券商推薦 9股可安心買入【3】

　　伊利股份：競爭優勢爆發，低估藍籌待搶

　　近期乳業調研反饋伊利比春節前更好，產品亮點紛呈，渠道網絡和執行力優勢凸顯，15年業績確定性進一步提高。當下增量資金行情，低估值消費藍籌將是待搶籌碼。我們預計3個月內目標價36.2元，催化劑在年報季報，強烈推薦買入。

　　調研反饋：產品亮點紛呈，春節后比節前更樂觀。我們草根調研發現，伊利銷售團隊在節前還有所擔心需求不濟競爭過激致任務難以達成，節后發現情況普遍好於原有預期。就產品而言：高端產品金典不但沒有受到所謂進口奶沖擊，還扛住了競爭對手的促銷沖擊，保持了30%以上增長﹔新品安慕希20條線已全部開滿，供不應求，今年銷售20億以上已成定勢﹔乳酸菌飲料繼續保持翻倍增長，酸奶業務2年內有望與奶粉規模等量齊觀﹔奶粉業務在賣場保持穩定，但新開拓的母嬰店和電商渠道成為增長點，增長的主要是高端新品。全季度看，我們預計液奶增長17%左右，較主要競爭對手增速要高一倍，奶粉業務預計10%左右增長，在國產奶粉全面低迷中已是一枝獨秀。

　　渠道優勢持續擴大，執行力更勝一籌。我們發現伊利在下線渠道的網絡布局目前已經明顯優於競爭對手，在縣級單位的經銷商更細分化，成長動力更足。公司06年推進織網計劃以來連續8年未有間斷，目前在縣鄉已經擁有全面領先的網絡優勢，樣板鄉鎮和樣板店效果顯著。加上多年的團隊穩定，政策穩定，以及去年基層員工加薪，高層推出持股計劃，團隊干勁更足，執行力更強。盡管競爭對手自去年12月以來持續加大降價促銷，伊利通過全產品線應對，不但價格體系穩定，而且銷售份額繼續擴大，競爭優勢爆發。

　　業績可測，股價安全邊際凸顯。行業未來格局改善后盈利率將繼續提高，業績確定性強。目前PE僅16倍，在全球消費龍頭中都極為難得，且目前股價離去年高管巨資增持和員工持股計劃買入價僅高10%多。經過1年多的股價波動，我們了解目前持股機構都是長線看好，不會輕易賣出。

　　再次強調伊利競爭力不斷強化，茅台五糧液過去10年的地位變遷將在乳業重演，3個月內目標價36.2元，強烈推薦。公司現更傾向提高收入增速，我們微幅調整2014-2016年EPS至1.46元，1.81元，2.11元，增速不低於估值已近30倍的海天味業.

　　風險提示：食品安全風險，原奶價格大幅波動。(招商証券董廣陽楊勇勝)

　　延華智能：以城市級醫療數據平台打造健康管理閉環

　　數據平台是健康管理閉環的關鍵因素，在我國醫療健康數據割裂的格局下，延華以智城模式協同成電醫星電子病歷技術優勢打造的城市級醫療數據平台極具投資價值，以輕平台模式醞釀養老健康管理有望實現數據閉環。

　　數據平台是健康管理閉環的關鍵因素：健康管理的定義是基於個人健康檔案上的個性化健康事物管理服務，需要基於個人獨特的健康情況提供有效服務，數據為服務的支撐基礎。有效的健康依賴於數據收集、數據分析、數據干預的閉環。

　　我國醫療健康數據割裂，數據融合平台極具投資價值：我國醫療健康數據處於地域割裂、行業割裂的格局之下，電子病歷應用等級低，區域衛生信息化平台普及率低。在區域中實現電子病歷、健康檔案、個人健康數據的融合平台將有效支持醫療機構、健康管理、保險、藥廠，分成模式完全可以期待。

　　智城與成電協同開啟城市級醫療數據平台序幕：延華的智城模式與當地政府共同成立合資公司，有效實現頂層規劃到數據運營管理的身份合理性﹔至上而下推動醫療機構合作，依托成電醫星領先的電子病歷產品與區域醫療信息化系統，系統地推動區域內醫療機構醫療健康信息的互聯互通。我們預計其將逐步積累大量的電子病歷、健康檔案數據資源，從而吸引醫生資源對接，實現健康管理閉環。

　　輕平台模式醞釀養老健康管理，有望實現老年人健康數據融合：我國已進入老齡化社會老年人的健康需求強烈，而以政府主導，民政牽頭，政府為前期支付主體的養老健康管理模式為國家當前所倡導，與延華智城模式契合。公司有望通過健康數據平台對接老年人與后端養老醫療機構實現平台分成。

