深创投带头杀入公募基金：大资管时代重塑PE行业格局【3】

　　作为深谙一、二级市场的元老级市场人物，阚治东还表示，VC/PE开展公募基金业务的步骤并不复杂，“但总体来说目前公募基金发展的状况不是很好，公募基金这几年的影响力也并非很大。虽然目前法律允许私募机构做公募，但我相信真正这么做的人不会很多”。

　　政策放宽将会重塑PE市场格局

　　北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩认为，本次新规定对PE/VC机构影响有限，其更深远的意义和影响在于降低了“牌照”的含金量，长远来看会重塑市场格局，也让想做公募的机构有了实践的可能性。

　　在黄嵩看来，很多PE机构贸然进军公募业务的可能性不大，主要源于如下三个原因：一是，公募和私募的收费模式不一样，公募基金为收取固定小比例的管理费，而私募多为业绩费(盈利分成)。在目前私募整体水平更高的背景下，舍多取少是不合理的；二是公募和私募面对的客户群体不一样，对于多数VC/PE机构而言，其现有客户多数以高净值个人及机构投资者为主，与公募基金目标客户(不确定性的个人投资者)并不匹配，；三是公募和私募的运作模式、风险控制以及监管体系均不一样。

　　事实上，近一两年来，在一二级市场价差不断缩小，尤其是二级市场持续萎靡的背景下，很多PE/VC考虑到“退出的艺术”以期达到最好的基金回报，已悄然组建针对二级市场退出的管理团队，甚至与此同时发起私募证券投资基金(即阳光私募).

　　比如，去年初，中信产业基金从公募基金挖掘明星经理筹备二级市场业务团队，而鼎辉投资也在去年开始募集对冲基金，更多的PE机构在通过参与上市公司的定增、收购(PIPE)等方式在尽可能实现利益最大化。

　　其中，一家已在基金业协会备案的京城知名VC机构负责人透露，“备案不意味着我们有做公募的计划。”

　　“对PE/VC而言，在对冲基金和阳光私募同样可以满足其进入二级市场需求的背景下，为什么要去选择明显收益低得多且监管更刻板严格的公募基金方式呢？”一位业内资深人士如此反问？

　　上述人士亦认为，监管层推出该规定是希望给PE更大的资金募集机会，同时也可以将其纳入监管。但不会引起PE大批转向公募基金，同样也不排除这些机构借助于两方面的优势同时操作。

　　而回顾历史，每一次新政策新业务的兴起发展，总要经历不完善的“阵痛期”，如券商投行与其直投部门的“防火墙”问题；在公募、私募可能并存的背景下，如何防止内幕交易、利益输送、操纵股价等不法行为，如何在不同业务部门间设立防火墙机制，目前相关规定尚待完善，则需要在未来的实践中不断制定相应政策以解决上述问题。