近期通脹水平低位徘徊 明年通縮壓力料增大

　　 近日公布的經濟數據顯示，通脹水平低位徘徊。分析人士認為，輸入性通縮對於國內物價的影響正逐步顯現，明年經濟增速可能會進一步放緩，總需求表現仍舊不會強勁，預計通縮壓力將進一步增大。具體而言，由於產能過剩出清較緩慢，PPI同比增速轉正仍需等待，而肉價表現平穩、非食品價格受工業品拖累等因素則將掣肘CPI的表現，CPI同比增速可能較今年進一步下降。

　　 從10月數據看，輸入性通縮對於物價的影響開始顯現。由於國際市場原油價格震蕩下行，10月汽油和柴油價格同比分別下降5.6%和7.8%，非食品價格同比漲幅創近4年新低。能源、黃金、鐵礦石、糧食等大宗商品的熊市遠未結束，背后的重要推手是美聯儲退出量化寬鬆導致美元指數不斷走強，且市場普遍預期美聯儲將於明年中期啟動加息，這意味著美元升值和大宗商品價格下行的預期依然較強。

　　 大宗商品價格疲軟，再加上國內產能過剩的出清較緩慢，將導致PPI同比轉正仍要經歷漫長時間的等待。自2012年3月開始，PPI已連續32個月同比負增長，顯示工業品領域通縮態勢已經確立，10月CPI繼續保持低位，意味著工業品通縮的壓力已經向CPI蔓延，未來對CPI中非食品價格的影響將進一步發酵。

　　 食品價格中肉價的觸底回升始終是CPI超預期上漲的一個隱憂，但該預期從去年四季度開始至今始終沒有兌現。隨著養殖模式的變化（即集中度提高），大型養殖企業在低迷期不會斷崖式去產能，因而“豬周期”的表現也發生變異，歷史經驗中三年一輪回的情景難再，而是表現得更為平穩，波動幅度更小。

　　 物價最終反映的是需求，而明年經濟增速可能會進一步放緩，因而從總需求角度看，通縮壓力要大於通脹。從潛在增長率看，我國經濟增速已進入下行區間，而與經濟新常態相適應的宏觀調控政策要保持定力，避免強刺激。因此，可以預見，總需求將平穩下台階。

　　 在通縮壓力加大形勢下，應提升企業在海外市場的競爭能力，化解國內產能過剩矛盾。同時，應繼續加快推進改革和結構調整，提升企業對於經濟新常態的適應能力，保証企業盈利在經濟增速放緩情況下的正常增長。當然，通縮壓力增大也有利於降低企業原材料成本，為深化價格改革創造條件。（記者 顧鑫）