防熱錢流入要開“正門”、關“偏門”

隨著我國經濟金融與全球融合的進程加快，依靠行政管理防范異常跨境資金流動的工作挑戰越來越大﹔隻有通過外匯管理改革，規范引導跨境資金流動，才能有效防范熱錢流動對經濟金融的影響。

今年以來我國異常跨境資金流入壓力明顯增加。一季度全國新增外匯佔款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。前4個月我國出口數據與交易對手方的進口數據出現背離，主要體現在對香港地區的出口，表明熱錢通過經常貿易途徑流入國內的可能性進一步增大。歷史經驗表明，隻要存在套利機會，熱錢總有辦法繞過外匯監管而流入國內。因此，除了要加強和改善外匯管理政策與手段外，還可通過推進資本項目（主要是直接、間接的投資造成的外匯流動）可兌換，規范資本和金融項目項下跨境資金流動，同時嚴格實施經常項目（包括進出口的外匯、勞務收入、僑匯等）外匯檢查，對違法、違規流入資金進行嚴厲處罰，從而真正做到有效防范熱錢流入。

利益驅動是熱錢流動的原動力。為應對全球經濟復蘇動力疲弱，近期歐洲、澳大利亞、韓國等相繼降息，以刺激經濟增長。而我國堅持實施穩健貨幣政策，我國金融市場利率與全球金融市場利率之間存在明顯利差。特別是2月份以來，人民幣匯率幾乎單邊連續升值，匯差對國際套利資金也存在較大吸引力。因此，當前出現熱錢通過貿易途徑流入中國以套取利差與匯差的情況也是意料之中。

同時，也應該看到，熱錢並不是單向流入，也有可能會集中流出。1998年亞洲金融危機爆發后，我國也面臨較大資本外逃壓力，當時外匯管理部門嚴格實施了外匯“限流出”的政策。2008年國際金融危機爆發后，熱錢也一度從我國流出。2011年10月新增外匯佔款近4年來首度出現負增長，海外熱錢撤離中國。可見，國際熱錢流動規模與方向始終受到利益驅動。

推進資本項目可兌換，嚴厲打擊經常項目違法、違規跨境資金流動，或是有效防范熱錢流入的必然選擇。近日，國務院常務會議確定，今年要提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。配合外匯管理改革，有關部門相繼推動外商直接投資外匯管理改革，發布人民幣合格境外機構投資者境內証券投資試點辦法，推出QFII（合格的境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外投資者）實施意見，有力推進了我國資本項目可兌換的改革進程。在資本項目可兌換的框架下，跨境資金流動需要遵循一定規則，透明度大大提高，有利於金融當局實施有效監管與應對。

同時，要加強對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業的核查力度，加大銀行結售匯綜合頭寸管理，調整轉口貿易項下外匯收支相關政策，嚴厲打擊經常項目違法、違規跨境資金流入。2012年8月1日，我國貨物貿易外匯管理改革啟動后，取消了出口收匯核銷手續，減少了企業與銀行成本，提高了社會效率。由於實施動態監管政策，意味著事后的監測、分析與檢查工作要求將大大提高，這也給外匯管理部門提出了新的挑戰。過去，經常項目是熱錢流入我國的主要途徑之一，隻要將通過經常項目流入的熱錢資金有效控制住，熱錢流入規模將大為減少。

綜合來看，隨著我國經濟金融與全球融合的進程加快，依靠行政管理防范異常跨境資金流動的工作挑戰越來越大，隻有通過外匯管理改革，規范引導跨境資金流動，才能有效防范熱錢流動對經濟金融的影響。