江明德：應順勢推出股指期貨新產品

提要：單一的滬深300股指期貨市場很難適應全覆蓋的風險管理要求。隻有不斷推出新產品，做深產品鏈，做強產品面，才能更好地發展金融期貨市場，更好地參與國際競爭，提升我們的金融產品的價格影響力。

最近一段時期，國內股市走出了一波出乎大多數人預期的上漲行情。伴隨現貨市場的走強，股指期貨市場的成交量、持倉量也同步放大，持倉量創出上市以來的新高。在股市走強的背景下，市場氛圍也發生了較大轉變，對股指期貨的負面議論減少了，特別是股指期貨帶動股市下跌的質疑聲也逐漸消退。這種轉變是市場成熟的表現，股指期貨上市55個月以來理性、平穩運行的事實有效回應了市場曾經的質疑，讓公眾對股指期貨市場有了更公正、客觀的認識：股指期貨是伴隨現貨市場而產生的一種風險管理工具，不決定股市的大漲大跌。

既然如此，隨著現貨市場創新發展的進程加快，作為風險管理工具的股指期貨也需要多元化、多樣化。目前，市場中僅有滬深300股指期貨一隻指數期貨品種，已不能滿足市場對多元化工具的需求，市場普遍呼吁推出新的股指期貨產品。個人認為，應從三個方面做好新期指品種的推出准備。

首先，推出新的股指期貨產品要做好理論上的准備。股指期貨新產品的推出是現貨市場創新發展多元化進程的客觀要求。在資本市場創新發展大趨勢下，國內股票現貨市場不僅呈現出多層次、多板塊、多結構的發展態勢，而且隨著滬港通的實施，境內外的互聯互通也將成為常態。現貨市場的這種變化，要求管理工具具有更廣泛的適應性，以擴大風險管理的覆蓋面。但是，單一的滬深300股指期貨市場很難適應這種全覆蓋的風險管理要求。

股指期貨新產品推出是市場創新產品不斷發展對風險管理工具精細化的要求。目前國內資本市場進入一個大資管時代，資管產品門類復雜，種類繁多，不同資管產品不僅基本上需要通過股指期貨市場進行風險對沖而且還需要風險對沖的適應性既能滿足產品要求的管理精細化。這就要求市場能提供多標的的股指期貨產品，以提高市場管理的質量，提高資管產品的風險可控性，更好地滿足投資者理財的需求。

股指期貨新產品推出是股指期貨市場本身發展的需要。從全球資本市場發展看，股指期貨市場是個競爭性的市場，國內股指期貨市場不僅要滿足國內資本市場的需要，而且還要參與國際競爭，參與對金融衍生品定價權利的競爭，競爭的核心是產品。產品的生命力在於新產品的不斷創造和滿足新需求。隻有通過不斷推出新產品，做深產品鏈，做強產品面，才能更好地發展我們的金融期貨市場，更好地參與國際競爭，提升我們的金融產品的價格影響力。

其次，推出新的股指期貨產品要做好實踐准備。新產品上市不可避免地涉及產品上市時間的考慮。股指期貨不同於一般商品期貨，其對市場的影響力要遠高於商品期貨，從這個角度說，充分考慮新品種的上市時間是一種嚴謹態度。建議有關部門通過對已上市產品的案例研究，從實踐的角度去考慮究竟應該以什麼作為新產品上市時機的考量標准，是不是還要考慮新品種上市時的現貨指數點位等。分析研究300股指期貨上市的案例，個人感覺，弱化對指數點位的考慮、強化對市場需求的研究，可能是未來上市新的股指期貨產品時需要重點考慮的因素。

最后，推出新的股指期貨產品要做好制度准備。目前，國內期貨品種的上市採用審批制，不同品種涉及面的復雜程度客觀上會影響新品種審批的時間。個人認為，在既有監管模式下，是否存在內部流程“再造”或完善以提高新產品審批上市效率的可能。同時，是否存在監管模式變革的可能，試點以金融衍生品類別審批的模式來替代單個品種審批。即同一類別下的不同標的產品由交易所自主選擇上市時機，這樣可以從監管制度的創新上為新產品的核准、上市提供制度紅利。