券商推薦 9股可安心買入【2】

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　　宋城演藝：預計通過收購六間房有望獲得廣泛的協同效應

　　最新消息。

　　宋城演藝和六間房的管理層於3月18日召開了投資者見面會，討論3月17日宣布的收購交易。

　　分析。

　　(1) 六間房是為普通人提供演藝舞台的互聯網+公司(即由用戶進行現場表演)，並且是中國最大的互聯網演藝公司，簽約藝人五萬余名，既有來自超級女生、模特大賽等比賽的專業藝人，也有普通用戶藝人。相對於競爭對手的工會模式(藝人由使用該平台的不同工會來支持並與其簽約)，六間房更注重簽約個體藝人。同時，公司表示希望打破表演者及其觀眾之間的隔閡。(2) 六間房CEO 認為互聯網演藝平台的發展前景廣闊，並認為在線演藝市場的滲透率仍較低，大量互聯網用戶可能開始轉化為公司用戶。在其看來，80、90后人群有更強的表演欲望，意味著該行業的增長可能受需求和供給面共同推動。(3) 我們認為，宋城演藝和六間房擁有廣闊的潛力，因為二者可以共同開拓並實現協同效應。一方面，宋城在杭州、麗江、三亞等地的項目總游客量超過一千萬，公司通過對城市演藝(演藝谷、京演集團)和傳媒演藝(大盛集團、宋城娛樂)的投資積累演藝資源。另一方面，六間房擁有領先的技術實力和互聯網運營經驗。六間房CEO 表示，創新玩法和內容將是行業進一步迅速增長的動力，而此次收購給六間房提供了與競爭對手大大差異化的機會，並預計移動端將出現更多創新。

　　潛在影響。

　　我們的預測沒有調整，有待於交易完成。我們仍暫停對宋城演藝的評級，因為該公司潛在的結構調整(於2014年12月18日宣布)存在不確定性。(高盛高華劉智景廖緒發方竹靜)

　　鵬博士：打造“家庭智能無線感知網”搶佔智慧家庭入口

　　投資要點：

　　1。事件

　　鵬博士3月17日晚公告非公開發行股票預案，擬向深圳光啟等八名發行對象非公開發行股票數量不超過25,000萬股，本次發行股票價格為19.95元，擬募集資金總額不超過49.875億元，全部投入“家庭智能無線感知網”項目。

　　公司同時公告，與深圳光啟和光啟科學簽署《戰略合作框架協議》，在“一帶一路”戰略構想下 “走出去”戰略實施、河運和海運的專網通信運用、軌道交通通信、大數據、OTT 運營服務等方面進行合作。

　　2。我們的分析與判斷：

　　(一)打造“家庭智能無線感知網”搶佔智慧家庭入口，閉環超寬帶“雲管端”生態圈：鵬博士此次依托具備千兆超寬帶和智能操作系統的大麥超級路由器，打造“家庭智能無線感知網”，意在搶佔智慧家庭的入口，從而實現超寬帶“雲管端”生態圈在入口上的閉環。

　　(二)聯手深圳光啟和光啟科學，為構建智能超寬帶“雲管端”生態圈提供技術中堅力量：借助光啟在無線網絡領域的技術領先優勢及研發力量，鵬博士可以緊跟行業發展動態，全面推動寬帶網絡實現智能化升級，全面提升公司的網絡技術和質量。光啟的領先技術，加上公司的業務運營，雙方形成真正意義上的資源互補，共同推動家庭無線接入網絡技術及其他前沿技術的落地和產業化，為用戶提供更快的速度、更低的時延、更好的應用體驗，致力於打造完美的智能超寬帶“雲管端”生態圈。

　　3。投資建議。

　　我們預計公司2014~2016年收入分別為75.06億元(+28.7%)、99.87億元(+33.05%)、139.11億元(+39.29%)，歸屬母公司股東對應的淨利潤分別為6.06億(+39.63%)、8.87億元(+46.30%)、13.08億元(+47.51%)，每股收益EPS 分別為0.44元、0.54元、0.80元，對應PE 分別為60倍、49倍、33倍，維持“推薦”評級，將合理估值從30元上調至36元(對於增發前股本500億市值、增發后股本600億市值).(銀河証券朱勁鬆)

