應流機電業績增速與下游不符舉債也要分紅 令人疑惑

　　安徽應流機電股份有限公司(下稱“應流機電”)，是一家主要生產泵及閥門零件、機械裝備構件的公司。4月18日，應流機電在中國証監會網站首次披露了公開發行股票招股說明書(申報稿)。通過查閱招股書發現，公司存在主營業務高速增長與下游行業企業的業績增長不匹配，公司高負債還大比例分紅等問題。

　　業績增速與下游不匹配

　　招股書顯示，報告期內(2009年至2011年)，公司主營業務淨利潤分別為6292.72萬元、9533.13萬元和1.61億元，增幅分別為51.49%和69.17%。

　　對於主營業務收入持續較快增長的原因，應流機電的解釋中提到卡特彼勒、艾默生等主要客戶訂單量快速增長，公司與處於行業領導地位的跨國公司一起發展，銷售良好，業務收入持續增長。

　　但是，查閱該公司部分銷售大客戶2011年的業績報表會發現，作為上游的零部件提供商，應流機電的銷售額度增幅要大大高於下游企業的銷售增幅。

　　招股書顯示，2010年和2011年，卡特彼勒公司(下稱“卡特彼勒”)和艾默生電氣公司(下稱“艾默生”)是應流機電銷售的前兩大客戶。同期，應流機電對卡特彼勒的銷售金額分別為9435.68萬元、2.26億元，佔營業收入的比例為10.77%、17.93%﹔對艾默生的銷售收入分別為1.51億元和2.15億元，佔營業收入的比例為17.26%、17.02%。從上述數據中估算，應流機電2011年對卡特彼勒和艾默生的銷售金額增幅分別達到139.83%、42.06%。而同期，上述兩家公司的基本銷售金額的增幅僅為43.96%、11%。

　　一位券商行業分析師表示，導致上述問題的原因一般有兩個：一則是下游企業大比例囤貨﹔二則是公司虛增收入。

　　舉債也要分紅令人疑惑

　　招股書顯示，2010年公司現金分紅8000萬元，佔當年可分配利潤的84.16%，本次分紅，杜應流等190人分別在中國境內設立4家持股公司共分得現金4420萬元。

　　但是，應流機電的財務情況並不樂觀。公司在風險提示一欄中明確指出，報告期內，公司資產負債率(母公司)分別為78.91%、75.19%和68.81%。短期借款等流動負債金額較高，流動比率分別為0.72、0.72、0.86，速動比率分別為0.58、0.53、0.62，雖然一直保持在較為穩定的水平且呈上升趨勢，但公司存在一定償債風險。有投資者表示，與上市前大比例分紅的慷慨相比，不少企業上市后則非常吝嗇，分紅比例大不如前，這種不尊重二級市場投資者的行為應該引起關注。

　　應流機電18日能否過會，本報將繼續予以關注。