人民直击：虹宇宙虚拟房屋被炒，泡沫几何？ “虹宇宙SS房产，限量420个，不要问了，问就是20万不砍价。”“闲鱼”平台上，有卖家挂出了虹宇宙的限量虚拟房产。同时出售的，还有虹宇宙的其他房型，挂牌价从几百元到几十万元不等。 号称基于区块链技术的3D虚拟社交产品虹宇宙打出了“元宇宙第一套房”标语。在虹宇宙描绘的世界里，用户可以超越现实，化身虚拟数字人，拥有一整栋属于自己的房子，随时随地和朋友们“开趴”。 在虹宇宙用户牛建刚的想象中，“你可以不出门就看到南极企鹅，可以去你喜欢的地方。”然而，正在测试中的虹宇宙却被网友指出页面卡顿，耗电严重，完成度低，虚拟资产一度被清空。 人民网《人民直击》记者调查发现，虹宇宙虚拟房屋在二级市场交易活跃，挂牌价几百元至数十万元不等。 有专家指出，由于元宇宙去中心化的发展模式和虚拟货币参与的经济系统，很容易规避监管，要防止虚拟世界私人铸币冲击现实金融系统的稳定性；合理规制虚拟资产交易，警惕泡沫风险。市场监督管理局工作人员表示，虚拟资产交易相关政策正在着手研究中。 免费抢“房” 有人挂牌2万元出售 在虹宇宙推出虚拟房屋当日，李茜掐准时间迅速进入虹宇宙页面，准备抢占属于自己的“元宇宙第一套房”。 李茜成功了。她免费收入了一套S级半海景别墅，还有一套B级山村小屋。11月24日，这套S级半海景别墅在“闲鱼”平台挂牌出售，标价3888元。李茜介绍，她的一位朋友更加幸运，“一抢到SS级房屋就在虹宇宙的群里抛预售了，卖了2万，走的‘闲鱼’交易。” 李茜出售的半海景别墅。“闲鱼”网页截图 虹宇宙是天下秀数字科技（集团）股份有限公司（以下简称天下秀）北京五街科技有限公司发布运营的一款基于区块链技术的3D虚拟社交产品。天下秀创始人兼董事长李檬在个人微博发布的公开信写到：“我相信很快我们就能在虹宇宙里建设一栋天下秀的‘大楼’，天下秀的全体员工要在虹宇宙的虚拟世界里共同办公一天，未来在虹宇宙里面也能够有更多的企业和机构。” 虹宇宙官方微博@Honnverse虹宇宙宣称：“元宇宙生活，即将开启”；“元宇宙第一套房，等你来抢喔”。多名虹宇宙用户认为，虹宇宙的虚拟房屋未来会有增值空间。 虹宇宙打出“元宇宙第一套房”标语。微博网页截图 10月21日上午10点，虹宇宙P星登陆计划开启预约。据天下秀官方消息，虹宇宙P星房屋发行总量为35万套，第一轮次登陆活动将分4次免费发放2万套，占整体数量的5.7％。 “以后会增值，你反正抢就对了。”李茜说，天下秀不缺资金，未来或许会在虹宇宙再造其他星球。她认为，现在持有的虹宇宙“房子”再差都不要丢，如果虹宇宙未来不造其他星球，现在的“房子”就更值钱了。 虹宇宙P星登陆计划开启预约当天，预约人数2小时破1万，28小时破5万。 一时间，虹宇宙登陆券“一票难求”。10月25日，有科技博主公开表示，“看好Honnverse，为未来充个值”并配图显示花费5000元购买了编号为55的虹宇宙P星登陆券。他还透露，登陆券“外场炒到一万了”。 目前，虹宇宙的虚拟房屋根据P星球的不同地貌，分为13种房型，每种房型的发行量和稀缺度都不同，房子的等级从高到低分为SSS、SS、S、A、B、C级，级别越高越稀有。虹宇宙登陆阶段房屋发行规则图表显示，A、B、C级房型售价从88元至8.8元不等；S级以上房型售价并未标出明确数字，价格未知。 未标明的售价为虚拟房屋的增值提供了想象空间。在“闲鱼”平台上，有SS级房屋成交价超过2万元。 虹宇宙虽然市场火爆，但口碑欠佳。有网友反映，虹宇宙存在卡顿严重、系统bug、耗电严重等问题，预约当天“提前5分钟进都是黑屏，网站完全卡死。”“抢到的SS级房屋，下一秒换成S。” 11月24日，有用户吐槽虹宇宙资产被“清空”。一位网友在虹宇宙官方微博留言称：“我的房怎么没了！做的任务怎么没了！更新完像重新注册一样！进去后啥都没了”。对此，虹宇宙称：问题正在进行修复。 《Honnverse虹宇宙用户协议》显示，该服务依赖于区块链技术来完成数字藏品的权属变更，为平台提供区块链技术服务的是区块链服务网络。在购买数字藏品的行为中可能存在购买有漏洞的智能合约资产等相关风险，虹宇宙有权隐藏受上述原因影响的数字藏品。任何情况下，用户都不得以无法查看自有资产为由，提出对北京五街科技有限公司的索赔。 就资产清空、房屋定价等相关问题，记者咨询了虹宇宙客服，截至发稿未收到回复。 也有网友对虚拟房产分级做法表示不满：“房子分啥等级啊，说好的住房不炒呢？” 虚拟产品交易的“击鼓传花” 牛建刚在“闲鱼”平台上发布了求购虹宇宙登陆券的信息。他认为，这是国内唯一一款贴近元宇宙的应用，“现在已经有人开始变现了，抢到了房子就可以卖。现在低价玩虹宇宙，博的是未来卖给追高的人。” 不少人和牛建刚一样，想抓住元宇宙这个风口。11月下旬，“闲鱼”平台和多个元宇宙相关的QQ群里，有多人出售、收购虚拟房屋、岛屿，挂牌价格在几百元至数十万元不等。 张宇飞买来了一套SS级环海岛屿，准备转手出售，在“闲鱼”平台挂牌价23999元。他介绍，交易时可以在“闲鱼”直接拍下，转让时录视频。“你打开邮件接收就行了，收到后你确认收货即可。” 12月6日，在“闲鱼”上，一套挂牌价为20001元的虹宇宙房屋，最高出价为198890元。知情人士透露，一些号贩子手中有多套房源，“炒起价格来，让新人进来接盘。” 虹宇宙房屋最高出价198890元。网页截图 有用户反馈，在其他平台或私下交易房屋等数字藏品、道具，导致被骗。虹宇宙修改了房屋赠送规则：由原“持有3天、被5位用户访问、实名认证、年满18岁”修改为“持有15天、被50位用户访问、实名认证、年满18岁”。 房屋赠送的访问量限制，催生了代刷虹宇宙房屋访问量的卖家。有网友在虹宇宙相关QQ群表示：“必须达到访问量才能赠送”，建议卖房者“找群管理刷访问量”。“闲鱼”一名卖家称，虹宇宙房子访客50个访客5元刷满一套，量大优惠，为房哥大佬们服务，“给名称就行。” “没有必要去买，花五六千块钱买个房子，而且还是虚拟的，不现实。”有网友说。然而市场上依然有抢“房”者。他们将虚拟产品交易比作“击鼓传花”，看谁接最后一波。 虹宇宙表示，有反馈显示部分用户在第三方交易平台对Honnverse虹宇宙登录账户、数字藏品、道具等进行私下交易而受到欺诈，致使账户丢失或蒙受经济损失，提醒用户切勿炒作，谨防上当受骗、蒙受损失，并称将对所有涉及私下交易、诱导炒作、欺诈等违规违法行为进行重点监控，一经发现，将对相关账户进行限制登陆、禁止登陆等措施。 12月24日，记者再次在“闲鱼”平台以“虹宇宙”为关键词进行搜索，未搜到相关商品；以“环海岛屿”“极地木屋”等关键词进行搜索，仍能搜到虹宇宙虚拟资产在售。 北京市市场监督管理局网络交易监督管理处工作人员介绍，虚拟资产交易相关政策正在研究中，尚未出台，虚拟房屋售价几十万的情况无法断定是否合法。如果被骗，暂无解决办法。 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，当前虚拟房屋采用NFT技术实现了唯一性和点对点的交易模式，往往是无法定价的，交易价格取决于双方的价值共识。虚拟资产不是消费品，而是投资品，不适用于消费者权益保护，亏损造成将无法追回。 虹宇宙开启预约后，天下秀股价从10月21日开盘时的8.28元/股涨至11月19日收盘时的15.31元/股。 11月19日，上海证券交易所下发《关于对天下秀数字科技（集团）股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》指出，在公司当前业务及产品技术发展阶段下，李檬在公开信中提到以材料科学、分布式科学、AI算法、量子计算以及相关硬件科学共同推动，借助MR等内容，可能对投资者产生误导。 上海证券交易所关于对天下秀及有关责任人予以监管警示的决定。 天下秀对此表示，公司并未参与 AR、VR、MR 及相关硬件技术研发，亦无相关硬件技术储备或专利，目前虹宇宙产品也尚未接入前述硬件技术。虹宇宙作为实验阶段产品有较大的风险和不确定性。 在盘和林看来，由于元宇宙去中心化的发展模式和虚拟货币参与的经济系统，很容易规避监管，造成新的问题，需尝试将这些交易纳入到监管体系当中。“要防止虚拟世界私人铸币冲击现实金融系统的稳定性。” 清华大学新闻与传播学院教授、新媒体研究中心执行主任沈阳认为，“元宇宙发展中可能产生多次泡沫，淘汰一批公司。”实现元宇宙健康发展，要合理规制虚拟资产交易，警惕泡沫风险。 （文中牛建刚、李茜、张宇飞均为化名） 欢迎提供新闻线索：rmzj@people.cn 推荐阅读： 人民直击丨账本、猎犬和野猪 人民直击丨未成年人电子烟暴露情况调查（下） 人民直击丨未成年人电子烟暴露情况调查（上） 人民直击丨江苏灌南港被指环评造假 噪声扰民频遭举报
资本市场观察：中国移动回A上市 560亿募集资金将投向何处 在取得证监会IPO核发批文后，中国移动22日起正式进行网上网下申购，A股上市指日可待。加上今年8月回归A股的中国电信，移动通信领域的三大龙头将齐聚A股市场。 招股说明书显示，行使超额配售选择权之前，中国移动募集资金规模约487亿元，行使超额配售选择权之后将接近560亿元。这一数额略超此前中国电信537亿元的募资额，有望成为A股近十年以来最大的IPO。 投资5G背后的经济账 从招股说明书的募投项目看，募资额的一半——280亿元将投入到5G精品网络建设项目中。这是全球规模最大、技术最先进的5G独立组网网络的一份子。最新数据显示，中国已建成5G基站超过115万个，占全球70%以上；5G终端用户达到4.5亿户，占全球80%以上；全国所有地级市城区、超过97%的县城城区和40%的乡镇镇区实现5G网络覆盖。 对于中国移动而言，投资5G是未来持续提升用户体验，推动用户消费的关键。“5G用户月均收入88.9元，较4G客户提升10.0%。”半年报显示，截至2021年上半年，中国移动5G网络客户已达到1.27亿户。 “随着生活水平的提高，用户对于娱乐、健康、教育、安全等信息需求将持续增长，从而将带动网络质量和速度的升级需求。”华泰证券研究报告预测，智能家庭构建将为运营商在5G产业链中带来更多创造价值的机会，进一步帮助运营商打开新的市场空间。 除了C端消费级市场，5G更广阔的应用场景是B端企业级市场。基于5G可靠优质的基础网络、丰富多样的增值功能，中国移动可面向企业用户提供以工业互联网为代表的更便捷灵活的定制化服务，从而实现更高的附加值。 更重要的是5G网络对产业发展、经济增长和人民美好生活的外溢效应，这也是5G被称为新型基础设施的重要原因。 近年来，5G建设不仅掀起了新一轮移动通信网络投资浪潮，推动新型基础设施建设持续创新和用户信息消费转型升级，更打开了经济社会创新发展的新空间。 在工业互联网，5G赋能传统行业不断实现数字化转型；与AI结合，5G助力实现生产的高精度实时检测与柔性生产；围绕智慧城市建设，5G为社会治理和公共服务变革提供新可能。 根据中国信息通信研究院发布的《中国5G发展和经济社会影响白皮书（2020年）》预测，5G商用一年来经济社会影响潜力初步释放，预计2020年5G直接带动经济总产出8109亿元，直接带动经济增加值1897亿元，间接带动总产出约2.1万亿元，间接带动经济增加值7606亿元。 东京奥运会的场外“黑马” 募投的100亿元，将投入新一代信息技术研发及数智生态建设项目。这一项目将聚焦人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算等关键领域及关键环节开展技术攻关，针对6G等新一代移动通信技术开展前瞻研究，并围绕移动市场、家庭市场、政企市场、新兴市场中的场景化应用开展业务平台研发。 持续研发与5G强相关的前沿技术、前瞻布局下一代6G技术，是坚持创新驱动，筑牢公司竞争力和护城河的长远举措；围绕5G使用场景，建设数智生态，则是补齐当下5G应用短板的现实之举。 在刚刚结束的东京奥运会上，中国移动的5G技术就在体育超高清直播这一领域小试牛刀，展示了“破局”互联网平台统治长视频行业的能力。 疫情笼罩下的东京奥运会“空场”举办，中国移动咪咕以全量全场次超高清直播、5G观赛黑科技等“组合拳”成为赛场外的一匹黑马，将一场云端“满座”的全场景沉浸式奥运盛宴赢得观众的热捧，成为东京奥运转播APP测评得分排名第一的新媒体平台。 “聚焦奥运会、欧洲杯、中职篮等头部赛事版权合作，率先将HDR Vivid技术应用到国际大型体育赛事，为用户提供360度沉浸式、超高清直播服务。”2021年6月，咪咕视频全场景月活用户达2.42亿户。 在爱奇艺、优酷、腾讯等互联网公司统治下的长视频领域，能取得这一突破实属不易。去年，芒果超媒通过自制综艺，从内容侧开始破局这一市场；今年，独家体育赛事和演出版权，配合中国移动的5G前沿高清直播技术，咪咕似乎也找到了破局“密码”。 而更值得期待的是，具有多年底层通信技术积累的中国移动，能否在5G时代实现“降维打击”，突破视频行业寡头现状，为消费者提供更优质的视频内容和视听体验，或许在不远的将来，就能一见分晓。 资本市场的检验 5G 精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目……从中国移动A股上市募集资金投向不难看出，新基建是其未来重要的投资方向。 如果说在传统基础设施建设中，以财政资金为主的政府投资发挥了关键性作用，那么在以新技术新产业为核心的新基建，其发展壮大将更加依赖资本市场的力量。 究其根本，传统的铁路、公路、桥梁等传统基建项目，投入资金规模大，对原材料和普通劳动力需求多，上游供应链长。扩大传统基建，容易在短周期内盘活相关企业的生产经营，稳定社会就业，拉动经济增长，因此也成为政府逆周期调节经济增长的重要政策手段，且财政资金用于公共性事务支出也符合其资金性质的应有之义。 而新基建的特点与传统基建不同，其供应链相对较短，对经济的短期拉动作用不如传统基建明显，且新基建涉及新技术的研发，往往伴随着一定风险。因此引入追求“高风险高收益”的风险资本，成为新基建拓宽融资来源的客观需要。通过资本市场，投资者将资金投向有前景有潜力的企业，企业为投资者带来长期的投资性收益和财产性收入。在正向反馈的激励下，资本市场可吸引更多资金投入到新基建领域。 投资要更“有效”，避免“为了投资而投资”，就需要提高投资的精准度。投资收益的公开透明、投资结果的评价反馈，都是提高精准度的有力手段。在以信心披露为核心的资本市场，公司业绩和股价就是企业的投资答卷和投资者的投票结果，有效的投资，经得起资本市场的长期检验。面对我国数字经济广阔的发展空间，回归本土资本市场后的中国移动，值得期待。
人民财评：设置“红绿灯”，让资本规范健康发展 进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握。不久前召开的中央经济工作会议就相关重大问题进行深刻阐释，其中一个重要方面就是正确认识和把握资本的特性和行为规律。正确认识资本，才能使之在促进科技进步、繁荣市场经济、便利人民生活、参与国际竞争中发挥积极作用，更好服务经济社会发展大局。 资本是重要的生产要素，资本主义有资本，社会主义也有资本。在社会主义市场经济条件下，如何发挥资本的积极作用，有效抑制其消极作用，马列经典著作中没有现成答案，其他社会主义国家也缺乏成熟的经验，这是我们党面临的一个全新课题。从现实看，我们如何引导资本更好推动生产力水平跃升、服务实体经济，对于下一步发展十分重要。尤其在经济下行压力加大的情况下，资本的稳定有序发展、健康良性运作将有效提振中国经济。 必须看到，资本是一把双刃剑。回望改革开放的历程，国外资本、民营资本等不断激活中国发展的“一池春水”，资本市场的双向开放推动中国经济深度融入世界经济。但一段时间以来，限制竞争、赢者通吃、价格歧视、损害消费者权益等问题时有出现，也折射出资本无底线逐利带来的风险。创造性与无序性哪一方面是主流，取决于我们能否引导规范资本的行为，能否将对资本的规律性认识转化为有利于资本有序发展的政策。 从2020年中央经济工作会议将强化反垄断和防止资本无序扩张作为经济工作八项重点任务之一，到党的十九届六中全会强调防止资本无序扩张，再到2021年中央经济工作会议提出依法加强对资本有效监管，中央对资本监管的要求一以贯之。一段时间以来，对平台涉嫌垄断的行为立案调查，打击资本向民生领域无序扩张，避免校外培训资本化……相关部门加大对互联网、房地产等资本的规范力度，有助于促进公平竞争、提升人民福祉，也有助于防范化解重大风险、避免行业“爆雷”。事实证明：有所不为方能有所为。用法律、制度为资本划定行为边界，是防范资本无序扩张的必要前提。 监管政策针对的是违法和违规行为，绝不是针对特定行业或企业。遏制资本无序发展，绝不是不要资本、打击资本。此次中央经济工作会议要求为资本设置“红绿灯”，正是为了疏堵结合、放管并举，让监管规范和促进发展两手并重，有效激发资本的正向能量。从攻克“卡脖子”难题，到参与基础设施建设，与国家宏观政策相吻合、更好补齐中国经济短板、推动经济高质量发展，是资本规范健康发展的题中应有之义。这就需要营造公平、透明、可预期的良好市场环境，激发各类市场主体活力，为资本合规经营发展铺路奠基。 保持信心，抢抓机遇，各类资本定能获得更大发展空间，为中国经济注入澎湃动能。 相关链接： 人民财评：“十四五”开局良好，高质量发展答卷精彩 人民财评：尊重做好经济工作规律 推动高质量发展 人民财评：把握稳字当头、稳中求进重要要求 人民财评：稳步朝着实现共同富裕的目标迈进
控制71个账户操纵4只股票 证监会对一股民罚没4.46亿元 人民网北京12月9日电 （记者王震） 据证监会网站消息，证监会近日公布一则行政处罚决定书，潘日忠通过控制71个证券账户操纵4只股票，被没收违法所得共计2.23亿元，并处以相同金额罚款，共计罚没4.46亿元。 当事人潘日忠1970年出生，居住于山东省莱阳市。经查明，为实施操纵行为，潘日忠自行借入部分证券账户，并通过配资中介董某、王某明配资借入部分证券账户，共控制并使用“戴某芳”等71个证券账户。其中，操纵“天铁股份”使用31个账户，操纵“嘉澳环保”使用32个账户，操纵“鼎捷软件”使用42个账户，操纵“瑞普生物”使用49个账户。 潘日忠采用“集中资金优势、持股优势连续买卖”“在自己实际控制的账户之间进行交易”等多种手段影响股票交易价格和交易量。其中，2018年12月19日至2019年3月1日，控制使用31个账户，操纵“天铁股份”盈利37450465.10元；2019年1月14日至2月15日，控制使用32个账户，操纵“嘉澳环保”盈利33644259.05元；2019年3月14日至4月15日，控制使用42个账户，操纵“鼎捷软件”盈利132804051.90元；2019年4月1日至5月22日，控制使用49个账户，操纵“瑞普生物”盈利19374218.77元。 证监会认为，潘日忠的上述行为构成“操纵证券市场”行为，具有操纵市场的主观意图，对于当事人提出不具有操纵证券市场的故意，文化程度不高等陈述申辩意见不予采纳。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定：对潘日忠没收违法所得共计223272994.82元，并处以223272994.82元罚款。
NFT：通往元宇宙，还是走向大骗局？ 当NFT遇上艺术品，一张图片、一首歌、一段视频，甚至一个头像都可以与一串代码“擦出火花”，身价发生几何倍数暴涨，突破现实世界认知。 NFT全称为Non-Fungible Tokens，即“非同质化代币”。 “从技术上来看，NFT是一种基于区块链技术的契约的数字化凭证。”中国电子技术标准化研究院区块链研究室主任李鸣告诉记者， NFT具有可验证、唯一、不可分割和可追溯等特性，可以用来标记特定资产的所有权。 今年以来，明星、大V、企业纷纷打造推出自己的NFT产品，数字艺术品俨然成为NFT落地最快的应用场景之一。 当“万物皆可NFT”，这串连接虚拟与现实的“神秘代码”，会成为通往元宇宙世界的关键密钥，还是又一场币圈和资本炒作下的零和游戏？很多问题需要提前思考。 NFT走红“出圈” 今年3月，在佳士得拍卖行，NFT数字艺术品《每一天：前5000天》拍出6934万美元（约合4.5亿人民币），刷新数字艺术品成交记录的同时，也让NFT这个词强势闯入大众视野。 NFT数字艺术品《每一天：前5000天》，是创作者Beeple将其从2007年5月1日起每天在网上发布的绘画照片，在凑满5000张后用NFT加密技术组合到一起制作生成。图片来源 佳士得官方微信公众号截图 在NFT交易平台Opnesea上，看似普通的马赛克头像、图片、收藏品频频售出“天价”。数据显示，截至目前Opensea累计销售额超过100亿美元，平均每个NFT售价为872美元。 国际奢侈品巨头LV也推出了NFT游戏，玩家有机会在游戏中免费获得价值在2万到2000万美元之间的NFT黄金明信片。 在国内， NFT吸引着科技巨头和资本跑步入场。支付宝上线NFT艺术收藏小程序“蚂蚁链粉丝粒”，腾讯上线NFT交易平台“幻核”APP，字节跳动旗下TikTok也宣布推出NFT系列作品…… “正像是物理社会中资产凭证的重要性一样，元宇宙生态也具有大量数字化资产，需要资产凭证来促进元宇宙经济循环。”在李鸣看来，数字化资产凭证是元宇宙生态的关键要素，而NFT可以成为元宇宙中数字化资产凭证的一种表现形式，并且将随着元宇宙的发展逐步演进。 元宇宙概念持续热炒，让市场看到了NFT的商业机会。在一些行业人士看来，元宇宙为NFT提供了更加多元的应用场景，NFT将成为实现虚拟物品数字资产化和流通交易的重要工具。 反对声音则认为，NFT与元宇宙的突然走红，背后很可能是一些媒体与币圈精心设计的炒作。有媒体报道，此前在佳士得拿下“天价”NFT画作的竞拍者，正是某NFT基金的创始人。 “NFT本身具有一定的金融属性，尤其国外‘天价’NFT艺术品的出现，让更多投机者找到新的金融炒作工具，加速了泡沫的形成。”李鸣说。 与此同时，鉴于国内对于虚拟货币监管态度，一些机构、企业也在试图淡化NFT的“代币”属性，更愿意称其“通证”。今年6 月，支付宝在推出NFT付款码皮肤时曾强调，NFT是解决数字艺术品确权的一种有效和可靠的技术手段，和比特币等虚拟货币有着本质区别。 目前包括腾讯、阿里等大厂NFT相关产品平台上，都已删去NFT字样，改为“数字藏品”等称呼。 正在异化的NFT “起码四位数”“后面炒高了我再出”“私下交易没办法监管”……在一个蚂蚁链NFT火炬数字收藏群里，记者发现，原价39元数字火炬经过疯狂加价，早已被炒到几千元甚至上万元人民币。 9月16日，支付宝限量发行21000个亚运会数字火炬，不到4分钟售罄。虽然蚂蚁链在9月24日发布声明，坚决反对一切形式的数字藏品炒作，抵制权益类交易、标准化合约交易等违法违规行为。但在网络上，关于数字火炬的交易与讨论从未停止。 狂欢之下，NFT正在偏离价值，走向异化。 艺术品、游戏、炒作、币圈化、元宇宙……对于普通人来说，很难辨清究竟哪个才是NFT的真正标签。 “要想玩得长久，就不能短期内都想割韭菜就跑路，把整个行市给毁掉。”长期关注NFT、虚拟货币的投资者刘勇认为，目前市场对于NFT更多的是投机、炒作，关注其真实价值的人群并不多。 “一些主流的币圈交易所，也在打着NFT的概念发新币，很普遍。”刘勇向记者坦言，有时候，很难判断这是投资还是骗局。就自己而言，不论是炒币还是炒NFT，实际上就是投机，跟着市场趋势快进快出，赚些快钱。 “一个USDT=1美元，可以直接用人民币兑USDT在平台上交易，主流平台都通用，很方便。”交谈中，刘勇打开手机，向记者展示了如何在交易所购买NFT币。 “我手机上的这些App，在国内应用商店已经不能下载了，需要去国外应用市场。或者从非官方市场下载，但是不太安全。”在他看来，NFT的真正价值在于能够实现虚拟物品的资产化，应该远离币圈。 风险之中，不想踏空的年轻人，伺机而动。 记者接触发现，年轻人更容易接受并参与NFT交易，他们希望能捕捉到新一轮的造富机会。 “其实这里面风险很大。”在刘勇看来，投资NFT的风险比炒币更甚，“NFT产品的流动性弱，需要有人接盘。” 在记者加入的几个NFT交流群里，90后、00后占比超过半数，也是其中最活跃的群体。这些群里，不时会有人发布“抽奖撸空投”“免费领NFT资产”“NFT投资”等广告信息。这些链接、二维码，通常会诱导用户下载App或者注册平台。 “一些NFT游戏、交易平台，出于吸引用户、宣传等目的，平台会不定期向用户钱包发放‘空投’。”NFT玩家李旭告诉记者，这种“空投”其实可以看作是奖励或者分红，一种是对于内测用户、使用者的奖励，另一种是为了项目上线拉拢人气。“这在币圈很常见。” 李旭说。 在国内某NFT网站上，记者发现，一些照片、动漫设计、数字文创等标价从几十、几百甚至到上千万元，用户可以直接点击购买。同时，用户也可以上传图片铸造自己的NFT作品，购买更多的“燃料”，所能铸造的作品等级就更高。 某NFT艺术品交易平台的商品网页和藏家榜排行。制图 申佳平 官网信息显示，这家创立于今年5月NFT数字资产交易平台，目前已有超5000海内外创作者入驻，注册用户超10万人。 “人人可以上传铸造NFT，但并不是每个NFT都有价值。”在李旭看来，平台应该让收藏者能够和NFT创作者互动、社交，形成价值的生长，而不是只在价格后面加个零，盼着下家接手。 然而，在狂热的市场中，“理性声音”往往被淹没在“造富幻想”中。 警惕“击鼓传花”骗局 记者调查发现，目前有些国内NFT交易平台宣称“持牌经营”“合规交易”“人民币结算”等吸引投资者。 “事实上，这种合规持牌的批准极难取得。”中国银行法学研究会理事肖飒告诉记者，据《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》和《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》的规定，如果想要在正式的交易所开放NFT交易，必须经省级人民政府批准设立，或者需要取得国务院或者国务院金融管理部门的批准。 在肖飒看来，国内NFT资产的交易场所往往不具备这样的批准，因而其合法流通会受到限制。“基于NFT潜在的一系列风险，我们不赞同现在放开NFT交易市场。” 值得注意的是，目前对于NFT、元宇宙概念的炒作已经蔓延至上市公司和二级市场。一些蹭热点、炒概念等行为，也正在引起监管部门的警惕。日前，深交所创业板公司管理部向中文在线发出关注函，要求说明互动阅读业务与元宇宙概念和NFT概念的关联性。此外，多家上市公司也接连收到交易所的关注函，要求说明公司及相关方是否存在蹭热点、操纵市场、违规买卖公司股票的情形。 行业人士认为，目前国内对于NFT的法律性质、交易方式、监督主体、监督方式等尚未明确，NFT存在炒作、洗钱和金融产品化等风险，对于NFT投资应该保持谨慎态度，警惕“击鼓传花”式的金融骗局。 “无论是以加密货币计价，还是结合借贷、挖矿、价格预言机等多种方案以增加二次流动性都有违反我国现行监管法规的风险。”北京市天元律师事务所律师王大伟告诉记者，NFT投资市场存在如下风险点：NFT交易平台本身的合规风险；NFT发行方是否构成ICO（即发币行为）的合规风险、是否侵犯著作权的风险；NFT的购买方再售时是否有流动性风险。 “NFT的交易行为是否合法合规需要根据具体情况判断，譬如两个自然人之间的直接买卖如果是以人民币计价并且没有其他违规情节，现行法规并不禁止。但如果设立一个平台来撮合交易，那么平台合规的风险就比较大。”王大伟说。 “应当着重从NFT产品的定价、销售（拍卖）、营销模式、二手专卖（转拍）等方面进行监管。”肖飒提醒道，区别于境外的NFT交易平台，现阶段国内尚不存在NFT二次交易、转让赠送等场景，NFT也尚未出现金融化的趋势。但是，国内对于金融行为的强监管不会变，基于NFT目前存在的风险，应着重提升投资NFT行为中的合法合规意识，加强行业潜在风险的监管与防范。 专家提醒，NFT的发展需要引导，若能脱虚向实，可以有进一步的发展；如果一味陷在当前的虚拟资产中，炒作一阵风之后自然就消寂了。 （应受访者要求文中刘勇、李旭均为化名，实习生许愿、张子颖对此文亦有贡献）
