受益经济复苏 美国股市再成“宠儿”

　　近期国际投行纷纷发布2015年全球股市展望报告，其中摩根士丹利认为美国无论是在信用还是货币市场上，均是最大赢家；高盛认为全球股市的平均投资者回报率在2015年将显著下降至2009年以来最低水平，不过，全球股市的投资回报仍将高于债市；瑞银仍对股票和信用债持积极观点，加码仓位集中于美国，并看涨美元兑欧元汇率，减码新兴市场股票以及美元计价的公司债券。

　　摩根士丹利：美国经济前景更强劲

　　摩根士丹利在去年12月公布了2015年全球经济展望报告，其中几乎下调了全球所有主要经济体2015年的GDP增速，但只有美国除外。该投行将2015年美国GDP增速由2.8%上调至2.9%。

　　摩根士丹利表示，短期能源成本下跌将刺激美国广泛的经济活动，同时美国财政政策也将对2015年经济构成进一步支撑。该行经济学家强调，美国现在正处在一个健康的状态中，这或许会导致全球经济经历意想不到的波动。如果美国对明年经济增速上行的结果感到惊讶，则无疑令美联储提前加息的预期升温，经由全球金融体系导致连锁反应，尤其在新兴市场。不过，由于低通胀的威胁，摩根士丹利维持2015年美联储会维持宽松政策的预期不变。

　　至于美元，该行分析师认为，“美元的牛市才刚刚开始，毕竟之前已经熊了30多年，现在是时候继续上涨了。”其进一步指出，若美元持续走强，将对黄金、原油这类大宗商品均利空。

　　另一方面，尽管认为明年美国经济前景将更加强劲，但摩根士丹利却似乎更青睐日本股市 ，该行分析师认为明年日股将有较高的回报率。近来日本一直遭受低经济增长和通缩威胁的双重折磨，但日本国内企业可能从日元贬值和企业重组中获益。这两个因素可能导致东证指数I0000呈现两位数的收益增长。

　　不过，综合来看摩根士丹利依旧认为美国是最大的赢家，无论是在信用还是在货币市场。投资者对美联储首次加息的恐惧将令美国企业债承压，但低通胀、经济增长以及持续的宽松货币政策将推动美国信誉市场延续一年的辉煌。

　　高盛：股市投资回报高于债市

　　高盛指出，全球股市的平均投资者回报率在2015年将显著下降至2009年以来最低水平，不过，全球股市的投资回报仍将高于债市。同时，美国以外市场的以本币结算的投资回报率或许更高，但是若以美元计价，则其回报空间会因美元升值而被侵蚀殆尽。

　　高盛指出，尽管全球各主要市场的背景状况在进入2015年之后仍会有相当程度的不同，但是总体基调仍是相似的，那就是美元升值状况以及美国与非美发达经济体在经济增速及货币政策上的落差会得到进一步凸显。而在全球范围内，拥有最宽松货币政策的经济体也往往能够提供最大化的投资回报率。

　　研究显示，美国股市在2015年的平均回报率料将最低，可能只有3%，但日本股市则可能再度大涨21%，但如果使用汇率加权计算，各国股市的实际投资回报率就会被拉平到略低于10%的水平，但亚洲市场的表现仍会好于欧洲。

　　不过，高盛也指出，各国通胀率在明年仍然低企的状况意味着即使股市投资者回报率下降，投资者的实际收益相比历史平均水平仍相当可观。与此同时，股市的投资收益水平在2015年也仍会好于其他市场。虽然在美联储加息的预期下，美债收益率可能会回升，但回升速度仍将缓慢。

　　高盛同时预计，美联储料在2015年加息的状况意味着，美元指数2014年下半年以来的升势只是方兴未艾。预计在2015年年底时，欧元兑美元将跌至1.15，而美元兑日元则将升至130.

　　瑞银：增持美股和美国高收益债券

　　今年瑞银仍对股票和信用债持积极观点，加码仓位集中于美国，并看涨美元兑欧元汇率，减码新兴市场股票及美元计价公司债券。2015年投资组合的回报率或低于历史水平，原因在于各资产类别的收益率普遍低企。瑞银认为，对股票、债券和另类投资进行充分多元化战略资产配置的投资者，最有可能顺利度过分化的世界，且经受的波动性相对较低。

　　瑞银表示，从全球来看，美国将率领全球经济温和提速。随着美联储收紧货币政策，全球利率将从 2015 年中期开始上升。股票方面，估值不再便宜，但企业盈利增长在中长期内应足以带动年度回报实现中等到较高的个位数增长。尽管回报将较过去为低，但与其他资产类别相比仍具有吸引力。

　　然而，短期波动性也将随之升高。相对于新兴市场，瑞银依然青睐美国股票。瑞银认为，强劲的美国企业利润应继续支持美国股市的牛市格局；由于标普500指数中三分之二的企业收入来自国内，因此将受益于美国经济强劲增长；估值仅略高于平均水平，因此周期性动能和盈利将成为2015年回报的主要驱动力。

　　在股票市场动荡时期，债券将继续为投资组合带来稳定性。由于高级别债券收益率较低，瑞银认为投资者应从投资级和美国高收益债券中寻求更高收益率，二者都受到美国经济基础稳固以及融资成本低的支持。瑞银认为，最好是短期且信用等级较低的品种，例如中期A评级债券，而不是信用等级高的长期债券，例如长期AAA评级债券。

　　瑞银指出，全球货币政策将呈现不同轨迹，美国和英国 2015年利率将会上升，而欧洲央行将进一步放宽政策。相对于瑞郎和欧元，瑞银目前看好美元和英镑的战术性机会，该行认为美元走强还将持续一段时间，建议投资者尽可能对冲投资组合中的外汇敞口，尤其是固定收益产品的外汇敞口。

　　在艰难的2014年之后，许多大宗商品的价格正靠近供应成本。但来自亚洲新兴市场的需求增长减速仍构成不利因素。瑞银认为，大宗商品不应该被视为投资组合的一个战略组成部分，其将增加投资组合的波动性但不会带来相称的回报。总体上，瑞银预计2015年大宗商品组合将取得低个位数回报，偏好能源和谷物，对基础金属持中性立场，并对贵金属保持谨慎。

　　作为回报率与股票和债券相关性低的资产类别，另类投资发挥的作用越发重要。瑞银强调，力图提高回报率而采取的一个方法是寻求增加对冲基金投资。就对冲基金而言，股票多空基金应处于利用分化世界的最有利地位，并提供获取美国股票市场正面表现的敞口。私人市场方面，私人债务提供了对现有信贷持仓的互补性敞口，瑞银看好长期能源基础设施敞口。