　　東睦股份：二次激勵，描繪美好藍圖

　　投資要點

　　事件：

　　今日，公司發布第二期限制性股票激勵方案：擬向董事、高管及核心技術人員和員工授予1375萬股限制性股票激勵，佔公司總股本的3.65%。對此，我們的點評如下：

　　點評：

　　授予價7.44元/股，核心管理層和員工動力進一步增強。公司今日發布第二期限制性股票激勵方案：擬向董事、高管及核心技術人員和員工授予1375萬股限制性股票激勵，佔公司總股本的3.65%(此時大股東睦金屬的持股比例下降至25.01%，不低於2006年股改承諾的最低持股比例25%)﹔限制性股票授予價7.44元/股(定價依據為激勵計劃公告前20個交易日公司股票的均價的50%，均價按照20個交易日的交易總額除以對應的交易總量來計算)。解鎖條件為：1)以2012~2014年扣非后歸屬母公司股東淨利潤為基數，2015、2016、2017年業績最低增速要求80%、95%和110%﹔2)2015年~2017年主營業務毛利率均不低於27%。我們認為：此次股權激勵方案將進一步增強公司核心管理層和員工的動力，主要原因在於：1)公司二股東金廣投資為2001年公司成立時的管理層和核心技術人員，但並不全包括現有管理層和核心技術人員﹔2)第二期股權激勵范圍更廣：2013年公司實行第一期限制性股票激勵，隻覆蓋72名激勵對象，而此次激勵范圍涉及117名對象。

　　我們認為此次限制性股票激勵方案大概率能夠成功行權，主要邏輯基於如下三點：

　　1)傳統主業穩定增長，預計保持10%左右增長。公司主要從事粉末冶金高端零件制造，產品廣泛應用於汽車、冰箱和空調壓縮機、家用電器等行業。2014年公司傳統粉末冶金產品的收入10億左右。目前行業受因於汽車銷量自然增長和家電領域節能標准提升帶動的需求增長，預計未來行業增速將保持10%左右增長。作為冶金粉末領域行業龍頭公司，公司2014年銷量市佔率達23.5%，將享有行業的自然增長。

　　2)新品VVT迅速放量，預計未來三年復合增速達50%+。隨著汽車尾氣排放標准的趨嚴，汽車清潔化產業鏈將成為新環保形勢下重要的發展領域。發動機VVT技術將成為汽車清潔產業鏈的重要一環，燃油消耗率降低10%-15%，NOx排放下降50%~70%，顆粒物排放減少80%。下游VVT主要廠商產能未來三年復合增速達30%。作為VVT上游重要零部件，VVT粉末冶金將先於下游產品率先啟動。現階段行業主要由進口、外商獨資企業和東睦瓜分，公司與進口或外商獨資產品相比，產品價格較同類低將近30%。因而，公司業務將表現出超出VVT行業的平均增速，預計未來三年業務復合增速增速達50%+，2017年市佔率超50%。

　　3)業績收入彈性大。公司屬於重資產行業，固定成本在總成本中佔比相對高。公司最新總成本10.9億，固定成本如折舊及攤銷1億(預計未來折舊將維持這一水平)、人工成本2億、研發費用7000萬(每年投入基本維持這一水平)，因而隨著生產規模的擴大，邊際成本下降，業績增速表現將優於收入增速。

　　投資建議：維持增持評級。我們預測公司15-16年營業收入14.7、17.0億，同比增長19.4%和15.6%﹔考慮第二期限制性股票對公司費用的影響，預計15~16年實現歸屬母公司股東淨利潤2.1、2.6億元，同比增長47.8%和24.5%。對應的EPS為0.55、0.68元，對應於停牌前股價PE分別為30、25倍。我們認為此次激勵方案表明公司積極發展的態度，預期在VVT環保產品基礎之上，內生增長與縱向外延拓展值得期待，業績有望超預期！基於此，維持增持評級。

　　風險提示：下游需求不達預期(興業証券汪洋)

