楚天科技舉債擴張存隱患 借政府補助推高淨利潤

　　楚天科技股份有限公司 來源:楚天科技官網

　　中國網5月17日訊 5個月前因遭舉報而暫緩上會的楚天科技，如今卷土重來。公司日前預披露了創業板首發招股書申報稿，計劃發行2200萬股，發行后總股本8800萬股。中國網財經記者查閱招股書發現，楚天科技存在資產負債率長期處高位、七成固定資產用於貸款抵押、應收賬款及存貨壓力較大等問題，此外，楚天科技還被質疑用政府補助來粉飾業績，這些或將影響其二度IPO順利過關。

　　資產負債率長期處高位 七成固定資產用於貸款抵押

　　公開資料顯示，楚天科技成立於2000年，主營業務為水劑類制藥裝備的研發、設計、生產、銷售和服務。

　　招股書顯示，2009年以來，為了籌資擴大生產規模、進行技術改造，楚天科技總負債規模一路攀升。2009年至2011年，楚天科技負債總額分別達到18453.24萬元、26544.89萬元、32869.01萬元，呈現逐年增長的態勢。

　　同時，楚天科技的資產負債率也長期處於高位。2009年至2011年，公司資產負債率分別為76.24%、63.18%、59.35%。盡管公司資產總額近年來大幅提高，使得資產負債率出現下降，但仍然高於同行業水平。招股書稱，同行業可比的上市公司資產負債率平均值在2009年至2011年分別為44.89%、47.13%、13.42%。

　　楚天科技在招股書中稱，近年來，公司業務發展所需要資金主要通過自有資金和銀行貸款解決。但在資產負債率高居不下的情況下，楚天科技要想獲得銀行貸款，更容易的辦法是通過擔保抵押的方式。中國網財經記者注意到，目前，楚天科技超過七成的固定資產已用於銀行貸款抵押，其中包括淨值為11120萬元的房產，以及淨值為3251萬元的土地使用權。而這也將給公司經營資產帶來風險，如果公司因資金周轉不靈，不能在規定期限內歸還貸款，銀行將會對房產、土地等資產進行強制處置。

　　值得一提的是，楚天科技的短期借款由2010年的1500萬元，猛增到2011年的7975萬元，同比增加了5倍多，該公司的資金流壓力可見一斑。

　　應收賬款及存貨壓力較大 經營風險不得不防

　　近年來，楚天科技似乎取得了不錯的業績。招股書顯示，楚天科技淨利潤從2009年的2271.35萬元，增長到2011年的7023.24萬元，復合增長率高達75.84%。然而，楚天科技近兩年經營活動產生的現金流量淨額都低於同期的淨利潤水平。

　　在現金流量淨額偏低的主要原因中，應收賬款大幅增加起到明顯的作用。招股書顯示，2009年至2011年，應收賬款期末余額分別為7517.35萬元、10548.93萬元和13109.58萬元，應收賬款然金額較大且逐年大幅增加。而同期，公司的營業收入分別為19391.15 萬元、35526.99萬元和40454.48 萬元，應收賬款佔比分別達到38.77%、29.69%、34.41%。

　　如果楚天科技不能維持應收賬款的高效管理，一旦個別客戶支付能力下降，都將對楚天科技的財務狀況和產生不利影響。而且，不排除楚天科技存在“想方設法”增加銷售來提高應收賬款的行為，這樣，就可以從客觀上推高銷售收入和利潤 。

　　與此同時，楚天科技的存貨也大幅增加。數據顯示，2009年至2011年，該公司存貨期末余額分別為3699.74萬元、7393.47萬元和10768.02萬元，佔同期流動資產的比例分別為29.06%、34.12%和34.41%，呈現上漲趨勢。另外，楚天科技的存貨周轉率已由2009年的3.52次降為2011年的2.41次，存貨壓力可想而知。

　　而存貨大增與公司近年來產能迅速擴張不無關系。2009年，公司產能從150套增加到200套，到2011年時，公司的產能已迅速翻番至400套。如果此次募投項目達產后，公司年生產能力將再增加200套。需要注意的是，公司目前的產能利用率僅為83%，並未達到滿產，募投資金為何還是用於擴產，值得懷疑。

　　營業外收入“鼎力相助” 粉飾利潤增長乏力現實

　　其實，楚天科技的經營業績並非數據顯示的那樣靚麗，其2011年淨利潤主要靠營業外收入來推高，這或許也將成為該公司上市的一個業績“硬傷”。

　　截至2011年，楚天科技營業外收入合計1591.11萬元，其中主要是該公司購買長沙起重機廠土地、廠房繳納稅費，寧鄉縣給予財政獎勵1317.68萬元。而此前兩年的營業外收入僅為381.02萬元、242.03萬元，不及2011年營業外收入的零頭。

　　招股書顯示，報告期內，該公司淨利潤分別為2271萬元、5317萬元和7023萬元，對應淨利潤增速為47.01%、134.11%、32.08%﹔非經常性損益分別為192萬元、269萬元和1078萬元。如果剔除包括財政獎勵在內的非經常性損益，那麼，楚天科技2011年淨利潤同比增速將會從目前的32.08%降至17.77%。

　　實際上，在2011年初次上會時，就有投資者對此提出質疑，認為楚天科技此舉意在刻意掩飾淨利潤增長乏力的尷尬現實。