“改革風”左右A股走向

　　□本報記者 王威

　　在經歷了周二和周三的深幅調整后，昨日伴隨著金融股、基建股和成長股的全面反彈，大盤指數止跌回穩，滬指重返3000點上方。2014年下半年，在利率下行背景下，以及受到改革暖風的吹動，A股連續開啟逼空上漲的強勢格局。2015年或將是我國改革政策密集落實的一年，隨著改革轉型的深化和實施，改革轉型這一最大風口仍將成為支撐A股市場的最重要動力。

　　滬指漲百點收復失地

　　昨日A股早盤小幅高開后一度走低翻綠，但隨著金融股、基建股等權重股的拉升，上証綜指一路震蕩返回3000點上方。繼12月4日后，上証綜指再度收出百點長陽，一舉收復周三失地。值得注意的是，昨日A股再度呈現藍籌與成長“齊飛共舞”的和諧場面，但創業板指及中小板綜指表現略遜於大盤。

　　昨日上証綜指以2992.46點小幅高開，隨后震蕩下跌探至2969.87點，隨后企穩反彈一路震蕩走高，下午漲幅略有回落，尾盤再度強勢上攻，報收於全日最高點3072.54點，上漲100.01點，漲幅高達3.36%。與上証綜指表現類似，昨日深証成指也上漲201.26點至10493.78點，漲幅為1.96%。與之相比，創業板指數與中小板綜指昨日分別上漲了0.64%和1.27%，表現略遜於大盤。

　　昨日A股市場的顯著特征為普漲格局的回歸以及大小盤的和諧共漲。行業方面來看，昨日28個申萬一級行業全部收紅，而藍籌板塊更是成為助力A股企穩上攻的“主力部隊”。昨日申萬建筑裝飾、銀行、非銀金融、鋼鐵和交通運輸指數分別大漲6.78%、4.64%、4.47%、4.02%和3.18%。概念方面，昨日Wind概念板塊中僅超級電容指數下跌0.25%，其余105個指數均錄得不同程度的上漲。個股方面，昨日50隻個股封住漲停板，較前一交易日有所增加，跌停股更是全面消失。

　　回顧今年下半年以來A股的走勢，A股不斷開啟逼空——休整——再逼空的走勢，成交也屢屢突破歷史天量，A股市場的漲勢之快、漲幅之大、交投之活躍都遠遠超出了很多投資者的預料。分析人士指出，利率下行和改革提升風險偏好是助推本輪行情的兩大主要動力。一方面，今年以來，我國的貨幣政策持續寬鬆，央行通過定向降准、PSL、MLF等創新工具屢次釋放流動性，並在11月份開啟全面降息，伴隨著資金利率的下降以及資金面的寬鬆預期，資金不斷跑步進場打破了存量格局。另一方面，由改革引致的風險偏好的提升動力作用日益加大。這從今年12月以來，銀行間市場內各期限利率全線上揚，降准預期遲遲未得到兌現，但A股在這一期間屢創新高便可看出，前期A股的上漲固然更多是受到流動性的驅動，但由改革推動經濟轉型和提升市場風險偏好這一動力正在逐漸超越資金面，成為A股漲升的最大助力。

　　改革風吹 A股揚帆起航

　　今年下半年以來，改革邏輯引領A股投資的成效正在逐步放大，而十八屆三中全會提出的336項深化改革目標，以及四中全會提出的180多項對依法治國具有重要意義的改革舉措，都說明2015年將是我國改革政策密集發布的一年。此外，在改革穩步推進的背景下，改革紅利的釋放仍將為A股的強勢表現提供支撐。在改革紅利持續支撐A股走強的同時，改革與轉型背景下的主題投資機會料也將持續活躍。其中，又以國資改革、土地制度改革和資本市場改革影響最為深遠。

　　首先，國資改革將成為改革的“重頭戲”，因而該主題也將成為貫穿2015年的重要投資主題。廣証恆生表示，一方面，國企改革頂層設計牽頭者已由國資委升格為國務院，改革推進速度大超以往，影響國企改革指數市場走勢最關鍵的因素——頂層設計出台可期﹔另一方面，從上海、山東、安徽等省市上市國企改革數量及改革力度來看，未來存在較大的改革空間及潛在投資機會，國企改革主題將進入黃金時代。

　　其次，2015年土地制度改革料將逐步落地。平安証券指出，土地改革、戶籍改革以及新型城鎮化構成未來農村改革的制度紅利，同時也將是資本市場未來數年的重要投資主題。2015年的突破點著重在兩個領域，城市工業用地的集約化利用和農村集體建設用地的入市試點。此外，年末中央一號文件即將出台，或催生階段性的農改主題投資窗口。除了土地流轉外，農產品價格政策的改革和農墾系統的改革也將成為重點內容。

　　最后，以存款保險制度推出為標志，資本市場改革的影響也將十分深遠。平安証券表示，在金融改革加快推進的背景下，資本市場改革也有明顯提速。第一，市場開放度的進一步提升，可重點關注A股納入MSCI指數以及深港通政策的實施﹔第二，金融工具創新的加快，A股可能將逐步走入期權交易時代，以及滬深300成分股的T+0交易﹔第三，注冊制改革將會實質性啟動，B股改革可以有所期待，以及新三板轉板可能會激活另一個股權市場。