财经观察：北交所开市 资本市场支持专精特新企业按下快进键 北交所今日正式开市，首批81只个股开盘多数走强。 “中小企业能办大事”，近年来中小企业创新发展备受关注。北交所正式开市，资本市场支持中小企业按下快进键，专精特新中小企业作为北交所的主要服务对象，迎来发展机遇。 在9月3日的新闻发布会上，证监会指出，北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”，围绕专精特新中小企业发展需求，形成科技、创新和资本的聚集效应，逐步发展成为服务创新型中小企业的主阵地。 如何支持专精特新企业？中国国际经济交流中心副研究员王成仁认为，北交所的设立将有效解决创新型中小企业，特别是专精特新中小企业的融资问题，拓宽企业直接融资渠道，支持企业提升自身创新实力，更好成长为行业龙头、“隐形冠军”。 “北交所更加强调对于创新型中小企业的支持，这与专精特新企业画像高度匹配。”苏宁金融研究院高级研究员付一夫表示，北交所的设立将有效搭建起专精特新企业和资本市场的连接通道，同时丰富了资本市场退出渠道，继而激发创投资本服务专精特新企业的动力。 数据显示，2013年以来，工信部推动各地培育4万多家省级专精特新中小企业，分三批培育认定4762家专精特新“小巨人”企业。 企业如何抓住机遇？当前，专精特新中小企业群体中，有些已在新三板上市，还有一部分企业没有做好上市准备。 王成仁表示，在板企业应继续提高创新发展水平，向更高层次迈进，争取在北交所上市。对于未上市企业，应加大上市辅导力度。此前，工信部会同财政部印发通知支持专精特新中小企业高质量发展，将上市培育作为资金扶持的重要内容之一，同时鼓励国家中小企业公共服务示范平台等服务机构，一对一为专精特新中小企业提供上市相关服务。“企业可加强与这些服务机构对接，争取国家支持，减轻上市辅导压力。”王成仁说。 “进一步规范公司运行和管理机制，为登陆北交所打下更为坚实的基础。”在付一夫看来，专精特新企业应该在巩固现有技术优势和特色的同时，还要在完善公司内部管理制度与财务税务合规等方面持续发力。 中小企业是我国经济发展中最庞大、最具活性的群体，是我国经济韧性最重要的保障，中央经济工作会议、“十四五”规划纲要均对服务中小企业创新发展作出重要部署。 支持中小企业创新发展，培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态，北交所迈出了关键一步。 “做优资本服务，发挥股权融资的激励和约束作用，能有效促进中小企业规范化发展、拓宽眼界，为企业实现高质量发展提供平台和支撑。”王成仁认为，解决专精特新中小企业融资问题，为其提供源源不断的资金支持，有利于企业加大研发投入、增强创新能力、实现创新发展，进而支撑中国经济的高质量发展。 招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，专精特新企业掌握行业性尖端技术，在解决“卡脖子”问题中发挥着重要作用。培育和发展专精特新企业，有助于增强我国信息科技等产业的安全性，提高科技自主创新和发展能力。在新冠肺炎疫情和经济下行压力双重冲击下，培育和发展专精特新企业，是推动经济高质量发展的重要举措，有助于提振中小微企业的信心，保持供应链产业链稳定，更好地促进“六稳”“六保”。
证监会回应康美药业案：巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任 人民网北京11月13日电 （记者王震）据证监会网站消息，近日，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决，4名原高管人员组织策划实施财务造假，依法承担100%的连带赔偿责任24.59亿元。 证监会表示，康美药业证券纠纷案是我国首单特别代表人诉讼案件。此次判决示范意义重大，巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任。 首单特别代表人诉讼案件 具有里程碑意义 证监会指出，康美药业公司连续3年财务造假，涉案金额巨大，持续时间长，性质特别严重，社会影响恶劣，严重损害了投资者的合法权益。作为投资者保护机构中证中小投资者服务中心响应市场呼声，依法接受投资者委托，作为代表人参加康美药业代表人诉讼，为投资者争取最大权益。 此次法院依法作出一审判决，示范意义重大，是资本市场史上具有开创意义的标志性案件,对促进我国资本市场深化改革和健康发展，切实维护投资者合法权益具有里程碑意义。下一步，证监会将在全面总结首单案件经验的基础上，推动完善代表人诉讼制度机制，支持投资者保护机构进一步优化案件评估、决策、实施流程，依法推进特别代表人诉讼常态化开展。 立体化责任追究体系 实现“惩首恶”的目标 证监会表示，相关各方通过多种手段并举，构建了民事、行政、刑事立体化的责任追究体系，让康美药业案幕后实际操纵上市公司的为恶者付出沉重代价，实现了“惩首恶”的目标。 一是巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任。此次康美药业特别代表人诉讼，法院综合考虑案件基本事实、相关被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，依法承担100%的连带赔偿责任24.59亿元，有利于强化对资本市场违法作恶者的惩罚和震慑。 二是上市公司积极追收原大股东、实际控制人占款。在广东省及各方的协调努力下，10月30日，康美药业公告披露，经揭阳中院对公司控股股东关联方资产进行强制执行，所得款项共计16.41亿元已支付至公司管理人账户，用于冲抵关联方占用公司资金。通过追收原大股东、实际控制人占用资金，有利于更好地保护广大中小投资者的合法权益，也让上市公司重新轻装上阵。 三是司法机关同步追究原大股东、实际控制人刑事责任。经侦查终结，佛山市检察院已于10月27日向佛山中院提起公诉，指控马兴田犯相关刑事证券犯罪。佛山中院于当日立案受理相关案件，并与前期受理的康美药业、马兴田单位行贿案合并审理，切实追究相关行为人的刑事责任。 特别代表人诉讼与普通代表人诉讼有何区别？ 证监会介绍，按照新《证券法》以及《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（法释〔2020〕5号）的相关规定，人民法院启动普通代表人诉讼，发布权利登记公告，投资者保护机构在公告期间受50名以上投资者的特别授权，可以依法作为代表人参加特别代表人诉讼。其与普通代表人诉讼的区别为： 一是诉讼代表人不同。普通代表人诉讼的代表人是投资者，特别代表人诉讼的代表人是投资者保护机构。二是诉讼加入原则不同。相较普通代表人诉讼的“明示加入”，特别代表人诉讼是“默示加入”，能够扩大投资者保护的范围，更好发挥对违法行为的震慑作用。三是诉讼效果不同。相较普通代表人诉讼，特别代表人诉讼能够一次性解决纠纷，但也意味着相关责任人短期内面临巨额赔偿，增大了破产风险，增加获得赔偿的不确定性。
人民财评：千亿董事长更应对投资者保持敬畏之心 通策医疗10月14日晚发布三季报，14日和15日股价连续跌停。10月17日在雪球平台上，有网友称“通策医疗股票是股市杀猪的最好题材”，针对类似不满与质疑，通策医疗董事长吕建明回怼称“他们买我们的股票是我们的耻辱”，其中还夹杂不少脏字。 通策医疗三季报显示，当季净利润2.69亿元，同比上升仅5.88%，或许与部分投资者的期望有些差距，加上股票暴跌，投资者心里自然不好受。虽然有些话偏激了些，但正如公司法第97条规定，股东对公司的经营拥有提出建议或者质询的权利。投资者对上市公司或其董监高提出质疑，也是行使其应有的质询权。 上市公司董事长用一些脏字骂网友，显然有失身份、对股东或投资者缺少起码的尊重。此前证监会主席易会满明确提出，要敬畏投资者，回报投资者，积极践行股权文化。股权文化的核心内容是股东主权理念，也即股东是公司的主人翁，股东与经营者之间属于代理关系，经营者要尊重股东所享有的质询权、知情权等各项权利。 公司法还规定了“同股同权，同股同利”的股东平等原则，反对以强凌弱，大股东可以参与公司治理，中小股东同样有权利参与，不能说大股东持股比例高，就藐视其他股东的权利。 只有懂得尊重和回报投资者的上市公司，才会赢得市场的认同和尊重。毫无疑问，如果上市公司与投资者关系紧张，投资者将逐渐远离，个股流动性也可能趋于枯竭，如此其价值如何挖掘？其估值就可能弱于市场平均水平，这肯定也是上市公司及其董监高不愿意看到的。 很多上市公司董监高都是响当当的企业家，企业家当然要有企业家的精神和风度，面对投资者偏激言辞，作出适当解释是可以的，但应该理性文明，真正体现敬畏投资者的姿态。如果脏话连篇互怼，与街头泼妇又有何异？这岂不是毫不客气将自己凌驾于中小投资者之上？ 企业家既要将更多精力放在公司经营管理、开拓创新方面，也要重视与投资者的沟通工作，重视投资者关系管理。除了上市公司正规的信息披露渠道外，还要通过业绩说明会、股东大会、互动平台等，加强与投资者沟通，通过公司董监高与投资者等就公司经营、战略发展等重大问题开展平等交流对话，甚至是面对面对话。这既有利于畅通公司与外部的信息双向交互渠道，帮助消除公司与投资者之间的信息壁垒，赢得投资者的信任与认可；也可让管理层了解到市场与投资者的诉求，通过消化与吸收，以其中合理诉求为指引，敦促上市公司时刻保持正确合规的经营策略，恪守企业社会职责。 此前通策医疗股价被炒到上百倍市盈率，现在又招致骂声一片，也提醒我们，无论是上市公司正规信息披露，还是在其它平台与投资者信息沟通交流，上市公司及其董监高应注意正确引导投资者对公司发展的预期，不能过度夸大上市公司发展潜力，让投资者对上市公司业绩增长存在不切实际预期。 总之，上市公司大股东及其董监高应对投资者保持谦逊尊敬畏惧心态，将投资者奉为上宾，才能真正确立股东的主人翁地位，上市公司的治理才能纳入正确轨道，促进各方共赢。
A股22家公司被立案调查 监管密集行动释放什么信号？ 11月，A股上市公司相关方被立案调查数量攀升。 据东方财富Choice数据显示，11月1日-11月30日，A股22上市家公司收到来自证监会的立案告知书，数量创年内新高。记者梳理发现，众多上市公司及其实控人、高管成为调查对象，信息披露违规成为监管“重灾区”。 在22家被立案的A股上市公司中，15家上市公司涉嫌信披违规，2家上市公司涉嫌短线交易，2家上市公司涉嫌内幕交易，1家上市公司涉嫌操纵证券市场。此外，有3家上市公司未按规定履行要约收购义务等事项(为同一控股股东被调查)。 监管密集行动释放了什么信号？在中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝看来，“证券法规定国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中统一监督管理，基本工作目标都是维护资本市场的公平、公开、公正、有效，维护投资者的合法权益和促进资本市场健康发展。证券法对信息披露进行了专章规定，可见其重视程度，加强信息披露、打击违法违规披露，就是保护投资者利益，维护资本市场公开、公平、秩序的基本职责。” 从官方表态来看，近年来证监会对于上市公司信息披露、内幕交易、财务造假等方面的监管持续趋严。证监会近日印发的《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》，也再次点明了对于上市公司不法行为的从严态度。 今年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示，在提高上市公司质量方面，证监会强化上市公司信息披露和公司治理监管，大股东、董监高等“关键少数”公众公司的意识明显增强。 信息披露违规为何成为“重灾区”？11月数据显示，上市公司被立案调查，涉嫌信息披露违规占比接近七成。对此，程凤朝认为有两方面原因：一方面是理念问题，“一些已经上市的公司还没有充分、正确认识到，上市伊始公司就已经实现了从私人公司向公众公司转变，已经不是个人或者部分人的‘私人财产’”；另一方面，作为上市辅导的中介机构尽职不够，没有为公司认真剖析上市的利与弊和责任义务。 “简而言之，监管最大的意义和影响就是树立公众对资本市场的信心！”程凤朝表示，持续强化监管、维护公众利益，对提高上市公司质量、促进证券市场健康发展具有重要意义。下一步监管的重心，一是要客观公正，维护政策的稳定性、持续性；二是加大对已出台政策的宣贯力度，让广大上市公司学习掌握并提高履职效能；三是加大对中介机构的监督检查，使其归位尽职，切实起到护城河的作用。
报告：前三季度上市公司总体业绩向好 新兴产业亮点频现 人民网北京11月2日电 （黄盛）日前，中国上市公司协会发布中国上市公司2022年三季度经营业绩快报。快报显示，截至2022年10月31日，沪、深、北三家证券交易所共4945家公司披露三季度报告，共实现营业总收入52.37万亿元，实现净利润4.75万亿元，新能源、高技术制造等展现经济新动能，光伏、动力电池、新能源汽车等新兴产业业绩亮眼。 对此，业内人士向人民网财经表示，整体来看，前三季度上市公司业绩稳健向好，展现了我国经济的韧性和上市公司的底蕴，新兴产业业绩抢眼，我国经济运行恢复向好的趋势不断明晰。 业绩总体稳健增长 经济稳中向好韧性强 快报显示，2022年前三季度，境内市场上市公司共实现营业总收入52.37万亿元，同比增长8.51%，占GDP总额的60.18%；实现净利润4.75万亿元，同比增长2.46%。实体营收增速持续高于金融，第三季度非金融上市公司营收同比增长9%，远高于金融类上市公司-3%的增速。 “从A股上市公司三季报来业绩来看，整体总营收和总利润实现了正增长，展现一定的经济韧性。”上海申银万国证券研究有限公司总经理周海晨向人民网财经表示，今年以来，我国经济整体运行经受了疫情冲击的严峻考验，但是在稳经济一揽子政策的部署和持续落实下，前三个季度经济呈现出“平稳开局、有所回落、恢复增长”的走势，展现出一定的经济韧性。 中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝对此表示，国家统计局数据显示，前三季度我国GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，经济总体呈现恢复向好态势。单看三季度GDP同比增长3.9%，环比增长3.5个百分点，在世界主要经济体中仍然处于领先位置。“这是我国当前经济的特征，也是上市公司发展的底色。”程凤朝说。 “特别是随着党中央国务院稳经济一揽子政策和接续政策不断发力，经济保持恢复向好态势，从就业看，在各项稳增长稳就业政策加力落实下，三季度就业形势有所好转，重点群体就业得到有力保障，就业形势总体稳定。”程凤朝说，特别是证券监管部门出台《关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，推出助企纾困23项举措，优化了监管工作，有效帮助企业应对疫情的影响，为上市公司恢复增长，提振地方经济复苏发挥了较好的助力作用。 第三季度营收增速较快 北交所、科创板业绩亮眼 快报显示，分季度看，第三季度营收17.77万亿元，净利润1.49万亿元，同比增长7.09%、0.69%。分板块看，北交所前三季度营收增速领先，达35%；科创板净利润增速领先，达24%。 此外，第三季度科创板和创业板三季度单季营收同比增长30.4%和24.6%，增速相比二季度扩大5.0和6.9个百分点，科创板和创业板三季度单季归母净利润同比增长8.5%和32.3%，增速相比二季度扩大2.5和21.5个百分点。 对于第三季度上市公司营收向好，周海晨表示，今年5月以来，我国加大宏观政策逆周期调节力度，推出了稳住经济33项一揽子政策措施和19项接续政策措施，政府对于推动经济回归正常轨道所给予的支持与努力，在下半年疫情修复的过程中也确实看到效果，受疫情影响严重的行业逐步走出困境。 周海晨认为，从总量来说，我国官方制造业PMI从今年4月的最低值47.4开始逐步修复，到9月为50.1，显示出整体经济在逐步修复；从规模以上工业增加值来看，今年1—9月，规模以上工业增加值同比增长3.9%，增速从5月份的最低点（3.3%）开始逐步修复，到9月，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，增速环比上月进一步扩大2.1个百分点。此外，消费端零售市场和服务业也在稳步恢复，助力经济发展。 从各大板块的业绩表现来看，周海晨认为，各板块呈现出科创板优于创业板、优于主板的趋势，体现了战略性新兴产业引领经济增长，起到了促进新旧动能接续转换的重要作用。 从具体数据来看，周海晨表示，科创板、创业板和北交所上市公司的确其研发支出增速和研发投入强度远高于整体A股，且仍在不断提升。从研发支出来看，北交所、科创板和创业板的研发支出在前三季度累计同比增速分别为35.7%、33.0%和26.6%，增速远超主板与沪深A股。以研发支出占营收比重来看研发投入强度，北交所、科创板和创业板前三季度研发支出占营收比重分别达到4.3%、8.5%和4.6%，同样远高于主板（1.9%）和沪深A股（2.2%）。 “这些板块持续不断的高研发投入为我国科技企业带来了更多成长性，也为整体经济带来源源不断的活力。”周海晨说。 光伏新兴产业亮点频现 数字经济市场需求强劲 快报显示，光伏、动力电池、新能源汽车等新兴产业业绩亮眼。光伏产业链随着产能释放，硅料、硅片、组件公司频现百亿订单，各环节开工率均有所提升，光伏上市公司普遍维持高景气。新能源汽车产销两旺，出口创历史新高。 对此，周海晨表示，光伏作为与宏观经济关联度相对较低的行业，面临的不确定性相对较小，同时其面向政府服务的属性也增加了一定的经营韧性。在财报数据上，光伏产业链上下游业绩增速均为大两位数高增长，全产业链延续高景气。 “四季度是国内光伏装机旺季，国内需求旺盛，同时考虑到欧洲市场的需求，今年光伏全产业链高景气将得以维持。”周海晨说。 对于三季度新能源车产业链的表现亮眼，周海晨认为，从5月开始政府大力推进复工复产，三季度汽车制造业快速修复。据中汽协统计数据显示，三季度汽车制造业产能利用率达到75.7%，环比回升6.6个百分点，增加值同比也由二季度下降7.6%转为大幅增长25.4%，对工业经济拉动作用显著 此外，快报也显示，数字经济上市公司前三季度营收总额同比增长10.66%，市场需求强劲，上市公司数字（智）化进程加速。 周海晨对此认为，数字经济已成为我国经济高质量发展的新动能。“数字经济的内涵很广，主要包括产业数字化和数字产业化，涉及到的主要公司分布在电子、通信、计算机、自动化设备、零售等各个领域。目前数字经济在消费服务端普及率相对较高，但是在工业制造、智慧城市等方面仍需进一步渗透，其中不乏蕴含很多设备与软件端的国产替代新需求。”周海晨说，就中、长期视角而言，数字将会成为我国经济发展的又一大新的生产要素，将会发挥巨大价值和作用。
2022年服贸会观察：北交所成立一周年 交出亮眼“成绩单” 截至8月31日，北交所上市公司106家，其中专精特新“小巨人”企业23家，总市值达2000亿元，公开发行累计融资227.57亿元。 这是2022年中国国际服务贸易交易会上新鲜出炉的一组数据。9月2日是北京证券交易所（以下简称北交所）宣布成立一周年。一年来，北交所市场运行情况如何？后备企业储备怎样？随着这组数据出炉，答案得以揭晓。 在服贸会金融服务展区，北京金融街展台展示了北交所一年来的“成绩单”。人民网记者 王震摄 ——优质企业初步聚集 上市公司达106家，发行上市实现常态化 北交所于2021年9月3日注册成立，是继上交所、深交所之后时隔30年新设立的第三家证券交易所。 一年来，作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所在支持中小微企业直接融资方面发挥关键作用，优质企业初步聚集，发行上市实现常态化。 “北交所已初步形成规模效应和品牌效应。”中国国际经济交流中心副研究员王成仁告诉记者，目前，北交所中小企业占比77%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，23家为专精特新“小巨人”企业，2家公司获得国家科技进步奖。王成仁表示，北交所引导社会资本投向创新实力强的潜力型、成长型企业，形成良好市场预期，在支持中小企业创新发展方面取得较好的效果。 “近期北交所审核速度明显加快。如华岭股份、天马新材、新芝生物从受理到交易所过会分别耗时仅32天、52天和58天。”申万宏源中小公司部新三板研究组小组主管刘靖表示，目前，北交所在审企业接近130家，其主要优势是对财务要求的门槛相对低，以及审核的效率较高，这对创新型中小企业具有较强的吸引力。 ——“资金活水”不断涌入 累计融资227.57亿元，投融两端高效对接 对于创新型中小企业而言，北交所为其提供了直接融资的便利渠道，在带动各方面长期资金进入，为企业提供强力资金支持。 截至8月31日，北交所上市公司公开发行累计融资227.57亿元，平均每家融资超过2.1亿元；上市公司股价较发行平均价上涨20%。8月12日，在北京市地方金融监督管理局举办的服贸会金融服务专题媒体通气会上，北交所副总经理李永春表示，一年来，北交所改革实现了良好开局，市场功能大幅改善，投融两端对接高效。 “资金活水”不断涌入。北京交所融资制度灵活，已经形成按需、小额、多次的接续融资机制。与此同时，北交所主题基金扩容、公募基金取消精选层投资比例限制也极大地增加了北交所产品的流动性和灵活性，为企业赢得更多资金关注。 “未来预计北交所将通过混合做市、推行指数等方式，增强流动性，引入更多类型的投资者。”在刘靖看来，在经过9个月的正式运行后，北交所逐步进入下一个加速发展阶段。 业内认为，北交所不断丰富投资者类型，保持主题基金常态化发行募集，鼓励机构投资者积极入市，为良好的市场投融资生态持续引入源头活水。随着投资者的增多、入场资金的涌入，北交所市场的流动性和活跃度必将大幅提升。 ——市场主体参与踊跃 合格投资者达510万户，市场生态逐步优化 目前，北交所合格投资者数量已经超过510万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市；112家证券公司深度展业，21家商业银行积极对接。 “北交所市场生态逐步优化，呈现出结构性向好态势，特色、亮点逐步显现。”8月25日，在金融街论坛系列活动上，北交所市场发展部副总监郑伟平指出，北交所构建了一套契合创新型中小企业特点的制度安排，与新三板层层递进的市场结构，丰富了科技型企业融资发展的成长路径，使资本市场服务科技型企业发展的功能更完善、服务更全面。同时，不断优化的市场生态，也为创投行业发展带来机遇。 “未来北交所将成为专精特新企业非常重要的上市场所。”刘靖认为，“十四五”期间，我国将推动形成100万家创新性中小企业、培育10万家专精特新中小企业、1万家专精特新“小巨人”企业，北交所有望成为我国服务创新型中小企业的主战场。
A股上半年“成绩单”出炉：上市公司总营收34.54万亿元 同比增9.24% 人民网北京8月31日电 （记者王震）今日，中国上市公司协会发布中国上市公司2022年上半年经营业绩快报。报告显示，截至8月31日，沪、深、北证券交易所4825家上市公司披露了半年报业绩，上市公司实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%。在疫情反复、国际冲突加剧、外部通胀等超预期因素冲击下，上市公司整体经营业绩保持增长态势，我国经济“基本盘”底色彰显，上市公司质量稳步提升，结构进一步优化。 一、整体业绩保持韧性增长，实体公司增速高于金融类公司 上市公司实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%，远高于同期GDP增速，占GDP的比重进一步扩大。实现净利润3.25万亿元，同比增长3.19%，一、二季度增速分别为5.49%、1.16%，二季度业绩普遍好于市场悲观预期，充分体现了上市公司作为各行业龙头的强大竞争力及发展韧性。 非金融类公司实现营业总收入和净利润29.23万亿元、1.95万亿元，同比增长10.89%、4.55%。自2021年一季度起，实体企业营收增速持续高于金融类公司，显示我国经济脱虚向实的良好发展态势。 分行业看，行业间差异明显。煤炭油气、基础化工、动力电池原料、光伏新能源行业公司业绩增长迅猛，受疫情反复、原材料价格高企等因素影响，航空、餐饮、旅游等行业公司仍处困境。受益于国务院稳定经济一揽子政策措施，上半年上市公司收到税费返还4689亿元，同比增加162%，在积极的政策措施下，上市公司的现金流有所改善，预计会对下半年的业绩产生积极影响。 二、注册制改革深入推进，创新创业公司厚植研发投入 全面注册制改革稳步推进，创业板、科创板、北交所合计新增139家，占上半年全部新增上市公司家数的82%。上市公司平均研发支出营收占比1.69%，其中科创板、创业板与北交所公司研发强度分别为8.62%、4.82%、4.58%。计算机、生物产业、高端装备制造业研发强度居前，分别高达 10.29%、10.10%和6.84%，市场“含科量”、“含新量”显著提升。 三、主板“现金牛”底盘稳定，头部公司继续领跑 主板上市公司营收、现金流等稳中有升，为上市公司业绩筑基，盈利质量进一步改善。营收和净利润分别排名前200家的公司份额占总体的72%和85%，彰显头雁效应。截至目前，102家公司已发布中期现金分红预案，现金分红金额超1700亿元，积极回报投资者日渐成为市场共识。 四、资本市场持续向好发展，上市公司质量稳步提升 退市公司数量历史再创新高，进退有序的市场生态加速形成，股票质押风险显著缓释，风险公司得到稳妥处置。再融资渠道更加通畅，并购重组助推公司做优做强，实施股权激励、员工持股、股份回购的公司数量显著增加。崇法守信、规范透明、开放包容的良好证券市场生态正进一步形成。