　　伊利股份：競爭優勢爆發，低估藍籌待搶

　　近期乳業調研反饋伊利比春節前更好，產品亮點紛呈，渠道網絡和執行力優勢凸顯，15年業績確定性進一步提高。當下增量資金行情，低估值消費藍籌將是待搶籌碼。我們預計3個月內目標價36.2元，催化劑在年報季報，強烈推薦買入。

　　調研反饋：產品亮點紛呈，春節后比節前更樂觀。我們草根調研發現，伊利銷售團隊在節前還有所擔心需求不濟競爭過激致任務難以達成，節后發現情況普遍好於原有預期。就產品而言：高端產品金典不但沒有受到所謂進口奶沖擊，還扛住了競爭對手的促銷沖擊，保持了30%以上增長﹔新品安慕希20條線已全部開滿，供不應求，今年銷售20億以上已成定勢﹔乳酸菌飲料繼續保持翻倍增長，酸奶業務2年內有望與奶粉規模等量齊觀﹔奶粉業務在賣場保持穩定，但新開拓的母嬰店和電商渠道成為增長點，增長的主要是高端新品。全季度看，我們預計液奶增長17%左右，較主要競爭對手增速要高一倍，奶粉業務預計10%左右增長，在國產奶粉全面低迷中已是一枝獨秀。

　　渠道優勢持續擴大，執行力更勝一籌。我們發現伊利在下線渠道的網絡布局目前已經明顯優於競爭對手，在縣級單位的經銷商更細分化，成長動力更足。公司06年推進織網計劃以來連續8年未有間斷，目前在縣鄉已經擁有全面領先的網絡優勢，樣板鄉鎮和樣板店效果顯著。加上多年的團隊穩定，政策穩定，以及去年基層員工加薪，高層推出持股計劃，團隊干勁更足，執行力更強。盡管競爭對手自去年12月以來持續加大降價促銷，伊利通過全產品線應對，不但價格體系穩定，而且銷售份額繼續擴大，競爭優勢爆發。

　　業績可測，股價安全邊際凸顯。行業未來格局改善后盈利率將繼續提高，業績確定性強。目前PE僅16倍，在全球消費龍頭中都極為難得，且目前股價離去年高管巨資增持和員工持股計劃買入價僅高10%多。經過1年多的股價波動，我們了解目前持股機構都是長線看好，不會輕易賣出。

　　再次強調伊利競爭力不斷強化，茅台五糧液過去10年的地位變遷將在乳業重演，3個月內目標價36.2元，強烈推薦。公司現更傾向提高收入增速，我們微幅調整2014-2016年EPS至1.46元，1.81元，2.11元，增速不低於估值已近30倍的海天味業.

　　風險提示：食品安全風險，原奶價格大幅波動。(招商証券董廣陽楊勇勝)

　　延華智能：以城市級醫療數據平台打造健康管理閉環

　　數據平台是健康管理閉環的關鍵因素，在我國醫療健康數據割裂的格局下，延華以智城模式協同成電醫星電子病歷技術優勢打造的城市級醫療數據平台極具投資價值，以輕平台模式醞釀養老健康管理有望實現數據閉環。

　　數據平台是健康管理閉環的關鍵因素：健康管理的定義是基於個人健康檔案上的個性化健康事物管理服務，需要基於個人獨特的健康情況提供有效服務，數據為服務的支撐基礎。有效的健康依賴於數據收集、數據分析、數據干預的閉環。

　　我國醫療健康數據割裂，數據融合平台極具投資價值：我國醫療健康數據處於地域割裂、行業割裂的格局之下，電子病歷應用等級低，區域衛生信息化平台普及率低。在區域中實現電子病歷、健康檔案、個人健康數據的融合平台將有效支持醫療機構、健康管理、保險、藥廠，分成模式完全可以期待。

　　智城與成電協同開啟城市級醫療數據平台序幕：延華的智城模式與當地政府共同成立合資公司，有效實現頂層規劃到數據運營管理的身份合理性﹔至上而下推動醫療機構合作，依托成電醫星領先的電子病歷產品與區域醫療信息化系統，系統地推動區域內醫療機構醫療健康信息的互聯互通。我們預計其將逐步積累大量的電子病歷、健康檔案數據資源，從而吸引醫生資源對接，實現健康管理閉環。

