錢景財富趙榮春：2014年股市回顧與2015年展望

　　截止到2014年12月26日，上証綜指收報於3157.60點，對比年初的2109.39點，漲幅為49.7%，遠遠超過其他主要經濟體市場，成為這一年全球名符其實的最牛股指。2014年，Ａ股終於擺脫了連續七年的大熊市。

　　回顧今年的行情，其實開始並不那麼美好，直至年中仍然在2000點上下徘徊，直到7月開始，才開始了一波又一波、高潮迭起的行情，不斷挑戰著投資者的神經。首先，指數大幅飆升，截止12月26日上証指數收盤突破3100點，較今年首個交易日的開盤點位已經上漲了超過1000點﹔其次，成交量頻頻突破歷史高位，兩市成交額平均在6000億左右，12月兩次單日突破萬億大關的巨額成交量，場外資金跑步涌進股市沖擊市場。在市場行情的帶動下，已經冰凍了許久的投資者熱情終被點燃，市場人氣高漲，已經冷清多年的券商營業部門前再現排隊開戶的情形。據中登公司數據顯示，12月8日~12日一周時間滬深兩市新開戶數達到89.22萬戶。創下了自2007年10月份以來的開戶新高。在新股民進入市場的同時，老股民們的活躍度也不斷增加，本周，滬深兩市參與交易的A股賬戶數為2632.54萬戶，持倉賬戶數為5335.26萬戶，均比以前大幅度提高，活躍賬戶不斷增加，也標志著投資主體的投資熱情空前高漲。現在看來，2014年A股勢必以大陽線完美收官，全球主要經濟體的股指冠軍也必收入囊中。

　　這一切聽著就像軒昂的樂章讓人感覺的高亢振奮，但是作為專業的投資者，在這一年的篇章即將翻過之時，卻有許多問題值得深思。

　　2014年下半年行情走強的支撐點何在？2015年，這些支撐點是否還會延續牛市脈絡？是否還有更多利好出現？抑或這只是曇花一現，熊市是否又會再現？2015除了指數行情之外，又有哪些板塊會出現賺錢效應，帶給投資者的好處在哪裡？

　　首先，我們分析此輪牛市行情從7月啟動，歸功於上半年宏觀經濟數據好於預期，三季度開始部分機構投資者開始進入市場，尤其是將資金投向已估值低估許久的藍籌股，尤其是大盤銀行股成為機構投資者的熱門選擇，在資金推動下藍籌板塊開始復蘇。

　　11月下旬以來，上証500多點的上漲則是以11月21日中國人民銀行宣布降息為起點，這是央行兩年來首度降息，對於市場和實體經濟都具有重大意義。市場上不少機構傳出降息、降准通道就此開啟，從而使已經壓抑數年的市場得到信號般的噴發而出，資金借助杠杆更是加大了涌進的資金量，尤其是下半年機構投資者已經開始布局的銀行、券商股則直接成為炒作對象。

　　資金不斷涌入，行情就像瘋了一般飆升，短短半個月時間，漲幅達20%。之后在市場的感染下，羊群效應顯現，開戶數激增、散戶活躍度增加。除此之外，這一年，“新國九條”出爐、新股發行、退市改革、並購重組、新三板改革和滬港通等一系列政策法規的推出也逐步完善中國資本市場，使得投資者對市場信心也大為提振。

　　在行情的帶領下，市場各方的情緒得到提振，甚至已有言論稱A股黃金十年即將開啟，大多頭國泰君安也拋出著名的“賣房買股”論調。這一切是否都在暗示A股已經大踏步的走在了康庄大道上？其實不然，國民經濟研究所所長樊綱對這波行情有過這樣一段話：“中國股市目前這一輪的上漲是基於各種制度和調整開始顯效的結果，加上投資者和機構看好經濟的長期潛力，成就了這一輪過度低迷之后的反彈與澎湃，政策和心理預期的因素大於中國經濟發展本身。”這一句話解釋了我們前面敘述的整整一年的上漲行情背后的根本原因。