零跑汽车IPO分析 浙江零跑科技有限公司（以下简称“零跑汽车”）于今年3月向港交所提交了上市申请和招股书，或将成为第四家在港上市的国内造车企业。 零跑汽车成立于2015年，目前已推出3款车型，分别为2019年推出的S01、2020年推出的T03及2021年推出的C11。据乘用车市场信息联席会数据显示，今年1-5月份，零跑汽车零售销量4.1万辆，同比增长274.1%。根据零跑汽车官网信息，今年1-5月份累计交付量为40735台，已接近去年全年交付量。 尽管销售数据亮眼，但零跑汽车招股书数据显示，2019-2021年其净亏损逐年扩大。2021年，零跑汽车取得营收31.32亿元，经调整后净亏损高达26.28亿元，毛利率为-44.3%。此外，研发投入不足、热销车型利润微薄、屡遭质量投诉等问题，也成为影响零跑汽车“加速”的重要原因。 亏损持续扩大 毛利率至今为负 零跑汽车招股书数据显示，2019-2021年，零跑汽车的营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，而同期净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.45亿元，3年时间累计亏损超48亿元。 尽管其毛利率呈现改善态势，由2019年的-95.7%增长至2021年的-44.3%，但与同为造车新势力的“蔚小理”（蔚来、小鹏和理想汽车）相比，零跑汽车还有差距。 值得关注的是，营收大涨396%、交付量翻四倍、行政及销售开支大幅压缩……2021年，在相关财务数据好转的同时，零跑汽车亏损为何仍高居不下？ 业内分析认为，高昂的原材料和耗材成本或是其亏损的重要原因。招股书信息显示，2021年全年，零跑汽车合计交付43748辆电动汽车，实现汽车及部件销售收入30.58亿元，同期零跑汽车销售成本为45.19亿元。据此计算，不考虑不同车型影响，零跑汽车平均每售出一台车就要亏损3.34万元。 零跑汽车近三年经营情况。图片来源：零跑汽车招股书 在销售成本中，仅原材料及耗材成本便高达41.22亿元，可谓“高价买来低价卖”。且原材料及耗材成本占销售成本比重逐年增加，2019-2021年，这个数据分别递增（67.6%、78.1%、91.2%）。 业内分析认为，未储备足够原材料、原材料价格上涨或许是零跑汽车销售成本高居不下的原因之一。 数据显示，自去年下半年以来，汽车制造业上游原材料成本涨幅不断扩大，如每吨电池级碳酸锂价格在一年内增长近10倍，动力电池其他主要原材料钴、镍均大幅涨价。 此外，据招股书显示，截至2021年末，零跑汽车持有现金及现金等价物为43.38亿元。而2021年经营活动现金净额为-10.18亿元，投资活动现金流为－30.03亿元，融资活动现金流为82.59亿元。 融资是公司获取资金、保障持续经营的重要手段。据天眼查资料显示，零跑汽车至今已经进行7轮融资，总融资额超百亿。 研发投入不足 热销车型利润微薄 根据招股书中计划，零跑汽车会将上市募集资金的约40%用于研发，约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。其中还表示，零跑汽车自主研发智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件，也是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。 “全域自研”意味着相比较于其他新势力汽车品牌，需要在更多研究领域投入研发资金，那么零跑汽车在研发上投入如何？ 根据招股书显示，2019-2021年，零跑汽车研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元、7.40亿元，分别占同期总营收的306.4%、45.8%、23.6%，呈明显下降趋势。 对比“蔚小理”三年研发投入费用，2019-2021年，蔚来为44.29亿元、24.88亿元和45.92亿元；小鹏汽车为20.70亿元、17.26亿元、41.14亿元；理想汽车研发费用分别是11.69亿元、11.00亿元、32.86亿元。 从研发投入绝对量来看，零跑汽车离已上市的第一梯队“蔚小理”仍有差距。 “我们聚焦15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。”零跑在招股书中介绍。招股书引用相关数据显示，2021年，售价在人民币15-30万元价格区间的新能源汽车占中国新能源汽车总销量的39%。2026年，预计售价在人民币15-30万元价格区间的新能源汽车将占中国新能源汽车总销量的49.1%。 然而，截至2021年12月31日，零跑汽车已交付2708辆S01、46162辆T03、3965辆C11，87%的交付量由售价不到10万元的T03车型独占。而符合其市场价格定位的C11车型，交付量不到一成。 有质量投诉 曾召回部分车辆 “零跑新车当天黑屏、维修半个月、换两大部件、承诺退车又反悔”。在近日举办的重庆车展上，一名女车主手举标语现场维权，引发媒体关注。 有关重庆车展女车主维权事件，零跑汽车相关工作人员回应称：“该用户车辆所述问题已解决。零跑非常注重用户体验及交付质量，我们正积极与用户沟通解释，会给消费者一个满意的答复。” 零跑汽车因质量问题被投诉，不是第一次发生。此前，零跑汽车曾因车辆电池被“偷梁换柱”，被消费者投诉“涉及虚假宣传”。据浙江电视台《1818黄金眼》节目报道，去年4月，一位车主提车时发现零跑汽车宣传搭载的中航锂电电池，在交车时电池电芯被“替换”为欣旺达。商家对此回应称，该顾客属于“盲订”，所有配置以交付为准。 2020年10月，杭州长江乘用车有限公司向国家市场监督管理总局备案了召回计划。决定自即日起，召回2019年6月27日至2019年12月31日生产的部分2019款零跑S01纯电动汽车，共计150台。 图片来源：国家市场监管总局网站 据了解，2020年召回范围内的车辆由于仪表软件资源优化bug的原因，可能会导致：1、360全景影像卡滞花屏，在倒车或启动驾驶出车位时通过360全景影像可能查看不到周围障碍物实时变化，会引起驾驶员判断不清周围环境状态的后果，极端情况下可能发生事故，存在安全隐患。2、行驶中仪表黑屏，短时间内在仪表上可能显示不了必要的车辆信息，会引起驾驶员判断不了车辆状态的后果，极端情况下可能发生事故，存在安全隐患。 与此同时，零跑汽车在1-5月销量同比大涨的背后，也存在拖延新车交付时间的情况。在某投诉平台输入“零跑汽车”，共出现319条相关投诉，其中绝大多数与逾期交付相关。 招股书与官网信息不符。图片来源：招股书、零跑汽车官网 此外，零跑汽车还存在官网信息与招股书信息相矛盾的问题。据招股书显示，2021年全年，零跑汽车交付43748辆电动汽车，然而根据其官网信息显示，2021年全年累计交付则为43121台。2022年1、2月份交付数据也存在此现象。
规则机制不断完善 上市公司业绩说明会成“标配” 人民网北京7月11日电 （记者王震）直面投资者关切，“掌门人”现场释疑解惑，今年上市公司召开业绩说明会数量取得突破，年报业绩说明会正成为“标配”。据中国上市公司协会最新统计数据显示，截至2022年6月30日，沪深北三市共计4490家公司召开业绩说明会，召开比例约95.43%。其中，沪深300指数公司、“A+H”上市公司、央企控股上市公司、科创板、创业板上市公司基本全部召开。 董事长总经理出席率约98% 投资者参与度提升 “关键少数”的参与程度是业绩说明会“含金量”的重要衡量指标。据统计，已召开业绩说明会的上市公司中，董事长总经理出席率约98%，“掌门人”为投资者现场释疑解惑，互动的深度和广度持续拓展，体现了沟通的高度、厚度和温度，令投资者“获得感”满满。此外，本年度，沪深两市9成左右的公司独董参与或出席业绩说明会，助力提升公司治理水平，与投资者共话高质量发展。 根据上交所上证路演、全景网、中证路演等市场主流平台统计，上市公司共收到提问105371条，公司回复率达92.95%，提问的个人投资者占90.13%。此外，机构投资者青睐的Wind平台及散户多浏览的东方财富吸引了投资者百万次观看。 中国上市公司协会负责人表示：“以召开业绩说明会为抓手，加强投资者关系管理，是上市公司拥抱新发展理念的求新求变之举，证监会持续推动建立健全提高上市公司质量的有效途径和长效机制，鼓励引导上市公司把握好适应新阶段新变化新要求。” 规则机制不断完善 业绩说明会常态化已成共识 高效的投资者关系管理，正是优秀公司治理的基本展现和外部延伸。举办业绩说明会，是上市公司在高质量发展背景下响应相关政策，提升公司治理水平的重要举措。 2020年10月，国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》明确提出，要建立健全董事会与投资者的良好沟通机制。2020年12月，证监会开展上市公司治理专项行动，抓重点、补短板、强弱项，提高上市公司治理整体水平。 2021年，证监会目标明确地启动了对业绩说明会的整体推动部署，通过对重点公司的分类推进，到今年，已实现年报业绩说明会基本全覆盖，走向量、质双高。今年5月，新修订的《上市公司投资者关系管理工作指引》落地实施，明确了推动业绩说明会高质量召开的新内涵和新要求。 “召开业绩说明会是资本市场全面深化改革关键时期的重要缩影，也是上市公司董事会和‘关键少数’关注、尊重投资者的重要体现。”中国上市公司协会负责人表示，常态化召开业绩说明会已形成共识，上市公司与投资者更加主动地互动沟通，促进上市公司建立健全提高质量的有效途径和长效机制。
美丽田园IPO分析 近日，美丽田园医疗健康产业有限公司（下称“美丽田园”）向港交所递交招股说明书，摩根士丹利、海通国际与华泰国际担任其联席保荐人，冲击“美容院第一股”。 美丽田园招股书显示，2021 年，美丽田园收入17.807亿元，同比增长18.5%，净利润2.083亿元。 不过，近年来美丽田园旗下多家公司被行政处罚，医疗纠纷频发，每年因此向客户退赔款达上千万元。此外，其IPO前突击分红1.2亿元在近期也引发了质疑。 IPO前突击分红1.2亿 近些年，“颜值经济”盛行，消费者对于“美”的追求也在升级。从个护美妆到医疗美容，各大医美机构受到人们的青睐。 人民网财经了解到，美丽田园的日常面部及身体护理服务定价较贵，定位偏向高端，以31-50岁之间的女性消费者为主要服务群体。招股书显示，2021年美丽田园直营店的活跃会员有77356名，较2020年上升12.5%。2021年，活跃会员每年平均光顾门店13.3次，平均消费约2.0832万元。 近年来，美丽田园业绩逐年攀升，根据招股书，2019年至2021年，美丽田园分别向股东派息7710万元、7280万元和8670万元。值得关注的是，2022年2月，在赴港IPO前，公司向现任股东派息1.2亿元，有关款项已于2月28日以现金结清。以此计算，2019年至今，美丽田园已经向股东分红3.566亿元。 “企业上市后由于锁定期等问题，老股东不能马上卖股票变现，IPO前分红是补充老股东资产流动性的一种手段；此外还有老股东不愿与新股东分享滚存利润等原因。”对外经济贸易大学投资系副教授、量化金融专硕项目主任屈源育介绍，对于企业而言，IPO前分红的现象并不罕见，但有企业通过分红代付薪酬涉嫌违规。 另有业内人士表示，过度“大手笔”分红可能对企业经营状况造成影响。此前也有企业支付上年应付股利并进行现金股利的分配导致公司的资产结构发生变化，流动比率和速动比率明显降低的现象。 此外，据了解，美丽田园采取“会员储值”的营销方式，即通过预存一定的资金获得区别于普通客户的商品、服务折扣或增值服务。招股书显示，2019年至2021年，其合约负债分别为9.1473亿元、11.55062亿元、13.47685亿元，占同期总收入的约65.11%、76.84%、75.68%。 “美丽田园预收款占营收比例高与它的商业模式有关，美丽田园采取会员储值的营销方式，会员的储值相当于企业的流动负债。”屈源育表示，从行业特性角度，美丽田园预收款占比超75%无可厚非，但如果某段时间内会员退款增加，或将对美丽田园影响较大。 存在医疗纠纷及违规行为 根据美丽田园招股书上显示的2021年收入数据，其是国内最大的日常面部及身体护理服务提供商、第二大的身体及皮肤护理服务提供商，旗下涵盖旗舰品牌美丽田园以及贝黎诗、秀可儿及研源等新兴品牌。 记者从招股书了解到，美丽田园177家直营店及160家加盟店覆盖全国，近年来发生过医疗纠纷和行政违规行为。 招股书披露，2019年，一名消费者在美丽田园一家直营店接受眼睑整形手术约两个月后，因视网膜中央动脉阻塞损害视力，最终法院判决直营店赔偿损失109133.6元，理由是手术前未告知消费者此特定风险。 招股书显示，2019年至2021年，美丽田园向客户作出的退款及赔偿总额分别约为人民币1010万元、人民币1930万元及人民币2190万元，以此计算，近三年来，美丽田园合计退款及赔偿金额达5130万元。 值得关注的是，截至2021年底，美丽田园共有1940名专业服务人员，包括注册医生、经培训的美疗师、护士及店长。其中，大部分美疗师是由美丽田园在自己成立的美丽田园培训中心进行岗前培训和在职培训，而注册的医生护士仅有215名，占比约11.08%。 除医疗纠纷外，其旗下子公司也多次遭到行政处罚。2019年12月10日，上海秀可儿门诊部有限公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元。次年11月30日，该公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”违法事实，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。 医疗纠纷和违规行为是否会对企业IPO造成影响呢？ “近年来，港交所监管趋严，对企业违法违规披露和整改的要求趋严，对其未来业务可持续性影响的判断也日益谨慎。即使通过了港交所这一关，企业违法违规对投资者的购买意愿也会造成影响，进而影响股票发行的定价和发行成功的概率。”屈源育说。 医美行业应如何规范经营？ 随着我国经济发展和生活水平不断提高，大众对美的追求愈加强烈，医美消费需求加速释放。然而，医疗纠纷、虚假宣传、制假造假等医美乱象也随之而来。 根据中国消费者协会投诉数据，2015-2020年，全国消协组织收到的医美行业投诉从483件增长到7233件，投诉量增长近14倍。 人民网财经梳理发现，近年来，针对医美行业乱象，国家各有关部门曾出台过多个文件，多次开展专项行动，不断推进医美整治工作。 2020年，国家卫健委、市场监管总局等部门联合发文，明确医疗美容广告属于医疗广告，非医疗机构不得发布医疗广告，提高了医美广告发布的门槛。 2021年6月，国家卫健委办公厅联合8部门印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》。11月，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，再次重拳整治违背社会良好风尚、制造“容貌焦虑”等各类医美广告乱象。 “应严厉打击非法医疗美容服务，监管部门需重拳出击，多方合力才能治理医美市场乱象顽疾。”在屈源育看来，整治医美行业乱象应重点从前端发力，提高医美行业的准入门槛，加强监管，完善相关法律法规，加大对违法违规的医美机构的处罚力度，从而使其规范发展。媒体也应积极发挥舆论监督的作用，曝光违法违规的医美机构，促进整个医美行业健康发展。 屈源育建议，医美行业自身还应提高门槛和安全性，药品、器械的生产和使用需符合规范，与此同时严格管理医师的准入资质，拒绝虚假和过度宣传，提高服务质量，降低风险，才能为以后上市创造一定条件。未来，合规经营、规范运营将成为医美机构的必然选择。 针对上述问题，本网联系美丽田园进行采访解答，但截至发稿未收到回应。 （实习生李皓对本文亦有贡献）
双语直播带货出圈 新东方教培转型“翻红” 6月13日，港股新东方在线股价收涨39.97%，盘中一度涨超100%，报8.72港元/股。6月10日，新东方在线大涨近40%，连续两个交易日累计涨幅超90%。较5月13日低点股价2.84港元/股相比，6月13日股价已达三倍之多。 近日，新东方在线旗下直播带货平台“东方甄选”迅速走红全网。据悉，“东方甄选”从0到100万粉丝用了6个月，而从100万到300万粉丝只用了短短几天时间，截至6月13日18时，粉丝量已升至347万。 业内分析认为，东方甄选优质的直播内容及恰逢其时的时间节点引得流量青睐，也得益于新东方多年教培行业的积累，未来在商品组织、商业变现方式等方面仍有持续进步空间。 “双语”直播迅速走红 在东方甄选直播间里，新东方前高中英语老师董宇辉，因脸型神似兵马俑，被网友取名“方老师”，他一边用英语讲解牛排，一边把英语单词和短语写在小白板上。凭借“双语”直播，内容有趣且有学识，东方甄选直播平台迅速走红。 有网友称，“在直播间，学习到了古代诗词、科学成就、人生哲理、英文翻译......” 根据微信指数数据，6月11日“东方甄选”关键词搜索指数日环比高达137%。 东方甄选微信搜索指数。图片来源：浙商证券研报 2021 年 12 月 28 日，东方甄选进行首播，定位于助农项目直播平台，新东方创始人俞敏洪与新东方在线 CEO 孙东旭分别在俞敏洪个人抖音直播间与东方甄选直播间带货销售农产品。 直播起初，销售额并不出色，俞敏洪曾在个人公众号透露过每天销售额“少得可怜”，还曾因在个人直播账号为东方甄选直播引流被界定为违规推销产品而终止直播。 有数据显示，此前，俞敏洪的14场直播带货，场均观看人数3.3万，场均销量2821件，平均每场的销售额仅为13.2万元。 2022年6月10日，董宇辉老师双语直播带货突然走红，东方甄选直播间商品交易总额（以下简称“GMV”） 和观看人次数据出现爆发。当日，新东方在线股价大涨近40%。 有数据显示，6月10日东方甄选观看人次、GMV 分别达到907万、1457万。6月11日数据继续提升，观看人次、GMV 分别达到1275万、2014万。最多时候，东方甄选直播间同时在线人数高达10万+。 电商大促、触发引流机制或成爆火原因 开播近半年，销售额及观看人数一直不温不火，甚至可以用“惨淡”形容，东方甄选为何“一夜之间”爆火？ 有业界分析认为，618电商促销期间，直播电商行业去头部化趋势是重要原因之一。 今年618期间，各平台多位头部主播缺位。东吴证券表示，缺位使得商家端和用户端同时出现供需缺口。从平台和商家利益出发，主播层面的去头部化正逐渐成为趋势，优质的中小主播正迎来重要发展机遇。 有数据显示，抖音、快手等平台其他同量级主播自618促销活动以来，粉丝量和销售额也有明显上涨趋势。如此看来，618期间电商促销及直播电商去头部化趋势使得行业内中小主播广泛受益，不只是东方甄选“一枝独秀”。 除此之外，流量是直播带货的关键，优质内容触发平台推荐机制从而流量暴增也是东方甄选爆火的原因之一。 据了解，对于新发布的视频或直播间，平台会根据视频标签提供一个大约200浏览量的初级流量池，把内容推荐给可能会感兴趣的人群进行测试。测试过程中，系统会根据点赞量、评论量、转发量、关注量、视频完播率（停留时长）等数据进行评估，若数据反馈良好，系统将把视频推送至流量更大的下一级流量池，并以此类推。 除此之外，还有“挖坟效应”存在，是指平台会不定期重新挖掘数据库里的“优质旧视频”，并重新给这些视频更多曝光。当作者发布了足够多垂直的内容，标签变得更清晰后，系统能够匹配更精准的用户。优质内容加上足够精准的用户，“一夜”爆火也并非不可能。 直播带货作为一种信息传递更加丰富、更加高效的媒介，其本身工作内容也需要从业人员具有强大表达能力及信息输出能力，这与新东方本身教培业务具有相当高的契合度，其原有员工从事教培行业，具有丰富经验及以上所提到的表达及输出能力。东吴证券表示，观众能从东方甄选直播本身中获取较大乐趣，虽然受众上有门槛，偏向高知人群，但是用户粘性和活跃度表现较佳。 信达证券分析师表示，从直播内容来看，中英文顺畅切换给予观众新奇感，直播内容谈吐专业、内容丰富、知识性强，结合新东方老师在课堂上训练出来的幽默感与节奏感，通过具有知识性的品类使用介绍，完成直播带货的过程，有料有趣而且有用的直播内容与带货方式，与其他主播形成显著的差异化，短期内其他主播难以模仿。 直播转型仍有提升空间 有数据显示，近15天东方甄选直播间商品销售中食品、生鲜、图书为前三品类，占比分别为33.1%、26.9%、22.4%，三项加起来超过80%。通过对比6月11日东方甄选与抖音其他头部带货主播的数据，东方甄选粉丝数为320万人，客单价84元，客单价虽低于大部分头部直播间，但销售额超过 2000万，可见东方甄选销售转化率相比较高。 6 月11日抖音直播带货达人榜前十（按直播销售额排序） 。图片来源：东吴证券研报 浙商证券研报分析表示，东方甄选客单价低主要因为其销售的化妆品、3C 家电等高客单价品类较少。假如未来能够拓宽品类，东方甄选客单价有较大提升空间。 根据中信证券研究分析，在短期强劲的势能下，预计东方甄选粉丝数有望逐步达到千万级，若假设常态化能够达到日销800-1000万元GMV，对应年化GMV为29-37亿，参考遥望网络20%左右的收入/GMV比例（若公司加大自主品牌比例，该转化率会更高），对应收入为5.8-7.3亿元。 按照以上分析，仅东方甄选直播间销售收入就能达到新东方在线2021财年总营收的一半左右。 根据有关数据显示，抖音、快手、淘宝三大电商直播平台2021年直播电商GMV总额预计已近2万亿，专业机构与头部主播表现突出。浙商证券表示，流量、直播间（内容）、 供应链等运营能力环环相扣构筑的综合能力是竞争胜负手。 中信证券研报分析称，基于教培行业的积累，东方甄选在内容研发、组织建设和人才积累等方面有优势，同时还有独特的品牌故事和内涵，具备不可复制性。从平台角度看，东方甄选所提供的正向价值观（助农、文化性直播等）也是平台所需要弘扬的。 也有专家表示，尽管此次新东方直播“火出了圈”，但人气能否维持，销量能否持续增长，还有待观察。各家教育企业本身差异很大，无法都按照新东方模式去做直播，但新东方模式为教育行业带来新的启发，教培企业的跨界转型也大有可为。 相关阅读： 蕉下控股IPO分析 燕之屋IPO透视
燕之屋IPO透视 在2021年赴港上市无果后，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称“燕之屋”）将上市目标投向A股资本市场并提交了招股书，拟登陆上交所主板。 今年4月22日，中国证监会就燕之屋首次公开发行股票的申请文件提出反馈意见，要求说明57个问题。5月9日，燕之屋更新了招股说明书，但并未完全就上述证监会提出的问题进行解答。另外，燕之屋在此次IPO之前的一系列关联收购、股权转让以及董事长个人的负债情况，也让各界对这只 “燕窝第一股”备加关注。 营销撑起的“业绩” 通过招股书可知，燕之屋主营燕窝产品，包括即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝及其他燕窝衍生产品。2019年至2021年，燕之屋营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元，年均复合增速25.5%；对应净利润分别为0.79亿元、1.22亿元和1.72亿元。 同时，招股书显示，2019年至2021年，燕之屋销售费用分别约为 3.08亿元、3.17亿元和 3.91亿元。若不考虑新收入准则将为履行销售合同发生的运费、耗材费、电商平台佣金作为履约成本计入营业成本的影响，燕之屋 2020 年以及 2021 年销售费用分别为 3.83亿元、4.51亿元，报告期内销售费用率分别为 32.40%、29.50%和 30.08%。对应的研发费用则分别为0.19亿元、0.18亿元、0.19亿元。 2019年-2021年燕之屋销售费用明细。单位：万元 来源：燕之屋招股书 此外，燕之屋大额销售费用主要支出在广告宣传上，引起社会关注。以2021年为例，燕之屋广告宣传费用约2.67亿元，占总销售费用比例为68.37%。 证监会在对招股书的反馈意见中表示，燕之屋先前的代言人刘嘉玲宣称，其保养秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣传燕之屋燕窝的广告中也写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……要求燕之屋具体列表说明：关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处，是否存在虚假宣传等合规风险等，公司是否因此受到行政处罚。 但燕之屋在更新的招股书中，并没有对此做出解答。 此外，燕之屋进行产品研发和生产的主要平台厦门市燕之屋丝浓食品有限公司。据食品生产许可获证企业信息查询平台显示，厦门市燕之屋丝浓食品有限公司持有的是食品生产许可证，食品生产类别为：罐头；饮料。 燕之屋研发了燕窝粽子与燕窝月饼。招股书显示，后者是由第三方上海诀麒国际贸易有限公司代工生产。据企查查显示，上海诀麒国际贸易有限公司是一家化妆品产销商，产品有面膜、唇蜜、蛋白饮。 高价关联收购与商誉风险 成立于2014年10月31日的燕之屋，此次IPO引起监管关注的还有其错综复杂的关联收购、收购关联企业过程中评估结果的公允性，以及关联收购带来的商誉减值风险。 2021年6月-9月间，燕之屋收购了哈尔滨市金燕荟商贸有限责任公司（以下简称“哈尔滨金燕荟”）、长春市金燕荟商贸有限责任公司（以下简称“长春金燕荟”）、北京天飞燕商贸有限责任公司（以下简称“北京天飞燕”）和太原市吉祥燕商贸有限公司（以下简称“太原吉祥燕”）各自55%的股权。招股书显示，截止到本招股书出具日，燕之屋已完成对北京天飞燕、长春金燕荟、哈尔滨金燕荟和太原吉祥燕的收购，假设报告期初北京、长春、哈尔滨和太原为发行人直营市场，燕之屋各期关联交易的比例为 8.64%、6.96%和 7.79%。 其中，北京天飞燕成立于2021年3月22日，2021年上半年的净资产为193.2万，净利润为93.2万，燕之屋收购花了3267万。 长春金燕荟成立于2021年3月19日，2021年上半年的净资产为149.6万，净利润为49.6万，燕之屋收购花了1606万。 哈尔滨金燕荟成立于2021年3月16日，2021年上半年的净资产为194.4万，净利润94.4万，燕之屋收购花了1837万。 太原吉祥燕成立于2021年5月20日，2021年上半年的净资产为61.43万，净利润亏损8.83万，燕之屋收购花了1254万。 值得关注的是，上述企业注册时间集中在2021年的3月至5月期间。在收购之前，燕之屋实控人之一郑文滨及其妻子薛凤英管理着燕之屋哈尔滨、长春、北京地区的产品经销业务，燕之屋另一位实控人李有泉管理着太原地区的产品经销业务。虽然上述企业净资产总额为598.63万元，但燕之屋的收购总估值达1.45亿元。 通过收购关联方经销商的方式，燕之屋降低了关联交易占各期营业收入的比重。招股书显示，报告期内，燕之屋向关联方销售金额分别为 16774.33 万元、16609.82 万元 和 16757.60 万元，占各期营业收入的比例分别为 17.65%、12.79%和 11.18%。 燕之屋实控人之一郑文滨的妻子薛凤英，除了是上述被收购的北京天飞燕的实控人之外，还是北京中大百诚堂生物科技有限公司的实控人，并是燕之屋的持股人之一。据招股书显示，北京中大百诚堂生物科技有限公司及其关联公司目前也是燕之屋的第二大客户。 燕之屋的经销商同时又是公司的股东、实控人及亲属等，引起了证监会对利益输送、定价公允性、业务真实性等问题的密切关注。证监会在反馈意见中要求说明燕之屋进行上述控股权收购的原因、合理性和收购时以门店为主体进行模拟合并所依据的财务数据，并说明各门店、商场专柜会计核算基础和内部控制情况；同时结合收购的定价依据、相关资产评估的主要方法、评估结果、评估增值的合理性等，补充说明被收购企业评估结果是否反映其公允价值，是否存在可能减值而未充分计提的资产项目，收购后形成的商誉是否存在可能减值而未充分计提，交易定价是否存在损害发行人利益的情况。 对此，燕之屋在更新版的招股书中称，为避免同业竞争、减少关联交易进行关联收购，收购价格根据天津中联资产评估有限责任公司的评估作价确定，但并未直接言明被收购企业评估结果是否反映其公允价值。 此外，收购哈尔滨金燕荟、长春金燕荟、北京天飞燕也给燕之屋造成商誉减值风险。招股书显示，截至 2021 年 6 月 30 日，燕之屋商誉的账面价值为 6415.44 万元，占报告期末归属于母公司股东权益的比例为 23.01%。 一名券商内部人士告诉人民网财经，商誉是企业整体价值的组成部分，简单来说，公司收购资产时支付对价与标的净资产公允价值之间的差额形成商誉。同时，按照《企业会计准则》，企业合并、收购所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。如果减值测试显示，资产组确实发生了减值，那么商誉整体确认减值。这个减值测试在业绩承诺期过了之后依然有效。 “因为标的公司经营的不确定性，如果商誉过高，溢价收购来的公司可能会导致合并报表之后的总资产减值。”该券商人士说，资产减值意味着现时资产预计给企业带来的经济利益比原来入账时所预计的要低，此外商誉的变化将影响企业的资产负债表和利润表，利润表中“商誉减值”记录在“资产减值损失”下，将直接带来企业利润的减少。 换言之，燕之屋通过溢价收购的关联企业北京天飞燕、长春金燕荟、哈尔滨金燕荟和太原吉祥燕，一旦经营出现不确定性，燕之屋由收购形成的商誉或将减值，减值的数值会在燕之屋的利润表中体现出来。 燕之屋招股书显示，2021 年末，燕之屋商誉金额为 7516.46 万元，同期净利润为17177.59万元。招股书认为，若未来宏观经济、市场条件、产业政策或其他不可抗力等外部因素发生重大不利变化，导致被收购公司经营业绩下降，可能使燕之屋面临商誉减值的风险。 对赌回购与创始人个人债务风险 燕之屋的前身厦门燕之屋生物工程发展有限公司（以下简称“燕之屋有限”）在2020年计划IPO之前，频繁进行了一系列的股权转让和增资，并存在多处对赌协议。历次股权转让或增资的价格公允性、合理性，以及对赌协议潜在的风险受到社会关注。 比如，2020年9月18日，郑文滨将燕之屋有限7.91%股权以0元价格转让给付煜。10月19日，厦门市双丹马实业发展有限公司（以下简称“双丹马”）将燕之屋1%股权转让给厦门火炬产业发展股权投资基金有限公司（以下简称“火炬投资”），交易价格1000万元；27日，双丹马将燕之屋有限1%的股权，以 1800.00 万元的价格转让给福州天壹同创投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天壹同创”） ，同时双丹马还将燕之屋2.7%、2%股权以0元的价格分别转让给黄进成、黄文小。 2020年10月27日，福建阳明康怡生物医药创业投资企业（有限合伙）（以下简称“阳明康怡”）将燕之屋1%、1.25%、0.5%、0.5%、0.25%分别转让给曾焕容、师涛、吴俊杰、张青、肖雯，交易价格分别为1800万元、2250万元、900万元、900万元、450万元。 值得关注的是，此后燕之屋进行了两次增资。2020年12月燕之屋整体变更为此次的上市主体股份有限公司，并启动增资，向员工持股平台厦门金燕腾飞股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金燕腾飞”）发行164.71万股股份，发行价格12元/股，募集1970万元，后者持股比例为1.93%。2021年6月，薛凤英以12元/股对燕之屋增资2070万元，实现持股1.99%。 证监会在对招股书的反馈意见中表示，火炬投资、天壹同创受让燕之屋股权分别是12元/注册资本、21.6元/注册资本，而金燕腾飞、薛凤英对燕之屋增资均为12元/股，要求燕之屋说明上述增资或股权转让价格的确认方式及公允性，相邻增资或股份转让价格是否存在重大差异以及历次增资或股权转让是否适用《企业会计准则—股份支付》。 燕之屋在更新版招股书中表示，火炬投资受让燕之屋有限股权时未按照国资监管相关规定履行资产评估及评估备案程序，存在程序瑕疵。而此前的招股书并没有阐明相关事项，也未就资产评估等程序进行说明。 除了程序问题外，光耀天祥、弘燕投资、阳明康怡等投资机构在受让燕之屋股权时，与双丹马、燕之屋创始人黄健等签署对赌协议。值得关注的是，2021 年 8 月 24 日 ，阳明康怡、 双丹马、黄健与燕之屋签订相关股权转让协议，其中对赌条款自证监会受理燕之屋上市申报材料之日起自动终止，各方就该条款范围内的权利义务一并解除。 但若燕之屋上市申请被证监会或证券交易所退回或否决，或燕之屋撤回IPO申请，阳明康怡、双丹马、黄健与燕之屋签订的上述股权转让协议中的股权回购的条款则自动恢复。也即，如果燕之屋此次上市失败或放弃上市，黄健、燕之屋需要对上述股权转让中的阳明康怡、双丹马的股权进行回购。据招股书显示，在当时的股权转让后，双丹马占燕之屋有限32.32%的股权，阳明康怡占占燕之屋有限7.5%的股权。据企查查显示，双丹马实控人为黄健，后者持股77.0170%。此外，黄健之子黄俊豪持股双丹马8.5574%。 另据招股书披露，燕之屋实际控制人、董事长黄健存在约1.5亿元人民币的个人负债，借款利率在12%-18%。 上述券商人士表示，倘若此次燕之屋IPO再失利，阳明康怡、 双丹马、黄健与燕之屋签订的对赌条款中的股权回购，能否顺利执行，也值得进一步关注。 针对上述问题，人民网财经联系黄健及燕之屋相关部门进行采访，但截止到发稿前，并未收到回应。 相关阅读： 蕉下控股IPO分析