　　輕平台模式醞釀養老健康管理，有望實現老年人健康數據融合：我國已進入老齡化社會老年人的健康需求強烈，而以政府主導，民政牽頭，政府為前期支付主體的養老健康管理模式為國家當前所倡導，與延華智城模式契合。公司有望通過健康數據平台對接老年人與后端養老醫療機構實現平台分成。

　　首次給予“強烈推薦-A”投資評級。對公司城市級數據平台、養老健康管理與傳統業務分別估值，我們預計公司2020年淨利潤有望達7.3億元，對應292億市值空間。預計2015-2017年每股收益分別為0.25元、0.38元、0.56元，分別對應PE90.9、64.4、41倍，先看150億市值，目標價36.67元。

　　風險提示：智城模式、醫療數據平台、養老健康管理推進不及預期。(招商証券郝彪黃磊)

　　江粉磁材：瘦身提效，供應鏈金融增效

　　事件：

　　公司轉讓子公司股權：擬將持有的北京東方磁源新材料有限公司60%股權以857.67萬元的對價轉讓給北京瑞德菲爾科技發展有限公司。

　　1. 東方磁源基本情況：成立時間是2005年1月26日，注冊資本2500萬元，經營范圍為稀土永磁材料和其他磁性材料。

　　剝離虧損資產提升運作效率。公司於2011年8月通過增資擴股方式獲得東方磁源60%股權，公司通過投資東方磁源進入燒結釹鐵硼行業，為公司拓展稀土永磁電機材料提供契機。但鑒於東方磁源近年來連續虧損且虧損金額較大，且預計未來業績無法實現公司經營目標，經公司管理層審慎研究並與東方磁源其他股東協商一致后，決定轉讓股權。

　　2。子公司服務業並表增厚營業收入。2014年，公司實現營業收入206029萬元，同比增加46.62%。其中，永磁鐵氧體營收66715萬元，軟磁鐵氧體營收21504萬元，傳統主業營收變化不大﹔貿易及物流服務實現營收55564萬元，直接增厚公司營業收入。與此同時，公司營業利潤同比下降300.8%，主要原因在於：1)新增子公司及營業收入增長導致營運資金需求增加，新增銀行借款導致財務費用上升﹔2)稀土永磁產能利用不足，導致利潤下降﹔3)部分子公司處於在建期、投產初期或業務整合期，產能利用率低。

　　3。擴建項目接近尾聲，產能利用率將有效提升。公司上市前永磁體氧體產能30000噸/年，軟磁體氧體產能9000噸/年，上市募集的資金大部分用於永磁體氧體產能擴建項目，項目達產后，公司將新增永磁體氧體產能23000噸/年，極大提高公司規模優勢和產品競爭力。目前主要項目投資建設接近尾聲，不久將來產能利用率將得到有效提升。

　　4. 跨界重組，進軍觸摸屏行業。2014年12月29日，公司對外發布重組預案，擬以發行股份及支付現金的方式收購帝晶光電100%股權，並募集配套資金。交易標的作價15.5億，股份支付交易作價的70%，現金支付30%。交易支付股份擬發行約8778萬股，價格12.36元/股﹔定向增發擬募集配套資金38750萬元，佔本次交易總額的25%，發行底價11.59元/股，發行3343萬股。交易完成后，公司控制人不發生實際變更。帝晶光電主營液晶顯示模組和觸摸屏業務，2013年營收171102萬元、淨利6926萬元，2014年前三季度營收154288萬元、淨利7666萬元，業務發展迅速，盈利能力較強且持續增長。重組完成后，公司將新增平板顯示主業，有利於增強公司抗風險及盈利能力。

　　5. 增資擴股，邁出搭建供應鏈金融體系關鍵一步。公司在2014年10月公告顯示，擬通過中岸控股對中岸投資旗下的四家子公司“中岸船舶”、“中岸物流”、“中岸報關”及“江海外經”進行增資擴股，增資金額分別為520.41萬元、1438.32萬元、323.52萬元及7076.20萬元。增資完成后，中岸控股將分別持有四家子公司51%股權，中岸投資持有49%的股權。

