注冊制預期促殼資源買賣活躍

　　近期控股權協議轉讓頻繁發生，可能是多因素造成的結果。其中較為重要的是，隨著注冊制的越加臨近，殼資源的買賣雙方心理上已起波瀾。對注冊制的預期與價值判斷的差異，使此類交易頻頻發生。

　　其實，不只是通過協議轉讓控股權，現階段嚴格意義上的借殼也比同期增加不少。據証券時報記者不完全統計，2014年A股上市公司完成借殼的有28家。但截至目前，今年短短兩個月的時間已經有8家上市公司計劃借殼。如果保持該交易速度，全年將有高達48起借殼，該數字遠超2014年。

　　而殼買賣的活躍，與買賣雙方對注冊制的預期判斷有關。從賣殼方來看，如果注冊制推行力度足夠大膽，創業板與中小板的估值體系將被打破，殼資源的價值理論上將趨向於零。特別是業績不理想，市值小容易轉手的上市公司，及早甩殼套現對大股東而言或許是最好的選擇。

　　國泰君安証券在衡量殼價值后，表示目前殼價值大約在18億元左右，而2014年IPO平均成本則不到5000萬元，如果注冊制推出以后發行等待時間縮短，上市標准多樣化，那麼可以預見殼價值將大幅下降。另外，之前的養殼戶此時也開始尋找接盤者，謀求退出。

　　因此，一些上市公司當家人的心態已出現變化。一位投行人士對記者表示，最近在接觸的幾家上市公司控股股東，均主動咨詢起賣殼，有的甚至一次性聯系多個重組方，以此尋求最高價，而在過去他們從來未曾提及。看來注冊制的推出，棄實業、變現玩資本游戲的趨勢逐步完成。

　　而從借殼方來看，注冊制后他們需要考慮等待上市和借殼之間的利弊輕重。

　　從目前來看，IPO仍然遙遠。根據預測，2015年新股的發行量應該在230家左右。按照此速度，如果要消化依照現有規則提交IPO的公司存量可能需要3年的時間。對於一些急迫想登陸A股市場的企業，如此之長的排隊期反而可能會大大增加成本。另外，為保持市場穩定，注冊制推出初期將較為謹慎。國泰君安証券的最新研報認為，注冊制會在2015年下半年逐步推出，且不會整個市場全面推行，更大的可能是創業板進行分層，形成一個新的板塊推行注冊制。可能是新三板已經挂牌的優質公司，直接轉板至創業板。

　　因此，注冊制對於現階段擬IPO的企業來說無疑還是鏡中花、水中月。而有些企業便借注冊制的東風，盡量壓低成本。注冊制的推出預期，已經成為借殼方談判時的重要砝碼。對於依然擁堵不堪的IPO隊伍，如果能使賣殼方降低價格而完成上市目標，這相比等待尚無雛形的注冊制，似乎更加來得實際。

　　買賣雙方各自的利弊權衡，共同締造了殼資源市場的活躍，有的趨之若?，有的見好就收謀求套現。距離注冊制正式面世尚需時日，但這段預期間隔越短，越將影響買賣雙方的心態。在注冊制降臨前夜，由此倒逼的A股上市公司頻繁重組，以及殼資源的易手還將持續。