諸建芳：今年經濟平穩收官幾成定局

今天上午，國家統計局發布數據顯示，前三季度中國經濟同比增長7.4%。其中，三季度增長7.3%，增速比二季度回落0.2個百分點。有意見認為，經濟運行速度“持續下滑”，中國經濟增長前景不容樂觀。這種意見確有偏頗，對中國宏觀經濟運行數據應該作全面分析和解讀。經濟增長有所放緩，但符合預期。三季度GDP增長7.3%，符合我此前預期的7.3%，略高於市場預期的7.2%﹔產出缺口從二季度的-0.4%擴大至三季度的-0.6%。總體上看，經濟增長處於低於潛在水平狀態，總體物價水平處於較低水平，經濟增長缺乏內在動力。二三產業增速回落，服務業持續領跑增長。從分產業GDP增速來看，三季度二三產業增速均有所回落，分別回落0.1和0.4個百分點﹔第一產業增速有所上升，回升0.5個百分點﹔服務業已經連續10個季度超越制造業增長，成為領跑增長的產業。制造業產能調整仍未結束，未來服務業增長將持續快於制造業。低基數和外需改善促成工業增速明顯回升。9月工業增速為8%，較8月提高1.1個百分點﹔工業增速明顯高於市場一致預期的7.6%，略低於我此前的預期8.1%。環比看，9月工業增加值環比8月增長0.91%，環比漲幅為年內最高﹔折年環比由上月2.43%提升至11.5%。工業增速改善主要由於去年同期基數降低、外需改善等雙重所致。9月總需求外暖內涼。1-9月投資增長16.1%，低於我此前預期的16.3%和市場預期的16.2%，其中9月單月投資僅11.5%，是近幾年的最低水平。基建、房地產和制造業增長繼續下滑，服務業投資成為投資的亮點。9月零售增速11.6%，略低於市場預期的11.7%，比上月下降0.3個百分點，除了信息消費依然保持旺盛外，主要大類消費品增速都有所回落。當前文化娛樂類消費保持旺盛，后續的促進體育產業發展政策料將有助於提升相應領域的服務類消費。9月份，出口增長15.3%，延續了年中以來的回暖態勢﹔進口增長由-2.4%回升至7.0%。分國別來看，歐美復蘇帶動出口增長，地緣政治因素改善中國對金磚國家（尤其是俄羅斯）的出口狀況。分產品來看，機電產品出口回升，勞動密集類產品出口回落。機電出口目的地集中在歐美國家，而勞密出口目的地較為分散，本輪全球復蘇由歐美引領，機電出口更加受益。9月進口增速超出市場預期，緣於“出口引致的進口需求”回升，而與內需相關的能源、資源類產品的進口維持“量增價跌”格局。政策落實將促使總需求略有改善。穩增長政策從8月中下旬以來相繼出台，后續穩增長政策仍可能繼續出台。隨著一系列政策的出台和落實以及后續政策的繼續跟進，總需求仍將小幅改善。由於基建項目的推出以及信貸的增加，基建投資將有所增加﹔房地產政策的出台短期將改善房地產市場交易，這將使得后續住房相關消費有一定的改善﹔另外，短期出口仍將保持穩定。因此，四季度總需求將小幅改善。綜合研判上述因素可以肯定的是：四季度乃至全年經濟運行將平穩收官。隨著中央一系列深化改革政策措施的穩步落實，其積極影響將逐步體現，總需求在四季度將略有改善。考慮到去年四季度基數較低，預計四季度GDP增長7.4%左右，全年增速保持7.4%左右幾成定局。

（作者系中信証券首席經濟學家）