　　首次給予“強烈推薦-A”投資評級。對公司城市級數據平台、養老健康管理與傳統業務分別估值，我們預計公司2020年淨利潤有望達7.3億元，對應292億市值空間。預計2015-2017年每股收益分別為0.25元、0.38元、0.56元，分別對應PE90.9、64.4、41倍，先看150億市值，目標價36.67元。

　　風險提示：智城模式、醫療數據平台、養老健康管理推進不及預期。(招商証券郝彪黃磊)

　　江粉磁材：瘦身提效，供應鏈金融增效

　　事件：

　　公司轉讓子公司股權：擬將持有的北京東方磁源新材料有限公司60%股權以857.67萬元的對價轉讓給北京瑞德菲爾科技發展有限公司。

　　1. 東方磁源基本情況：成立時間是2005年1月26日，注冊資本2500萬元，經營范圍為稀土永磁材料和其他磁性材料。

　　剝離虧損資產提升運作效率。公司於2011年8月通過增資擴股方式獲得東方磁源60%股權，公司通過投資東方磁源進入燒結釹鐵硼行業，為公司拓展稀土永磁電機材料提供契機。但鑒於東方磁源近年來連續虧損且虧損金額較大，且預計未來業績無法實現公司經營目標，經公司管理層審慎研究並與東方磁源其他股東協商一致后，決定轉讓股權。

　　2。子公司服務業並表增厚營業收入。2014年，公司實現營業收入206029萬元，同比增加46.62%。其中，永磁鐵氧體營收66715萬元，軟磁鐵氧體營收21504萬元，傳統主業營收變化不大﹔貿易及物流服務實現營收55564萬元，直接增厚公司營業收入。與此同時，公司營業利潤同比下降300.8%，主要原因在於：1)新增子公司及營業收入增長導致營運資金需求增加，新增銀行借款導致財務費用上升﹔2)稀土永磁產能利用不足，導致利潤下降﹔3)部分子公司處於在建期、投產初期或業務整合期，產能利用率低。

　　3。擴建項目接近尾聲，產能利用率將有效提升。公司上市前永磁體氧體產能30000噸/年，軟磁體氧體產能9000噸/年，上市募集的資金大部分用於永磁體氧體產能擴建項目，項目達產后，公司將新增永磁體氧體產能23000噸/年，極大提高公司規模優勢和產品競爭力。目前主要項目投資建設接近尾聲，不久將來產能利用率將得到有效提升。

　　4. 跨界重組，進軍觸摸屏行業。2014年12月29日，公司對外發布重組預案，擬以發行股份及支付現金的方式收購帝晶光電100%股權，並募集配套資金。交易標的作價15.5億，股份支付交易作價的70%，現金支付30%。交易支付股份擬發行約8778萬股，價格12.36元/股﹔定向增發擬募集配套資金38750萬元，佔本次交易總額的25%，發行底價11.59元/股，發行3343萬股。交易完成后，公司控制人不發生實際變更。帝晶光電主營液晶顯示模組和觸摸屏業務，2013年營收171102萬元、淨利6926萬元，2014年前三季度營收154288萬元、淨利7666萬元，業務發展迅速，盈利能力較強且持續增長。重組完成后，公司將新增平板顯示主業，有利於增強公司抗風險及盈利能力。

　　5. 增資擴股，邁出搭建供應鏈金融體系關鍵一步。公司在2014年10月公告顯示，擬通過中岸控股對中岸投資旗下的四家子公司“中岸船舶”、“中岸物流”、“中岸報關”及“江海外經”進行增資擴股，增資金額分別為520.41萬元、1438.32萬元、323.52萬元及7076.20萬元。增資完成后，中岸控股將分別持有四家子公司51%股權，中岸投資持有49%的股權。

　　四家子公司主營進出口貨物以及智能物流相關服務。此次增資，公司旨在邁出融合進出口貿易、智能物流及供應鏈金融等業務的關鍵一步﹔未來幾年，公司將以此為基礎打造地區性供應鏈金融服務平台。根據公告顯示，中岸控股擬增資的四家子公司承諾，2015年、2016年實現每年淨利潤不少於人民幣2955.91萬元。

　　6。盈利預測及評級。公司擴建項目接近尾聲，產能利用率將有效提升﹔此次跨界重組標的業務發展迅速，盈利能力較強且持續增長，有望明顯改善盈利﹔增資擴股，智能物流及供應鏈金融領域前景廣闊。根據公司擬收購的標的資質及對價來看，收購定增成功可能性較大，假設定增順利，按照定增后的主業來看，我們預計公司2015-17年EPS分別為0.23、0.42、0.52。由於2015年隻能體現半年的利潤(定增預計在年中做完，之后體現半年的利潤)，2016年才體現正常的利潤水平。以2016年EPS40倍估值，價格16.8元，調升評級買入。

　　7. 不確定性分析。磁性材料需求疲軟，跨界重組整合不及預期，服務業協同效應有限。(海通証券施毅鐘奇劉博)