黃志凌：經濟增長變軌態勢下的若干積極跡象

經過改革開放三十多年的發展，中國經濟已經與世界經濟深度融合在一起。中國經濟發展不僅深受世界經濟發展的影響，也對全球經濟產生了重要影響。因此，中國經濟發生的變化越來越引起全球的關注，成為全球熱議話題。我個人認為，當前中國經濟增長呈現變軌態勢。

數據分析顯示，2002-2007年中國經濟增速一直保持在上升通道，時間長達24個季度。但隨著國際金融危機帶來國際經濟環境的劇烈變動，中國GDP增長在2008-2011年間也經歷了較大波動，從2007年四季度的14.2%快速下降到2009年一季度的6.6%，隨后因大規模刺激政策回升到2010年一季度的12.1%，之后開始繼續下降到2012年一季度的8%以下，這16個季度基本的趨勢是在劇烈波動中經濟增速下行。但從2012年一季度至2014年三季度，GDP增速已連續11個季度保持在7-8%的區間之內，中國經濟增速的軌道已發生明顯轉換，從連續上升、大幅波動進入較為穩定的中高速增長區間（見圖1）。

於此同時，就業水平、企業盈利等指標，反映了中國經濟正在發生積極深刻的趨勢性變化。

首先，經濟增速回調過程中就業水平不降反增。理論上，城鎮登記失業率與GDP增速呈反向變動關系。不過，近幾年來，特別是2012年以來，隨著GDP增速放緩，城鎮登記失業率並沒有明顯的變化，基本穩定在4.05%—4.1%狹小區間內，就業對增長放緩容忍度提高（見圖2）。

事實上，隨著結構調整加強，中國就業彈性在增加。2007年以來的數據顯示，中國經濟每一個百分點的增長能拉動120—140萬人的新增就業，這一規模以每年約4.5萬人的速度在增長。2014年中國經濟增長的就業彈性大約為150萬，新增1000萬就業隻需6.7%的經濟增速。

其次，企業盈利並未隨GDP增速下降出現大面積虧損，微觀經濟基礎變得更加堅實。一般而言，工業增加值增速與工業企業虧損面呈顯著反向變動關系。近年來，隨著產業結構調整與升級步伐加快、企業抗風險能力增強，企業虧損面並沒有隨著經濟增速下降、工業增加值增速下滑而出現明顯上揚，企業盈利趨於穩定。2009年，GDP同比增長9.2%，全部工業增加值同比增長8.7%，工業企業虧損面達17%以上。2012年以來，隨著GDP、工業增加值增長速度的回落，工業企業虧損面並沒有上升，反而呈現下降之勢。2012年GDP同比增長7.7%，全部工業增加值同比增長7.7%，工業企業虧損面下降為12.02%，2013年GDP同比增長7.7%，全部工業增加值同比增長下滑至7.6%，而工業企業虧損面進一步下降至11.87%（見圖3）。

此外，工業結構調整取得成效，服務業佔比不斷提升，經濟效率明顯改善。今年上半年，我國單位GDP能耗同比下降4.2％，為2009年以來最大降幅，提前完成3.9%的年度預期目標﹔經濟社會運行的物流成本有所下降。今年1 - 8月份，每百元社會物流總額所需耗費的物流費用為4.6元，同比下降0.2元。

經濟增長進入變軌期后，經濟下行的慣性壓力與發展潛力的不斷積累同時並存，經濟發展策略預計將進一步調整與優化。未來3－5年內，盡管努力擴大需求、保持適度經濟增速仍會作為宏觀經濟策略的基本取向，但策略重點將進一步明確，不斷優化投資、消費、出口三大需求結構，帶動供給結構優化升級，同時挖掘區域經濟發展戰略縱深，加快核心領域市場化改革，確保經濟平穩過渡並為中長期經濟發展蓄力。

在環境壓力、資源稟賦、國際環境等約束下，未來中國經濟增速難以回到9%以上。但從現實市場潛力分析，中國國內市場遠未飽和，城市基礎設施補課、棚戶區改造、中西部建設、制造業固定資產更新等方面的投資需求還很旺盛﹔在居民收入提高和政策鼓勵下，消費對拉動經濟的影響繼續提升﹔在新一輪改革開放全面啟動，改革紅利不斷釋放，經濟增速也將獲得一系列基礎性支撐，短期也不可能跌落到6%以下。

（本文摘編自中國建設銀行首席經濟學家黃志凌11月撰寫的研究報告《中國經濟的趨勢性變化與變化趨勢》）