海天股份：食品安全问题受关注 战略方向可能失当

“民以食为天、食以味为先”，可见调味品在人们日常生活中的重要性。现在的调味品市场相对于几年前发生了翻天覆地的变化，这个传统而低调的产业正频频涌现一股上市潮。A股已有9家主营调味品的上市公司，佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天股份”或“公司”）拟在沪市IPO。

海天股份招股书称，公司是全球最大的专业调味品生产和销售企业，主要产品为酱油、调味酱和耗油。2011年公司总营收60.91亿元，毛利率为35.9%。其中，这三大类产品销售额占比分别为67.92%、13.27%和11.90%，毛利率分别为37.82%、34.31%和29.54%。

深入考察这家公司，在人民财经“公司运营质量评价”体系下，我们主要关注产品质量控制、产能扩张策略、行业竞争激烈和原材料价格波动等问题。

主要判断

行业竞争加剧，行业结构调整加快。近些年，国际资本纷纷进驻国内调味品行业。与此同时，国内大型调味品企业不断扩充产能，推进全国扩张步伐。长期以来，由于我国调味产品行业处于粗放型增长模式，集中度较低，管理水平参差不齐，科技投入少等问题凸显。未来几年，行业继续呈现集中走势。

食品安全问题日益受重视。近年来，食品安全事件时有发生，造成了极其恶劣的影响。不久前闭幕的中央农村工作会议，把食品安全放在更加重要位置来谋划，会议要求“用最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责，确保广大人民群众‘舌尖上的安全’”。食品安全问题受重视程度日益加大，调味品行业面临更大的食品安全管理挑战。

主要关注点

人民财经提出了以下几个问题，以帮助读者理解海天股份的运营特点，以及公司本身应该从何种角度改善其运营。

第一， 如何控制产品质量。

随着我国对食品安全的日趋重视和消费者食品安全意识以及权益保护意识的增强，食品质量安全被高度重视。如果公司发生产品质量问题，极端情况下，会导致企业倒闭。历史上，多家企业被质疑添加美味肽，使用致癌工业盐水等质量问题，无论海天酱油是否与事件相关，其品牌美誉度与消费者的信心方面都受到了影响。

第二， 产能扩张凸显的策略问题。

在调味品产能逐渐陷入了过剩的情况下，公司内涵式的产能扩张策略与大势相冲。公司募投资项目达产后，酱油和调味酱的合计产能将增加到215万吨，较2010产能增加112.87%。新增产能的消化具有一定的不确定性。公司既要面对餐饮业低迷带来的冲击，还需要面临激烈竞争、销售渠道建设和市场营销等问题，特别是激烈的行业竞争，目前已有9家主营调味品A股上市公司（中炬高新、加加食品等）。另外，有部分食品龙头企业也开始涉足调味品（中粮屯河、洽洽食品等），加上外资也已进入我国调味品市场（李锦记、龟甲万等）。

第三， 农产品原料的价格波动。

大豆、白砂糖、小麦粉等农产品是公司生产产品的主要原材料，2011 年的原材料成本占公司营业成本54.28%。农产品价格较易受当年的种植面积、气候条件、市场供求以及国际期货市场价格等因素的影响，且常出现供应紧张情况。2010 年公司原材料成本较上年大幅增长49.88%，导致当年净利润下降7.26%。未来，随着供应过剩的缓解，糖价将出现上涨走势；大豆需求由于国内的相关政策出台有望加速增长，供需将趋紧；受市场需求量回升,小麦粉价格呈现稳中上涨态势。如果公司不能及时向下游客户传到成本上涨的压力，会对公司的经营业绩产生不利影响。