　　四家子公司主營進出口貨物以及智能物流相關服務。此次增資，公司旨在邁出融合進出口貿易、智能物流及供應鏈金融等業務的關鍵一步﹔未來幾年，公司將以此為基礎打造地區性供應鏈金融服務平台。根據公告顯示，中岸控股擬增資的四家子公司承諾，2015年、2016年實現每年淨利潤不少於人民幣2955.91萬元。

　　6。盈利預測及評級。公司擴建項目接近尾聲，產能利用率將有效提升﹔此次跨界重組標的業務發展迅速，盈利能力較強且持續增長，有望明顯改善盈利﹔增資擴股，智能物流及供應鏈金融領域前景廣闊。根據公司擬收購的標的資質及對價來看，收購定增成功可能性較大，假設定增順利，按照定增后的主業來看，我們預計公司2015-17年EPS分別為0.23、0.42、0.52。由於2015年隻能體現半年的利潤(定增預計在年中做完，之后體現半年的利潤)，2016年才體現正常的利潤水平。以2016年EPS40倍估值，價格16.8元，調升評級買入。

　　7. 不確定性分析。磁性材料需求疲軟，跨界重組整合不及預期，服務業協同效應有限。(海通証券施毅鐘奇劉博)

　　海印股份：城市演藝聯盟再添猛將，“互聯網+”商業+文娛+金融提升公司價值

　　投資新田漢文化，城市演藝聯盟添猛將。3月18日，公司公告參股子公司紅太陽演藝使用公司對其增資款3876萬投資郴州新田漢文化管理有限公司，投資完成后紅太陽持標的公司51%股權。標的公司原股東承諾，15-17年合並報表下歸母扣非淨利潤分別不低於950萬、1045萬、1150萬，此次收購對應15年PE 為8倍。

　　文娛運營平台不斷豐富，整合線上線下資源打通O2O 演藝互動產業鏈。第一，縱向打通演藝產業鏈，形成覆蓋藝人經紀、演出策劃、演出制作、演出經紀、劇場運營、票務銷售和觀眾服務的全產業鏈﹔第二，橫向拓展，實現演藝經營模式多元化，提供IP 衍生品消費、旅游服務、演藝版權、演出會展等衍生服務﹔第三，建立全國城市演藝聯盟，整合知名城市演藝公司，匯集各家優勢，實現演員、節目、技術、創意、管理經驗的共享與統一調配，實現協同與規模效應﹔第四，打通O2O 演藝互動產業鏈，在具備線下演藝聯盟眾多資源優勢的基礎上，並購線上演藝資源，形成線上線下的演藝產業集群。

　　“商業+文娛+金融”業務布局加速后續成長，“海印+商聯”演繹O2O 閉環下互聯網金融。第一，並購商聯支付是海印金融運營平台關鍵布局，構建O2O 閉環。第二，商聯支付憑借“商e 寶+ M-POS”切入商戶和消費者支付、信貸和理財需求，進入專業市場互聯網金融藍海。

　　上調盈利預測，維持“買入-A”評級。上調盈利預測，預計公司14-16年EPS 為0.33、0.36、0.43元，當前股價對應PE 為45倍、41倍、34倍。

　　風險提示：並購進展或不達預期。(安信証券張龍)

　　中利科技：董事、高管增持彰顯信心，維持買入評級

　　公司公告：公司部分董事、高管(副董事長龔茵女士、董事周建新先生、總經理陳波瀚先生、副總經理沈恂驤先生、財務總監胡常青先生)2015 年3 月17~18 日通過深圳証券交易所証券交易系統在二級市場以個人名義增持本公司股票，合計增持數量100.82 萬股，增持成交價格區間21.79-23.78 元/股。本次增持后上述董事、高管合計持有公司股票436.82 萬股。

　　董事、高管增持彰顯信心， 看好公司長遠發展。本次增持公司股票是公司董事、高級管理人員基於對公司未來持續穩定發展的信心所做出的決定。公司董事、高級管理人員增持公司股票，可以有效將其利益與公司股東利益保持一致，有利於增強投資者的信心，也有利於公司長期穩健的發展。

