葉檀：地方債發行受打壓 現有杠杆將被縮短

　　■葉　檀

　　中國政府開始下決心清理地方債，並整理地方債信用了。

　　《關於加強地方政府性債務管理的意見》明確，剝離融資平台公司的政府融資職能。12月15日晚，基金業協會在其官網發布有關ABS 業務備案的五份文件，隨同下發的《資產証券化業務基礎資產負面清單指引（征求意見稿）》（下稱指引）強調，對不適宜採用資產証券化業務形式或者不符合資產証券化業務監管要求的基礎資產進行列明。根據指引規定，包括以地方政府為直接或間接債務人，或以地方融資平台公司為債務人的基礎資產不得開展　ABS業務。以往，地方政府想方設法融資就發地方債，或者不能發地方債就發城投債，城投債受控就進行証券化﹔現在，証券化之路堵死了。

　　資產証券化是擴大融資規模的捷徑。票據或者債券資產做成証券化產品，通過將風險與收益轉嫁給投資者，發行方可將基礎資產由資產負債表內轉化至表外，釋放更多的資本。

　　國家審計署去年8月至9月對政府性債務進行全面審計，截至去年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元，負有擔保責任的債務29256.49億元，可能承擔一定救助責任的債務66504.56億元。

　　最近，地方債發行受到一連串的打壓，目的就是為了縮短杠杆，扼制地方政府成為直接債務人。

　　上周，“14天寧債”因被撤銷政府債務資格，導致延遲發行。12月15日，“14烏國投債”再次悲劇，兩者區別在於，“14天寧債”是在簿記建檔日之前被取消政府債務資格，而“14烏國投債”則是在簿記建檔完成之后，才被取消政府專項債務資格。國泰君安債券分析師徐寒飛指出，連續出現兩次短期時間內撤銷認定政府債務承諾函的原因，不排除是甄別認定程序方面的原因，可能是地方財政部門單獨認定政府債務的程序不符合“351號文”要求。地方債認定標准混亂，地方政府單方認定、地方政府背書，現在已被打上“大大的紅叉”。

　　而且，現有杠杆也會被縮短。中國証券登記結算公司日前發布　《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，對於納入地方政府一般債務與專項債務預算范圍的企業債券，繼續維持現行回購准入標准﹔　對低於相關評級的已入庫企業債券，將分批分步壓縮清理出庫。如此一來，影響到萬億市場，資本貨幣市場發生恐慌，場內交易結束后交易者還在四處找錢。

　　地方債已經受到整肅。性質不清、借由城投公司名義出現的城投債，或者直接用地方債名義推向市場，或者直接成為公司債，不可能再有以公司債名義出現的准地方債。城投債起起落落，出現地方信用風險時，城投債一落千丈﹔當地方政府背書時，城投債有政府信用價格卻低於政府債，又受到哄搶。現在，橋歸橋，路歸路，不再混在一起。另外，用PPP等方式，鼓勵民間資金直接進入項目，而不是用平台債的形式推向市場。政府就是政府，除非明確允許發行的地方債。

　　不難看出，財政部門在清理地方債，壓縮債務杠杆，逼迫地方政府回到“守夜人”的角色上。這是行政改革與金融改革的組成部分。