“一帶一路”實質性舉措呼之欲出 概念股望爆發

　　隨著“一帶一路”（“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”）規劃實質性舉措即將浮出水面，建筑建材、交通運輸、電力油氣、商貿旅游等行業將明顯受益。

　　証券日報消息，相關專家表示，大力發展經濟帶預示著我國經濟發展要發生質變，而資本市場作為反映國民經濟的晴雨表，也將因經濟帶的發展和建設獲得更多積極的影響。

　　“與京津冀一體化等塊狀發展模式不同，‘一帶一路’帶來的是帶狀的機遇，東西部多個地區都可能受惠於此。”上述專家表示，基建行業在構建“一帶一路”中處於基礎性的地位，管線、鐵路、港口、機場、電信、核電等基礎設備和能源需求量將會上升，並且這些行業的發展將促成資本市場相關板塊的投資機會。

　　以“絲綢之路經濟帶”為例，申銀萬國研究報告指出，國家的相關政策將給西北省份的基建、能源、消費、旅游等多個產業帶來新的發展契機，對區域經濟形成實質性利好，也為西部建設帶來巨大的發展。由此，絲綢之路上的新疆、陝西、甘肅和寧夏四個省區有望直接獲益。

　　“‘絲綢之路經濟帶’建設對外有助中國與中亞貿易、文化交流，對內有助西部大發展，平衡區域發展。”海通証券認為，三個產業將從絲綢之路經濟帶的建設中獲利：第一，油氣產業鏈，中國與中亞油氣合作利好油氣鑽採、服務等﹔第二，陸上絲綢之路建設會帶動西部旅游業發展﹔第三，電網設備等基建公司的對外擴張機會顯現。

　　與“絲綢之路經濟帶”同步的是，在國家力推、政策驅動、地方響應的背景下，“21世紀海上絲綢之路”概念也在資本市場上煥發活力，相關政策的進展，將推動A股市場相關板塊的上漲。

　　興業証券研究報告指出，21世紀海上絲綢之路地域首推福建和廣西，重點關注交通運輸。福建對我國台灣有獨特交往優勢，而廣西是我國唯一與東盟海陸相連的省份，是海上絲綢之路的“通道”和“門戶”，所屬地港口將直接受益。

　　“21世紀海上絲綢之路建設將直接提升北部灣城市群，以及廣東、福建、海南、浙江等省港口城市的投資熱度，而在上市公司層面，港口類上市公司首先受益。”大同証券投資顧問張誠表示，從二級市場來看，在區域內領先的港口型公司，以及在遠洋運輸行業具有一定規模的公司，都備受投資者關注。

　　“一路一帶”帶起主題投資機會

　　水泥行業：10 月 27 日至 10 月 31 日，全國水泥平均價格環比上漲 2 元/噸，漲幅0.60%，中南地區上漲7 元/噸（廣州 30，南寧 10），西北地區上漲 4元/噸（西安 20），其他地區價格環比持平﹔10月 31日全國水泥平均庫存環比持平，東北地區上漲 1%（佳木斯 10%），華北地區上漲 0.40%（鄂爾多斯 5%），其他地區無變化﹔10 月 27 日至 10 月31日，秦皇島中轉地煤炭價格環比上漲 5元/噸，各地煤價持平。

　　玻璃行業：全國均價-0.45元/重箱，其中廣州 0.00元/重箱，北京-0.30 元/重箱，上海-1.30元/重箱，秦皇島 0.00元/重箱﹔

　　10月 31日存貨3253 萬重箱，環比增加17萬重箱，同比上年增加 17.61%﹔10 月31日總產線 333 條，同比增加23條，環比不變。

　　其他建材行業：工業?、MDI價格上漲，PVC、軟泡聚醚價格下跌。

　　維持行業“持有”評級上周華南西北地區水泥價格上漲，玻璃價格繼續下跌﹔目前需求仍然疲弱，華東華南 10 月份水泥價格上漲主要是靠供給協同，預計 11 月份上漲動力將持續減弱，12 月份將面臨下行壓力，玻璃價格也仍將下行﹔基本符合我們前期判斷（水泥能漲價，但漲幅不會很大﹔玻璃還未到最差時候）﹔

　　從盈利趨勢來看，由於去年同期基數較高，而且4季度水泥價格漲幅較大，今年下半年華東華南地區大部分水泥企業的噸盈利都很難超越去年同期水平，企業盈利增速將繼續回落﹔考慮到基本面彈性不大，我們仍維持行業整體“持有”評級。