蕉下控股IPO分析 近日，城市户外品牌蕉下控股有限公司（以下简称“蕉下”）向港交所递交招股说明书，拟于主板上市。 2013年，蕉下推出第一款防晒产品双层小黑伞，吹响了进军中国防晒服饰行业的号角。随后，其业务迅速扩张，2021年，蕉下分别占据中国防晒服饰行业总零售额和线上零售额5%、12.9%的市场份额。 其招股书内容显示，2019年至2021年，蕉下分别取得营收3.8亿元、7.9亿元和24.1亿元，产生净亏损2300万元、7.7万元、54.7亿元，经调整净利润分别为1968万元、3941万元及1.357亿元，净利润率分别为5.1%、5%、5.6%。 营销费用蚕食利润 收入一路狂飙，年复合增长率高达150%，净利润却不及营收零头，且经调整前净利润连亏三年，蕉下2021年亏损高达54.73亿元。蕉下解释称，亏损的主因是可转换可赎回优先股的公允价值增加导致流动负债增加，该项目无法反映核心经营业绩及业务前景。 根据招股书，2019年至2021年，其毛利率从50%增长至59.1%。根据Wind数据显示，同为户外用品品牌的上市公司牧高笛和探路者2021年销售毛利率分别为24.6%和40%。 仔细翻看其招股书，营销费用超过销售成本，成为蕉下最主要的支出内容。2019-2021年，蕉下销售成本分别为1.92亿元、3.38亿元及9.86亿元，占收入比分别为49.3%、42%及40.3%，逐年下降。然而，分销及销售开支分别为1.25亿元、3.23亿元、11.04亿元，占收入的32.4%、40.7%和45.9%，呈逐年上升趋势。 蕉下2019-2021年分销及销售开支表。图片来源：招股说明书 从细分项目看，广告及营销开支由2019年的0.37亿元上涨至2021年的5.86亿元，飙升1488.32%。同期，电商平台服务收费由0.28亿元大幅增长710.71%至2.27亿，这两项加起来超过收入的三分之一。 招股书中提到，蕉下注重内容营销，打造了由直播、测评和软文等形式的营销体系，构建新兴线上平台营销矩阵。近年来，蕉下加强与电商的合作，同时加大在社交平台的宣传推广。在某社交平台，搜索“蕉下”话题，有4万多篇内容，2021年，蕉下与超过600名KOL展开合作，其中不乏李佳琦、罗永浩等头部主播。 这意味着，蕉下的营收有相当一部分落在了这些KOL们兜里。招股书中还表示，若无法具成本效益地使用社交媒体及内容平台作为营销工具，蕉下获取新客户的能力和财务状况可能会受到损害。 科技含量到底如何？ 在蕉下的官网上，“科技”二字高频出现，其科技含量到底如何？ 蕉下官网的产品介绍。图片来源：蕉下官网 根据招股书内容显示，2019-2021年，蕉下的研发费用为1990万元、3590万元及7160万元，占收入比为5.3%、4.6%和3%，呈逐年下降趋势，且研发费用一项被列入“一般及行政开支”内，2019年至2021年，一般及行政开支分別为4928万元、9172万元、1.77亿元，分別占收入的12.8%、11.6%及7.4%，也呈下降趋势。 蕉下职员结构。图片来源：招股说明书 截至2021年底，蕉下共有1410名全职员工，约69%具有学士或以上学历，而其中研发人员有197名，占14%，销售营销人员占比则高达58.6%。 相比于销售费用和人员的规模，蕉下的研发投入相对较少。 招股书表示，蕉下在中国拥有123项专利，另有72项专利正在申请中。据天眼查资料显示，蕉下申请过的186项专利中以外观设计类居多，除此之外，有关防晒清凉且被授权的专利不到10项。 蕉下表示，自家黑科技“L.R.C黑胶涂层”具有UPF50+的防晒效果，一部分伞具、帽子都使用此项黑科技。据悉，防晒产品效果以UPF值来衡量防紫外线效果，UPF值大于40，并且UVA的透过率小于5%时，才能被称为防紫外线产品。 网上搜索防晒服关键词，相关商品由几十元至几百元不等，多达数万件。有博主对多件不同品牌防晒伞进行测试，发现几十元的伞具也具有UPF50+的防晒效果，防晒效果和几百元的伞具差距不大，而蕉下大多防晒伞具售价区间为149-319元。 蕉下伞具售价。图片来源：某电商平台蕉下官方旗舰店 另一项黑科技“AirLoop冰丝”面料，到底有多凉快？据悉，目前凉感测试标准有国家标准GB/T 35263-2017《纺织品接触瞬间凉感性能的检测和评价》，标准规定，接触凉感系数大于等于0.15以上，才具有接触瞬间凉感性能。据数据显示，蕉下部分防晒衣的接触凉感系数分别为0.23及0.25，市场上其他品牌防晒衣的该项数据也都在0.23-0.3之间，蕉下在价格上也并没有体现出优势。 投诉平台收到投诉 在一些网络投诉平台，也有多起针对蕉下产品的投诉，主要投诉内容涉及虚假发货、质量差、虚假宣传等。 事实上，蕉下并没有自己开设工厂生产，而是委托厂商进行生产。招股书内容显示，蕉下与生产商建立OEM模式，在此模式下，生产商按照蕉下的设计和指示进行生产，对部分产品所使用的原材料，蕉下要求生产商按指定购买。 如此一来，蕉下将生产外包，大大降低了生产成本，然而因生产厂家众多，制造工艺参差不齐，如何保障产品质量是一个难点。 蕉下在电商渠道加速扩张，线上店铺数量迅速增加。在某电商平台上，搜索“蕉下”查询店铺，“官方店、专卖店、自营店、直销店、品牌店”不计其数，多位消费者表示，如此多的店铺让人难辨真假。 同时，值得关注的是，根据招股书内容，2019年至2021年，蕉下来自分销商的收入分別0.68亿元、1.44亿元、3.95亿元，分别占同期收入的17.6%、18.2%及16.4%。而其中一名分销商深圳子正科技有限公司，由蕉下的共同创始人之一林泽的母亲拥有80%的权益，分销关系于2021年12月终止。 当前，随着“防晒经济”飞速发展，传统服装品牌如优衣库、迪卡侬、探路者等也都陆续推出防晒产品。在线下门店布局方面，优衣库在中国已超过800家，探路者超过700家，蕉下只有66家。面对具有产业链优势、影响力更大、性价比较高的传统服装品牌，如何保持市场优势，牢牢守住市场份额，对蕉下将是一个重要挑战。 针对以上投资者、消费者关注的问题，本网联系蕉下进行采访解答，但截至发稿未作回应。
业界热议人民币国际化：稳慎推进人民币资本项可兑换 不断扩大开放 人民网北京5月21日电 （黄盛）日前，由中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）主办、中国人民大学中美人文交流研究中心承办的宏观形势论坛（2022年春季），在召开期间发布了“大裂化：俄乌冲突后全球经济新冷战评估与防范”研究报告。报告认为，随着货币多元化的全球趋势加速，人民币国际化的步伐应该加快——一方面推动货币多元化趋势的发展，另一方面要趁势取得实质性进展，加强人民币在国际外汇市场中的地位。 报告分析称，当前人民币在贸易项下已完全可兑换，但在资本项下仍是部分可兑换，直接投资项下基本可兑换，金融投资项下有限可兑换。推动人民币国际化要加快破除人民币资本项下不能基本可兑换这一主要障碍。 对此，在此次论坛研讨期间，中国人民大学学术委员会副主席、中国资本市场研究院院长吴晓求表示，经济全球化正逐步变得区域化、集团化。就中国经济来说，对外要着力改善国际环境，将开放作为中国经济发展的重要推动力；对内要着力完善社会主义市场经济体制，推动以市场化为导向的改革，与此同时，还是要保持政策的相对连续性和稳定性，还要重视营商环境的改善，走不断扩大开放、不断深化市场化的改革之路。 针对货币多元化的趋势和眼下国际货币市场的变化，中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家廖群建议加速推进人民币国际化。“以前追求的主要是人民币现代化，今后人民币国际化关系着国家经济和金融安全，应加速推进。”他说，加快推进有两大因素，一是人民币项下可兑换的进度要加快，二是中国经济实现中高速增长的速度也要加快。 华夏新供给经济学研究院院长贾康表示，人民币国际化要继续积极地创造条件推动，同时也要审慎稳妥地决定可操作的方案。在资本项下的可兑换将是人民币在实现实质性国际化道路上必须接受的考验。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，我国拥有继续稳慎推进人民币国际化的有利条件。5月11日，国际货币基金组织执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查，将人民币权重由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），并维持现有SDR篮子货币构成不变，人民币权重仍保持全球第三位。这一方面反映出疫情爆发以来，中国产业链、供应链的韧性以及中国出口市场份额上升；另一方面也反映出近年来中国推动金融改革开放，稳慎推进人民币国际化取得的一些新成果。“权重的提高是对中国前期金融双向开放的认可，有助于提高人民币国际认可和接受程度，为下一步人民币国际化创造了有利条件。”管涛表示，推进人民币国际化还要坚持市场选择、互利共赢，要坚定地推动制度性的开放，要坚持推进国内金融市场的市场化、法治化、国际化，不断地改善营商环境，吸引更多外国投资者来华经商、投资，增强中国市场抗风险的能力。 中国社科院大学政府管理学院教授林跃勤认为，扩大金融开放、推动人民币国际化可以通过“一带一路”以及数字货币，继续扩大人民币互换，使人民币拥有越来越多使用场景和存在感，也要让人民币有更好的稳定性，具备稳值增值的特性。如果汇率动荡以及人民币贬值、避险和储备功能减弱、投资回流的渠道太少，就会影响到人民币国际化。
去年七成大消费公司盈利 消费势头稳中向好 近期，A股4600多家上市公司2021年年报披露结束。 根据中国上市公司协会最新统计数据显示，2021年末上市公司数量增长至4682家,总市值96.53万亿元，规模稳居全球第二。2021年，上市公司共实现营业总收入64.97万亿元，营业总收入同比增长19.81%。 数据显示，2021年大消费（食品饮料、家电、汽车、医疗保健、餐饮旅游、文化传媒、零售）板块表现不俗，行业经营业绩普遍向好。在统计的777家大消费板块上市公司中，71%的公司实现盈利，大方向上盈多亏少。 宏观消费市场复苏 拉动经济稳定增长 根据国家统计局发布的数据，2021年，消费品市场恢复明显，已高于2019年同期水平。2021年，消费支出对经济增长的贡献率为65.4%，拉动经济增长5.3个百分点。第四季度，消费支出对经济增长的贡献率高达85.3%。 具体来看，2021年全年社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%。 商务部研究院流通与消费研究所助理研究员梁威表示，2021年，我国消费市场实现有序恢复，主要体现在以下几方面： 一是升级类商品销售额实现较快增长，2021年，金银珠宝、体育娱乐用品、文化办公用品、化妆品和通讯器材等商品零售同比分别增长29.8%、22%、18.8%、14%和14.6%，两年平均分别增长11.2%、15%、12.1%、11.7%和13.7%，增速明显高于商品零售平均水平； 二是服务性消费支出恢复性增长，2021年人均服务性消费支出在居民消费支出中所占比重为44.2%，较2020年回升了1.6个百分点； 三是线上消费需求稳定释放，2021年全国网上零售额13.1万亿元，同比增长14.1%；其中，实物商品网上零售额同比增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%； 四是进口消费发展势头良好，2021年我国进口消费品同比增长9.9%；免税消费规模高速增长，2021年，海南实现离岛免税购物金额495亿元、购物人数672万人次，分别同比增长80%和49.8%。 中国信息协会常务理事、新经济研究院院长朱克力表示，去年以来，消费市场呈现整体回暖和局部分化的双重特征，既有品质化多样化消费需求增加、升级类商品消费加快增长、线上线下深度融合等亮点，也有消费恢复势头因疫情多发受阻与线上市场、下沉市场及创新型消费持续升温等相并存。 朱克力认为，结合一些重点消费板块如零售、食品饮料、娱乐等上市公司表现，从线上看，线上零售成为新型消费热点，不少新品和升级类商品热销，消费者对健康、绿色、智能产品及国风国潮偏好显著，直播带货成为电商标配。从线下看，一些城市线下商贸遇冷或中断对实体零售和餐饮服务带来冲击，但冰雪消费、医疗美容、在线旅游等新型消费市场规模迅速扩大、潜力不断释放，同时基于社区、县镇、商圈等场景体验的带入提升了用户消费意愿和消费体验，用户定制和“黑科技”颇受年轻人青睐。一个贯通城市乡村、涵盖线上线下、融合到家到店的消费生态圈正在形成。 消费板块上市公司行业表现分层明显 从盈利公司数量来看，在统计的已披露年报的上市公司中，家电、食品饮料、零售行业分别有86%、76%、76%的公司实现盈利。文化传媒行业公司实现盈利比例相比较少，为62%，而餐饮旅游行业实现盈利公司数量未过半，为47%。 制图：焦磊。数据来源：Wind 2021年，家电行业上市公司实现13582.15亿元，同比增长16.14%，实现净利润865.02亿元，同比增长6.25%。美的集团、海尔智家、格力电器占据营收前三甲，分别取得收入3417亿元、2277亿元、1885亿元，实现净利润285亿元、130亿元、230亿元。从业务层面看，大部分白电企业实现了正增长，明显好于行业平均水平，营收增长靠前的有海信家电（39.6%）、美的（20.2%）。在黑电上市公司中，净利润增速靠前的为四川长虹、极米科技和四川九洲，增速分别为187.4%、79.9%、78.9%。在厨小电领域，新兴赛道——生活智能电器和集成灶表现亮眼，科沃斯、亿田智能和火星人营收分别增长81%、71.7%、43.7%，净利润分别增长212.7%、45.8%、36.2%。 2021年，食品饮料行业上市公司实现营收 8943.13亿元，同比增长14.32%，归母净利润1566.57亿元，同比增长12.44% 。分子版块来看，除肉制品由于猪肉价格下跌影响，食品饮料各子版块营收均实现增长，乳制品和白酒企业营收占据了上市食品饮料企业收入的一半以上，而白酒板块势头凶猛，创造了行业近7成的利润。贵州茅台、五粮液、伊利股份分别实现净利润524亿元、233亿元、87亿元，位列盈利前三甲。 2021年零售行业上市公司受疫情反复，业绩表现不佳，行业整体营收及净利润增长皆为负数。但主要的52家上市公司2021年实现营业收入5034亿元，同比增长4.69%，实现归母净利润129.99亿元，同比减少9.04%。从子板块来看，除超市业态外，百货、专业市场及连锁、黄金珠宝等其他业态均实现收入和利润同比增长。 得益于2020年行业基数较低，2021年文化传媒行业上市公司净利润爆发式增长，较2020年同比增长1532%，取得营收4593亿元，同比增长11%，已恢复至疫情前水平。 与文化传媒相类似，餐饮旅游行业上市公司营收2021年也整体小幅恢复，恢复至2019年同期的75%。净利润也基于上一年的低基数猛增1355%，达54亿元。从细分板块看，免税板块收入增速最快，达28.7%，归母净利润同增57.2%；休闲度假景区板块，收入增速达到24.2%，归母净利润大幅扭亏；自然景区板块，大部分自然景区客流同比提升，收入同增11.3%；出境游尚未恢复，加之疫情反复，旅行社及商旅服务板块收入减少近一半；餐饮收入板块，收入同增15.2%，由于存在政策补贴，21年归母净利润亏损扩大。 消费潜力进一步释放 拉动经济高质量增长 近日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出，消费是最终需求，是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济具有持久拉动力，事关保障和改善民生。 《意见》提出了五方面二十项重点举措。一是应对疫情影响，促进消费有序恢复发展；二是全面创新提质，着力稳住消费基本盘；三是完善支撑体系，不断增强消费发展综合能力；四是持续深化改革，全力营造安全放心诚信消费环境；五是强化保障措施，进一步夯实消费高质量发展基础。 梁威认为，《意见》对我国消费板块具有积极意义。他表示，一是有助于增强消费信心，在当前国内新冠肺炎疫情冲击消费的情况下，《意见》一系列举措有助于稳定居民收入和消费预期，增强消费信心；二是有助于推动优化升级类商品消费与服务消费供给，更好适应人民日益增长的美好生活需要，释放消费结构升级潜力；三是有助于丰富进口消费供给，推动免税零售业态提质扩容，释放进口消费潜力，更好承接消费回流；四是有助于新型消费加快发展，以匹配消费需求为导向，推动线上与线下融合的业态与模式创新。 在朱克力看来，《意见》的提出聚焦消费领域难点堵点，从系统全面促进消费的角度为进一步释放消费潜力、促进消费持续恢复提供了实现路径，着眼于短中长期相结合，以全面创新提质稳住消费基本盘、以完善支撑体系不断增强消费发展综合能力，既有利于夯实消费领域近年来持续拓展、消费结构升级趋势不断强化的趋势，也对2022年我国具体消费领域尤其是重点消费板块将带来可预期的积极影响。 他表示，通过综合施策，在消费者收入水平的稳步提升下，一些传统消费领域如家电、汽车、家居建材等市场空间将一步释放，相应的品质消费需求也将水涨船高。同时，随着消费业态和模式的迭代创新，包括文化娱乐等领域的新兴消费、健康养老托育等方面的高品质服务消费将不断增加，成为消费持续增长和经济高质量发展的有力支撑。
上市公司助力中国创新跑出加速度 4天建成一层楼，“空中造楼机”在百米高空如履平地，诠释中国速度； 误差精确到厘米级，北斗卫星导航系统飞入百姓家，导航全球寻常巷陌； 筑梦“太空之家”，中国空间建设转入建造阶段，世界关注的“天宫”空间站“完全体”将在今年亮相…… 近年来，大国重器纷纷亮相，令人目不暇接。从助力国家基建，到服务衣食住行，再到探索浩瀚宇宙，科技创新的背后，处处有着金融服务实体经济高质量发展的身影。在资本市场助力下，中国上市公司正持续迸发活力，跑出科技创新“加速度”，企业成长“后劲足”。 ——创新活力不断提升 A股战略新兴行业公司显著增加 科技创新离不开雄厚的科研力量。有效发挥资本和市场的力量，架起金融资本与科创要素的通道，促进科技与资本深度融合，推动上市公司高质量发展，是提升我国科技创新能力的重要密码。 随着科创板、创业板相继试点注册制，深化新三板改革、设立北京证券交易所等重大改革顺利落地，资本市场对科技创新企业的吸引力大大提升。清科数据显示，2021 年，中企境内外上市数量达 645 家，首发募资金额达 8,562.10亿元，数量和金额再创历史新高。其中，科创板和创业板仍是主力军，北交所开市为“专精特新”企业拓宽融资渠道。 制图：申佳平 目前，科创板、创业板上市公司家数分别超过400家、1100家，A股战略新兴行业的上市公司已近2200家，较三年前增长了约900家。生物医药、新一代信息技术等高科技行业市值占比由三年前的22.2%上升至31.8%。上市公司结构的不断优化，既是我国经济结构转型升级的直接反映，也是资本市场服务创新驱动发展战略的生动体现。 制图：申佳平 ——研发费用增长明显 投入超百亿元的上市公司数量达12家 东方财富Choice数据显示，截至4月26日，A股已有超过3300家上市公司披露了2021年年报。其中，3071家公司披露了研发费用数据，合计研发费用为9035.79亿元，同比增长27.5%，研发营收比约为2.1%；在科研人才方面，从有可比数据的2933家上公司来看，2021年研发人员总数约为194.8万人，比上年增长11.8%。 与此同时，更多上市公司开始通过实施股权激励等方式提升高端技术人才薪酬待遇，以激发其积极性。数据显示，今年一季度已有约170家上市公司实施了股权激励。其中，创业板和科创板公司占股权激励的“半壁江山”，大多把“核心技术人才”纳入股权激励名单。 “实体上市公司研发强度达2.3%，是规上企业平均水平的1.6倍。”4月9日，证监会主席易会满在上市公司协会第三届会员代表大会上指出，上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上，研发投入规模与三年前相比实现翻番，专利数量增长74%。 中国企业联合会研究部研究员刘兴国表示，疫情之下，企业发展的不确定性加大，科技创新能够助力企业脱困发展。同时，相关研发费用加计扣除等创新激励政策，也有利于促进企业加大创新投入力度。 ——科技成果不断涌现 A股上市公司专利数量累计超过129万件 同花顺数据显示，截至4月26日，A股上市公司专利数量累计超过129万件，其中2021年申请专利数量约为12.6万件，比2020年增长10.9%。值得注意的是，2021年，科创板上市公司专利总申请量超11.8万件，占A股全年专利数量的九成以上。 制图：申佳平 受益于政策红利，机械制造、生物医疗、半导体及电子设备等行业驶入创新发展的快车道，上市公司也日益成为创新要素集成、科技成果转化的生力军。 经过27年的建设，中国北斗卫星导航产业体系已基本形成。据国家发改委介绍，到“十三五”末，我国卫星导航产业规模已超过4000亿元。东方财富Choice显示，A股市场北斗导航概念有75家公司，截至4月26日，总市值合计超过6000亿元。 在新能源汽车领域，产销规模连续7年位居全球第一，市场认可程度显著提高。3月10日上午，蔚来正式登陆港交所，中国造车新势力“蔚小理”正式在港股会师，均实现美国、香港两地上市。A股市场，截至今年3月，新能源与智能汽车相关企业合计市值已超过2万亿元。上市公司有力地支持了新能源与智能汽车产业不断做大做强。 科技创新在我国现代化建设全局中处于核心地位，同时也是企业的生命线。提升创新能力，切实增强科技“含量”，上市公司正在成为原始创新和新兴技术的重要发源地，引领经济转型升级。 当前和今后一个时期仍是上市公司高质量发展的重要战略机遇期，充分发挥各方合力、久久为功，推动上市公司高质量发展，中国经济一定能顶住下行压力，必将行稳致远。 【人民财经观察·聚焦上市公司年报】 上市险企净利润微增 权益投资将成未来投资策略的“关键少数” 从上市银行年报看“活水”效能：真金白银支持实体经济发展 北交所首份年报成绩单：盈利能力稳步提升 创新驱动属性突出 2021科创板：发力“硬科技”，交出“硬成绩” 新能源汽车呈亮眼新趋势 自主品牌“马力十足”
期货业首部法律出台，利好的不止是期货 最近几天，中国金融领域迎来一件大事：十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过《中华人民共和国期货和衍生品法》（简称《期货和衍生品法》），将于2022年8月1日起施行。 可能有人觉得，自己不炒股，更不玩金融衍生品，期货这块有没有法律与自己关系不大。事实显然并非如此。为了弄清这部法律的影响，海叔专门请教了一些期货和衍生品领域的资深专家。 期货关乎生产和消费 期货交易是相对于现货交易而言的，交割货物往往延后于交易达成。长期以来，期货和衍生品给人的感觉，都是专业、复杂、门槛高、风险大。其实对于更多实体企业来说，期货和衍生品最主要的功能，就是“套期保值”，对冲大宗商品和原材料的价格波动风险，稳定企业供销。 比如，郑州商品交易所的尿素、甲醇，是重要的化工原料，可以广泛应用于医药、农药、化肥、染料等领域；大连商品交易所上市的大豆、豆油、玉米、鸡蛋期货，则直接影响着老百姓的“菜篮子”；上海期货交易所主推的铜、铝、铅、锌、原油期货，更是不少制造业企业的“工业粮食”。 中国期货市场经过三十多年的发展，品种体系不断完善，市场规模体量稳步扩大，国际影响力逐步提升。最新数据显示，截至2021年底，已上市的期货期权品种数量达到94个，其中商品类84个，涵盖能源、粮食、金属等关系国计民生的多个重要领域。 郑州商品交易所副总经理王晓明介绍，截至目前，郑商所共上市23个期货、6个期权产品，构建了覆盖粮、棉、油、糖、果和能源、化工、纺织、冶金、建材等多个国民经济重要领域的品种体系，为中小企业提供了宽阔的风险管理平台和丰富的风险管理工具。 上海期货交易所总经理王凤海表示，上期所积极发挥螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢等期货品种的功能，通过及时适应现货产业调整和变化，修订螺纹钢、热轧卷板期货的合约规则、交割品级、计重方式等，有效降低了产业客户的参与成本，更好地服务产业升级。 可以说，期货及衍生品市场与实体经济密不可分，影响着生活的方方面面。期货业首部法律的出台，自然有着非凡的意义。 图为宁夏银川市黄河路一加油站工作人员在给汽车加油。新华社记者 冯开华摄 新法律填补了空白 “随着中国经济快速发展，期货与衍生品市场也快速发展壮大。长期以来，中国期货行业一直依赖《期货管理条例》这一行政法规运行，而场外衍生品市场更是只有部门规章进行规范。这与行业和市场的发展早已严重不匹配。”金杜律师事务所合伙人周昕对海叔说。 周昕表示，海外市场主体和投资者十分注重期货市场监管的法律法规层级。“只有条例、规章，没有专门法”的情况会无形中提升中国金融市场在海外投资者心中的风险。因此，国内外市场一直期待中国的期货和衍生品行业出台一部基础性法律，指导行业的发展方向，清楚界定各类参与机构和监管机构的定位和功能。“填补了资本市场法治的重要空白，为期货和衍生品行业服务实体经济厘清了方向，也为市场进一步与国际接轨扩大对外开放提供了法律基础。”他说。 在新湖期货股份有限公司董事长马文胜看来，《期货和衍生品法》获得表决通过，标志着中国期货市场得到了更多认可、迎来了规范发展的新起点。 “这部法律，有助于促进场内期货、期权及场外衍生品市场平衡发展；有助于促进期货市场运行体制机制的进一步市场化；有助于期货经营机构进一步强化自身内部自律性管理和制度性管理。更重要的是，该法将促进我国期货和衍生品市场的国际化发展，增强中国在国际大宗商品定价上的话语权。”马文胜告诉海叔。 服务实体经济能力增强 从实践来看，《期货和衍生品法》将带来哪些改变？证监会相关负责人表示，期货和衍生品法从市场实际情况出发，统筹考虑两个市场： 一方面，系统规定了期货交易及其结算与交割等期货市场基本制度，确立交易者保护体系，规范期货经营机构、期货交易场所、期货结算机构和期货服务机构等市场主体的运行，明确期货市场的监督管理等。 另一方面，将衍生品交易纳入法律调整范围，充分吸收二十国集团在全球金融危机后达成的加强衍生品监管的共识，借鉴国际成熟市场经验，确立了单一主协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度，并授权国务院制定具体管理办法，使衍生品市场的发展“有法可依”。 方正中期期货有限公司总裁许丹良对海叔表示，《期货和衍生品法》的出台进一步夯实了中国资本市场法治建设的基础，明确了服务实体经济发展的主线，防止脱实向虚、金融空转。例如，该法规定了服务实体经济、限制过度投机的原则；鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动；专门规定采取措施推动农产品期货和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营等。 “一个功能发挥良好、具有国际影响力的期货市场，能够吸引更多的国际参与者交易，将为更多能源、农产品、贵金属和核心金融资产进行定价、套期保值及风险管理，从而使得本国在国际贸易中占据主导地位，促进本国货币国际化。”许丹良说，长期以来，国内期货公司主要以经纪业务为主，机构间同质化竞争严重，限制了行业的进一步发展。《期货和衍生品法》将期货交易做市等业务增加为期货公司的业务范围，有利于增强期货市场服务实体经济的能力以及中国期货公司的国际竞争力。
