A股萬億巨震暴漲暴跌 后市何去何從？

　　12月9日，A股上演天量巨幅震蕩一幕。上証指數全天振幅高達8.50%，收盤大跌5.43%，創2009年9月以來單日最大跌幅。10日，A股止跌反彈，上証指數收盤2940.01點，上漲2.93%，重新收復了2900點。

　　遭遇天量巨幅震蕩，看似受到多個消息因素的影響。例如，外資出現天量“退潮”、產業資本出逃券商板塊、明年經濟增速存下調空間、券商提高融資保証金比例等。實際上，大跌主要是對之前連續大漲的一種修復。11月20日至12月8日的13個交易日，上証指數僅1次下跌，累計漲幅高達23.23%。這樣的飆升行情顯得有些瘋狂，投資者紛紛將其稱為“瘋牛”。快漲之后積累大量獲利盤，極容易引發快跌。至於跌幅何以如此之大，正如上投摩根基金所稱，杠杆迅速上行是這次上証指數大斜率上行的重要原因，同樣因為市場波動加劇導致的降杠杆，也會導致市場大跌。

　　所幸的是，天量巨震之后的投資者信心比較穩定，10日上証指數在2810點附近止跌反彈。銀行板塊經歷9日近似跌停的重挫，10日早盤再度回調，但午后開始全線反攻。招商銀行收盤大漲8.28%，北京銀行、興業銀行、浦發銀行等漲幅超過4%。券商股也在深跌后出現反彈，例如，海通証券盤中一度下跌超過6%，收盤上漲2.60%。

　　多家機構發布的最新觀點，表明其依然看好后市有望走牛。南方基金稱，鑒於全球通脹持續回落，國內貨幣寬鬆格局將延續，同時場外資金持續流入，中長期A股仍將是牛市格局。建議在做好風控的基礎上，逐步配置低估值藍籌股。泰達宏利基金表示，從中長期來看，牛市的邏輯依然沒有發生變化，9日市場的大幅下挫是讓投資人重新恢復理性，重塑對市場的敬畏之心，慢牛思維依然是市場共識。中金公司分析師稱，這次大幅下跌可能是“假摔”，短期的調整可能是在蓄積上漲力量。這次上漲多數人“踏空”，且領漲板塊非常集中。從資金層面看，這種性質的暴漲不具備深厚的基礎，難以走得久遠，調整之后才可能走得更遠。

　　應該說，12月9日的大跌使過度亢奮的投資者多一份清醒，但對逐漸恢復的投資者信心影響比較有限。一方面，當前主板估值並未偏高，不存在嚴重的泡沫堆積。上海証交所公布的數據顯示，滬市12月9日平均市盈率為14.06倍。銀行股估值更是低於滬市平均水平。10日，交通銀行、中國銀行兩家破淨，市淨率分別為0.94倍、0.91倍。

　　另一方面，本輪行情的板塊強弱分化明顯，存在“滿倉踏空”現象。例如，上証消費50指數和上証醫藥指數11月20日至12月8日漲幅分別為12.64%、2.81%，跑輸上証50指數37.52%的同期漲幅。這也造成了相當數量的基金跑輸大盤，例如，重倉配置醫藥和酒類的長城消費基金11月20日至12月8日的單位淨值增長不足5%。對踏空本輪上漲行情的行業板塊來說，向下深跌的可能性不大，相反，有的存在補漲可能。從10日走勢來看，上証消費50指數和上証醫藥指數分別大漲5.38%、3.34%。

　　此外，低通脹背景特別是降息與降准預期較強，對股市維持強勢有利。12月10日公布的數據顯示，11月CPI同比增長1.4%，創5年新低。交通銀行金融研究中心稱，在經濟增速運行緩中趨穩的背景下，有效需求不足對物價的推升力度有限。預計物價水平將保持低位，全年CPI增幅2%左右，明年CPI同比仍有繼續下行的可能。CPI數據引來較強的下調存款准備金率的呼聲。申銀萬國表示，維持再次進入量化寬鬆周期的判斷，預計未來12個月最多可以有3次降息6次降准。中金公司認為，逆周期的貨幣政策放鬆非常必要，降准、再次降息的壓力仍大。