肖鋼：股指期貨上市后股市波動率下降11%

人民網深圳12月5日電（記者 王千原雪）第十屆中國國際期貨大會今日在深圳開幕，本屆大會主題“改革與創新、競爭與融合”，証監會主席肖鋼在開幕致辭中表示，我國期貨市場有巨大的發展潛力和空間，期貨及衍生品是一把“雙刃劍”，要始終堅持發展的速度與監管的能力相適應，創新的步伐與風險控制的水平相匹配。肖鋼同時指出，股指期貨上市以來，降低了股市波動性。

肖鋼說，在價格發現和風險管理方面，期貨市場越來越重要。期現相關性在0.9以上的期貨品種超過60%，80%以上的期貨品種存在期貨價格引導現貨價格或期現價格相互引導的關系。銅、棉花、大豆等成熟品種期貨價格正逐步成為產業鏈企業的定價基准。大部分商品期貨品種法人客戶持倉比重超過45%，金融機構股指期貨和國債期貨的持倉比重分別達到50%和60%。據統計，滬深兩市上市公司中有300多家利用期貨衍生品進行風險管理，覆蓋20多個行業。越來越多的涉農主體利用期貨市場來管理生產經營，探索諸如“保底價訂單+場外期權+期貨”、“訂單+保單+期貨+信貸”等業務模式，通過金融機構專業化服務，實現風險剝離，從而穩定農民收益，助推訂單農業、土地流轉等農業產業化經營發展。

肖鋼表示，應當看到，我國期貨市場仍有巨大的發展潛力和空間。當前迫切需要從理論上和實踐上回答期貨市場對經濟發展到底有何重要意義。美國在上世紀80年代，曾經歷過一次關於金融衍生品經濟價值的大討論，美國証監會、美聯儲、財政部和商品期貨交易委員會歷時3年，完成了期貨期權對經濟影響的研究報告，很大程度上統一了思想，推動了美國期貨衍生品市場的蓬勃發展。目前我國期貨市場的發展也到了類似的階段，我們正在組織力量積極推動此項工作。

在談到期貨市場的經濟功能時肖鋼表示，發展期貨市場有利於形成市場化的價格形成機制，引導資源合理配置﹔通過期貨市場套期保值、管理風險，能夠幫助企業實現穩健經營和可持續發展﹔期貨市場有利於改善產業鏈運行機制，促進產業結構調整和經濟發展方式轉變﹔發展金融期貨有利於促進金融市場化改革，切實增強市場穩定性。

“股指期貨是成熟的風險管理工具，對於改善股市運行機制、提供保值避險工具、完善投資產品體系和促進市場穩定發展具有重要意義。”肖鋼說，但對股指期貨這些經濟功能的認識也經歷過質疑和反復的過程。例如，日經225股指期貨曾被認為是日本股市90年代初期下跌的主因，使得日本從1992年開始對股指期貨市場發展採取許多限制性措施。后來事實証明，這些措施非但沒有取得預想效果，反而對日本金融市場造成了很大負面影響。后來這些政策得以修正，日經225股指期貨才逐漸成為全球交易較為活躍的股指期貨之一。

肖鋼認為，我國股市20年來一直處於單邊運行，滬深300股指期貨上市、融資融券的推出引入了做空機制，改變了這種歷史，為市場穩定運行注入了雙向均衡的力量。股指期貨上市4年多來，對於提升我國股市的內在穩定性、優化市場結構起到了積極作用。一是降低了股市波動性。我們將股指期貨上市前與滬深300成分股波動率、盈利能力、所屬行業等相似的非滬深300上市公司構成一個參照系，然后對比股指期貨上市后其波動率與滬深300成分股的波動率，發現股市波動率下降了11%。二是增強了投資者持股信心。 三是吸引了增量資金入市。 四是弘揚了價值投資的理念。

同時，國債期貨推出一年多來，在提升國債發行效率、管理利率波動風險方面的積極作用已逐步得到認可。

肖鋼同時表示，期貨及衍生品市場是現代金融市場體系中創新最為活躍的領域之一，但這次國際金融危機帶給我們一個重要的啟示：期貨及衍生品不能為創新而創新，不能超越現貨市場的發展階段和發育程度。期貨及衍生品是一把“雙刃劍”，既能管理風險，使用不當也會引發風險。因此，期貨市場不能“自娛自樂”，更不能“脫實向虛”。要始終堅持發展的速度與監管的能力相適應，創新的步伐與風險控制的水平相匹配。