光大烏龍指之謎 交易制度存技術漏洞

    光大証券自營賬戶上到底有多少錢？市場猜猜猜、公司藏藏藏。

如若排除神秘資金借道光大証券自營通道，那麼，光大証券自營的資金規模就成為市場的猜謎游戲。在8.16事件后，光大証券前后矛盾的表述更是將這一核心問題復雜化。

無論是神秘資金借道還是自營採取信用交易，光大証券都涉嫌嚴重違規。但最為合理而巧妙地解釋仍然可以借用“技術性的系統漏洞”，這和此次烏龍事件被初步定為“系統性的程序錯誤”一樣。

奇詭的是，對於市場質疑的234億元資金之謎，光大証券卻避而不談，莫非真的有“鬼”？

假如光大証券的234億買單全部成交，會否引爆光大証券的流動性危機，甚至因此而轟然倒下？

答案是不確定。特別是光大証券實力較強，又背靠光大集團，還有兄弟光大銀行支持，即便234億元全部成交，光大証券似乎也有能力解決流動性問題。

眾多熟悉交易的機構人士認為，目前的交易制度存在巨大的技術性漏洞，理論上講，光大証券挂出2000億買單也“合規”，隻要它在交收時有足夠的資金兌付。

券商自營的“常規”動作因一次偶發的烏龍事件暴露出巨大的風險。根據中登公司相關業務規則，中登公司為A股提供多邊淨額結算、擔保交收服務，即在T日過戶証券，在T+1日16點后交收資金。券商在中登公司開設自營A股結算備付金賬戶，在每日交易開始前，券商需要按照上個月日均買入額的20%存入最低結算備付金。在當日交易結束后T+1日繳足備付金，完成交易。也就是說，交易所的規則在事實上允許券商透支5倍，這也就不難理解光大証券自營為何能在瞬間生成234億買單。

即便按照交易所現有的清算交收規則，光大証券策略部的帳上資金應該不低於48億元。當然，也可能並沒有這麼多資金，畢竟是自己審核自己，光大証券的杠杆還可以放得更大，而這一切隻有交易者自己知道。

按照這樣的規定，如果券商按照上月平均水平進行買入，當日買單一般會超過其結算備付金賬戶中的最低余額，而需要在次日16點前繳足，幾乎所有的券商自營都採用了這一常規交易。

對於普通投資者來說，如果賬戶上有10萬元，就隻能買入10萬的（前提是還必須保証足夠的交易費用）。即便你買入的權益超過1元，該指令也不會被券商放行。

券商的自營卻能享受特殊待遇。市場人士指出，對自營規模的控制完全由券商自己進行，交易所並不承擔前端檢查功能，因此從理論上講，如果光大証券自己願意，完全可以挂出2000億的報單，隻要有足夠的賣家，就有可能成交。

交易的制度性漏洞不僅暴露出巨大的風險，更表明在交易中，機構與普通投資者遭受的不同禮遇。如果不對現有的交收制度作出必要的修改和完善，在高頻和程序化的量化交易中，下一次類似“烏龍”事件難免會再次上演，如果是實力、規模稍遜的券商，在交收時無法正常結算，不僅危及正常的市場交易秩序，相關券商會因為透支遭遇滅頂之災，更會帶來系統性的金融風險。

每一次重大事件都是反思和完善制度的最好契機。在8.16事件中，券商內部的風控顯然是重點，但清算交收的制度修改和提前風控最為緊迫。