从“四个敬畏”到“五种能力” 上市公司吹响新阶段高质量发展集结号 “上市公司整体面貌发生积极变化，‘晴雨表’功能得到更好发挥，有力支持了资本市场健康稳定发展。” 4月9日，证监会主席易会满在中国上市公司协会第三届会员代表大会上发表讲话，要求上市公司奋发有为、迎难而上，着力提升“五种能力”，开创高质量发展新局面。 三年前，正是在同一场合，易会满提出上市公司必须谨记和坚持“四个敬畏”，尤其是大股东和上市公司董监高要常怀敬畏之心。 从常怀敬畏之心、守住“四条底线”，到加强“五种能力”建设，反映的是中国经济迈向高质量发展新阶段对上市公司的更高要求。尤其是在内外部环境发生复杂深刻变化的当下，上市公司发展面临新挑战也不乏新机遇。如何攻坚克难、勇毅前行，既需要资本市场为上市公司提供有力支撑，更需要上市公司自身努力探索高质量发展新路径。 易会满指出，未来资本市场改革发展将坚持“四个不变”：资本市场坚定深化改革的方向不会变，高水平开放的步伐不会变，落实“两个毫不动摇”方针的坚定态度不会变，凝聚合力保持健康平稳发展的态势不会变。 全面深化改革，上市公司迎来高质量发展新局面 上市公司作为我国4800多万户企业中的优秀代表，不仅是稳定宏观经济大盘的微观基础，也是所有中小微企业爬坡过坎的榜样表率。 近年来，证监会将提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的重中之重。我国上市公司正在迎来高质量发展新局面，呈现出规模快速增长、活力不断提升、结构持续优化、治理更加规范等积极态势。 ——资本市场对优质企业的吸引力大大提升。2019年以来，科创板、创业板相继试点注册制，深化新三板改革、设立北京证券交易所等重大改革顺利落地。截至今年3月底，境内上市公司共4782家，总市值80.7万亿元，规模稳居全球第二；上市公司家数、市值与2018年底相比分别增长33.4%和85.3%；科创板、创业板上市公司家数分别超过400家、1100家…… ——上市公司治理水平得到新的提升。2019年，证监会加大力度整治上市公司信披违规、内幕交易、操纵股价、损害上市公司利益等突出问题，加强上市公司监管，为提高上市公司质量营造良好生态，同时对上市公司和大股东提出“四个敬畏”原则和“四条底线”要求。三年来，上市公司整体面貌发生积极变化，“清欠解保”取得明显成效，股票质押风险不再是资本市场的重大隐患。上市公司最近三年累计现金分红4.4万亿元，较之前三年增长近50%。2021年，近九成上市公司召开业绩说明会，1/4的公司披露ESG或社会责任报告，日益成为践行现代企业制度、回报社会的示范样板。 ——优胜劣汰的市场生态正在加快形成。新《证券法》出台后，证监会相应完善了发行上市、融资重组、债券发行等制度规则，积极支持上市公司做优做强。与此同时，监管部门对违规违法行为的打击力度显著提升，资本市场法治供给显著改善。三年来，共对上市公司移送稽查立案232家次，与之前三年相比增长82.7%；共有77家公司退市，是之前三年的6倍，资本市场吐故纳新的速度正在加快。 面向高质量发展，持续深化资本市场改革和能力建设 易会满指出，无论现在还是将来，资本市场将以“四个不变”为上市公司攻坚克难、勇毅前行提供不竭动力。 证监会将扎实推进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，以注册制改革为牵引，统筹推进资本市场基础制度建设、法治体系完善、监管转型与能力提升等重点改革任务落地见效，进一步增强基础制度的适应性包容性，持续优化市场结构和生态，更好发挥资本形成和资源配置功能。 在提高资本市场开发水平方面，将抓紧研究推出新一轮自主开放务实举措，稳步扩大沪深港通标的范围，推动沪伦通机制拓展优化，稳步扩大商品和金融期货市场双向开放，丰富国际化品种供给，全面提升资本市场制度竞争力。加快推动企业境外发行上市监管新规落地，保持境外上市渠道畅通，支持我国企业依法合规利用两个市场、两种资源更好发展。按照“尊重国际惯例、遵守国内法规”的原则，推动中美审计监管合作取得成果，为资本市场高水平开放构建可预期的国际监管环境。加强内地与香港资本市场的务实合作，助力维护香港国际金融中心地位。 坚定“两个毫不动摇”，在继续大力支持国资国企改革、做强做优做大国有资本的同时，坚定不移支持民营企业创新转型、健康发展。证监会将致力于为不同所有制企业打造更公平的竞争环境，通过股票、债券、基金、REITs、期货期权等多种工具更好支持民营企业发展，推动优质民企融资提速扩面。 易会满还指出，要坚持市场化、法治化、国际化原则，注重发挥合力，持续关注和解决市场关切，加强预期管理，共同营造资本市场的良好发展环境。 着力提升五种能力，为稳宏观经济大盘贡献力量 稳中向好、稳中有进的资本市场将始终是上市公司高质量发展的强大支撑。而资本市场在服务实体经济、支持国企改革、民营经济发展、推动科技创新等方面也发挥着重要作用，为稳定宏观经济大盘贡献积极力量。 长期以来，资本市场为服务国企改革提供了融资、并购等支持，推动着国有企业高质量发展。在支持民营经济方面，目前民营上市公司数量已超过3000家，家数占比约2/3，近年来新上市的公司中民企已占到八成以上。同时，资本市场服务科技创新的作用正日益凸显，目前A股战略新兴行业的上市公司已近2200家，较三年前增长了约900家；上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上，研发投入规模与三年前相比实现翻番。 “上市绝不是‘终点’，而是实现更高质量发展的‘起点’。”易会满指出，当前和今后一个时期仍是上市公司高质量发展的重要战略机遇期，上市公司要着力提升“五种能力”： 一是抓基础，巩固治理能力。要通过构建有效的治理机制和内控制度，平衡好股东与管理层、大股东与中小股东、公司与其他利益相关者的关系，形成健全的激励约束机制，为企业价值创造提供保障。 二是强主业，增强竞争能力。证监会将继续完善资本市场制度规则，引导上市公司聚焦主业、稳健发展，着力提升发展的效率和效益。 三是育长板，提升创新能力。证监会将以全面实行股票发行注册制为契机，进一步增强发行上市、再融资、并购重组等基础制度对科技创新的适配性，发挥好私募股权和创投基金支持创新的战略性作用，完善债券市场对科技企业的融资支持机制，推动科技、资本和产业高水平循环。 四是增韧性，提高抗风险能力。证监会将进一步提升风险监测和识别能力，推动信息共享，及早发现苗头性、趋势性问题。同时，健全有效的债券融资约束机制，强化场内外股票质押融资业务一致性监管。 五是重效益，提升回报能力。证监会将持续加大投资者保护工作力度，进一步引导上市公司拿出“真金白银”回报投资者，积极回应利益相关者诉求，更好履行社会责任，做践行新发展理念的表率。 “千人同心则得千人之力”。亿万人民有着追求美好生活的强烈愿望、创业创新的巨大潜能、共克时艰的坚定意志。充分发挥各方合力、久久为功，推动上市公司高质量发展，中国经济一定能顶住下行压力，必将行稳致远。
证监会通报2021年20起典型违法案例 财务造假成“重灾区” 人民网北京4月2日电 （记者王震）4月1日，证监会官网通报2021年20起证监稽查典型违法案例，案件涉及财务造假、欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、中介机构未勤勉尽责、私募违法违规以及对抗执法等；违法违规主体涉及个人、上市公司、券商、私募、审计机构等，亚太药业、瑞华所、海通证券等被点名。 证监会表示，监管部门持续严厉打击资本市场财务造假等信披违法行为，依法严肃追究大股东、实际控制人和上市公司及其董事、监事、高级管理人员的违法责任。此次通报中有6起是财务造假典型案例，如2016年至2019，年宜华生活实际控制人指使上市公司通过虚构销售业务等方式，累计虚增收入71亿元，累计虚增利润28亿元；2018年至2019，广州浪奇年通过虚构大宗商品贸易、虚增存货等方式，累计虚增收入129亿元，虚增资产20亿元。 2021年证监稽查20起典型违法案例： 一、宜华生活信息披露违法违规案。本案是一起实际控制人指使上市公司实施财务造假的典型案件。2016年至2019年，宜华生活科技股份有限公司(简称宜华生活)实际控制人利用其控制地位，指使上市公司通过虚构销售业务等方式，累计虚增收入71亿元，累计虚增利润28亿元。本案表明， 二、广州浪奇信息披露违法违规案。本案是一起系统性财务造假的典型案件。2018年1月至2019年12月，广州市浪奇实业股份有限公司(简称广州浪奇)通过虚构大宗商品贸易、虚增存货等方式，累计虚增收入129亿元，虚增资产20亿元。本案警示，上市公司应当依法诚信经营，向投资者如实披露经营成果和财务状况，弄虚作假必将付出沉重代价。 三、年富供应链、宁波东力信息披露违法违规案。本案是一起虚构供应链业务实施财务造假的典型案件。2017年宁波东力股份有限公司(简称宁波东力)完成对深圳市年富供应链有限公司(简称年富供应链)的收购。2014年7月至2018年3月，年富供应链通过虚增出口代理服务费、虚构境外代理采购等方式，累计虚增收入35亿元，虚增利润4亿元。本案表明，对于利用新业务、新模式实施财务造假，违反重大资产重组规则和上市公司信息披露制度的行为，始终是监管部门打击的重点。 四、龙力生物信息披露违法违规案。本案是一起上市公司直接删改会计资料实施财务造假的典型案件。2015年至2017年，山东龙力生物科技股份有限公司(简称龙力生物)通过删改财务数据、伪造会计凭证等方式，导致2015年度虚增资产近5亿元，虚减负债17亿余元，虚增利润近1.4亿元;2016年度虚增资产近1.3亿元，虚减负债28亿余元，虚增利润近2.5亿元;2017半年度虚减负债29亿余元，虚增利润近2亿元。本案提示，上市公司应严格按照企业会计制度及准则、《证券法》要求，依法依规进行会计核算并履行信息披露义务。 五、亚太药业信息披露违法违规案。本案是一起上市公司子公司财务造假的典型案件。2016年至2018年，浙江亚太药业股份有限公司(简称亚太药业)收购的全资子公司上海新高峰生物医药有限公司虚构业务往来，累计虚增收入4亿余元，虚增利润近2亿元。本案提示，子公司财务信息的真实、准确、完整是上市公司整体信息披露质量的重要基础，上市公司应当加强对子公司的规范管理，督促其守法合规经营。 六、蓝山科技欺诈发行及相关中介机构未勤勉尽责案。本案是一起新三板公司欺诈发行的典型案件。2017年至2019年，北京蓝山科技股份有限公司(简称蓝山科技)通过虚构购销业务、研发业务等方式，累计虚增收入8亿余元，虚增研发支出2亿余元，虚增利润8000余万元，导致公开发行文件存在虚假记载。华龙证券股份有限公司、中兴财光华会计师事务所、北京市天元律师事务所、开元资产评估有限公司为蓝山科技提供相关证券服务，未按业务规则审慎核查，出具的报告存在虚假记载。本案警示，新三板公司应敬畏市场规则，切勿“带病闯关”，相关中介机构应勤勉履职，共同维护新三板市场健康发展。 七、科迪乳业信息披露违法违规案。本案是一起上市公司控股股东侵占公司利益的典型案件。2016年至2019年，河南科迪乳业股份有限公司(简称科迪乳业)控股股东及关联方在未经上市公司内部决策程序的情况下，违规占用上市公司资金分别为8亿元、25亿元、34亿元、68亿元，控制上市公司为其违规提供担保累计5亿元。本案表明，上市公司控股股东、实际控制人实施资金占用、违规担保等违法行为，严重侵害上市公司和投资者利益，监管部门必将予以严肃查处。 八、正中珠江未勤勉尽责案。本案是一起审计机构未充分执行审计程序的典型案件。广东正中珠江会计师事务所(简称正中珠江)在为康美药业股份有限公司提供年报审计服务中，风险识别与评估阶段部分认定结论错误，未严格执行舞弊风险应对措施等审计计划，并存在其他未勤勉尽责行为，甚至出现内部人员配合上市公司拦截询证函、将伪造的走访记录作为审计证据的行为，出具的审计报告存在虚假记载。本案警示，审计机构应当保持职业怀疑，严格按照审计准则的要求执行审计程序，不得进行“走过场”式的审计。 九、瑞华所未勤勉尽责案。本案是中介机构屡查屡犯的典型案件。2021年，瑞华会计师事务所(简称瑞华所)在湖南千山制药机械股份有限公司、深圳市索菱实业股份有限公司、延安必康制药股份有限公司等年报审计项目中，因存在风险评估程序、内部控制测试程序、实质性审计程序执行不到位等问题先后多次被行政处罚，合计罚没1600余万元。本案表明，监管部门始终紧盯履职尽责不到位、屡次涉案违法的中介机构，依法从严追究其法律责任。 十、海通证券未勤勉尽责案。本案是一起财务顾问未有效履行持续督导义务的典型案件。海通证券股份有限公司(简称海通证券)在奥瑞德光电股份有限公司2017年度持续督导工作中，未对上市公司对外担保、民间借贷等事项保持充分关注，未对相关事项进行充分核查和验证，出具的报告存在虚假记载。本案提示，财务顾问应当切实履行持续督导责任，督促上市公司规范运作。 十一、华晨集团债券信息披露违法违规案。本案是一起债券市场欺诈发行的典型案件。2017年至2018年，华晨汽车集团控股有限公司(简称华晨集团)通过提前确认股权转让收益等方式虚增归属于母公司所有者的净利润近26亿元，并在公开发行公司债券的申报材料中记载了上述虚假财务数据。本案表明，债券发行人通过编造虚假财务数据骗取债券发行资格，严重破坏债券市场信用基础，必须严肃查处。 十二、永煤控股债券信息披露违法违规案。本案是一起债券发行人虚假陈述的典型案件。永城煤电控股集团有限公司(简称永煤控股)未如实披露资金归集控股股东情况，累计虚增货币资金861亿元。本案提示，债券发行人应当如实披露重要信息，不得掩饰实际偿债能力，损害债券持有人利益。 十三、胜通集团债券信息披露违法违规案。本案是一起债券发行人财务造假的典型案件。2013年至2017年，山东胜通集团股份有限公司(简称胜通集团)通过虚构购销业务、编制虚假财务账套等方式，累计虚增收入615亿元，虚增利润119亿元。本案表明，监管部门依托债券市场统一执法工作机制，坚决维护债券市场公平和秩序，对于实施系统性财务造假、披露虚假信息等违法行为，将依法彻查严惩。 十四、陈某等人操纵中昌数据股票价格案。本案是一起上市公司实际控制人内外勾结操纵公司股价的典型案件。2018年2月至2019年1月，中昌大数据股份有限公司(简称中昌数据)实际控制人陈某指使总经理谢某、市场操盘手胡某控制使用101个证券账户，通过连续交易、对倒等手法操纵中昌数据股价，非法获利1147万元。本案警示，上市公司及实际控制人应当依法合规提升企业价值，坚守不从事内幕交易、不披露虚假信息、不操纵股票价格、不损害上市公司利益的“四条底线”。 十五、李某等人操纵“金逸影视”股票价格案。本案是一起证券监管部门与公安机关联合查办的操纵市场违法犯罪典型案件。2019年，李某等人动用约9亿元资金操纵“金逸影视”股价，非法获利1亿余元。2021年，操盘手、配资中介等35名涉案人员被追究刑事责任。本案表明，证券监管部门与公安机关始终坚持“零容忍”方针，切实加强执法协作，持续保持对操纵市场全链条、全方位、立体式追责力度。 十六、黄某等人操纵“纤维板1910合约”价格案。本案是一起利用信息优势操纵期货合约价格的典型案件。2019年9月至10月，某期货交易所纤维板指定交割仓库期货专员黄某利用提前获悉“纤维板1910合约”可交割仓单的关键信息，伙同他人共同操纵“纤维板1910合约”价格，非法获利231万元。本案警示，期货市场从业人员应当坚持职业操守，切勿利用信息优势非法谋取不当利益。 十七、中程租赁内幕交易*ST新海股票案。本案是一起利用内幕信息规避投资损失的典型案件。2019年4月，中程租赁有限公司(简称中程租赁)时任董事长在获悉上市公司新海宜科技集团股份有限公司(简称*ST新海)2018年度将大幅亏损的内幕信息后，将中程租赁持有的1536万股*ST新海股票卖出，规避损失6797万元。本案表明，内幕交易严重破坏资本市场公平交易秩序，损害投资者信心，监管部门坚决依法从严查处。 十八、杨某等人内幕交易鲁商置业股票案。本案是一起上市公司并购重组环节的内幕交易窝案。2018年9月至12月，鲁商置业股份有限公司(简称鲁商置业)策划收购山东福瑞达医药集团有限公司股权。在内幕信息公开前，并购重组参与方的内幕信息知情人及其同事、客户、亲友、邻居等内幕交易鲁商置业股票，导致10人被行政处罚。本案提示，上市公司应当加强并购重组环节的内幕信息管理，内幕信息知情人要增强自律意识，防范和杜绝内幕交易。 十九、广州基岩违法违规案。本案是一起私募基金管理人严重违反信义义务的典型案件。2017年至2020年，广州基岩资产管理有限公司(简称广州基岩)违规实施虚增基金资产、挪用基金财产、承诺最低收益等多项违法行为。本案警示，私募基金管理人应当秉持“受人之托、忠人之事”理念，依法合规运作，不得实施欺诈客户等违法行为。 二十、朱某拒绝、阻碍调查案。本案是一起当事人对抗证券执法的典型案件。2020年6月，时任杭州中恒电气股份有限公司董事长朱某采取多次拒绝接听电话、拒不接收法律文书等方式对抗证监会执法人员调查，最终被罚款20万元。本案表明，依法对证券违法违规行为进行调查是监管部门的法定职权，被调查的单位和个人应当依法配合，不得拒绝、阻碍和隐瞒。
央行、银保监会、证监会就恒大问题答记者问 人民网北京12月4日电 （记者罗知之）据广东省人民政府网站消息，12月3日，中国恒大集团（上市代码：HK03333）在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告，广东省人民政府对此高度关注，当晚立即约谈了中国恒大集团实控人许家印。应恒大地产集团有限公司请求，为有效化解风险，保护各方利益，维护社会稳定，广东省人民政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组，督促推进企业风险处置工作，督促切实加强内控管理，维护正常经营。当天，人民银行、银保监会、证监会网站发布有关负责人答记者问内容。 人民银行：恒大风险主要源于自身经营不善、盲目扩张 人民银行有关负责人表示，恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。境外美元债市场是高度市场化的，投资人较为成熟、甄别能力较强，对于相关问题的处理也有清晰的法律规定和程序。短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。近期，境内房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，一些中资房企开始回购境外债券，部分投资人也开始买入中资房企美元债券。 “中国始终坚持营造公平的市场环境，稳妥有序推进中国金融市场的双向开放。有关部门将继续保持与境外市场相关监管部门的沟通，敦促境外发债企业及其股东，严格遵守市场纪律和规则，按照市场化、法治化原则，妥善处理好自身的债务问题，积极履行法定偿债义务。对于企业汇出资金偿付及回购境外债券的，有关部门将在现行政策框架下提供支持和便利。”该负责人说。 谈及广东省人民政府同意向恒大地产集团派出工作组，人民银行有关负责人表示，应恒大地产集团有限公司请求，广东省人民政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组，这是推进企业风险处置工作、督促切实加强内控管理、维护正常经营的有力举措，人民银行对此表示支持。人民银行将继续配合广东省政府、相关部门和地方政府，做好风险化解工作，维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。 银保监会：不会对我国银行业保险业正常运行造成任何负面影响 银保监会新闻发言人表示，银保监会关注到恒大集团对一笔境外债券未能履行担保义务，这是市场经济中的个案现象。银保监会相信境内外监管部门会依法公平公正地处理相关事宜。恒大集团全部债务中金融债务占比约三分之一，结构比较分散，其金融投资数额很小。因此，这不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响。金融监管部门依法保护消费者、投资者和经营者正当权益的原则立场不会有任何改变。中国金融的市场化、法治化和国际化改革开放取向不会有任何改变。 “据了解，广东省等地方政府和部门正在依法依规指导督促恒大集团及其所属企业稳妥有序化解风险，积极推动项目复工复产建成交楼，银行、保险等金融机构也正在积极参与相关工作。银保监会将认真贯彻国家有关政策，在落实房地产金融审慎管理的前提下，指导银行保险机构做好对房地产和建筑业的金融服务。现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。”银保监会新闻发言人说。 证监会：恒大集团风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控 证监会有关负责人介绍，恒大集团经营管理不善、盲目多元化扩张，最终导致风险暴发，属于个案风险。当前，我国房地产行业总体保持健康发展，大多数房地产企业坚守主业、经营稳健。目前，A股市场运行总体平稳，韧性较强、活跃度较高，交易所债券市场违约率保持在1%左右的较低水平，涉房上市公司、债券发行人经营财务指标总体健康，恒大集团风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控。 下一步，证监会将继续保持市场融资功能的有效发挥，支持房地产企业合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。
外汇业务违规整治力度加大：财付通、中信证券等多家机构被罚 人民网北京11月30日电 （记者杜燕飞）国家外汇管理局深圳市分局日前公布了一批行政处罚决定，财付通支付科技有限公司（以下简称财付通）、深圳农村商业银行股份有限公司（以下简称深圳农商行）、中信证券股份有限公司（以下简称中信证券）、农业银行深圳福田支行等机构，因违反外汇管理有关规定，分别被处以罚款278万元、101万元、104万元、55万元。 国家外汇局深圳市分局对财付通、深圳农商行、农行深圳福田支行、中信证券等进行行政处罚。来源：国家外汇局深圳市分局网站 其中，财付通因存在未按规定报送相关材料、超过登记范围开展外汇业务、未按规定办理售汇业务、未按规定采集必要信息等行为，国家外汇局深圳市分局决定给予责令改正，给予警告，没收违法所得0.2万元，罚款278万元。 资料显示，财付通是微信支付的运营主体，也是腾讯旗下的第三方支付公司。财付通于2011年获得第三方支付牌照，2020年4月获批跨境支付牌照。自获第三方支付牌照和跨境支付牌照以来，财付通曾多次遭遇行政处罚。例如，2020年12月31日，因违反支付业务相关规定，财付通曾被央行深圳中心予以警告，没收违法所得318万元，处罚款558万元。 值得注意的是，同财付通一起被行政处罚的,还有深圳农商行、中信证券、中国农业银行深圳福田支行等3家金融机构。 其中，中信证券因存在QDII超额度汇出、国际收支统计漏申报、B股客户非同名账户取款、H股募集资金境外专用账户超范围使用、B股保证金账户超范围支出、未办理境外投资外汇登记、结售汇综合头寸报表迟报等违法事实，国家外汇局深圳市分局决定责令其改正，警告，没收违法所得81万元，处以罚款101万元。 深圳农商行因存在违规办理一般贸易项下付汇业务，违规办理个人超限额提钞，违规办理个人收付汇及结汇业务,国家外汇局深圳市分局决定给予责令改正，警告，没收违法所得1.43万元，处以罚款104万元。 中国农业银行深圳福田支行因存在在办理经常项目资金收付未对交易单证的真实性及其与外汇收支的一致性进行合理审查，国家外汇局深圳市分局责令该行改正，没收违法所得9.89万元，处以罚款55万元。 记者梳理发现，今年以来，国家外汇局及其各地分支机构通过罚单或通报的形式，对于辖区内运营机构、个人外汇违规案例进行处罚。例如，今年2月3日，国家外汇局通报了11起银行外汇违规典型案例，涉及14家银行分支机构，外汇违法行为主要涉及资本金结汇、跨境担保、货物贸易、服务贸易、银行卡交易、跨境债权转让等业务。 与此同时，金融监管部门也加强了对第三方支付机构的监管，推动第三支付机构健康、规范、持续发展，防范行业风险，促使第三方支付机构为市场提供更加安全、合法合规的交易方式。 业内人士认为，相关机构在开展外汇业务时如果超范围经营、违规办理业务，容易扰乱外汇市场秩序，甚至有可能出现逃汇等行为。国家外汇局依法打击外汇违规行为，对外汇违规案例进行处罚和通报，主要是警示抱有侥幸心理的机构和个人，强化外汇业务管理，维护正常市场秩序，引导市场主体依法合规开展业务，防范化解潜在金融风险。同时，相关机构也要加强业务审核和对重点业务的关注力度，从根源上杜绝虚假、欺骗性外汇交易，遵守合规底线。 据了解，根据外汇管理相关规定，企业、个人在境内购汇、结汇要在银行进行，小额兑换也可以在批准的货币兑换特许机构进行，在上述场所以外办理结汇、购汇均为非法，涉嫌与地下钱庄交易。 国家外汇局有关部门负责人表示，下一步，继续密切配合相关部门严厉打击地下钱庄违法犯罪，加大对地下钱庄交易对手的处罚力度，指导银行、支付机构强化对合作机构、接入商户、电商平台等身份识别管理，对为地下钱庄提供资金服务的金融机构加大追责力度，压实金融机构责任，积极排查、封堵金融机构风险漏洞。 国家外汇局局长潘功胜此前在主持召开党组会议时强调，今年要持续打好外汇领域防范化解重大金融风险攻坚战。加强跨境资金流动监测分析，以“零容忍”态度严厉打击外汇领域违法违规行为，维护国家经济金融安全。