　　建材行業3 季報有以下特點，1、建材上市公司不論是從收入增速還是淨利潤增速前三季度一直處於環比下滑態勢，2010年下半年以來的去杠杆得以繼續。2、雖然行業趨勢往下，不過內部分化明顯：其中，玻纖行業（中國玻纖和長海股份）、華新水泥、同力水泥、東方雨虹、友邦吊頂和北京利爾業績表現突出。

　　“一路一帶”的持續發酵，短期有望帶來主題投資機會，建材行業裡受益標的有天山股份、青鬆建化、西部建設、寧夏建材、祁連山和福建水泥。

　　從中期情況來看，我們認為可以關注幾類股：低估值業績優秀的藍籌股，比如華新水泥﹔今年估值調整較充分的白馬成長股，比如東方雨虹和長海股份﹔轉型或改革預期強烈的小盤股，比如方興科技、嘉寓股份、建研集團和九鼎新材。

　　中工國際（002051）：“一帶一路”訂單超高速增長

　　來源：安信証券撰寫時間：2014-11-05

　　事項：公司公告計劃於 2014 年 11 月 5 日與斯裡蘭卡灌溉和水資源管理部簽署斯裡蘭卡南部調水項目商務合同，金額為6.9億美元，約為公司2013 年收入的46%，工期60個月。

　　“一帶一路”戰略推進促公司訂單超速增長。此次擬簽約斯裡蘭卡項目是公司繼今年烏茲別克PVC項目后又一個典型的“一帶一路”國家項目。

　　我們在今年 8 月 20 日的點評報告中已經指出，“一帶一路”戰略被提高到國家戰略層面，成為“走出去”戰略的重要抓手，促公司今年以來訂單高速增長。若加上此次項目，公司今年累計公告訂單已達 31.3 億美元，是去年的 2.5 倍，在歷史上僅次於 2010 年40.5 億美元的天量簽約量。目前公司在手訂單量約87億美元，約為2013 年收入的5.8倍，在手訂單十分充足。

　　公司是最受益於“一帶一路”及“互聯互通”戰略的 A 股標的。公司是我國最早從事國際承包工程的專業公司，業務廣泛分布於東南亞、東歐、中亞和北非等地區國家，公司與被官方劃進“一帶一路”范圍內的65個國家中半數以上的國家具有緊密的業務合作關系，對於利用由國家主導的政策性金融機構提供的貸款和保險具有豐富經驗，其良好的內部激勵和風控體系使得公司在執行力、盈利能力和風險控制方面顯著強於同業公司。

　　國家層面支持配套措施還將持續推進。在當前國內外政治經濟環境下，我們預計未來國家支持基建及成套設備出口的配套措施還將持續：（1）預計 APEC 會議及此后的 G20 峰會都將有相關議題提出﹔（2）領導人對外推薦高鐵預計還將持續﹔（3）與周邊國家在鐵路公路、油氣管道等方面的基建合作預計還將持續﹔（4）以設立亞投行為代表的金融支持措施預計還將持續。大趨勢已定，公司將在未來數年內充分享受此輪國家戰略紅利。

　　正滲透膜技術優勢顯著，工業污水市場正全面打開。公司此前收購的北京沃特爾公司所擁有的正滲透膜技術在高濃度工業廢水處理上具有顯著的建造和運營成本優勢，公司未來開拓國內工業污水處理市場前景十分廣闊。

　　投資建議：我們預測公司 2014/2015/2016 年 EPS 分別為 1.11/1.34/1.60 元，當前股價對應2014/2015/2016 年 PE 分別為 21/17/14 倍，考慮到當前公司所處行業政策環境和環保業務潛力，上調目標價至 33 元（對應 2014/2015 年30/25 倍PE），維持“買入-A”評級。

　　風險提示：海外經營風險、訂單增長低於預期風險、匯率波動風險。

　　華新水泥（600801）：業績符合預期，海外持續擴張

　　來源：瑞銀証券撰寫時間：2014-10-29

　　前三季度業績符合我們預期公司 14 年前三季度實現營業收入 113.3 億元，同比增長 7%﹔歸屬於上市公司股東淨利潤 8.1億元，每股收益 0.54元，同比增長 46%，基本符合我們的預期。

