嘉實基金：股指期貨運用效率將提升

股指期貨上市三年半以來，機構投資者廣泛參與。日前，中國証券報記者走進相關機構投資者，了解其運用股指期貨的情況。據悉，市場首隻對沖策略混合型公募基金——嘉實絕對收益策略定期混合基金，短短一月左右便已經募集了20余億元，引發市場關注。

嘉實基金董事總經理、指數投資部總監楊宇對記者表示，股指期貨上市以來，對於市場、機構投資者和普通投資者都產生了良好的影響，作為低成本的對沖工具，股指期貨已成為對沖產品穿越牛熊的金鑰匙，能滿足投資者不同的風險偏好。隨著中金所簡化開戶流程和套保額度審批，引入新的套保理念，機構運用期指的效率還將進一步提高。

運用股指期貨穿越牛熊

“今年6月底那波股市大跌，我們就非常踏實。”楊宇從切身感受出發，闡釋了運用股指期貨平抑頭寸波動、防范系統性風險造成“大起大落”的經驗。

首先，運用期指可平抑市場波動，“減震器”作用顯現，增強了市場穩定性。在股指期貨未上市前，投資者面對下跌風險，隻能大量拋售股票，如今則可以通過股指期貨來對沖風險。

他舉例說，某機構投資者持有股票市值20億元，當他預期股市下跌需要減倉操作時，如果直接減持股票可能因機構減持引發恐慌性拋盤涌現，放大剩余頭寸的風險。有了股指期貨之后，便可保留現貨頭寸、運用股指期貨避險，既能減輕市場拋壓，又能防范市場下跌給其賬戶帶來的沖擊。

其次，股指期貨為投資產品的開發設計提供了更多的策略，“做多套保”的策略也逐漸體現。“我們大量使用了股指期貨作為對沖工具，未來金融工具越多元化，我們構造的策略也會更多元化。”

楊宇介紹說，除了使用傳統的“做空套保”手段，隨著市場的變化，機構投資者還會運用股指期貨進行“多頭套保”，如今年6、7月份市場因為流動性結構性緊張，股指期貨一度出現較大貼水，機構投資者便靈活進行了“多頭套保”，做到“現貨替代”，即買入價格更低的期貨來替代價格更高的現貨，取得了很好的效果。

第三，實現絕對收益穿越牛熊，在弱市中滿足普通投資者的投資需求。在股指期貨上市三年多的時間裡，嘉實基金成功上線的與股指期貨相配套的專戶產品達十幾款之多，不僅豐富了交易策略，而且更好滿足了不同投資者的風險偏好，逐步受到投資者青睞，產品規模從最初的3000多萬元增加到目前的近40億元。

對沖產品受投資者青睞

對於對沖策略產品而言，避險工具是實現風險對沖的關鍵所在。“目前股票市場的對沖工具僅有融券和股指期貨兩種，融券成本較高，利息可高達8-10%。因此，股指期貨便成為了不可或缺的低成本對沖工具。”楊宇介紹說。另外，今年以來，中金所簡化開戶流程和套保額度審批，大大縮短了審批時間，在套保理念上也有全面的更新，根據機構上報的風險管理方案進行監管，不要求期現嚴格匹配。這意味著，機構運用期指的效率還將進一步提高。

“我最初參與的是股票投資策略專戶，但是今年股市比較疲軟，淨值曾跌到0.96元，由於我資金量比較大，承受不了這種虧損帶來的心理壓力，一度想注銷賬戶。后來客戶經理認為我屬於風險厭惡型，比較適合收益相對穩健的對沖策略，就建議我轉到絕對收益策略專戶。轉去之后，賬面逐漸填補虧損並出現浮盈，年化收益有10%左右，這才認識到了對沖策略的好處。”某基金一對多專戶客戶談及自己“第一次親密接觸對沖產品”的經歷時笑道，對沖策略波動率小且能規避風險、穩健盈利，對於他這樣資金量大的人而言，可以減少很多心理壓力。

據楊宇介紹，近幾年客戶對對沖策略產品認可度和使用規模不斷上升，客戶忠實度很高，不少老客戶不斷追加資本，同時有許多新客戶也加入進來。而且此次嘉實推出的首隻對沖策略混合型公募基金，成功募集21.6億元，在近期偏股型基金募集中成績斐然。