應流機電：高額折舊“侵蝕”募投項目前景

　　証監會網站近日披露了安徽應流機電股份有限公司(下稱“應流機電”)首次公開發行股票招股說明書(申報稿)。資料顯示，應流機電自2000年成立以來，一直從事專用設備零部件的生產以及銷售，主要生產泵及閥門零件、機械裝備構件等。

　　受上游影響大 穩定業績難保証

　　由於加工零部件行業的特殊性，因此對原材料如廢鋼、廢不鏽鋼、鎳等合金材料的需求非常大。據資料顯示，2009年度、2010年度和2011年度，應流機電主要原材料佔主營業務成本的比例為35.49%、39.18%和40.54%。主要原材料價格每上漲1%，公司的主營業務成本就會上漲約0.41%。

　　由於應流機電行業的特殊性，對原材料如廢鋼、廢不鏽鋼、鎳等合金材料的需求非常大。據最近資料顯示，近期國內鋼鐵等原材料的市場價格仍在大幅度波動，生鐵和廢鋼價格小幅上漲，鐵礦石價格小幅回升。

　　由此可以看出，應流機電嚴重受到上游行業原材料的制約，原材料的價格波動對應流機電的主營產品銷售的定價產生一定的影響，對公司的經營業績的穩定性也產生了嚴重的影響。存在主要原材料價格波動的風險。

　　折舊費用已高達一億七千萬 侵佔募投項目利潤

　　據招股書顯示，應流機電本次發行募集資金中，擬有52070萬元用於機器設備等固定資產投資，每年新增固定資產折舊約4800萬元。

　　事實上，應流機電的固定資產折舊數目龐大，截至2011年12月31日，公司的機器設備原價值68，928萬，累計折舊超過了1，7649萬，年折舊率達到6.43%——9.00%。而募集資金項目完成后，應流機電固定資產規模及其折舊額還將大幅增加。

　　由於募集資金投資項目需要一定的建設期，且項目達產需要一個過程。因此，在募集資金投資項目建成投產后的一段時間內新增折舊將在一定程度上影響公司的淨利潤，應流機電將面臨固定資產折舊額增加而影響公司盈利能力的風險。

　　資產負債率高企

　　應流機電的資產負債率水平一直較高，據招股書顯示，2009年末、2010年末和2011年末，公司資產負債率(母公司)分別為78.91%、75.19%和68.81%，在同行業中屬於較高的水平。由於應流機電近年來擴大生產經營規模，公司固定資產的持續投入和流動資金需求增加使公司對資金的需求量會持續增加，面對快速增長的資金需求，應流機電主要公國銀行借款解決，因此會對公司的經營產生不利的影響，應流機電將會面臨償債的風險。