上調証券交易印花稅 不符合常理也不符合決策程序

　　長江証券一則研報中“三季度或重新提高印花稅”的預測，引起一番小小的輿論騷動。不過，在筆者看來，想要調整証券交易印花稅並沒有那麼簡單。

　　首先，印花稅調整直接改變投資者預期，需要科學決策。從以往情況來看，印花稅對資本市場的影響是非常重大的。

　　1997年5月12日，我國証券交易印花稅從3?上調至5?，於是，在次一個交易日內，股市下跌了2.41%，但是，在隨后的行情中，股市並未出現回暖的格局，卻呈現出逐步探底的走勢，並步入了震蕩調整的局面。

　　2007年5月30日，我國証券交易印花稅從1?調整為3?，受此影響，股市出現大幅跳水走勢，上証指數暴跌930余點，跌幅超過20%，不少個股出現連續跌停的走勢。

　　2008年4月24日，証券交易印花稅從3?再次下調至1?，當天滬指報復性反彈，以大漲9.29%報收。但之后受全球次貸危機影響不斷下跌。9月19日，印花稅改為單邊征收，最終滬指跌至10月28日的1664點后才出現一輪大級別反彈。

　　由此，我們不難發現，如果不經慎重研判，輕易地就調整証券交易印花稅，對資本市場的健康發展是極其不利的。

　　其次，目前，A股市場依然沿用著証券交易印花稅按實際成交金額的千分之一支付，並向賣方單邊征收。這一稅率對A股市場而言確實是歷史上極低的水平，但其對於直接融資的激勵作用是難以替代的。畢竟，我國間接融資的比例太高，長期下去銀行負擔過重，也不利於分散金融風險。

　　即將實施滿一年的新“國九條”提出“完善資本市場稅收政策。按照宏觀調控政策和稅制改革的總體方向，統籌研究有利於進一步促進資本市場健康發展的稅收政策。”雖然這裡面沒有明確說明要統籌研究的是什麼樣的稅收政策，但是，總的基調是“有利於進一步促進資本市場健康發展”，此時貿然提高印花稅，顯然是有待商榷的。

　　其實，調整印花稅的傳聞近期已有多次出現。如有傳言稱，多部門聯合開會，認為股市已出現局部泡沫，建議提高証券交易印花稅、恢復資本利得稅，要求控制杠杆風險等。對此，証監會已經迅速回應，稱已注意到相關微信傳言，傳言是虛假信息。而對於最新的上調印花稅的問題，國家稅務總局也明確表示“不清楚此事”。

　　對於調整印花稅的預測，長江証券稱“市場對我們的研報解讀純屬斷章取義，我們研報是嚴格按各類數據和邏輯分析出來的，不是信口雌黃”、“包括降息降准在內的國家各項政策，機構都可以分析預測，為何印花稅調整不能合理分析預測呢？”

　　但在這裡，筆者還是要說一句：進行合理的分析預測本無可非議，但是，如果你的所謂“預測”違背了決策程序，甚至沒有決策依據，那麼，其合理性也就不存在了。