　　但是，政策和心理因素從不足以維持持續走牛的資本市場。從這輪牛市看來，市場並不缺少資金，但是宏觀來看：GDP高增長轉向低速穩定增長還未完成﹔金融資本轉化為產業資本：表現形式是分紅率低、IPO大躍進，股票回購金額遠遠低於解禁股套現，中國龐大的中產階級遠未成熟，養老、醫療、就業和教育還有后顧之憂，同時貧富差距存在擴大趨勢，數量龐大的中低收入階層生活困難，相對收入增長緩慢。微觀來看上市公司景氣狀況仍然面臨壓力，炒新、炒小、炒垃圾股等投機行為仍佔主體。這些都意味著股市要真正擺脫低迷的泥沼，還需實質性改革政策的進一步實施和邁進，中國A股距黃金十年尚有距離。

　　作為投資者，我們首先要判斷一輪行情的性質以確定投資方案，同時我們也要注意到，雖然千呼萬喚的大牛市也許並沒有完全到來，但是賺錢效應已經在市場上顯現，我們需要做的不只是等待，更是利用行情收益最大化。

　　我們放下一場長達十年的期盼，把目光聚焦在2015年，在我們統計的26家券商發布的2015年投資策略中，共有20家券商看多2015年走勢，看平券商數量為5家，看空1家。顯示券商整體對2015年走勢持樂觀態度。結合機構觀點，分析市場走勢，我們認為2014年下半年充足的資金供給將會持續，有助於股市整體上行，但是在其他諸多因素合力下，過程並不是一帆風順，所以操作上，投資者要靈活配置並且主動調倉，以應對市場階段波動，控制下行風險，獲取收益。具體而言，我們從以下幾方面進行探討。

　　第一，2015年資金面將保持寬裕。首先，為抵御經濟下行壓力，進一步增加流動性。可以預計央行在2015年會通過降息、降准等貨幣寬鬆政策來提振經濟﹔其次，2014年，樓市降火，信托理財等固定收益下降，投資資金可能流向股市﹔再次，以滬港通為代表的中國資本市場對外開放擴展，QFII、RQFII的參與機構和額度也有望繼續擴大，境外增量資金從而作為新鮮血液流入中國股市﹔因此2015年股市在資金的驅動下會維持整體上漲。

　　第二，綜合分析，2015年布局的重點可著眼於以下幾個方向：一是降息下的房地產板塊﹔在降息大環境、及按揭數量上升等利好因素刺激，未來3~4個月房地產股表現可以預期。而且，寬鬆的貨幣政策，顯然有助於降低房地產企業融資成本。二是非銀金融，包括券商和保險。2014年年底的上漲行情中，非銀金融表現突出，在2015投資中，非銀板塊仍是非常值得推薦的配置重點，在宏觀經濟轉型、金融市場變革中，人們對直接融資發展的預期發生變化，風險偏好上升導致風險溢價下降從而推升非銀板塊估值空間徹底打開，非銀將是制度紅利釋放的最大受益者。站在這個時點，非銀板塊的行情並沒有結束，市場正在逐步認可的過程中，未來的非銀可能就像過去十幾年的銀行類似，成為資金融資和投資兩端匯集的爆發性行業（在我們統計的26家券商2015配置板塊中也多有非銀板塊配置）。三是偏保守的投資者可以關注環保板塊，2014年，環保行業業績明顯改善，行業利潤平均增速達30%，但是由於政策相對缺乏，環保股缺乏表現，而2015年元旦起新《環保法》將全面實施，預計會帶來一波不小的漲幅。此外，以治霾為重點的能源結構調整、水權交易試點工作也值得關注。

　　第三，順勢而為，莫過分守成。雖然2014年下半年藍籌股領漲全盤，但是縱觀2014全年和2013年，我們可以發現，中國股市，存在著藍籌股與成長股交替上漲的規律，例如2014年下半年這次行情以藍籌股特別是金融股為首，但是2013年的結構化行情卻多以中小盤成長股為先，就是同一年各月間大盤與小盤股也多會出現你方唱罷我登場的局面，這種風格交替一直是中國股市的特色，投資者在2015年的股市投資中，也要及時根據輪換主題進行調整，不要過分守成，順勢而為以順應市場。

　　綜上所述，2015年對於投資者來說仍舊是充滿機遇同時也充滿挑戰，盡管市場上漲趨勢明確，但是其中暗流涌動、跌宕起伏。投資者一定要主動靈活操作、把握市場風格轉換和板塊輪動，適時調整投資組合控制倉位，在2015年的投資中獲取滿意的收益。