三夫戶外業績下滑IPO堪憂

　　國內首家專業戶外用品零售商北京三夫戶外用品股份有限公司(下稱“三夫戶外”)擬沖刺IPO，且將目標鎖定為深交所。公司擬發行1700萬股募集資金總額2億元，將用於營銷網絡建設、信息系統升級改造以及補充流動資金。

　　國內首家專業戶外用品零售商北京三夫戶外用品股份有限公司(下稱“三夫戶外”)擬沖刺IPO，且將目標鎖定為深交所。公司擬發行1700萬股募集資金總額2億元，將用於營銷網絡建設、信息系統升級改造以及補充流動資金。

　　盡管三夫戶外IPO已經接近臨門一腳，但公司去年下滑的業績及攀升的存貨，可能給公司沖刺資本市場造成困擾。簡單對比發現，同行業的上市公司探路者之經營業績是蒸蒸日上。

　　公司預披露材料顯示，面對來自商務和商場渠道的沖擊，公司面臨的外部競爭環境日益激烈，2012年、2013年和2014年公司營業收入分別為2.43億元、2.89億元和3.04億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2709.81萬元、3220.28萬元和2750.42萬元，其中2014年比2013年下降14.59%。公司表示，“考慮到上市后密集開店帶來的費用支出增加，公司業績未來仍有下滑風險，甚至有可能出現上市當年營業利潤較上年大幅下滑50%以上的風險。”

　　然而，對比同行上市公司探路者，其2012年至2013年實現營業收入11.06億元、14.45億元，淨利潤分別為1.69億元和2.49億元，同比增長47.48%。根據業績快報 ，公司2014年實現營業收入17.15億元、淨利潤2.95億元，同比雙項增長18.68%和18.39%。公司稱，報告期內，公司有效啟動基於互聯網轉型的“商品+服務”戰略，並有效加強O2O 線上線下資源的互動整合，在整體戶外行業競爭更趨激烈的市場環境下，經營業績繼續保持穩定增長的態勢。報告期內公司毛利率比上年同期下降約1.3個百分點，但公司通過對各類成本費用的有效管控，使得營業利潤增幅仍然超出收入增幅，主營業務盈利能力進一步提升。

　　事實上，受市場競爭加劇和電商的崛起雙重擠壓，終端銷售疲軟還導致其存貨逐年增高。2011年三夫戶外存貨為1.15億元，2013年上升至1.32億元佔流動資產57.12%，2014年仍高達1.32億元。

　　此外，目前三夫戶外有近300家供應商，雖然供應商眾多，但公司存在對主要供應商的嚴重依賴問題。公司2012年隻2014年向前五大供應商的採購比重分別高達59.86%、60.62%和59.66%。2013年第一大供應商從上海飛蛙商貿有限公司變更為亞瑪芬體育用品貿易(上海)有限公司。分析人士稱，三夫戶外經營模式有點像大型超市，優點是產品種類豐富多樣， 缺點沒有自主定價權，所以比較容易受制於供貨商，同時也不能分散市場對某一類產品需求下降的風險。

　　據介紹，三夫戶外主營業務為戶外用品銷售，經營專業戶外用品為主、大眾戶外用品為輔，先下線上同步發展，各門店全資直營的戶外用品多渠道連鎖零售商。公司的經營地域分布全國12個主要大中城市，截至2014年底，公司共有14家子公司，下轄34家門店，分布於北京、上海、深圳、南京、杭州、成都等城市。

　　近年來，公司以專業戶外店為基本業態，以商場店為補充，並與電商和移動互聯渠道進行整合。公司經營產品包括戶外服裝、戶外鞋襪和戶外裝備三大類別，並陸續引入自駕車類、滑雪類產品，覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔。