新國九條為牛市奠定制度基礎

　　據新華社電 近期受IPO等利空因素沖擊，滬指在2000點處的保衛戰異常激烈，創業板也連續下跌。在市場信心極度低迷的時刻，新國九條及時出台再次引發市場巨大反響和期待。

　　迎來重磅制度紅利

　　業內人士表示，與2004年的國九條相比，此次出台的新國九條是在全面深化改革的背景下出台的文件，勾畫了資本市場頂層設計的路線圖，將對於我國資本市場未來健康發展起到積極作用，多層次資本市場建設將迎來重磅制度紅利。

　　在多層次資本市場發展規劃中，發展多層次股票市場被作為重中之重。重陽投資分析認為，資本市場制度是影響股市中長期走勢的重要因素。新國九條對資本市場制度的變革提出了一系列具體目標，內涵豐富。而其中IPO發行的注冊制改革和資本市場的對外開放將對A股市場產生深遠影響。

　　IPO發行的注冊制改革將在很大程度上改變目前A股市場的供求關系，進而對由於供應不足而產生的極度扭曲的板塊估值分化進行一定程度的修正，不受基本面支撐的高估值現象將難以普遍維系。在財經評論員蘇培科看來，新國九條出台有望從根本上改變股市的融資壓力。“流動性不足一直是制約股市健康發展的重要影響因素，而多層次資本市場的建立將有效減輕股市融資壓力，這應該是股市最大的利好。”

　　從長期趨勢看，A股正在加速融入全球資本市場體系。而新國九條提出的擴大資本市場的對外開放，具體措施體現在QFII、QDII額度的大幅度擴容，以及滬港通開啟等方面都將對A股帶來積極影響，未來A股市場的投資者構成、整體估值、資金偏好都會更進一步接近成熟市場。

　　A股出路在於改革

　　在不少人看來，對於多重頑疾纏身的A股來說，必須從各方面加緊推進改革，隻有將新國九條落在實處，A股市場才有望走出熊市，步入牛市。

　　在一些業內人士看來，此次出台的新國九條涉及資本市場的各個方面，對資本市場發展規劃作了全面闡述。

　　“新國九條一些可能代表政策風向標的提法值得關注。”首創証券研發部總經理王劍輝說，“涉及不同市場的提法是不同的，可能代表監管層的政策安排和立場，譬如針對股市市場，提法是加快建設多層次股票市場，對於私募市場，說法是培育。而對債券市場，最新提法是規范發展，這些都是值得關注的關鍵詞。”

　　財經評論員曹中銘表示，必須改革現行退市制度，大幅降低退市門檻，改革股市融資定位，並規范上市公司的資產重組行為。“A股市場的出路在於改革，隻要監管部門真正進行深入骨髓式的改革，投資者對股市就會有信心。”

　　長期看多短期待觀察

　　星石投資總經理楊玲表示，長期看新國九條將為股市未來牛市奠定制度基礎。“國務院出台新國九條，表明了對發展資本市場的重點支持，未來有關資本市場的政策紅利將會源源不斷地推出，有利於股票市場長期健康發展，從而為今后牛市行情奠定良好的制度基礎。”

　　但短期看，由於股市受IPO重啟等因素影響，A股能否結束調整步入牛市仍有待觀察。“短期內新國九條對市場的利好並不會馬上體現，預計還是以震蕩為主。”楊玲表示。蘇培科說，“關鍵要看政策的落地和執行情況，目前市場最缺乏信心。”

　　財經評論員宋清輝則表示，新國九條可以理解為監管層對股市改革思路的變化，將成為影響2014年股市走勢風向標，對股市長期影響深刻。

　　■ 疑問

　　新國九條能治愈“IPO恐懼症”？

　　據新華社電 短短20多天裡，313家公司相繼進行上市申請預披露。盡管預披露並不等於發行，“山雨欲來風滿樓”式的憂慮仍沖擊著久已疲弱的市場。

　　從基本邏輯來分析，“IPO恐懼症”來自於短期內大量企業上市，及其導致的市場“可出售股權”數量驟然增加。假設股市資金總量不變，擴容帶來的供給增加勢必導致股市下跌。

　　新近出台的新國九條將“積極穩妥推進股票發行注冊制改革”納入資本市場頂層設計。這意味著，長期以來市場對於監管層IPO政策變化異常敏感，甚至產生依賴的狀況，將隨改革推進而被徹底改變。

　　改革已然起步，令求解“IPO恐懼症”變得日益迫切。

　　新國九條為此開出了“藥方”：在提高上市公司質量的同時，加快多層次股權市場建設，壯大主板、中小企業板市場，加快創業板市場改革、加快完善全國中小企業股份轉讓系統，並在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。

　　而在業界專家看來，治療“IPO恐懼症”還需制度層面的更多配套。一方面，應進一步鼓勵上市公司承諾長期現金分紅比例，通過制定外在的約束性和鼓勵性措施，促使“持續高分紅藍籌股”群體的形成和不斷壯大。

　　另一方面，應借鑒成熟市場經驗，以全國社保基金為“藍本”，積極穩妥地引導基本養老金和住房公積金等長期資金入市。

　　從某種意義來說，緩解直至治愈“IPO恐懼症”，不僅應“對症下藥”，更需要“內外兼修”，在資本市場發展頂層設計基礎上，對A股進行從制度到理念的全方位“調理”。