财经观察：个人信息保护法施行在即，跨境互联网券商何去何从？ 8月20日，十三届全国人大常委会第三十次会议表决通过了《中华人民共和国个人信息保护法》(以下简称《个人信息保护法》)，并将于2021年11月1日起施行。 《个人信息保护法》施行在即，立足于美港股市场的跨境互联网券商再度走上风口浪尖。早在2019年7月，受中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局四部门委托，由全国信息安全标准化技术委员会、中国消费者协会、中国互联网协会、中国网络空间安全协会成立的APP违法违规收集使用个人信息专项治理工作组就发布通知，评估发现包括老虎证券、富途牛牛等APP在个人信息收集使用方面存在问题且未公开有效联系方式，并被要求整改。 如今，富途控股及老虎证券均已经完成赴美上市，在《个人信息保护法》明确了个人信息跨境提供规则的背景下，内地公民的个人信息出境问题或将成为提供美股、港股等全球主要市场股票交易服务的互联网券商将要面临的新考验。 实测开户流程，个人信息收集是否安全？ 近年来，伴随着不少国内企业赴美股、港股上市，国内投资者目光也开始关注美股、港股市场，希望能够分享企业发展带来的红利。同时，我国居民个人持有的可投资资产规模持续增长，也带来了境外投资规模的快速增长。 根据招商银行《2021中国私人财富报告》，我国居民境外投资规模增长迅速，2008到2020年年均复合增速达32%，在所有可投资品类中增速处于前列。 在此形势下，提供美股、港股等全球主要市场股票交易服务的跨境互联网券商，也迎来发展红利期。以富途为例，其最新公布的财报显示，富途的注册用户数超过1550万,有资产客户数超过100万。 近日，人民网记者通过富途牛牛APP实测开通交易账户流程。开户过程中，按照步骤指引，需要提供中国内地身份证及中国内地银行卡，在同意签署开户文件之后，要求进行资料填写，内容涉及邮箱、最高学历、职业状态、公司名称、职业职位、业务性质、全年收入、总资产净值、资金来源、投资知识、投资目标、每月交易频率、风险承受能力、投资经验及税务信息等相关信息。 在风险披露完成后，则要求进行人脸识别，签字完成后提交开户申请，大约15分钟后，富途牛牛APP上显示账户已开通。 而账户开通之后，可以选择存入资金，存入的币种包括港元、美元和离岸人民币，存入资金后可通过货币兑换其他币种资金，或通过统一购买力直接投资港股美股及A股市场股票及基金，支付的银行账户地区可选择“香港银行账户”“中国澳门、台湾银行账户”及“其他地区银行账户”。但上述其他地区账户中并不包含中国大陆。 人民网记者完成开户的第二天，富途证券的客户经理与记者取得联系，在确认了记者的富途牛牛账号之后，该客户经理表示，如有境外银行卡可直接转账到富途。在记者表示没有境外银行卡之后，该客户经理询问了记者的内地银行卡所在城市和银行，并表示在北京地区，中国银行比较方便，有最新的汇入方式，确认上述银行卡能够正常使用、购汇和跨境转账之后，可以联系该客户经理协助操作，并给出了指引换汇的指南。 近年来，从事跨境业务的互联网券商在展业问题上一直备受质疑。2016年7月，中国证监会就曾发布境外投资风险提示，点名“老虎证券”、“积木股票”等境内网站和移动客户端提供美股、港股等境外证券买卖服务。证监会表示，目前除合格境内机构投资者(QDII)、“沪港通”机制外，未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务的业务。 个人信息跨境提供，互联网券商将面临新考验 在完成用户个人信息收集之后，这些个人信息去了哪里？ 以雪球旗下的新西兰金融注册服务商雪盈证券为例，公开信息显示，雪盈证券通过美国最大的网络经纪商盈透证券进行订单执行、风控管理、资产清算。 行业知情人士对人民网记者表示，在用户完成开户之后，雪盈证券这样的服务商会将用户信息同步至盈透证券，但二者不使用同一账户体系，在雪盈证券开户后，将收到雪盈证券和盈透证券两个不同的账号，但操作的是同一个账户。近日，雪盈证券宣布获得由FINRA颁发的美国证券经纪商牌照，获得该牌照意味着雪盈证券能够在美提供股票和共同基金的经纪业务。 由于港美股牌照申请耗时长、申请门槛较高，部分跨境互联网券商在开拓内地市场之初，往往采取借用通道的模式，委托其他券商代理交易以便更快获取市场份额。 据了解，老虎证券于2017年获得了盈透证券的战略投资，在老虎证券创立初期，便使用了盈透证券的全披露账户，在香港和美国市场通过与美国盈透证券合作，作为盈透证券的通道商为投资者提供经纪交易服务，而交易清算、资金和资产托管、出入金等底层服务是由盈透提供。 目前，老虎证券官网显示，其持牌主体US TIGER SECURITIES, INC.为美国证监会(SEC)注册的持牌主体(SEC编号：8-65324)；美国金融业监管局(FINRA)的认证会员(中央注册登记编号CRD：120583)；美国证券投资者保护公司(SIPC)认证会员；全美期货协会(NFA)会员(编号：0328552)，受美国金融业监管局(FINRA)，美国证监会(SEC)，美国商品期货交易委员会(CFTC)和全美期货协会(NFA)监管。2019年3月，老虎证券在纳斯达克挂牌上市。 同样完成了赴美上市的还有富途控股，2019年3月，富途证券的母公司富途控股在纳斯达克上市。根据富途控股的年报显示，其旗下的全资子公司Futu INC.已在美国证券交易委员会（SEC）登记注册为证券经纪商，并且是美国金融业监管局 (FINRA)成员，有权根据 SEC 和 FINRA 规则作为介绍经纪人开展业务。另一家全资子公司Futu Clearing Inc. 也是美国证券交易委员会（SEC）登记注册证券经纪商，美国金融业监管局 （FINRA ）成员，同时也是美国存托信托和清算公司 (DTCC) 的成员，有能力在美国提供清算服务。 人民网记者查询FINRA关于客户账户信息的规则发现，在账户监管方面，FINRA要求，关于会员监督账户的义务，会员有责任设计适当的机制来确定账户的相关责任人，确保这些人具有适当的资格和注册资格，并有能力应要求将此类信息提供给FINRA 或 SEC 工作人员，关于该要求富途控股在其公布的年报中也作出了风险提示和说明。 同时，在FINRA的客户账户信息保留期规则中提出，会员应保留任何随后更新的客户账户信息的记录，自此类信息更新之日起至少六年。会员应保留任何客户账户信息的最后更新记录，如果账户信息没有更新，则保留原始账户信息，自账户关闭之日起至少六年。 《个人信息保护法》中提出，个人信息处理者因业务等需要，确需向中华人民共和国境外提供个人信息的，应当具备下列条件之一：依照本法第四十条的规定通过国家网信部门组织的安全评估；按照国家网信部门的规定经专业机构进行个人信息保护认证；按照国家网信部门制定的标准合同与境外接收方订立合同，约定双方的权利和义务；法律、行政法规或者国家网信部门规定的其他条件。 在个人信息跨境提供逐步明确的规则背景下，跨境互联网券商是否会受到相应影响？ 对此，北京德恒律师事务所律师刘安邦对人民网记者表示，个人信息保护法的出台，对境内投资者数据跨境传输及使用提出了更高的合规性要求。首先是明确了个人信息可跨境提供的法定要求，包括通过国家网信部门组织的安全评估、经专业机构认证、订立标准合同、按照我国缔结或参加的国际条约和协定等条件满足其一；其次是明确了向投资者本人告知及取得其同意的规则；最后在监管层面，新法明确了监管部门对于境外的组织、个人存在个人信息处理的违法行为的，可以采取将其列入负面名单，限制或者禁止向其提供个人信息的监管措施。因此，富途、老虎等跨境互联网券商在用户信息安全以及合法化、合规化方面存在风险。 今年7月10日，国家互联网信息办公室发布关于《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见的通知。征求意见稿包括了“掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查”等内容。通知的出台，对赴国外上市的跨境互联网券商也将是新的考验。
证监会主席点名的五起案件，背后有何深意？ 证监会主席易会满接受媒体专访。证监会网站截图 “乐视网财务造假等案件已作出行政处罚。” “华晨债、永煤债等债券信息披露违法违规行为受到查处。” “首单证券纠纷特别代表人诉讼——康美药业证券虚假陈述责任纠纷一案已经启动。” “康得新已完成退市摘牌。” 近日，证监会主席易会满就《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（以下简称“《意见》”）发布接受媒体专访时表示，《意见》印发后，一批重点任务取得了积极进展，从重从快查办了一批重点类型、重要领域的典型案件。 证监会为何重点提及这五起案件？其背后释放出哪些监管信号？多位业界人士接受人民网采访时表示，这五起案件体现了证券违法活动的共性问题，具有典型的代表性。此外，案件也体现出了证券违法活动更深层次、更复杂的发展趋势。中办、国办联合公布《意见》加大了对违法案件的查处惩治力度，是对“零容忍”要求的全面落实。 围绕这五起被证监会点名的案件，北京市京师律师事务所合伙人王正宇在接受人民网采访时表示，案件涉及了证券违法违规活动的典型形式：乐视网案涉及IPO财务造假；华晨债、永煤债案件涉及不能兑付的违约；康美药业、康得新案涉及财务报告虚增营业利润等虚假陈述。“此次五起案件再被提及，说明监管部门对证券市场违法活动的打击，并非限定在一个领域的某个专项行动，而是对整体市场的全面从严监管。”王正宇说。 中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受人民网采访时也认为，案件体现了重点类型、重点领域的共性问题。这些案件除了问题典型外，还体现了证券违法活动的趋势特点，问题层次深、涉面广，涉及人员多，对投资人伤害大，公司治理能力差，需要多部门联动。 “这五起被查办的案件对资本市场稳定产生了负面影响，释放出了监管部门对证券市场违法违规行为从严查处、维护市场稳定、保障投资者合法权益的决心。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖对人民网说。 赵锡军认为，案件的从重从快查办，既是市场对规范发展有了更高层次的要求，也是对全面落实“零容忍”要求的具体体现。 记者梳理发现，近年来我国不断依法严厉打击各类证券市场违法行为，坚持严格执法主基调，综合运用各类手段提高证券市场违法违规的行为成本。不仅新修订的《证券法》大幅强化了财务造假等严重违法违规行为的法律责任，证监会也查办了财务造假等多起案件。 证监会数据显示，2020年证监会办理上市公司财务造假等违法行为案件59起，这占办理信息披露类案件的23%，向公安机关移送相关涉嫌犯罪案件21起。 对于各类证券市场违法行为，此次《意见》也明确，依法从严从快从重查处欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易以及编造、传播虚假信息等重大违法案件。 一手引导，一手规范。李奇霖认为，依法从重从快查处违法案件，有利于形成有效的惩戒机制，增加违法违规行为的成本，使上市公司不敢做、不能做。 附：五起案件的情况梳理 2020年5月13日，证监会对康美药业信息披露违法违规行为作出行政处罚及市场禁入决定，公司及相关人员涉嫌犯罪行为被移送司法机关。根据通报，康美药业公司2016年至2018年连续3年有预谋、有组织、系统性实施财务造假约300亿元。 2021年1月14日，因永煤控股作为债务融资工具发行人，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为，中国银行间市场交易商协会发布自律处分信息，对永煤控股予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务1年。 2021年4月12日，乐视网公告，因公司2007年至2016年连续十年财务造假、2016年非公开发行构成欺诈发行等，北京证监局对公司合计罚款2.4亿余元，对贾跃亭罚款2.41亿余元。 2021年4月20日，申华控股发布公告称，间接控股股东华晨集团因涉嫌以虚假申报文件骗取公开发行公司债券核准等行为，被证监会罚款5360万元并给予警告。 2021年5月30日，康得新发布公告，因虚构利润超百亿，同时触及重大违法类及财务类两项终止上市情形，截至5月28日，公司股票已被深交所终止上市且退市整理期结束。
中办国办发文：完善数据安全等相关法律法规 加强中概股监管 人民网北京7月7日电 （记者王震）近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（以下简称《意见》），提出进一步加强跨境监管执法司法协作，完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规；加强中概股监管，切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对。 《意见》提出，加强跨境监管合作。完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规。抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。加强跨境信息提供机制与流程的规范管理。坚持依法和对等原则，进一步深化跨境审计监管合作。探索加强国际证券执法协作的有效路径和方式，积极参与国际金融治理，推动建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟。 加强中概股监管。切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对，推进相关监管制度体系建设。修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门职责，加强跨部门监管协同。 建立健全资本市场法律域外适用制度。抓紧制定证券法有关域外适用条款的司法解释和配套规则，细化法律域外适用具体条件，明确执法程序、证据效力等事项。加强资本市场涉外审判工作，推动境外国家、地区与我国对司法判决的相互承认与执行。 《关于依法从严打击证券违法活动的意见》主要内容如下： 打击证券违法活动是维护资本市场秩序、有效发挥资本市场枢纽功能的重要保障。党的十八大以来，各有关方面认真贯彻党中央、国务院决策部署，扎实推进资本市场执法司法体系建设，依法打击资本市场违法活动，维护投资者合法权益，取得积极成效。同时，在经济金融环境深刻变化、资本市场改革开放不断深化背景下，资本市场违法行为仍较为突出，案件查处难度加大，相关执法司法等工作面临新形势新挑战。为进一步推动资本市场高质量发展，现就依法从严打击证券违法活动提出如下意见。 一、总体要求 （一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，坚持市场化、法治化方向，坚持建制度、不干预、零容忍，加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机制，提高执法司法效能，有效防范化解重大风险，为加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供有力支撑。 （二）工作原则 ——坚持零容忍要求。依法严厉查处证券违法犯罪案件，加大对大案要案的查处力度，加强诚信约束惩戒，强化震慑效应。 ——坚持法治原则。遵循公开、公平、公正原则，坚持严格执法、公正司法，统一标准、规范程序，提高专业化水平，提升透明度，不断增强公信力。 ——坚持统筹协调。加强证券期货监督管理机构与公安、司法、市场监管等部门及有关地方的工作协同，形成高效打击证券违法活动的合力。 ——坚持底线思维。将依法从严打击证券违法活动与有效防范化解风险、维护国家安全和社会稳定相结合，加强重点领域风险排查，强化源头风险防控，严防风险叠加共振、放大升级。 （三）主要目标。到2022年，资本市场违法犯罪法律责任制度体系建设取得重要进展，依法从严打击证券违法活动的执法司法体制和协调配合机制初步建立，证券违法犯罪成本显著提高，重大违法犯罪案件多发频发态势得到有效遏制，投资者权利救济渠道更加通畅，资本市场秩序明显改善。到2025年，资本市场法律体系更加科学完备，中国特色证券执法司法体制更加健全，证券执法司法透明度、规范性和公信力显著提升，行政执法与刑事司法衔接高效顺畅，崇法守信、规范透明、开放包容的良好资本市场生态全面形成。 二、完善资本市场违法犯罪法律责任制度体系 （四）完善证券立法机制。充分运用法律修正、法律解释、授权决定等形式，提高证券领域立法效率，增强法律供给及时性。 （五）加大刑事惩戒力度。贯彻实施刑法修正案（十一），同步修改有关刑事案件立案追诉标准，完善相关刑事司法解释和司法政策。 （六）完善行政法律制度。贯彻实施新修订的证券法，加快制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例、新三板市场监督管理条例、证券期货行政执法当事人承诺实施办法等配套法规制度，大幅提高违法违规成本。加快制定期货法，补齐期货市场监管执法制度短板。 （七）健全民事赔偿制度。抓紧推进证券纠纷代表人诉讼制度实施。修改因虚假陈述引发民事赔偿有关司法解释，取消民事赔偿诉讼前置程序。开展证券行业仲裁制度试点。 （八）强化市场约束机制。推进退市制度改革，强化退市监管，严格执行强制退市制度，研究完善已退市公司的监管和风险处置制度，健全上市公司优胜劣汰的良性循环机制。加强证券投资基金发行和运作监管，对严重违法违规的基金管理人依法实施市场退出，做好风险处置工作，保护基金持有人合法利益。完善交易场所、行业协会等对证券违法违规行为的自律监管制度。 三、建立健全依法从严打击证券违法活动的执法司法体制机制 （九）建立打击资本市场违法活动协调工作机制。成立打击资本市场违法活动协调工作小组，加大对重大案件的协调力度，完善信息共享机制，推进重要规则制定，协调解决重大问题。 （十）完善证券案件侦查体制机制。进一步发挥公安部证券犯罪侦查局派驻中国证监会的体制优势，完善线索研判、数据共享、情报导侦、协同办案等方面的行政刑事执法协作机制。进一步优化公安部证券犯罪侦查编制资源配置，加强一线侦查力量建设。 （十一）完善证券案件检察体制机制。根据案件数量、人员配备等情况，研究在检察机关内部组建金融犯罪办案团队。探索在中国证监会建立派驻检察的工作机制，通过参与案件线索会商研判、开展犯罪预防等，加强最高人民检察院与中国证监会、公安部的协同配合。加强证券领域检察队伍专业化建设。涉嫌重大犯罪案件移送公安机关时，同步抄送检察机关。 （十二）完善证券案件审判体制机制。充分利用现有审判资源，加强北京、深圳等证券交易场所所在地金融审判工作力量建设，探索统筹证券期货领域刑事、行政、民事案件的管辖和审理。深化金融审判专业化改革，加强金融审判队伍专业化建设。落实由中级法院和同级检察院办理证券犯罪第一审案件的级别管辖。加大行政处罚、司法判决的执行力度。建立专家咨询制度和专业人士担任人民陪审员的专门机制。 （十三）加强办案、审判基地建设。在证券交易场所、期货交易所所在地等部分地市的公安机关、检察机关、审判机关设立证券犯罪办案、审判基地。加强对证券犯罪办案基地的案件投放，并由对应的检察院、法院分别负责提起公诉、审判，通过犯罪地管辖或者指定管辖等方式，依法对证券犯罪案件适当集中管辖。 （十四）强化地方属地责任。加强中国证监会与地方政府及有关部门之间的信息互通和执法合作，研究建立资本市场重大违法案件内部通报制度，有效防范和约束办案中可能遇到的地方保护等阻力和干扰，推动高效查办案件。在坚持金融管理主要是中央事权前提下，强化属地风险处置责任。地方政府要规范各类区域性交易场所，依法打击各种非法证券期货活动，做好区域内金融风险防范处置工作，维护社会稳定。 四、强化重大证券违法犯罪案件惩治和重点领域执法 （十五）依法严厉查处大案要案。坚持分类监管、精准打击，全面提升证券违法大案要案查处质量和效率。依法从严从快从重查处欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易以及编造、传播虚假信息等重大违法案件。对资金占用、违规担保等严重侵害上市公司利益的行为，要依法严肃清查追偿，限期整改。加大对证券发行人控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等有关责任人证券违法行为的追责力度。加强对中介机构的监管，存在证券违法行为的，依法严肃追究机构及其从业人员责任，对参与、协助财务造假等违法行为依法从重处罚。加快推进相关案件调查、处罚、移送等工作。依法严格控制缓刑适用。 （十六）依法严厉打击非法证券活动。加强市场监管、公安等部门与中国证监会的协同配合，完善跨部门协作机制，坚决取缔非法证券经营机构，坚决清理非法证券业务，坚决打击非法证券投资咨询等活动。加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动。严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率。加强涉地方交易场所案件的行政处置与司法审判工作衔接，有效防范区域性金融风险。 （十七）加强债券市场统一执法。强化对债券市场各类违法行为的统一执法，重点打击欺诈发行债券、信息披露造假、中介机构未勤勉尽责等违法行为。不断优化债券市场监管协作机制。 （十八）强化私募违法行为的法律责任。加大对私募领域非法集资、私募基金管理人及其从业人员侵占或挪用基金财产等行为的刑事打击力度。加快制定私募投资基金管理暂行条例，对创业投资企业和创业投资管理企业实行差异化监管和行业自律。 五、进一步加强跨境监管执法司法协作 （十九）加强跨境监管合作。完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规。抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。加强跨境信息提供机制与流程的规范管理。坚持依法和对等原则，进一步深化跨境审计监管合作。探索加强国际证券执法协作的有效路径和方式，积极参与国际金融治理，推动建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟。 （二十）加强中概股监管。切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对，推进相关监管制度体系建设。修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门职责，加强跨部门监管协同。 （二十一）建立健全资本市场法律域外适用制度。抓紧制定证券法有关域外适用条款的司法解释和配套规则，细化法律域外适用具体条件，明确执法程序、证据效力等事项。加强资本市场涉外审判工作，推动境外国家、地区与我国对司法判决的相互承认与执行。 六、着力提升证券执法司法能力和专业化水平 （二十二）增强证券执法能力。加强证券执法力量，优化证券稽查执法机构设置，推动完善符合资本市场发展需要的中国特色证券执法体制机制。充分发挥证券期货行政执法当事人承诺制度功能。完善证券违法线索举报奖励制度，加强违法线索举报受理平台建设。 （二十三）丰富证券执法手段。有效运用大数据、人工智能、区块链等技术，建立证券期货市场监测预警体系，构建以科技为支撑的现代化监管执法新模式，提高监管执法效能，加强对严重违法隐患的排查预警，做到有效预防、及时发现、精准打击。 （二十四）严格执法公正司法。牢固树立权责意识、证据意识、程序意识，切实提升执法司法专业性、规范性、权威性和公信力。加强统一执法，制定行政处罚裁量基准，规范执法行为。发挥复议监督、诉讼监督和检察监督作用，强化对监管执法机构的规范与监督，坚决纠正执法司法工作中的不规范现象，为资本市场发展营造公平公正的法治环境。 七、加强资本市场信用体系建设 （二十五）夯实资本市场诚信建设制度基础。在相关法律法规中增设诚信建设专门条款，建立资本市场诚信记录主体职责制度，明确市场参与主体诚信条件、义务和责任，依法合规开展资本市场失信惩戒和守信激励。 （二十六）建立健全信用承诺制度。建立资本市场行政许可信用承诺制度，明确适用主体范围和许可事项。将信用承诺事项及其履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管的重要依据。对严重违反承诺的当事人，依法撤销有关行政许可。 （二十七）强化资本市场诚信监管。建立健全全国统一的资本市场诚信档案，全面记录资本市场参与主体诚信信息。健全诚信信息共享机制，加大信息归集、查询、公示力度。将相关信息纳入全国信用信息共享平台和“信用中国”网站，形成各方共建共治共享的资本市场诚信建设格局。 八、加强组织保障和监督问责 （二十八）加强组织领导。各地区各部门要高度重视资本市场执法司法工作，切实把思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，明确职责分工，加强工作协同，落实工作责任，确保各项任务落到实处。 （二十九）加强舆论引导。做好立体化打击证券违法活动的新闻舆论工作，多渠道多平台强化对重点案件的执法宣传，充分发挥典型案件查处的警示教育作用，向市场传递零容忍明确信号，推动形成崇法守信的良好资本市场生态。 （三十）加强监督问责。坚持全面从严治党，坚决落实深化金融领域反腐败工作要求。执法司法机关与纪检监察机关协同推进风险处置和金融领域反腐败工作，坚决查处金融风险背后的各种腐败问题，同时注重防范腐败案件可能诱发的资本市场风险。优先查处可能影响资本市场重大改革进程、可能引发系统性风险的案件，以及监管工作人员与市场人员内外勾连等案件。依法严格规范证券监督管理机构工作人员到与原工作业务直接相关的企业或者其他营利性组织任职等行为。对不严格执行法律法规、发现线索不报、有案不立、查处不力以及影响干扰案件正常查办的，依规依纪依法严肃追究责任。
推进“放管服”改革 证监会对十四件证明事项实行告知承诺制 人民网北京6月4日电 （记者王震）证监会网站4日发布消息，为持续推进“简政放权、放管结合、优化服务”改革，优化证券期货市场营商环境，中国证监会印发《中国证监会关于推行证明事项告知承诺制的实施方案》（以下简称《方案》），按照最大限度利民便民原则，对相关行政事项涉及的共十四件证明事项实行告知承诺制。 《方案》明确告知承诺制的实施范围、工作流程和加强事中事后监管的具体要求等，自《方案》印发之日起三十日后，正式实行证明事项告知承诺制。实行告知承诺制的行政事项主要包括股份有限公司境外公开募集股份及上市（包括增发）审批、证券公司申请保荐业务资格审批、公募基金管理公司设立审批等，涉及的证明事项主要包括合规纳税证明、营业执照、业务资格证明、法人资格证明、学历学位证明等。 中国证监会证明事项告知承诺制目录。制表：王震 根据《方案》，实行告知承诺制的证明事项，申请人可自主选择是否采用告知承诺制方式办理；申请人不愿承诺或者无法承诺的，应当依法提交相关证明，按照一般程序办理。申请人有较严重的不良信用记录或者存在曾作出虚假承诺等情形的，在信用修复前或者违法失信信息效力期限内不适用告知承诺制。 证监会表示，下一步将持续改进优化服务，强化信用监管，及时总结实践经验，逐步扩大告知承诺制的实施范围，不断提升行政相对人的满意度和获得感。
图解：2020年A股上市公司的脱贫攻坚“成绩单” 人民网北京5月21日电 （记者罗知之）2020年是极不平凡的一年，是举国战“疫”之年，也是脱贫攻坚战决胜之年。面对一场突如其来的疫情，一次异常严峻的大考，2020年，四千多家A股上市公司在聚焦主业发展的同时，坚守防疫底线，积极融入扶贫计划，扎实推进扶贫工作，为脱贫攻坚的胜利贡献了重要力量。 相关链接： 解读六大行财报：加大普惠金融力度 严控资产质量风险 科创板“硬科技”特色明显 营收利润双增长 2020年五家A股上市险企遭受多维冲击 科技催生保险业态加速迭代 2020年上市白酒公司：业绩表现差异大 发力产品结构调整 上市旅企晒2020年成绩单：国内旅游市场有序复苏 免税市场迎红利 图解：从2020年A股年报读懂中国经济强大韧性 瞄准智能、加码研发 我国汽车产业孕育转型突破 一图看懂科创板上市公司年报：“硬科技”就是硬实力 6家公司营收超百亿 2020年游戏行业进入高速增长期
