外匯儲備未來仍會“點剎車”

外匯儲備未來仍會“點剎車”（網絡配圖）

    中國巨額外匯儲備增速開始減緩。央行最新發布的數據顯示，截至2013年6月末，國家外匯儲備余額為3.5萬億美元，仍高居世界第一，但與一季度末1300億美元的增幅相比，二季度增加約600億美元，速度明顯放緩。專家指出，目前一些逐利的國際資本開始減緩流入中國，致使外儲增速減緩，未來外儲可能進入增速放緩、總量波動的階段。

　　外儲過多成“燙手山芋”

　　當年，“出口換匯”方針曾讓我國這樣一個發展中國家逐漸積累起充足的外匯儲備，在國際上具有了一定的清償能力和風險應對能力，對於維護國家經濟金融安全具有重要意義。然而外儲多了反倒成為“燙手的山芋”。

　　外儲過多會導致基礎貨幣過度投放，易引發國內通貨膨脹。同時，我國外儲中大部分是美元資產，特別是美國國債、政府債券等，這些債券收益較少，而借中國錢的美國企業再到中國投資，卻能獲得比我們買美債高得多的收益率。此外，美國大量印鈔令美元貶值，也使我國外儲大幅縮水。同時，巨額外儲也增加了政府貨幣管理的成本。

　　“傳統觀點認為，外匯儲備不得少於3—6個月的進口額及未來一年內到期的外債。按照這一觀點，我國外匯儲備的低限為1.5萬億美元左右。由此可見，我國現有的外匯儲備比較充裕。”中國建設銀行高級研究員趙慶明說，但究竟多少合適，目前沒有定論，需要綜合考慮多方面因素。

　　增速有可能繼續回落

　　外商直接投資、貿易順差和國際資本流入是外匯儲備的重要來源。近來外儲為何增速放緩？暨南大學國際商學院副院長孫華妤在接受本報記者採訪時指出，前一陣從貿易渠道進來的熱錢比較多，之后國家進行了防控並取得明顯效果，這是外儲減少的主要原因。

　　此外，有分析認為，美聯儲打算退出量化寬鬆政策、中國經濟下行壓力加大、人民幣升值預期減弱等因素綜合作用，也使部分國際資本流入中國步伐減緩。

　　趙慶明指出，匯率折算因素是二季度外匯儲備增幅放緩的另一個重要因素。二季度以來美元升值勢頭明顯，導致我國外匯儲備中歐元等非美貨幣折算成美元大幅縮水。

　　對於未來外儲發展規模，交通銀行首席經濟學家連平判斷說：“中國的外匯儲備已經結束了持續高速增長的歷史，將進入增速放緩、總量波動的階段，這一階段可能將持續3年以上，其后將走出一個新趨勢。在這一新趨勢中，外匯儲備總量下降的可能性要高於上升的可能性。”趙慶明說：“我們預計到年底外匯儲備余額也就在3.5萬億—3.6萬億美元，仍處於增速回落的狀態。”

　　而孫華妤則認為，未來情況要看國際收支變化、貿易順差和資本流入情況。

　　“如果美聯儲快速退出QE，利率上升明顯，會有熱錢從我國資本市場退出，外儲會下降。若美方沒有很快退出，或做的力度小，資本流出少，外儲則不容易減少。”孫華妤說，如果我國貨幣政策調整，利率下降，也會擠出一部分熱錢使外儲減少，目前看，這樣的可能性不大。但也不排除一種可能：出口下滑明顯，經濟出現大困難，央行於9、10月時若放鬆貨幣，下調利率，那時熱錢流出增多，外儲就會減少。

　　藏匯於民難在哪

　　如何實現巨額外儲保值增值一直是市場上熱議的話題。專家們認為，在保值的同時，應當不斷創新外匯儲備運用，擴大其投資范圍與領域，進一步促進外匯儲備多元化經營管理。

　　最近國務院發布的《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中明確提出，拓展外匯儲備委托貸款平台和商業銀行轉貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。

　　“外儲主要由政府經營”，孫華妤認為，外儲投資應打破重點投資美國國債的傳統理念，擴大投資方向，中國擁有大量外儲，不用都保持流動性，其中一半做流動性即可，另一部分可以做比較好的商業性和海外長期項目投資，甚至房地產項目還有好的股票、比較安全的公司債。其次，根據匯率情況，可以投向美國或歐洲的地方政府國債。

　　“藏匯於民”是公認的解決巨額外儲另一存在方式。據報道，很多發達國家的官方外匯儲備不及我國，但加上民間存有的外匯，其外匯資產遠超過我國。但孫華妤指出，“藏匯於民”的前提是人民幣必須停止升值趨勢，這樣外匯才能流入企業、個人手中。實現“藏匯於民”是個長期課題。