互聯網春天已近

　　進入2015年，計算機及互聯網相關公司無疑是A股市場風口中最引人矚目的雄鷹，互聯網金融 、互聯網醫療、互聯網教育、互聯網保險、網絡安全等概念股在大盤震蕩中脫穎而出，或一飛沖天，或屢創新高。

　　這其實是符合互聯網產業發展內在規律的，我們可以把互聯網產業的發展大致分為三個階段：第一是硬件和基礎設施建設階段，第二是軟件及系統安全大發展階段，第三是各類現實場景的應用爆發階段，我們目前正處於第三階段開始的時期。回顧過去幾年的市場表現，也基本遵循了這樣的脈絡。

　　2009年到2012年，市場的大牛股多出自電子及智能終端制造行業﹔2012年到2014年的大牛股則多出自計算機軟件及由軟件進入互聯網的行業﹔2014年底以來，漲幅最好的多是各行業互聯網應用(O2O)最為領先的公司。經過最近10年左右的發展，我國在互聯網基礎設施建設、智能終端普及方面，已經不輸發達國家水平，具備了互聯網應用大爆發的條件。

　　互聯網正在深刻地改變我們的生活、購物、社交以及工作方式，也正在改變傳統工業、商業、金融的經營方式，甚至社會組織和公共管理方式。傳統產業和互聯網相結合的創新模式將層出不窮，其中無疑蘊含了非常多的投資機會，傳統行業、傳統企業擁抱互聯網應該是今年乃至隨后幾年市場上反復追捧的主題，對於反應遲緩的企業也將形成巨大的挑戰。不過從投資的角度上還是要清晰地認識到，行業的蓬勃發展和具體公司的投資價值並不能簡單畫上等號，在互聯網相關主題的投資上，依然要把風險因素放在首要位置。

　　目前容易被市場忽視的風險主要在於大部分進入互聯網的A股公司並沒有形成清晰的盈利模式。對一些成功的公司而言，盈利模式形成階段一般堪稱收益最為豐厚的階段，但是，互聯網公司創業成功率遠遠低於10%﹔在成熟市場中，公司股價反應的一般是當前業務進展情況，但A股市場當前的股價基本上都包含了未來商業藍圖能夠實現的預期。因此，一旦最后沒有形成有效的盈利模式，股價無疑存在大幅下跌的風險。

　　其次，相當一部分公司是以重資產的模式進軍互聯網業務，原有的互聯網公司也有向重資產發展的趨勢，這無疑會降低資產回報率，增大業績的波動性，影響公司的估值。

　　最后，我們一定要認識到，市場給予互聯網業務高的估值，是基於對未來成長的預期，並不是因為其行業。對於進入門檻不高，且天花板又很明確的，理應保持一份謹慎。