　　銷量、噸毛利雙升支持公司的高增長公司前三季度水泥總銷量約在 3660 萬噸，三季度單季完成水泥銷量約為 1360 萬噸，同比增長約 4%。同時，受益於主要原材料煤炭價格的持續低迷以及海外水泥銷售帶來的較高噸毛利，前三季度公司的綜合噸毛利從去年同期的 72元/噸上升至85元/噸，同比增長 18%。

　　海外投產運營順利，對業績有所提振去年四季度投產的塔吉克斯坦項目目前運營順利，對公司綜合水泥的銷量及價格的提升均有所幫助，收入貢獻佔比接近 5%。此外公司在塔吉克斯坦的第二條熟料生產線以及柬埔寨的項目都在積極地建設中，預計 2016年可以投產，海外擴張有望延續。

　　估值: “買入”評級，目標價 8.9元目標價基於瑞銀 VCAM貼現現金流估值（WACC假設為 10.3%）。我們預測公司 2014/15/16 年的 EPS 分別為 0.83/0.94/1.04 元，當前股價對應 PE 分別為 9.7/8.6/7.7x。

　　天山股份（000877）：已處在盈利底部，供給放緩有望促行業反轉

　　來源：中投証券撰寫時間：2014-10-24

　　公司 10 月 23 日晚公布 14 年三季報，實現收入 51.0 億元，同比降 17.19%﹔淨利潤 3.07億元，同比增長1.11%﹔扣非后淨利潤1059 萬元，同比降96.3%。EPS為0.349元。

　　投資要點：

　　盈利能力繼續探底中，單季主業利潤僅 4430 萬元。新疆水泥過剩產能對價格的壓制在今年?季?沒有結束，疆內價格在二季度末繼續下行。年初至今新疆水泥價格約下滑6.7%，而公司收入下降 17.9%，再考慮江蘇地區今年盈利的上升，估計公司銷量下滑幅度在 10%左右。仍單季盈利上看，毛利率為17.7%，明顯低亍 Q2 的 23.5%，也低亍去年同期的 24.5%。扣非后單季淨利4429萬元，Q2 為1.21億元，去年同期為 2.1 億元，我們測算單季淨利已掉至5-10 元，基本是歷史上同期最差值。因本期有已計提資產減值准備的沖銷部分及政府補劣等 2.96 億元的非經常性損益，使得前三季度總體淨利潤同比持平。

　　新疆地區已處底部的概率非常大，南疆價格上漲或為周期逆轉的兇兆。新疆水泥價格自 2011 年后進入持續下跌周期，在經歷了 2 年多的虧損后，產能在逐步出清。今年以來新疆水泥產量下滑 9.8%，我們認為這也是丌盈利的產能在慢慢退出后的結果。值得注意的是，南疆阿克蘇地區的水泥價格在今年 9 月初上漲30-40 元/噸，這是 2011 年下半年以來的首次上漲，戒意味著南疆的供求關系已趨亍平衡，因南疆水泥在下跌?也早亍北疆，預計明年北疆價格也將上漲。我們預計新疆水泥利潤率將在明后年逐步恢復到正常水平。

　　新疆仍是水泥版圖中成長性與持續性好的區域，應享受成長性溢價。新疆大開發進程遠未結束，未來需求年均保持 20%左右的增速。而、近幾年的產能過剩僅是暫?的，在龍頭企業產能建設也放緩的情?下，供給端壓力變小，供需將逐步平衡。周期反轉疊加區域本身需求快速增長，新疆板塊?應該享受成長性的溢價。

　　經營性現金流良好，資本開支大幅收縮印証新疆供給壓力減小。公司存貨不應收賬款周轉率為 4.55 不 4.59，較去年同期的 5.34 不 5.93 有所下降。但經營性現金流 3.9 億元，較去年同期的 1900 萬元大幅上升﹔資本開支僅 2.2億元，同比下降 80%，基本回到 2007 年的水平。作為疆內龍頭，投資大幅收縮也印証了疆內產能投放放緩。現金流能夠覆蓋資本開支，總體財務風險丌。

　　0.9 倍 PB 已經充分反映市場對區域產能過剩的悲觀預期，維持強烈推薦評級。我們調整公司14-16 年EPS為 0.3/0.33/0.66元。我們看好新疆長期發展，天山作為龍頭盈利能力強亍地區內同行，安全性不成長性強，繼續強烈推薦。

　　風險提示：固定資產投資增速低於預期，產能投放速度快於預期。