季節因素影響經濟指標 中國經濟反彈仍欠動力

國家統計局9日發布11月中國經濟核心數據。重回“2時代”的CPI、同比降幅收窄的PPI及10%以上的工業增加值增速，都讓市場對中國經濟的溫和反彈充滿期待。

中國銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示，11月CPI和PPI同比同步回升，顯示經濟觸底反彈的跡象更加明顯。他認為，今年大部分時間由於總需求萎縮導致的價格通縮階段已經過去，總需求在外部相對平穩、內部基礎設施建設的拉動下開始逐步擺脫收縮階段，轉入平穩恢復。

但一些專家同時提醒，鑒於本月經濟指標受季節因素影響較大，同時近期穩增長舉措與換屆因素對生產的短期刺激效應顯現，雖然整體宏觀經濟向好的趨勢明朗，但經濟復蘇的力度依然微弱，經濟回升或尚欠穩固。

中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤接受中新社記者採訪時指出，由於今年中國北方普遍入冬時間較早，11月份的多項經濟數據受季節因素影響較大，或削弱其與短期經濟波動的關聯性。

周景彤認為，11月中國CPI的上漲主要受到食品價格的帶動，而其中季節因素對蔬菜價格影響明顯。他預測，12月份的CPI或小幅反彈，全年CPI穩定在2.7%左右。

雖然今年CPI保持低位運行是大概率事件，通脹壓力或將無虞，但周景彤提醒，考慮到CPI的滯后性、全球性量化寬鬆帶來的輸入性通脹隱憂及要素成本升高等因素，明年物價上漲的壓力猶存。

他解釋，今年5月開始豬肉價格一直處於同比下行區間，明年受供需影響反彈壓力較大。此外，在量化寬鬆政策全球性蔓延的背景下，貨幣流通性增加，從而推高了大宗商品的價格，為中國帶來輸入性通貨膨脹的壓力﹔加之，從中長期因素考慮，包括勞動力、原材料、水、電等在內的要素成本價格的上升也對物價上漲形成壓力。“明年CPI料在3%以上”，因此，周景彤建議，短期內不能放鬆貨幣政策。

對作為經濟運行先行指標的PPI，周景彤分析認為，11月中國PPI環比微跌0.1%，同比下跌2.2%，說明從微觀上看，經濟增長的動力仍然不足。但他解釋，環比的數據會出現下跌或與季節因素影響有關，“進入冬季后，北方地區許多施工項目停滯，對原材料等的需求減弱也是PPI表現乏力的原因之一。”

交通銀行首席經濟學家連平分析，本月PPI環比再次轉負，同比降幅收窄主要是受翹尾因素影響。他判斷，考慮到年底經濟有所回升、翹尾因素即將回歸零值，12月PPI將繼續上行。但明年一季度PPI同比回升速度仍存變數，升至正增長的時點可能在明年年中左右。

美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓則認為，最新經濟數據顯示，目前部分行業產能過剩的壓力依舊存在。雖然經濟有所好轉，供需兩增，但總體看仍是供大於求，去庫存仍為當前要務。

另外，從其他數據來看，中國11月社會消費品零售同比名義增長14.9%，環比增長1.47%﹔發電量同比增長7.9%，增速較上月加快﹔規模以上工業增加值同比實際增長10.1%，8個月來首次回到10%以上的增速﹔重工業增加值同比增速快於輕工業。

雖然這些數據受到寒冷季節影響或脹或縮，但周景彤指出，整體宏觀經濟向好的趨勢清晰可見。有分析認為，本輪中國經濟增速的回升，依然採用了擴大基礎設施建設、增加信貸規模等傳統手段，產能過剩、結構調整等深層次問題並未實質性解決。但令人欣慰的是，中國官方此前也釋放積極信號，表示要保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，著力擴大國內需求，促進投資穩定增長和結構優化，繼續嚴格控制“兩高”和產能過剩行業盲目擴張。