我武生物陷“熟人配售”争议

　　上周，我武生物在上市之后连续4天上涨，涨幅逼近90%。获得新股配售的投资者收益不言而喻。而此前，我武生物因一些特定投资者拿到高比例网下配售而受到质疑，甚至有学者举报其“利益输送”。而在证监会监管新规中，券商被赋予更多的自主权，也就是说我武生物的“熟人配售”并未违规。这是否会带来示范效应？业内人士称，关键在于是否“新股不败”，因为一旦新股破发，那么自主配售就不是“礼物”，而是“炸弹”。

　　自主配售陷入“熟人”关系

　　我武生物是IPO开闸后首批登陆创业板的企业之一。这家浙江制药企业主要从事脱敏治疗药物生产，其9成销售收入来自一款主导产品：“粉尘螨滴剂”，在细分市场占有率高达六成以上。

　　这家公司同时获得了资本市场明星人物阚治东等人的投资。但让这家公司持续受到关注的，并不是其业绩和明星投资者，而是发生在网下配售中的故事。

　　在我武生物的网下配售过程中获得投资者热烈追捧，共有499家投资者参与网下配售，网下超额认购倍数高达113倍。

　　按照A股此前的规则，网下超额配售113倍，意味着网下投资者获得股份的比例不会超过0.9%。

　　但实际情况并非如此。在网下配售向公募基金倾斜的情况下，我武生物的网下配售公告显示，在报价同样有效的情况下，社保四零九组合申购了1800万股我武生物，最终获配61.63万股，其他公募基金的获配比例类似，获配比例只有3.4%。

　　但自然人柳海彬有效申购200万股，获配100万股，宁波阿尔法投资公司有效申报100万股，获配50万股，获配售的比例均为50%；而国联安旗下一专户投资组合，有效申报100万股，获配100万股，获配比例100%。

　　这一情况与此前市场的惯例不同，但却在证监会新规则之内。这一变化正是证监会此前制度安排中所期望的，即赋予券商更多的自主权。

　　我武生物此前的公告指出，发行人和保荐人(主承销商)根据自身业务开展的需要将网下投资者确定为战略合作投资者、紧密合作投资者和其他投资者。

　　其中战略合作者和紧密合作者一般是与发行人或承销商有合作项目，或者有历史合作的客户。其中战略合作者有望获得全额配售。

　　但随后有投资者和媒体指出，获得高比例配售的投资者，与主承销商是“关联方”。

　　获得全额配售的国联安-吾同-灵活配置分级7号资产管理计划，其管理人为吾同投资，而吾同投资的三个合伙人中，两人曾在闽发证券工作，而我武生物主承销商海际大和证券现任总经理马飞，也曾在闽发证券工作。

　　还有信息显示，海际大和与吾同相关合伙人均是复旦大学校友。

　　另一获得网下配售比例较高的是宁波阿尔法投资，资料显示，宁波阿尔法投资是一家专注对冲投资的资产管理公司。

　　阿尔法投资的网站信息显示，上海证券是其合伙伙伴之一，而上海证券是海际大和的股东之一。

　　一名保荐代表人认为，“战略投资者”或者说承销商的客户如何界定，可能需要更清晰的标准，但目前看来，不能确认获配比例高的投资者，有熟人关系的投资，就存在利益输送。

　　按照承销商的定义，与承销商有历史业务往来的投资者，都有可能被归入战略投资者名单中。

　　掮客与利益链

　　但一些业内人士指出，券商自主配售，确实存在进行利益输送的空间。

　　此前中国证监会也明确表示，券商不得通过自主配售进行利益输送或谋取不正当利益。这其中提及利益输送包括通过信托代持等方式。

　　证监会调查结果出炉之前，我武生物自主配售是否规范仍难以确定。但此前部分机构人士指出，这样的空间确实存在。

　　一家机构人士称，已经出现过一些券商找到私募机构或者高净值个人，寻求在打新上进行合作，相关券商人士承诺获配高比例的新股，在打新获得收益之后，则由双方进行收益分成。

　　深圳一家基金公司的内部人士称，引入自主配售机制之后，投行的权力大了很多。因为剔除比例和报价区间都是投行跟上市公司定的，而新规则之后，报价区间又特别窄，几乎只有几毛钱，甚至几分钱，这就意味着新股发给谁，不发给谁，投行有相当大的话语权。

　　他说，目前在新股询价过程中，存在一些利益输送的可能。基金公司为了拿到新股，可能许诺给予主承销商或是上市公司的工作人员一些回扣；其次，主承销商或是上市公司工作人员可能通过一些渠道购买了相关资管产品。“如果没有上述这些情况存在，即便某个机构因为跟主承销商关系好就多拿了新股，也是合法合规的。”

　　此外与机构打新者相比，大量出现在网下配售过程中的大户可能是更方便的渠道。因大户的信息暴露程度更为隐蔽。

　　不过他认为，“自主配售是国外证券发行当中普遍采用的一种方式。”他说：“我武生物的例子中，如果有错，也不是错在自主配售的机制上，而是错在有利益输送的个人行为上。”

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，自主配售提高了效率，但目前的情况看可能丧失了公平，实践中，可能会增大配售过程中的寻租行为。

　　举报与争议

　　我武生物在自主配售方面的质疑，因一宗学者举报再度被市场关注。学者黄建中向证监会举报，称应严惩发行腐败，并制止我武生物发行。

　　其原因正是认为我武生物网下配售过程中存在“利益输送”。但据称证监会随后并未受理这一通过网络渠道的举报。

　　举报者认为，我武生物IPO配售环节涉嫌寻租腐败，侵害了新老股东利益，破坏了市场秩序。其证据包括我武生物的发行市盈率低于创业板平均市盈率等。

　　相关知情人则透露，我武生物网下发行的公告一公布，就遭遇了市场质疑，按照证监会加强监管的原则，海际大和应当就自主配售的问题与证监会有过沟通。

　　中国证监会1月15日披露的抽查名单显示，我武生物的承销商海际大和已经在证监会抽查名单之中。

　　“自主配售是否合规，是否存在利益输送和违规也都会在证监会检查的范围内”，该人士称。

　　中国证监会对此亦未作出明确的表达，但证监会在24日回应说，对于海际大和的核查正在进行之中。

　　与学者举报相比，大部分机构参与者认为目前市场对于自主配售与利益输送之间关系的担忧过度。

　　一家机构投资经理称，市场预期高，新股不败，是各方对自主配售如此关心的主要原因。

　　我武生物在上周成功上市，在上一周的交易中，我武生物连续四个交易日大涨。其中22日至24日连续三日涨停。

　　在上周五涨停之后，我武生物股价累计涨幅达到93.6%。

　　而从目前上市的新股来看，IPO重启以来的首批创业板和中小板新股，目前还没有出现不赚钱的个案。

　　“自主配售加剧腐败的看法，它假设的前提是新股不败，但其实在本轮IPO重启之前，市场就破发不断”前述投资经理说，破发的情况下，自主配售就不是“礼物”，是“炸弹”。

　　历史数据显示，2012年A股新上市154只新股，到当年年底63%的新股处于破发状态；2011年有84只新股破发，占比为29.9%。

　　深圳一家基金公司的投资经理认为，未来可能会出现一只股票“很烂”，买的人很少，投行发行不出去的情况。给予投行自主配售权，可以让投行培养战略合作的客户，有利于投行改善发行失败的情况。

　　“例如陕西煤业的景气度相对较差，但奥赛康很火，而这两家公司又都是同一家投行发行的，那么投行有了自主配售权之后，甚至就可以‘搭配销售’。”他说。