華泰証券：股指期貨改變單邊投資文化

股指期貨自2010年4月16日上市以來，運行平穩，流動性好，風險管理功能明顯得到發揮，吸引了越來越多的機構客戶入市套保避險，並為機構投資者的產品創新提供了工具。日前，中國証券報記者對相關機構投資者進行系列走訪，了解作為市場“中流砥柱”的機構投資者使用股指期貨的情況。

“有了股指期貨之后，可以對沖繼續下跌的風險而不拋現貨，並且還讓我們敢於在下跌時買入可能被錯殺的股票。”華泰証券金融創新部總經理江曉陽對記者表示，股指期貨起到了股票現貨市場“穩定器”的作用。

期指改變單邊投資文化

股指期貨的上市是“中國資本市場的成人禮，改變了整個市場的單邊投資文化”，華泰証券金融創新部總經理江曉陽對中國証券報記者說。他指出，股指期貨的推出還為券商產品創新，比如設計絕對收益產品提供了工具，“漲的時候比指數多一點，跌的時候比指數少一點”，但整體收益穩定。

有人反映的股指期貨適當性制度門檻過高，中小投資者無法參與可能導致不公平。對此，江曉陽認為，期貨套保並非隻對機構開放,同樣為個人投資者敞開大門,當然機構專業水平更高、風險承受能力更強,中小投資者參與期指可以通過機構投資者來參與。江曉陽呼吁，券商等機構推出更多的符合中小投資者參與的產品，滿足投資者的需求。同時希望中金所推出更多品種的指數期貨，在更大程度上滿足市場的避險需求。

江曉陽表示，今年以來，中金所對金融期貨的套保規則進行了修改，比如套保額度的增加，並且還簡化開戶流程和套保額度審批，大大縮短了審批時間，在套保理念上也有全面的更新，交易所為券商等機構投資者進行股指期貨的交易提供了更好、更便捷的服務，這將使得機構運用期指的效率還將進一步提高。

機構投資者敢於跌時做多

“幾乎沒有一家証券公司會大規模單邊放空。”江曉陽說，市場上空單的增加雖然代表部分資金選擇做空套保，但另一個方面卻反映出機構在現貨市場買入的動作。實際上，機構以空頭套保為主不改變其整體多頭屬性。記者了解到，券商在期貨上做空,但在現貨上的頭寸更大,仍是淨多頭。

“在現貨市場出現大跌時，市場過度恐慌可能導致好的股票被錯殺。”但是這種下跌的格局可能短時間內難以結束，即使被錯殺的股票亦存在繼續下跌的可能。

以2013年6月24日A股市場出現大幅下跌為例,當日滬深300指數暴跌6.3%,江曉陽說，如果沒有對沖的工具，包括券商在內的機構投資者肯定不敢在下跌的時候買這些股票，即使知道這些股票是被錯殺的。但有了股指期貨之后，通過股指期貨對沖了繼續下跌的風險，而選擇在現貨市場買入股票。所以其實股指期貨反而起到了股票現貨市場“穩定器”的作用。

記者了解到，6月24日當天，期指套保業務開展較深入的証券公司等機構不但沒有在現貨市場大幅拋售,反而買入滬深300指數成分股近20億元,這主要是由於他們持有股指期貨空頭倉位可以有效進行避險﹔而未參與套保的一些大基金隻能在下跌行情中減倉離場,淨賣出滬深300指數成分股近60億元。在江曉陽看來，股指期貨的平穩運行其實起到了對A股市場“擠泡沫”的作用，定價虛高的股票對於普通投資者來說其實風險很大，保護了市場。