　　光伏電站+中利電子，公司長期增長點明確。根據公司1 月份的公告，中利騰暉已累計為2015 年光伏發電項目獲得批准文件488.8MW，其中正在開工建設180MW。考慮到后續潛在項目的進一步落實，我們認為公司今年500MW 以上的電站開發量完全可以實現。中利電子方面，在手訂單充沛，今年有望迎來跨越式發展，為公司整體業績以及估值帶來正面刺激作用。

　　2015 年我國光伏建設指標17.8GW，超出市場預期，對全行業構成利好。國家能源局近日下達的《國能新能【2015】73 號文件》中提到2015 年國家光伏建設指標為17.8GW，明顯超出市場預期。雖然2014 年光伏並網裝機量低於預期，但我們認為政策基調提高無疑將對全行業構成直接利好。中利科技作為下游電站開發商也將充分受益。

　　維持盈利預測，維持“買入”評級。我們預計公司2014-2016 年電站開發規模分別為350、500、600MW。預計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.62、0.78、1.07 元，目前股價對應2014 年40 倍、2015 年32 倍PE。我們考慮到對光伏行業未來三年成長性的看好以及公司中利電子等新業務潛在超預期的可能性，維持對公司的買入評級。(申萬宏源孔凌飛)

　　航天信息：利潤增速底部形成，2015年業績估值雙提升空間巨大

　　投資要點

　　1。事件

　　公司3月18日晚發布2014年度報告。

　　2。我們的分析與判斷

　　營收增長20.36%，淨利潤增長5.04%

　　公司2014年共實現營業收入199.59億元，比上年增長20.36%﹔實現利潤總額20.62億元，比上年增長15.32%﹔歸屬於母公司股東淨利潤11.48億元，比上年增長5.04%，符合市場預期。

　　2015年稅控設備市場將大幅擴容，業績彈性極大

　　年報中顯示增值稅防偽稅控系統及相關設備2014年內收入36.28億元，同比增長24.36%。根據國家稅務總局今年初發布的公告，2015年1月1日起，新認定的增值稅一般納稅人和新辦的小規模納稅人應使用增值稅發票系統升級版，這一政策推出將帶來公司下游市場大幅擴容。我們預計明年一般納稅人新增約50萬，則小規模納稅人大約新增200~250萬，總共新增營改增金稅盤用戶250~300萬，相應設備銷售額約18~21.6億元，這意味著公司主營業務稅控設備將迎來新一輪高增長。並且，隨著市場擴容，公司的存量企業客戶將大幅增加，帶來后續的服務費收入大幅提升，按照單位用戶330元服務費標准，我們預計2016年僅服務費一項公司將有望獲得20多億收入，且后續每年仍將持續增長。

　　稅務信息大數據變現模式愈發清晰，與金融板塊形成協同效應，估值將大幅提升

　　公司基於稅務信息化深耕多年帶來的企業用戶資源、大數據資源以及渠道資源，逐步切入電子發票運營領域、征信領域，並與公司的金融行業板塊形成強烈的協同效應，未來布局互聯網金融產業，在企業互聯網時代，穩步實現商業模式升級。這些布局將使得公司從B2G、B2B升級為2C端模式，帶來公司估值大幅提升。

　　盈利預測與投資建議

　　我們根據公司業務分析，上調業績預測，預計公司15-16年EPS為1.90/2.27元，同比增長52.9%/19.6%，相對應僅PE23/20倍，公司長期和短期價值兼具，長期看，將佔據千萬家優質企業客戶資源及較完備的財稅大數據資源，擁有遍布全國的線下營銷服務網絡，電子發票佔據B2B2C入口，金融產業鏈日趨完善，物聯網如火如荼，在企業互聯網時代，將迎來價值重估﹔

　　短期看，稅控市場“降標”帶來用戶數量大規模增加，在自主可控和國企改革大潮中將重新煥發勃勃生機。

　　鑒於公司業績提升與商業模式升級雙重效應帶來的戴維斯雙擊，我們認為公司合理估值應在57~66.5元區間，維持強烈推薦。(銀河証券沈海兵吳硯靖)