6家公司营收超百亿 2020年游戏行业进入高速增长期 编者按：2020年，百年变局和新冠肺炎疫情交织，风险挑战空前。但中国经济逆势而上、破浪前行，成为全球唯一正增长的主要经济体，在极不平凡之年取得了极不平凡的成就。企业作为经济的微观基础，上市公司作为行业的“排头兵”，在过去一年交出了怎样的一份答卷？人民网经济科技频道推出系列报道，聚焦极不平凡之年的上市公司年报。 近期，游戏上市公司陆续发布了2020年年报。新冠肺炎疫情影响下，2020年上半年，“宅经济”得以迅速发展，游戏行业作为其中重要的组成部分，景气程度逐渐攀升。《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年，我国游戏用户规模逾6.6亿人，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%，增速同比提高13.05%。“游戏出海”规模进一步扩大，自主研发游戏在海外市场的实际销售收入154.50亿美元，同比增长33.25%，增速同比提高12.3%，国际化水平进一步提升。 在快速发展的同时，游戏行业仍朝着正规化的方向不断前进。2020年10月《未成年人保护法》进行修订，对未成年人玩家的身份识别、游戏时间提出要求，部分企业积极响应，基于大数据推出定期检测等措施对未成年人进行监测。相关监管部门逐渐重视行业的健康发展，针对游戏研发、出版、运营实行较为严格的资质管理及内容审查等监管措施。 数据来源：公开财报数据 制图：杨虞波罗 头部效应凸显 游戏公司整体盈利能力较强 此前发布的《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年中国游戏市场营收2786.87亿元，同比增长20.71%。与2019年相比（同比增长7.66%），增速明显加快。 体现在年报中，有6家游戏公司营收超百亿。其中腾讯、网易持续占据中国游戏市场50%以上的市场份额。 腾讯的《王者荣耀》《和平精英》为其主要营收贡献产品。同时，新游《天涯明月刀》《使命召唤》等产品的成功同样为其营收增长起到了推动作用。2020年，腾讯控股公司营收共4820.64亿元，其中，游戏业务收入为1561亿元，同比增长36%。 网易旗下经典IP游戏结合庞大的游戏产品架构为其营收的稳步增长提供了保障。《梦幻西游》《大话西游》为其主要营收贡献产品，《荒野行动》在日本仍保持较强的盈利能力。2020年，网易营收共736.67亿元，其中，游戏业务收入为546.8亿元，同比增长17.6%。 2020年，绝大部分游戏公司营业收入同比增长率均实现正值。其中，神州泰岳营收同比增长率的快速提升主要源自壳木游戏，壳木2020年实现收入24.08亿元，同比增长180%，其旗下《Age of Z》长期位列中国手游收入前30；哔哩哔哩营收同比增长77.03%，稳健的增长主要来源于哔哩哔哩所拥有的独家代理权，哔哩哔哩移动游戏业务以发行为主，其中独家发行占比约75%。二次元类游戏的倾向让哔哩哔哩手握大量优质资源，为其营收的增长提供必要条件。 头部游戏公司的营业收入规模能够间接反应游戏产业整体的发展态势，逐渐增长的公司体量让游戏产业整体市场规模稳步攀升，逐渐成为中国文化娱乐产业中重要的组成部分。 “出海”成关键词 海外市场收入规模增加 随着中国游戏市场竞争日益激烈，国内用户关注的焦点更加注重于内容质量，大众对精品游戏的需求更加强烈。而在这种环境变化下，相较国内市场，海外市场空间更为广阔，对于中国游戏公司来说，出海成为了关键词。 中国音数协游戏工委主任委员张毅君表示，“走出去”依然是头部企业的重要战略选择，也是中小企业寻求突破的重要手段。 《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.50亿美元，比2019年增加了38.55亿美元，同比增长33.25%。 除未披露海外收入的腾讯、网易外，世纪华通以56.6亿元，排名海外营收规模榜单第一。世纪华通主要有以下两大竞争优势。其一，世纪华通旗下点点互动是中国最早面向海外市场的集研发、发行及运营为一体的游戏公司之一。《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》在SLG领域常年占据一定量的市场份额。其二，其拥有持续推出优质、有针对性的新品的能力。2020年，世纪华通推出了模拟类游戏《Dragonscapes Adventure》《Idle Mafia》，在美国市场流水表现优秀。 神州泰岳、三七互娱、吉比特、姚记科技2020年海外营收同比增长率较高。其中，神州泰岳主要为旗下子公司壳木游戏的产品流水大幅增长所致；三七互娱推广至欧美市场的《Puzzles & Survival》成绩表现突出，抬高了三七互娱2020年的海外营收；吉比特海外营收的同比增长主要来自旗下的《最强蜗牛》。 研发投入持续提升 研发人才更加集中 近年来，具备创新性、质量优秀且可玩性强的产品受到玩家青睐，头部游戏公司更加关注游戏研发的投入，通过投入资金、招聘人才，公司在游戏研发领域同样展开了竞争。 “根据我们的观察，在2020年度市场营销组合中，贡献率最大的依然是自主研发游戏，”张毅君表示。2020年，中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2401.92亿元，比上年增加506.78亿元，同比增长26.74%。 2020年，腾讯控股整体集团研究及开发产生的开支共389.72亿元，同比增长28.3%。网易研发费用总额共103.69亿元。腾讯、网易业务线较为丰富，公司规模较大，研发投入相对更高。 除腾讯、网易以外，共15家游戏公司研发费用呈正增长，其中，哔哩哔哩、三七互娱、心动公司、浙数文化、游族网络、吉比特、创梦天地、中手游、宝通科技等增幅均高于平均值，表明头部公司对研发的重视程度持续增强。心动公司同比增幅最高，达到106.9%，心动公司通过加大投入一定程度上弥补了其自研的短板，其投入主要落实在两款正在研发的休闲竞技类游戏中；创梦天地研发费用同比增幅排名第二，主要为了提高移动游戏开发能力、SaaS产品孵化领域而进行资本投入。 腾讯、网易暂未披露具体研发员工数量。A股及部分港股上市公司披露了具体数量。2020年，完美世界研发员工数量增幅较大，略超世纪华通。完美世界自主研发游戏引擎，并在云游戏、AR、VR领域均有所布局，故研发员工数量有所增加；世纪华通方面，其研发费用已实现连续3年增长，研发员工数量同步攀升。紧跟在完美世界、世纪华通之后的是三七互娱，其旗下研发品牌三七游戏连续多年扩张，计划2023年增至4000人以上，注重游戏研发人才招募与培养。三七互娱研发费用主要以薪资福利、设计、股权支付费用为主。 研发投入是游戏企业长久发展的重要推手之一，在渠道多样化、玩家挑剔化、产品丰富化的未来，能否自主研发出优秀且能够长期运行的产品，将是决定游戏公司命运的重要因素。同时，游戏行业仍面临着较大的变数和较强的发展潜力，在此背景下，优秀人才将成为游戏游戏公司的核心竞争力。
一图看懂科创板上市公司年报：“硬科技”就是硬实力 编者按：2020年是极不平凡的一年，中国经济逆势前行，取得了极不平凡的成绩。作为资本市场改革的“实验田”，科创板在服务国家科技创新的作用日益显现。近期2020年A股上市公司年报披露完毕，科创板交出了怎样的一份答卷？“硬科技”的成色如何？
证监会：严肃查处借“市值管理”操纵市场、内幕交易等行为 人民网北京5月14日电 （记者王震）近日，有媒体报道某微博大V爆料某上市公司与盘方合谋进行市值管理、“坐庄赖账”等情况。 对此，证监会14日晚间回应，已约谈公司及相关各方，并启动核查程序。 对于媒体报道情况，5月13日，上交所即启动排查相关账户，并于当日下午向公司发出《监管工作函》，要求公司进行自查，并如实披露相关情况。 证监会表示，对于以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等行为，证监会始终秉持“零容忍”态度，依法予以严肃查处，涉嫌犯罪的，及时移送公安机关。一旦发现上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构从事或参与相关违法违规活动，我会将一查到底、依法严惩，并及时向社会公布。 什么是市值管理？事实上，市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。 “市值管理广义概念是指提升企业内在价值，这包括完善的公司治理、良好的财务管理、清晰的发展战略、前瞻的技术以及有效的投资者关系管理等方面。”今年3月，上海证监局原党委书记、局长张宁在接受媒体采访时表示，市值管理不等于“庄股”，市场上不少误导信息，打着市值管理的幌子进行内幕交易或操纵股价。 相关报道 被爆“市值管理”还赖账，中源家居否认 据广州日报报道，5月13日晚间，上海证券交易所向中源家居发出监管函，要求就媒体报道相关事项予以核实。在收到监管函后，中源家居当晚发布公告称，自上市以来，公司、控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员均未直接或通过第三方以口头或书面形式委托有关盘方购买公司股票，开展市值管理，未接触或与蒲菲迪、微博大V“叶飞私募冠军直说”相识。 （人民网综合证监会网站、国际金融报、广州日报等）
2020年五家A股上市险企遭受多维冲击 科技催生保险业态加速迭代 编者按：2020年，百年变局和新冠肺炎疫情交织，风险挑战空前。但中国经济逆势而上、破浪前行，成为全球唯一正增长的主要经济体，在极不平凡之年取得了极不平凡的成就。企业作为经济的微观基础，上市公司作为行业的“排头兵”，在过去一年交出了怎样的一份答卷？人民网经济科技频道推出系列报道，聚焦极不平凡之年的上市公司年报。 五家A股上市保险公司2020年业绩披露“鸣金收兵”。与以往发布的“成绩单”相比，除了保费收入、投资收益这些常规指标，科技亦成为各家公司年报的焦点。保费、投资、科技三轮并驱的保险业时代已悄然而至。 五家A股上市保险公司2020年归母净利润集体下滑。（制图：张文婷） 多维冲击：净利润、新业务价值集体下滑 2020年，保险业受到了多维冲击。一方面来自于行业各项改革带来的业务转型压力，另一方面受疫情影响，公司正常展业受阻。基于此，这一年度的五家A股上市保险公司业绩略显单薄，净利润集体下滑。 年报数据显示，中国平安实现净利润1430.99亿元，同比下降4.2%；中国人寿实现净利润502.68亿元，同比下降13.8%；中国太保实现净利润245.84亿元，同比下降11.44%；中国人保实现净利润200.69亿元，同比下降10.4%；新华保险实现净利润142.94亿元，同比下降1.8%。 对于净利润下滑的原因，兴业证券研究报告显示，主要受税收基数高和会计估计变更影响出现负增长。2019年5月，财政部、税务总局发布了《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。根据公告，险企手续费及佣金支出税前扣除比例提至18%。当年，上市险企普遍迎来了一波净利润大增。因此，不少险企去年同期利润基数较高。 2020年，各家险企的新业务价值亦普遍遭遇“滑铁卢”。年报显示，中国平安以及中国太保的新业务价值同比下滑幅度在三成上下，中国人寿大致持平，新华保险小幅下跌6％。 保险公司的新业务价值，一方面反映了保费的绝对增速，另一方面反映了保费结构的变化。广发证券非银首席分析师陈福表示，去年整个保险行业的保费结构实际上是有所恶化的。 他解释称，去年由于疫情影响居民收入，保障型产品占比下滑。从不同客群来看，高端消费客群更多会选择储蓄类产品；中产阶层原本是购买健康险和重疾险的主要客群，但在收入产生不确定的情况下，这类客群购买保险的意愿也会偏谨慎，因此产生消费端的延后。 多位保险从业者也表示，新业务价值的降低究其根本在于疫情对于重疾等长期保障型产品的影响，上半年主要是客户线下见面意愿低，代理人线下展业难，下半年更多的是疫情对经济负面影响，客户整体的可支配收入有所下降，导致消费属性较强的保障型产品继续承压。平安联席首席执行官陈心颖曾在业绩发布会上表示，新业务价值的下降今年会有所缓解。 单向拉动：权益类投资推高险企业绩 五家A股上市保险公司2020年总投资收益。（制图：张文婷） 2020年五家A股上市保险公司的投资依旧亮眼，为各家贡献了不菲的利润。具体来看，2020年，中国平安总投资收益为1996.36亿元，同比增长4.38%；中国人寿总投资收益为1985.96亿元，同比增长17.5%；中国人保总投资收益为567.41亿元，同比增长15.3%；中国太保总投资收益为839.97亿元，同比增长25.4%；新华保险总投资收益为466.64亿元，同比增长28.4%。 梳理年报发现，在资产配置方面，上市险企大多选择增加了国债和地方债等长久期债券的占比，缩短资产负债久期的缺口，非标资产占比普遍有所下降。此外，在权益市场行情较好的情况下，险企在股票和基金占比有所提升。 权益类资产配置的提升源于政策的利好。去年7月银保监会发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，根据偿付能力等指标，对险企的权益类资产投资监管比例进行差异化设置，最高能够达到上季末总资产的45%，突破了此前30%的上限。去年11月，保险资金财务性股权投资的行业限制也被取消。 中国太保总裁傅帆表示，上述政策客观上有利于加大保险公司对权益性资产的投资。他提到，在中长期市场利率中枢下移的背景下，权益类资产具有较高的长期投资回报预期，公司基于自身的风险偏好，在战略资产配置中适当增加了权益类资产的配置，并逐步增加未上市股权的配置，以追求更高的投资回报水平。 中国人寿副总裁詹忠也持相同意见。他表示，2020年权益类投资方面，坚持在结构性行情环境下继续积累核心资产，优化品种策略安排，提高组合收益贡献。 谈及未来的投资策略，中国人寿投资管理中心负责人张涤认为，中国的权益市场长期向好的方向不变，中国的资本市场越来越规范。2021年，中国人寿将围绕中枢和敞口来进行投资安排，发挥内外部管理人的优势互补，提供长期稳定的回报；同时围绕市场的变化，进行配置的平衡，管控风险。 部分险企负责人则表示，面对利率波动和资本市场变化的挑战，未来将更重视保险资金权益投资和主业的协同，比如康养等领域的投资；开始重视新经济的投资，通过调整机制和人才布局，提升互联网、消费等领域的投资能力。 侧面进攻：科技催生保险业态加速迭代 受到疫情的影响，消费者的保险意识显著提升，同时对于通过互联网购买保险的接受度和认可度更高。在传统线下代理渠道受阻的情况下，互联网销售渠道增长迅速。数据显示，2020年，互联网人身保险业务较2019年同比增长13.6%。 A股上市险企作为保险行业的领头军，自然深谙科技的重要性，纷纷表示要与“数字时代”同步，用科技全面赋能行业发展。 中国人寿董事长王滨在年报致辞中表示，要承接深厚的线下基础，构建线上数字化平台，建成业内领先的混合云，科技赋能为抵消疫情带来的负面冲击贡献了强大的基础力量，运营服务加快向线上化、智能化、集约化、生态化转型，有效满足客户高品质服务需求。 中国平安则是几家公司中科技的先行者。年报显示，2020年，中国平安科技业务总收入903.75亿元，同比增长10.1%，相关的4家上市科技公司市值总额达684亿美元。 当前，科技对于保险行业的影响已从前端销售过渡到了中后端核保理赔，甚至代理人的招募，代理人培训等全保险业务的环节。在这个阶段中，保险科技的创新方向慢慢的过渡到了服务驱动型。 原中国保监会副主席周延礼此前曾提到，疫情影响使得以高价值业务为特点的代理人展业模式难以开展，但随着疫情防控常态化，保险销售的数字化能力提升，寿险营销逐步由线下转往线上，也同样受到保险客户的欢迎。从中长期来看，此次疫情将倒逼保险业加快数字化转型进程，因势利导、乘势而上，反而加快了保险业高质量发展的步伐。 相关阅读 解读六大行财报：加大普惠金融力度 严控资产质量风险 科创板“硬科技”特色明显 营收利润双增长
科创板“硬科技”特色明显 营收利润双增长 编者按：2020年，百年变局和新冠肺炎疫情交织，风险挑战空前。但中国经济逆势而上、破浪前行，成为全球唯一正增长的主要经济体，在极不平凡之年取得了极不平凡的成就。企业作为经济的微观基础，上市公司作为行业的“排头兵”，在过去一年交出了怎样的一份答卷？人民网经济科技频道推出系列报道，聚焦极不平凡之年的上市公司年报。 人民网北京4月27日电 （记者王震）上市公司年报披露进入尾声，科创板265家企业的经营业绩与科创成色成为关注焦点。 记者统计，截至4月22日，科创板上市公司中已有180家披露了2020年年度报告。180家科创板公司共实现营业收入2906.53亿元，归属于母公司股东的净利润357.97亿元，同比增长近六成。 发展态势良好—— 营收利润双增长，超七成公司现金分红 2020年年报显示，科创板公司继续保持良好发展态势。180家公司共实现营业收入2906.53亿元，同比增长11.5%；归属于母公司股东的净利润357.97亿元，同比增长57.5%。 记者统计发现，有近八成公司在营业收入方面实现了同比正增长，达到140家，其中有108家实现两位数增长。同时，科创板公司盈利水平也继续稳步提升，在已披露年报的180家科创板公司中仅4家出现亏损，133家公司归母净利润正增长，其中118家增速达到两位数。 现金分红保持较高比例。年报显示，截至目前，有134家科创板公司计划2020年度进行现金分红，占比达74.4%。120家公司拟每10股派发现金1元以上，其中，14家公司拟每10股派发现金10元以上（含10元）。业内分析，披露分红预案的公司占比较高，间接说明科创板企业盈利能力增强，企业现金流较为充沛。 突出科创属性—— “硬科技”特色明显，研发投入持续增加 目前科创板上市公司已达265家，聚集了一大批高新技术产业和战略新兴产业公司，涵盖了集成电路、生物医药、新材料、高端制造等领域，“硬科技”特色明显。 2020年虽然受到疫情影响，但高新技术企业恢复势头强劲，生物医药、数字经济等产业表现抢眼，实现逆势增长。年报数据显示，医药制造、医疗行业科创板公司表现抢眼，营业收入、净利润均大幅增长。在营业收入增速最快的科创板公司中，排在前8位的均为医药制造或医疗行业公司，增速均超过100%；在电子元件、集成电路制造等新一代信息技术产业方面，有9家公司收入增速超过50%。 同时，研发投入在持续增加。数据显示，已披露年报的180家科创板公司，2020年合计投入研发金额259.48亿元，同比增长18%，占总营业收入的比例8.9%。其中，生物医药产业、新一代信息技术产业研发投入研发占比较高，微芯生物、金山办公等22家公司研发投入占比超过20%。在科研团队方面，根据东方财富Choice数据统计，截至2020年末，科创板公司研发人员平均每家275人，占员工总数比例超过27%。 释放创新活力—— 畅通科技型企业上市融资渠道 科创板畅通了科技型企业国内上市融资渠道，让金融“活水”流向创新高地。2020年，A股共有394家公司完成首发上市，合计募集资金4699.63亿元，其中，145家登录科创板，合计募资达2226.22亿元。 上交所数据显示，截至2021年4月22日，科创板265家上市公司总市值达34723.23亿元，流通市值11543.68亿元，平均市盈率约85倍。 上海证券交易所网站4月22日数据。 目前，科创板上市公司中，民营企业和混合所有制企业占比超九成超过240家，其中有三分之二是中小微企业。在已披露年报的180家科创板公司中，民企及混合所有制企业贡献了其中八成的营业收入，近九成的净利润。科创板的持续健康发展，在科技创新注入活力的同时，也让民企和混合所有制企业活力得到进一步释放。 相关阅读 解读六大行财报：加大普惠金融力度 严控资产质量风险
解读六大行财报：加大普惠金融力度 严控资产质量风险 编者按：2020年，百年变局和新冠肺炎疫情交织，风险挑战空前。但中国经济逆势而上、破浪前行，成为全球唯一正增长的主要经济体，在极不平凡之年取得了极不平凡的成就。企业作为经济的微观基础，上市公司作为行业的“排头兵”，在过去一年交出了怎样的一份答卷？人民网经济科技频道推出系列报道，聚焦极不平凡之年的上市公司年报。 2020年六家国有银行营收与净利润数据。 制表：黄盛 人民网北京4月26日电 （黄盛、李彤）近期，六家国有银行（工、农、中、建、交、邮储）公布了2020财年报告。初步统计，2020年六大行累计实现营业收入约为3.39万亿元，归母净利润累计约为1.14万亿元。 财报显示，2020年六家国有银行顶住新冠肺炎疫情带来的国内外经营压力，落实普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大普惠金融支持力度，加大对制造业等实体经济的信贷投放；推出了一系列数字化服务，加大了信息科技资金投入力度，持续推进数字化转型；并提升了不良资产处理力度，稳定了自身资产质量。 多位行业人士在接受人民网采访时表示，六家国有银行是我国银行业的一个缩影，从财报看这六家国有银行经营状况相对稳健。值得注意的是，银行机构在防范金融风险、处理不良资产方面仍有提升空间。 稳中有升，持续发力普惠金融 2020年以来，确保新增融资重点支持小微企业，是金融机构服务实体经济的重要工作。银保监会数据显示，去年全国普惠型小微企业贷款余额为 15.3万亿元，增速超过30％。其中，资金更多流向了科技创新、绿色发展，普惠了小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。 财报显示，六家国有银行落实普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大了普惠金融支持力度。 2020年六家国有银行普惠型小微企业贷款数据。 制表：黄盛 工行在业绩说明会上表示，去年工行新发放人民币贷款利率为4.46%，比上年下降了47个BP，其中新发放普惠贷款利率4.13%，比上年下降了39个BP；对符合条件的贷款给予临时性延本延息安排，过去一年累计为10万多户客户办理了延本延息，涉及境内贷款1万多亿元；还通过授权分行，为与防疫有关的医院、企业办理相关对公结算费用的减免，主动免除和下调了企业特别是小微企业部分服务的收费。 农行去年也制定了《2020年普惠金融信贷政策指引》，通过优惠利率、新增授信、信用贷款、展期续贷等方式，保障抗击疫情和企业复工复产所需的普惠金融服务。 今年，普惠金融仍是六家国有银行的业务重点。3月24日国务院常务会议提出，将原定于今年一季度末到期的普惠小微企业贷款延期还本付息政策延至今年底。银保监会也在4月12日表示，2021年银行要继续将单户授信总额1000万元以下（含）的普惠型小微企业贷款作为投放重点，努力实现此类贷款较年初增速不低于各项贷款增速，有贷款余额的户数不低于年初水平的“两增”目标。 中国社科院金融研究所银行研究室主任李广子在接受人民网采访时表示，六家国有银行业绩上涨说明其经营状况相对稳健，形成了较强的抗风险能力。六家国有银行普惠型小额贷款上升，既体现了银行服务实体经济、践行社会责任，又反映出银行实施业务转型，正在“下沉”信贷业务。“但新冠肺炎疫情对国有银行的冲击尚未完全暴露，银行机构也要做好风险防控。”李广子说。 扩充科技人员，继续加码科技投入 今年3月2日，银保监会主席郭树清在国新办新闻发布会上表示，2020年银行机构信息科技资金总投入达2078亿元，同比增长20%。 近年来，随着互联网新兴技术的创新发展，六家国有银行不断增加在金融科技方面的资金投入，加大科技人员数量。在2020年，六家国有银行已将发展金融科技提升到战略层面，在人员配置、资金投入上持续发力。 财报显示，六家国有银行在金融科技和信息科技领域的资金投入共约956.86亿元，占营收比平均约为2.9%。同时不断扩大科技人员占比，发力技术创新。 2020年六家国有银行科技投入与科研人员数据。 制表：黄盛 通过梳理，六家国有银行科技投入主要投向系统运营、电子设备和软件采购、信息科技人力资源配置、信息科技咨询和基础设施建设等方面。 中国银行首席信息官刘秋万在业绩发布会上介绍说，中国银行围绕区块链、人工智能、物联网、5G等新兴领域开展应用共享，已形成集团数字化发展的支撑能力。财报显示，中国银行通过金融科技子公司中银金科开展金融科技技术创新、软件开发、平台运营与技术咨询等相关业务，中银金科全年实现净利润0.14亿元。 “金融与科技的融合是大势所趋。”李广子认为，六家国有银行加大科技的投入，既是自身实现数字化转型的需要，也是应对外部市场变化的需要。 武汉大学客座研究院唐大杰向人民网表示，当前不少同业机构的网络化服务效率大大提高，信用管理、客户关系管理、投资决策咨询等能力和相关金融产品较为领先。国有大行在此情况下加大科技投入，是应对市场竞争的必然。 对国有银行而言，加码科技投入、增加科技人员数量，最终将提升业务数字化经营及盈利能力。建行在财报中表示，2020年建设银行电子银行业务收入290.07亿元，增幅13.02%，主因是加强金融科技创新和应用，稳步提升线上经营优势，网络支付交易额逐步提升。 不良率上升，资产风险总体可控 不良贷款是银行最重要的风险指标之一。六家国有银行2020年不良贷款合计达到11471.58万亿，合计新增2081.66亿元，不良贷款和不良率较上年出现上升。 2020年六家国有银行不良资产贷款情况。 制表：黄盛 数据显示，六家国有银行中，邮储银行不良贷款余额基数最小，涨幅也最低。工行不良贷款余额基数最大，增涨金额最多。对于不良贷款余额的上升，工行在财报中称，受新冠肺炎疫情冲击影响，租赁和商务服务业、批发和零售业等行业部分客户贷款出现劣变。 中行党委委员陈怀宇在业绩发布会上称，2020年受疫情影响，该行不良贷款有所反弹，尤其是海外机构受疫情冲击较大，不良贷款显著上升。境内的新发生不良，集中在制造业、房地产业和批发零售业，境外的新发生不良集中在油气、航空、房地产业。 数据显示，六家国有银行加大了不良贷款核销处置和清收力度，资产质量整体维持在可控水平。去年，工行累计处置不良贷款2716亿元，农行累计处置了278.4亿元，中行累计处置了606.3亿元，建行累计处置了406亿元，交行累计处置了829.11亿元，邮储银行累计处置379.2亿元。 “从去年三季度以来，不良贷款率上升的势头已初步得到遏制。”交通银行副行长殷久勇在业绩说明会上表示，去年不良贷款率较上年末上升0.2个百分点，但是随着存量风险加速出清，以及疫情冲击减弱，交行资产质量逐步企稳。 也有分析人士表示，六家国有银行全面加强风险管控，提升资产质量监控，开展多轮疫情影响排查，提升了管理的主动性和前瞻性。
团餐试水背后：顺丰的执念与焦虑 疫情期间，顺丰试水企业员工团餐外卖服务，德克士、必胜客、西贝莜面村、望湘园等餐饮企业入驻“丰食”小程序。尽管顺丰方面表示其初衷是为解决自己企业内部员工用餐问题，但还是引起媒体与行业人士的种种猜想。 市场上有观点认为，顺丰在占据快递市场头部地位之后，一直致力向综合物流与供应链生态模式方向发展，此次再次尝试本地生活服务、涉水B端外卖，是其在固有优势基础上，试图追求更高的边际收益的表现。 早已功成名就、50多岁的王卫，真的准备在本地生活服务市场上展开又一场较量吗？顺丰到底是虚晃了一枪，还是在做“战”前演习？ 生活服务市场上的野望 “靠出卖劳力搬货不是顺丰的终极宿命。”2015年，王卫在《顺丰王卫的最新反思：直面创新之路的挑战》一文中说到。 彼时，王卫在2014年已经带领顺丰推出了一系列变革举措，开拓新的增值服务，提出“嘿客”经营模式，进军社区O2O，推出电商速配、电商特惠、顺丰小盒、商盟惠、绿色通道等电商惠系列产品，布局“海淘”业务……王卫在反思中坦言，这些创新有一半是失败的。 于1993年创办顺丰的王卫，在打造出快递领域“老大哥”的同时，还一直带领顺丰在生活服务市场向“终极宿命”挑战。 之前，顺丰推出电商“E商圈” 、生鲜平台“顺丰优先”、O2O 社区“嘿店”，投资丰巢快递柜，打造“同城急送”业务，都体现了王卫对本地生活市场的执念。 从2019年10月宣布“同城急送”业务独立运营开始，顺丰便将即时物流版图延伸至餐饮、商超、生鲜、服装、医药、奢侈品等多个领域。顺丰此次涉足B端外卖，是看到了餐企自建外卖渠道的需求。 “强大的网络运输体系与足够多的基础客户群体，使得顺丰进入外卖行业的门槛变得很低，可以说是触手可及。”行业观察人士郭宇轩对顺丰钟情生活服务市场、未来或将涉足外卖业务的选择并不意外。 郭宇轩分析，对顺丰来说，外卖入局门槛和边际成本较低，边际收益却较高，此次试水，战略定位明确，通过错位竞争，重点放在对B端市场的开拓。 过去二十多年，伴随互联网产业的不断裂变，以及消费需求、资本、基础设施、政策等多重因素的影响，中国生活服务市场增长快速。作为生活服务市场非常重要的组成部分，外卖成为现象级服务产品。 艾瑞咨询预测,2017年-2023年，餐饮外卖年均复合增长率预计为 31%，2023年外卖交易金额有望达到2017年的5倍。 市场蛋糕的诱惑，曾刺激出“百团大战”这一互联网创投史上浓墨重彩的故事篇章，资本和创业者鱼贯而入。 在王卫眼里，“快递行业是一个比较辛苦的行业……如果我们不能从出卖劳力赚钱的传统模式中解放出来，那么顺丰就不算真正‘蜕变’成功。” 只要逻辑上具有可行性，任何企业都有可能尝试进入新领域。而生活服务市场有可能是顺丰“蜕变”的重要落脚点。 业务增长的焦虑 顺丰不断尝试新业务已经不是新鲜事。 物流行业观察者王阳（化名）在谈到顺丰时评价：“可不甘于眼下成绩，一直颇具创新精神”。这与快递市场竞争压力逐渐增大以及顺丰自我更新需要不无关系。 王卫曾坦言顺丰转型中遇到的最大难题：在目前公司利润稀薄的情况下，如何才能在降低前线员工劳动强度的同时能够保证其收入甚至提高收入。 事实上，顺丰近几年的业务转型和扩张，体现出其在利润、员工收入及自身发展层面的焦虑。 国家邮政局发布的《2019年中国快递发展指数报告》显示，2019年，全国快递企业日均快件处理量超1.7亿件，同比增长25.3%，最高日处理量达5.4亿件，同比增长28.5%。全国快递业务量突破600亿件，累计完成635.2亿件，同比增长25.3%，增量规模连续两年超过100亿件。快递业务收入累计完成7497.8亿元，同比增长24.2%，量收增速差从去年的4.8%进一步缩小为1.1%，行业逐渐由规模单向驱动向规模效益双向驱动转变。与2010年相比，快递业务量收分别增长了26.1倍和12.0倍，业务收入年均复合增长率是同期国内生产总值增速的4倍。 中国快递行业营收快速增长的另一面，是具有多重优势的顺丰在市场上备受“三通一达”的压力。 数据显示，“三通一达”四家快递公司，占据了2019年快递市场约60%的份额。顺丰虽然是第一家营业收入突破千亿的上市快递公司，但其在2019年仅完成业务量48.21亿件，只占据约7.59%的市场份额。2010年，顺丰物流业务量占比是18.8%。 “‘三通一达’具有价格优势，他们的快递单量在近些年一直保持较快增速。