姐姐卻被寄予不同的期望。”所以，巴菲特從不輕視女性。“如果我們隻讓身高超過5英尺10英寸的人擔任公司CEO、會計師或者律師，而身高不到5英尺10英寸的人必須當護士等的話，這是多麼離譜的事情！”他始終認為，女性顯然是和男性一樣聰明，一樣工作努力，只是需要有人能信任她們，讓她們釋放自己的潛能。“我認為，一家公司的CEO因性別歧視而放棄任用最有才華的人是多麼愚蠢的行為啊。”

　　對於如今想從事投資行業的人，巴菲特建議他們應該學習一切有關投資的知識，學習哪些方法管用，哪些方法不管用。巴菲特11歲(1942年)時就開始練手——以38.25美元的價格買入3股城市服務石油公司(Cities Service)優先股。同時，他大姐多麗絲也買入3股，父親買入4股，總共持有整整一手10股的股票(多數情況下一手是指100股股票，但對於有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——譯注)。“每天上學的時候，多麗絲就抱怨股票價格。所以我在42美元的時候就賣掉了股票。兩年后，它漲到了200美元。”

　　維護經濟城堡需加固“護城河”

　　“護城河”就是人心固有觀念

　　巴菲特在40多年前就提出了“護城河”這個概念。他說，在資本主義制度裡，存在大大小小的經濟城堡。有蘋果、微軟這類龐然大物，也有些堡壘較小的公司。如果你擁有一座經濟城堡的話，那麼人們就會設法佔領它，這時你就需要兩件東西：1.在城堡周圍建立護城河﹔2.在城堡裡有能夠設法加寬周圍護城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護城河的呢？他們加深了人們在心目中認為可口可樂就是幸福所在的看法。護城河就是人們心裡形成的觀念。鐵路運輸行業的護城河就是進入門檻。蓋可汽車保險公司(Geico)的護城河就是低價。巴菲特說，“我們每天都在設法加寬護城河。喜詩糖果公司就在消費者心中建立了一條護城河——在情人節，送喜詩糖果比送拉塞爾斯托福糖果更能博得女孩的歡心。喜詩糖果過去41年以來每年都在12月26日上調價格。BRK在1972年以2500萬美元的價格收購該公司。如今，該公司每年盈利8000萬美元。”

　　■座談花絮

　　要和比自己優秀的人結婚

　　問：你如何平衡工作與家庭生活？

　　巴菲特：你要做的最重要的決定，就是你打算和誰結婚。重要的是，你對重大事情的看法，必須確保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改變其想法的人結婚。要和比你優秀的人結婚﹔始終與比自己優秀的人交往。

　　目標是超過道指10個百分點

　　問：你有沒有定下年投資回報率要超出道指10個百分點的目標？

　　巴菲特：早幾年，我確實想要跑贏道指(現在則是標普500指數)。我的目標是每年的投資回報率超過道指10個百分點。如果道指下跌了20%，而我們虧損了10%，那沒問題。

　　如果你正在管理的資金規模隻有100萬美元，那麼你應該在沒有風險而且不使用融資杠杆的情況下讓投資回報率超出標普500指數10個百分點。

　　不應該參與無法放棄的談判

　　問：你曾經參與的最困難的談判是什麼？你的談判策略是如何形成的？

　　巴菲特：我只是從我父親那裡真正學會了談判。不同的人有不同的談判風格。我不想參與那種在某個時點必須結束的談判，不想參與互掐脖子的談判。我可以放棄任何談判。我說我會出這個價，這通常就是我願意支付的最高價格。我不想虛報低價，然后你還價，最終還是以這個價格成交。這樣做就要花費時間和金錢。我隻說我會付的價，而一旦建立了信譽，這種做法就很管用。你不應該參與自己無法放棄的談判。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，這個錯誤會造成傷害。在這個世界上，最強大的力量就是無條件的愛。

　　巴菲特2013年日進3700萬美元

　　據美國市場觀察網報道，一項研究顯示，2013年“股神”巴菲特每天的收益約為3700萬美元，是全球在金融領域斬獲最多的億萬富翁。

　　根據Wealth-X和瑞銀的分析，截止今年年底巴菲特的淨資產為591億美元，而2013年年初他的財富總額為464億美元。

　　2012年7月到2013年6月，全球億萬富翁總數增長了5.3%。自2009年3月以來，全球億萬富翁的總身家由3.1萬億美元翻倍至6.5萬億美元。

　　全球2170位億萬富翁合計在全球擁有逾6.5萬億美元的財富。其中有四位億萬富翁的淨資產在500億美元以上，包括比爾·蓋茨、卡洛斯·斯利姆、阿瑪西奧·奧特加以及沃倫·巴菲特。美國億萬富翁持有的淨資產佔全球的34%，並且富豪人數仍然居全球首位，是中國億萬富翁的三倍多。據証券時報