長江証券：2015年A股料震蕩上行

　　□記者 朱茵

　　12月11日長江証券召開了2015年度投資策略研討會，提出了圍繞人民幣國際化衍生的五大年度投資主題：國企改革、資產証券化、自貿區、一帶一路、PPP。同時，長江証券認為2015年我國經濟去庫存壓力較大，GDP增速將保持在7%左右，CPI則保持在2%左右，股市全年將保持震蕩上行態勢。

　　人民幣國際化孕育五大主題

　　在人民幣國際化的大背景下，長江証券提示投資者2015年可關注五大投資主題。第一是資產証券化主題。由於資產証券化所帶來的極其廣闊的空間，其對於承銷商的收入將會產生極大的提升，如果券商成為資產証券化的承銷商，那麼其收入的提升空間將非常大﹔對於銀行來說，資產証券化的開展將使其資產周轉加快。

　　第二是自貿區主題。自貿區設立特別賬戶，構建人民幣回流機制，提供人民幣資產新載體，將帶來人民幣資產在自貿區集中沉澱。第三是“一帶一路”主題。此前，持續貿易順差的中國，對外投資一直都以外匯儲備的形式存在，再投資的自主性不足。“一帶一路”戰略的展開，將豐富投資的形式，資本品相關行業將會直接受益。第四是PPP主題。穩定現金流項目擴容資產証券化來源，本質為杠杆結構調整。目前看，中國整體的杠杆水平還有較大上升空間。第五是國企改革主題，因其可提升人民幣資產的吸引力。

　　股市震蕩上行 投資抓大放小

　　2015年經濟去庫存壓力較大，長江証券預計，明年GDP預計全年增長7%左右，CPI維持在2%左右，節奏上均為一季度小幅向上，二、三季度向下，四季度反彈。無風險利率將呈現低位震蕩態勢，股市全年震蕩上行。節奏上，年初流動性季節性的充裕情況將推升股市上行，二季度去庫存壓力疊加藍籌倉位已重，股市將下行，三季度聯儲加息對流動性影響將使股市進一步下行，四季度在基本面小幅反彈的基礎上股市將大幅上行。總體來看，A股全年將保持震蕩上行態勢。

　　市場風格方面，經統計主板與創業板PE結構，主板的熱度尚未達到2006年12月的程度，遠低於2007年5月的程度，創業板估值則已超過2007年9月的水平，后續提升空間不大。鑒於此，長江証券延續前期觀點，堅持抓大放小，對小盤股的行情保持謹慎。

　　具體行業配置方面，長江証券推薦大資本，包含機械、交通運輸、建筑板塊﹔大金融，包括非銀行金融和銀行板塊﹔以及大國企，及國企改革主題。