再加上能反映溢价能力的单件毛利、毛利率等数据，‘三通一达’的财报在这些方面比较好看，这些都是对顺丰形成有力竞争的表现。”曾近距离接触顺丰企业内部运营的张力（化名）告诉人民网创投频道，去年让他印象最深刻的是第三季度，申通总体业务量增速为52.73%，韵达为47.00%、中通为45.90%、圆通为44.11%、百世为37.90%，顺丰为31.33%。这一趋势在疫情期间有所反复，随着疫情防控总体向好，各行业复工复产加速，顺丰与“三通一达”的竞争值得关注。 财报显示，2019年顺丰单票收入为21.94元，2018年同期为23.26元，同比下滑5.67%；2019年总负债500.42亿元（2018年总负债347.01亿元），占全年总营收的44.6%；2019年的资产负债率是54.08%，2018年同期为48.35%。 顺丰传统业务量受压的另一方面，是新业务在整体营业收入的比重上有所提高。顺丰在2019年供应链业务收入49.18亿元，上年同期只有4亿元，同比大幅增长了11.28倍。冷运及医药业务整体实现不含税营业收入50.94 亿元，同比增长32.54%，相较其2018年的84.9%增速则有所下降。 “传统业务下行带来的压力，顺丰肯定是有的，再加上小米、拼多多等在2019年财报中都提及要自建物流，传统快递业务已经无‘护城河’，新的堡垒与阵地尚有空间。” 王阳认为，顺丰能做到“快递一哥”，说明其在航空、国际运输、技术装备以及智能化转型上具有优势，利用这些优势去开创新局面，是不错的选择。 在张力看来，在快递业务上，顺丰最需要注意的竞争对手是京东和拼多多。京东物流已经打造了一套非常成熟的仓、运、配“销地供应链”服务，货物可直接对接到销售地；拼多多也正在开发“新物流”技术平台，打通产销全链路。 难以避免的竞争 “外卖领域已形成了一个相对成熟的市场，历经过充分竞争，顺丰作为搅局者再杀入，成功的可能性并不是很大。”张力认为，做外卖不是做快递，两者的业务是有差异的。 目前顺丰在生活服务市场已形成一定影响。2019年3月，顺丰同城实现独立公司化运作，同年10月24日，正式发布“顺丰同城急送”品牌。这个第三方即时物流平台，主打专业定制服务，目前已经为麦当劳、喜茶、海底捞、真功夫等知名餐饮商家带来便利。 除了为餐饮配送场景提供代买代办服务外，顺丰同城急送的业务已涵盖餐饮外卖、商超日用、生鲜蔬果、个人物品取送，以及代买代办跑腿业务，服务场景不断拓宽。 相较于传统配送业务，商务场景下的同城即时配送需求特点更鲜明。顺丰同城急送拥有商务配送领域的优势。数据显示，顺丰同城业务已拥有超过100万个订单、30万以上的骑士，已布局上海、广州、深圳等200个以上的城市。 顺丰同城CEO孙海金曾直言，顺丰同城的差异化打法在于，“其他平台做的是简单、标准化的连接，而我们可以在线下做N种连接，这个就是我们跟外卖等平台的差别。” “B端外卖要解决客户口味标准化问题。当一家公司内部员工喜好大相径庭时，顺丰怎样用to B的方式最大化满足客户口味需求，值得深思。”郭宇轩称，顺丰能否克服这一障碍，将直接决定B端市场的“蛋糕”能做多大。 在采访中，部分生活服务行业人士提醒，随着行业逐渐走向规模化和成熟化，基于全渠道的生活服务市场早就由粗放增长步入优化升级阶段，美团大众点评、饿了么、天猫超市、京东超市等大型生活服务综合平台逐渐确立，巨大的需求潜力还催生出每日优鲜、蘑菇街等垂直平台，多元竞争格局早已成型。他们提醒，顺丰虽有强大的快递网络和渠道优势，但在这一领域会遇到各种形式的竞争。 在团餐市场，头部企业数量相对较少。中国烹饪协会对外公布的数据显示，截止到2018年底，中国团餐企业数量超过10万家，年收入在1亿元以上的企业占比仅有0.1%。 DCCI互联网数据中心今年3月发布的报告透露，在外卖市场，美团外卖及饿了么在用户中使用率最高，67.1%的用户最常用美团外卖服务，32.2%的用户最常用饿了么服务。如果切入团餐市场，顺丰将面临与美团外卖、饿了么同时竞争。 在团餐这一垂直领域，资本企业和知名互联网公司也已开始布局。2018年5月，禧云国际获得蚂蚁金服、口碑、鼎晖投资2亿美元融资；趣头条扶持的、主要面向城市白领阶层的库盒也不断发力；爱奇艺也在今年5月成立了“北京格芮馥餐饮管理有限公司”，公司经营范围包括餐饮管理、食品销售等，对外宣称布局餐饮业是为了经营需要。 “顺丰如果正式入局，将不是第一个，也不会是最后一个。线下餐饮业整体正在向数字化方向转型，这是一块新老融合的蛋糕，既不同于传统简单的外卖配送，也不同于简单的ERP管理升级，具有高度的一体化色彩。”中经数字经济研究中心主任陈端表示，团餐模式更是具有运营成本上的集约性优势，但顺丰在这一领域积累优势并不明显，入局效果如何，需要拭目以待。 顺丰同城最近公开回应称，“丰食”项目做得很轻，本身没有上升到公司的战略层面，甚至不是顺丰同城的重点业务，下一步怎么做并无定论。 在北京看懂研究院高级研究员欧阳国仁看来， “无论哪个行业，多家参与，多家竞争，对于老百姓来讲都是好事。” 欧阳国仁称，顺丰还是存在一定的竞争优势，那些固守旧思维的人要有所觉醒。“原来抢夺阵地是你不去占领我才占领，但互联网时代，占领思路变成‘虽然你占领了阵地，但你未必能守得住，我稍动个心思，你就得把阵地让给我’。” “别把以前的经验当作是‘宝’，你所以为的‘经验’很可能是一种‘包袱’，我们进入一个全新的领域，都要有归零的心态。”王卫曾向顺丰的员工表示，在变化过程中，顺丰设计任何东西都是双向考虑的，既要照顾到员工的利益又要考虑到公司的发展。 不过，公众对快递服务企业有更高期待。《人民日报》6月3日刊登的《让快递“最后一百米”更便利》一文提醒，快递服务和百姓日常生活息息相关，企业在考虑经济效益的同时，要进一步提升服务水平，承担更多社会责任。 这一次，秉持归零心态的王卫是否会挤进喧闹的餐饮“江湖”？ （应采访者要求，张力、王阳均为化名）
“头腾”之争背后的互联网垄断变迁 这段时间，创业者李易易时常后悔自己没早几年创业。他创办的公司最近刚研发出一款软件，就被平台强制“二选一”，不仅要求他提供高额的担保金，还对产品“指手画脚”。 原本，李易易希望公司将来能上市，但现在他对这个目标动摇了，面对当前的大环境，公司的生存问题是摆在面前最大的难题。 图片来源：ssyer 中国互联网产业经历了多年急速发展，诞生了一批国际知名公司。 但巨头们之间一直缠斗不休。据媒体报道，今年3月初， 微信采用流量监控、技术屏蔽等方式对字节跳动公司的在线办公软件飞书展开“封杀”。其间，字节跳动高层不断向外界控诉腾讯。而腾讯发布的《在微信里，这些违法行为请绕行》文章则称，部分第三方 App 通过分享等行为，涉嫌拉取微信关系链、诱导下载，对用户隐私安全造成了威胁。 在互联网产业发展进程中，竞争对象之间看似“擦枪走火”引起的“事故”并不少见。今日头条与腾讯之间的一系列的矛盾冲突被媒体描述为“头腾大战”。 在多位创业者看来，部分互联网巨头涉嫌利用优势资源影响市场的方式有：采用屏蔽和封杀方式，排除潜在对手；利用平台影响力，将付费信息和广告随意安插其中，其中甚至存在诈骗链接；随意抬价，合作商家被要求“二选一”；版权使用费用与日俱增…… 2020年1月2日，国家市场监督管理总局官网发布《反垄断法》修订草案公开征求意见稿。这是《反垄断法》在施行11年之后迎来首次大修，其中最大的亮点便是新增了针对互联网领域的反垄断条款。 国内国际屡见不鲜 李易易时常感叹，互联网市场中小鱼互殴不断，最终又被大鱼吃掉。 他认为，垄断对于初创企业的伤害非常明显，过去，优质产品可以以较低成本让用户熟知，但现在，它们正被埋没。产品无法在早期盈利，上线成本不断增加，这导致初创企业资金链时刻处于紧绷状态。 “ToC的比ToB的好一些，ToB的公司直接和巨头们竞争，前期投入成本高，普通创业者很难涉及。”李易易说。 中国出海公司同样面临困境。今年2月20日，谷歌以打击“破坏性”广告为由，下架600多款应用程序，其中包括诸多来自中国开发商的产品。 APUS是中国最早出海的公司之一，早在2018年，APUS的 Google广告账号就被谷歌封禁。 相比被谷歌多次铁腕处罚的出海企业来说，APUS已经算是幸运的了。由于APUS提前引入第三方合作伙伴，并进行了自有广告平台的布局，谷歌没有下架APUS的相关应用。 “我认为谷歌是故意的，他们要求填报国籍和公司的注册地址，还要求软件进行各种整改，这并不友好。”某互联网公司的知情人士说，谷歌在对软件进行下架之前，还对诸多程序的来源和出处进行过调查，他们对目标的选择具有一定针对性。 国内互联网公司涉嫌垄断的行为亦屡见不鲜。PC时代是以搜索为王。2008年，淘宝控诉百度，称通过百度搜索，淘宝官网并不在搜索结果中。在移动互联网时代，新崛起的平台微信成为流量之王，对其他的应用同样有屏蔽行为。 互联网“新贵”今日头条也步其后尘。2018年，今日头条发布公告，要求禁止在头条号中推广向微博、微信等导流的二维码，禁止在头条号中推广淘宝微店产品。 而在2019年，电商巨头阿里和京东因要求商家“二选一”闹得沸沸扬扬，最终对簿公堂。阿里认为，所谓“二选一”只是一个伪命题，是正常的市场行为，是良币驱逐劣币。京东回应称，法律法规已明确“二选一”是违法行为。 在国外，脸书收购Instagram之后，Twitter对Instagram关闭了开发接口，同样被媒体视为是一种竞争手段。 伴随着流量风口的转移，“屏蔽战”从PC互联网时代延续到移动互联网时代，从未停歇。中国人民大学法学院教授朱岩表示，腾讯微信封杀飞书，主要涉及对互联网用户以及流量的争夺。处于优势地位的微信，肯定不想让别人搭便车，而腾讯也希望尽早排除潜在竞争对手。 朱岩说，体量较大的互联网公司涉嫌垄断一直是普遍现象，比如，360和腾讯之间的“3Q大战”、阿里和京东之间的“二选一”争议，都有垄断的阴影存在。 新型形式更加隐蔽 “不管是中国，还是国外，垄断都破坏了互联网经济体系。”盈科律师事务所高级合伙人张西怀说，这次谷歌下架600多款应用程序，难道一点都没有针对特定国家或公司？他认为这不可能。对于出海公司而言，应做好常年打垄断官司的准备。 中国一位出海公司的负责人表示，中国出海开发者业务和体量的不断壮大已经引起谷歌的忌惮，谷歌更希望安卓生态里都是小公司，这样就永远没有人能够挑战它的统治地位。另外，工具类产品是安卓生态的底层基石，谷歌自己也在开发布局，其“裁判员”身份的另一面，是与开发者争抢地盘的“运动员”。对于这种说法，人民网创投频道联系谷歌，但并未得到回应。 谷歌是PC时代搜索引擎的王者，是互联网生态的重要核心。在谷歌早期的发展过程中，曾经采用广告导流的模式增加收入，但在近期的下架案例中，商家使用谷歌的方式赚钱却遭到处罚。在广告分发流程中，谷歌属于中间商，但中间商的强大导致开发者、用户和品牌商议价权变弱。 Aptoide是谷歌应用商店Google Play最大的替代者之一。2014年，Aptoide针对谷歌在欧盟提出了反垄断诉讼，称用户在使用安卓手机下载和使用Aptoide应用商店时，谷歌将其标记并向用户提示“不安全”，导致Aptoide唯一用户的潜在数量减少了20％。欧盟委员会在经过多年的调查之后，确认了Aptoide对谷歌的指控，并在2018年夏天对谷歌处以50亿美元罚款。 这已是欧盟在过去三年对谷歌开出的第三笔巨额反垄断罚款。曾主导过调查的德克萨斯州检察长Ken Paxton表示，调查侧重谷歌“在网络广告市场和搜索流量方面的总体控制，其可能造成不利于消费者的反竞争行为。” 朱岩说，互联网本来是最具有开放、自由竞争的行业，但也会形成“领先一步，步步领先”的竞争格局，出现垄断巨头或是双巨头。最典型的是电商、搜索和社交媒体等业态，企业控制了用户，控制了流量之后，很容易成为影响竞争的垄断组织。 北京大学法学院副院长薛军分析，某些互联网产品凭借无可匹敌的用户粘性和稳定的海量用户，拥有“互联网操作系统”的地位。借助这种无可撼动的超级地位，他们通过投资、流量控制、流量分发等方式，影响、控制了主要合作伙伴，形成互联网时代的新型卡特尔现象。他们就像流量黑洞，“合作伙伴”会逐渐失去独立性。 中国人民大学法学院教授杨东总结，网络平台的新型垄断的形式不同以往，更加隐蔽。一是拒绝交易。被拒绝使用的数据集对竞争者而言是一项重要且不可或缺的关键设施；二是差别待遇。通过运算法则的设计，将竞争对手的信息列在搜索结果较靠后的位置；三是捆绑销售。掌控数据的厂商可以要求数据使用平台必须同时使用其数据分析工具或其他不具市场支配地位的数据集，作为使用关键数据的条件，进而将市场扩张至数据分析工具或其他数据类型市场，封锁该市场中的竞争者；四是策略性合并。当前，市场存在诸多拥有数据集合的网络平台，通过对数据进行分析等，提升数据服务价值，产生新的竞争效应。比如，Facebook/WhatsApp案，说明了数据驱动型合并的竞争效应。 杨东解释，垄断者通过强大且快速的算法，可以形成分析数据，在竞争价值上可能远超过竞争者自其他网络平台所能取得的数据。在消费者方面，有越来越多的平台经营者重视并愿意保护网络用户个人数据的隐私权，因此隐私权保障已逐渐成为平台所不可忽视的非价格竞争。 依法、创新探索治理模式 “之前百度把部分贴吧外包出去，再加上竞价排名，导致魏则西事件出现，这完全就是垄断行为造成的恶果，如果没有垄断，这些公司就不会肆无忌惮的做出违背良心的事情。”张西怀说，互联网具有外部性，用户越多，网络价值就越大，这与传统经济的边际效用不同，互联网经济的零边际成本直接导致垄断局面出现。 杨东表示，通过掌控流量而建立起来的新型垄断行为，正在严重危害互联网行业健康发展，侵蚀互联网开放分享的价值观，同时影响市场经济的发展以及对新兴产业的保护，对国家安全、经济安全造成潜在威胁。 垄断被也称作是创新的“杀手”。互联网创业圈内有一种说法，“现在已经不是BAT模仿你怎么办的时代了，而是如果BAT不投你怎么办的时代了”。对于部分互联网创业公司或小型企业来说，BAT等互联网巨头掌握了几乎所有的上游资源和下游渠道，如果无法获得他们的青睐，也就意味着企业无法在这个行业立足。 APUS创始人李涛曾表示，当中国互联网开始走沉下去这条路的时候，也意味着趋向高度集中化，越来越多的公司在同一片红海里不断挣扎，虎口夺食。 针对互联网巨头限制竞争的行为，各国开展了大量的反垄断执法和司法工作。近年来,欧盟及成员国对美国谷歌、微软、亚马逊、高通、苹果、Facebook等平台都开展过反垄断调查。 中国也针对互联网行业垄断问题出台了新的法条或者立法解释。比如，2019年开始实施的《电子商务法》提出，具有市场支配地位的电子商务经营者不得滥用市场支配地位，排除、限制竞争。 2019年8月发布的《国务院办公厅关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》对“二选一”垄断问题进行了解释和规定，严禁平台单边签订排他性服务提供合同，保障平台经济相关市场主体公平参与市场竞争。 今年1月2日，国家市场监督管理总局官网发布了《反垄断法》修订草案（公开征求意见稿），新增了互联网领域的反垄断条款。 中国人民大学法学院教授刘俊海指出，以前提到互联网的垄断问题，有人会强调行业特殊性，这属于“白马非马”的错误理论。垄断并不是传统产业独有的现象，即使是在互联网产业，其危害也应当受到重视，不管是传统产业还是互联网产业，都要打破垄断，鼓励公平竞争，保护消费者权益。 但薛军提醒，互联网垄断具有新的特点，判定非常困难。之前的《反垄断法》是工业经济时代的法律，想要跟上数据经济时代，就要进行相应修订。 在薛军看来，对互联网企业到底是要管死一点还是松一点，还需要有更深入的考虑。当巨头们的行为触碰监管红线时，受害者可以举报并发起诉讼，对垄断行为的处罚是有法可依的。“但针对某一个行业进行法律限制，值得商榷。” 薛军说，巨型平台影响大、市场份额高，可能会引发一些限制、排除竞争现象产生，这是很现实的问题。在垄断执法方面，欧盟比中国严格的多，曾对多家互联网巨头公司开出巨额罚单，这像是在高速公路上设立了一个收费站，缺钱的时候就去收钱，这不利于市场竞争，所以欧盟内的这些国家很难出现优秀的互联网公司。 朱岩认为，针对互联网垄断现象，原则还是贯彻《反垄断法》的基本精神，不能让个别企业在某个领域形成寡头，否则影响其他中小企业的发展，尤其是需要创新力量发挥更大作用的背景下，要适当防止出现互联网巨头的垄断行为。 杨东说，随着5G、大数据、云计算、人工智能、物联网等技术突飞猛进的发展，新一轮科技革命即将爆发,面对新局面，首先完善管理网络平台的法律法规；其次鼓励创新，避免贸然进行反垄断执法；再次探索数据治理新维度。 薛军分析，在互联网快速发展的今天，传统的契约法理论仍然需要坚守，必须形成适应互联网时代的契约观念。私人自治、理性消费者等契约法理念并未过时，法律应采取审慎态度，不应当过度干预，要给企业间的竞争留足契约自由的空间。在互联网经济领域的治理结构中，应当引入一些多元化、多层次的治理机制。对于大型平台和企业在某方面是否应当被规制，除了监管部门的意见之外，还可以引入一些社会性评议机制，考察公众接受度。 张西怀则认为，解决垄断问题，首先要依靠法律，其次还要依靠行政手段。对于市场经济而言，垄断是必然发生的现象，单一手段很难从根本上解决问题。 （应采访者要求，文中李易易为化名）
风口上的电子烟：焊接厂“变身”代加工厂，孕妇专用电子烟对胎儿无害？ 摘要：电子烟作为新风口，在资本盲目逐利和监管暂时缺失的背景下，“千烟大战”格局带来的是行业野蛮生长。针对市场乱象，8月份以来，人民网组织系列报道，“五问电子烟”——《电子烟是“戒烟神器”吗？》，不少商家以“能戒烟”为卖点宣传电子烟，但消费者在实际使用中，对其戒烟效果褒贬不一，戒烟说法缺乏科学依据；《电子烟是否影响健康？》，电子烟“蒸汽”并非无害，“二手电子烟”同样危害健康，劣质烟具烟液存在安全隐患；《电子烟如何影响青少年？》，尽管国家已专门通告“禁止向未成年人销售电子烟”，但电子烟正通过线上线下向青少年渗透，“未成年禁售”并未真正得到有效实现；《电子烟应该怎么管？》，市场上繁杂的电子烟品类，如何区分、如何监管？电子烟究竟是有害还是无害？是否有确切证据表明其比卷烟更健康？这些都亟待讨论和厘清；《电子烟产业和公众健康如何平衡？》，中国电子烟产业发展潜力巨大，但专家指出，要在电子烟产业和公众健康之间实现平衡，还需要我国政府、企业、学界等各方主体共同努力。近日，人民网创投频道从电子烟原料供应商、代加工厂、投资人、品牌商、销售渠道等整个利益链进行调查，揭露更多不为人知的行业内幕。从采访得到的信息来看，全球针对电子烟的监管正在趋严，行业规范迫在眉睫，投资者应认清监管逻辑，加强自我约束，为产业发展塑造好良好环境。 电子烟爱好者张涌经常熬夜加班，有一次连抽五个烟弹，突然感觉头晕、浑身发麻，直到次日中午才恢复过来。自从沾上“电子烟”后，他感觉比抽真香烟刺激，觉得自己“上瘾了”。 对电子烟行业来说，2019年是狂欢的一年，也是阴云密布的一年。仅2019年上半年，至少9起电子烟领域的创业项目获得融资。而美国联邦疾病控制和预防中心最新数据显示，截至今年10月1日，美国48个州和美属维尔京群岛已报告与使用电子烟相关的确认和疑似肺病病例1080例，至少有18人死亡。9月11日，美国白宫宣布将颁布调味电子烟的销售禁令。 面对美国越发严格的电子烟产品监管，中国两大电商阿里巴巴和京东决定暂停对美出售。但人民网创投频道调查发现，在淘宝、京东等电商平台搜索“戒烟神器”关键词，出现了“告别真烟，只需三天” 、“30天戒烟”、“无害孕妇专用电子烟”等广告语。 此外，人民网创投频道在河北调查时还发现，在利益驱动下，三河市一家主营贴装、焊接的公司居然摇身变为“电子烟代加工厂”。该厂工作人员信誓旦旦地表示，“不管你提供什么配方，我都能给你生产，还不需要任何资质。” 我国是全球最大的电子烟生产国，全球90%以上的电子烟设备产自深圳。有关专家表示，电子烟既不是烟草，也非保健品、医疗器械，一直处于“无产品标准、无质量监管、无安全评估”状态，而雾化电子烟存在超细微粒，含有包括铅在内的重金属物质，易对人体健康产生危害。 孕妇专用电子烟？ 电子烟虽是新风口，但不是新行业。早在2003年，中国药剂师韩力便发明出第一款电子烟“如烟”，自此电子烟便在中国这片热土野蛮生长。 直到2019年315晚会，央视矛头直指电子烟，质疑长时间吸食电子烟会产生对尼古丁的依赖。节目播出后，京东、天猫、苏宁等各大电商平台纷纷对“电子烟”这一关键词屏蔽。 今年7月22日，国家卫生健康委员会规划司司长毛群安在新闻发布会上透露，国家卫健委正会同有关部门进行电子烟监管的研究，计划通过立法监管电子烟，并且严禁商家将电子烟宣传为“戒烟神器”。 但人民网创投频道在淘宝、京东等电商平台搜索关键词“戒烟神器”，仍搜到大量电子烟产品。 京东一家商铺售卖孕妇专用电子烟，售价378元，其中一款规格包含7瓶不同水果味道+3瓶烟草。其宣称是女士戒烟神器，无害水烟，并附送10瓶烟油。一家淘宝店铺也称，其产品属于孕妇专用，不含尼古丁，对胎儿没有伤害。但多名加工厂老板、投资人和品牌商均表示，他们从未听过孕妇专用电子烟，也从来不建议孕妇抽电子烟。 淘宝电子烟店主张贺表示，电子烟在一定程度上可以起到戒烟作用，因为尼古丁含量少，不燃烧，基本不含焦油，让人不会产生依赖感，电子烟不掺有令人上瘾的物质，这就像果汁一样，不上瘾，但也有回头客。 “五花八门”的口味是电子烟卖点之一。“你想要什么口味，我都能给你生产。”张贺说，电子烟的烟弹含有香精，升华后，雾化进入口中，这跟喝饮料一样，只是雾和水区别。 “电子烟夸张宣传很正常。”深圳代工厂老板李亚说，他曾经见过一张九宫格海报，不同口味的电子烟呈现在上面，均标注尼古丁含量不高于3%。 据人民网创投频道了解，市面上的电子烟油浓度主要分为无0mg、低6mg、中12mg、高18mg等四种常见标准。 “像我们日常生活中吃的蘑菇、番茄之类也有含微量的尼古丁，而烟油的尼古丁含量会比粮食里面高一些，但这些微量的尼古丁是用来戒烟，对身体没有伤害。”一家在淘宝售卖电子烟的店主认为。“为什么是尼古丁盐（含有尼古丁和其他有机成分的化合物）？尼古丁盐是为了让烟油接近真烟的味道。”该店主补充说。 西安某生物工程技术公司专做电子烟原料，提供高浓缩香精、凉味剂、甜味剂和尼古丁，其中香精口味高达800多种。据其工作人员说，尼古丁用途是使电子烟具有普通香烟的烟草味道，市场上烟油正常剂量是3mg和6mg，但有些电子烟烟油量是12mg，甚至更高，这不仅让人上瘾，而且容易让人“醉烟”。 “神秘”的成分 电子烟民张伟就出现过“醉烟”症状。他第一次购买电子烟前，简单扫一眼包装盒的化学成分，抽完后，感觉轻微头晕，站不稳。 “我们对客户的产品包装的时候，有些原材料没有印到包装盒上，更不会标明有害物质的具体含量。”李亚说，如今电子烟的宣传，主要披露个别数据和成分含量，部分危险成分没在包装上列出来。 电子烟检测机构研究员李燕表示，电子烟肯定会添加尼古丁，目前电子烟的尼古丁含量没有相应标准出台，诸多品牌电子烟的尼古丁实际含量与包装上标注的含量存在较大差异。为让电子烟被用户熟知，市场上还出现一些不正常竞争，令人上瘾的尼古丁含量及相关烟草提取物含量越来越多，味道也是越来越浓，甚至添加违禁品，让人在吸过电子烟后，感到真烟索然无味。 李燕说，尼古丁盐维持在中低度不会对身体有明显伤害，同时能够带来满足和刺激感。对于烟瘾不大的人，选择中低度的尼古丁盐比较合适，如果烟瘾较大，可以选择中高含量的烟油。但烟油含量不要超过24mg，否则会出现身体不适，甚至昏厥。 让李燕担忧的是，因电子烟监管空白，来路不明的电子烟越来越多，个别商家还添加违规成分，这无法让用户保持身体健康，甚至会对吸烟者的神经造成损害。 今年10月4日，美国食品药物监督管理局(FDA)发布声明，警告消费者停止使用添加四氢大麻酚（THC，一种从工业大麻中提取的高浓度化学成分）的电子烟产品，也不要使用任何从街上或其他非正规渠道获取的电子烟产品。 声明还提到，调查表明含有四氢大麻酚的电子烟产品与日前报告的大量肺病病例相关，建议消费者不要使用添加四氢大麻酚的电子烟产品和非正规渠道购入的电子烟产品，也不要擅自修改电子烟成分或添加任何物质，如四氢大麻酚或其他油类物质等。 李燕表示，四氢大麻酚是大麻的一种致幻成分，含有四氢大麻酚的电子烟产品来路不明，如果摄入四氢大麻酚超过限度，可能导致吸食者猝死。 在李燕看来，电子烟比普通烟草危害更大，除尼古丁和焦油，电子烟还含有尼古丁盐、甲醛、丙二醇和甘油等有害物质，而甲醛、丙二醇和甘油会对呼吸道产生强烈刺激作用，杂质和香料也可能存在健康安全风险。甚至，雾化电子烟存在超细微粒，包括铅在内的重金属物质，甚至致癌。 李燕说，随着电子烟风口到来，一些不良商家为攫取利益，蜂拥而至，生产劣质电子烟，所以烟民不要吸食从街上或其他非正规渠道获取的电子烟产品，其烟液可能来自小作坊。 在淘宝平台上，专属于女性和孕妇的电子烟正在售卖，商家对外宣称“品真烟口感，无真烟危害” 虚假的资质 在利益驱使下，河北一家主营贴装、波峰焊接的公司也“摇身一变”成为电子烟的代加工厂。 这家公司位于河北三河市潮白大街上，其自称是一家电子产品有限公司，主营业务是SMT（表面组装技术）贴装、焊接和电子产品组装。据该公司员工介绍，除主营业务外，他们也代加工电子烟，收费分为工时和设备租赁，一条生产线每小时60元。 “我们以前从没代加工过电子烟。”上述工作人员说，不过电子烟的组装简单，你只需提供资金、设计方案和原材料，其公司就可以批量生产，而且不需要任何资质。 如今，在资本催生下，诸多电子烟品牌纷纷成立。因缺乏有效的监管，电子烟一直游离在法律边缘，添加违禁品、夸大宣传和资质造假等问题频现。 人民网创投频道通过对多家网购平台调查时发现，“FDA（美国食品药品监督管理局）认证” 、“FDA食品报告”、“欧盟CE认证”、“国家质量检测”等资质宣传在雾化型电子烟市场颇为常见。据了解，它只是为每个注册食品机构签发的注册号，FDA注册号并不代表经过美国FDA批准，所以淘宝上的零售商所称的“FDA认证”证书根本不存在。FDA官方也曾宣布过，不承认第三方签发的注册证书。 北京市律师协会侵权法专业委员会主任郭聪表示，国内电子烟零售商一般都打着“FDA认证”的名义虚假宣传，违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条：经营者不得对其商品的性能、功能、质量、销售状况、用户评价、曾获荣誉等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者。 全球90%以上的电子烟设备产自深圳。据李亚介绍，在深圳，因为电子烟生产难度低，几十万成本租个小工厂，招聘工人，便可接单生产。此外，电子烟没有太多专利，大多数电子烟品牌的知识产权主要集中在外观和设计层面，而不是技术层面。 “为什么深圳电子烟发达？那是深圳的电子工业和加工业发达，管理成熟，其他地方的工厂很难与其竞争。”李亚说，有些工厂不一定只专注于电子烟，它们什么都做。比如电子烟风口来临，这些工厂马上改头换面，成为电子烟生产商，而后他们形成联盟，采取一致价格，把其他地方的电子烟生产商排除在外。 几块钱的烟杆成本 李亚2005年进入电子烟生产领域。他曾做过代工和贴牌，为了维持生存，工厂还生产加工食品。 2005年是电子烟市场最为混乱的年代，一直延续到2010年，当时不仅没有电子烟的含量指标，连电子烟的外貌也五花八门，有八厘米的，有五厘米的，有透明烟管装烟油的，也有带有过滤嘴加味道的。 从2018年开始，电子烟风口来临，代加工的数量陡增，这也让李亚看到商机，他从印度进口雾化器，自己改装旧式生产线并寻找原材料供应商，经过长期努力，目前产能已趋于稳定。 “我们已经接了很多大单，专门制作烟弹，就是在烟弹中放入香精和其它原料，但我们不生产专门的雾化器，因为在交货的时候，对方会对雾化器的规格和指标进行检查。”李亚说。 李亚不愿做雾化器的理由是，雾化器太便宜，盈利空间低，比如烟杆是雾化器套上一个磨具加工后的钢制或者塑料制成的烟管，制作简单，成本不过几块钱，但原材料和烟弹生产的盈利空间高。 高盈利也伴随高风险。李亚说，如今的烟弹还没有完全实现口味一致，甚至原材料出现过质量问题，导致同一批次的烟弹全部被贴上不合格标签。 过去，李亚从中间商采购原材料，但中间商为赚钱，不知从哪里进口了不合格的原材料，最后产品检验不合格，客户不付钱，他只能通过法院起诉原材料商，至今几百万的账目没收回来。 李亚说，不同的客户要求不一样，但对方都会提供配方，然后他们进行采购、生产。一般而言，各家电子烟的配方都是保密的，但是大家都清楚，原材料都差不多，只是含量不同而已。 在李亚看来，这次电子烟的风口来了后，订单源源不断，工厂基本实现满负荷运营，虽然他有生产电子烟技术，但始终没有生产自己品牌的机会。 “先把能赚的钱挣到，等到以后有了生产能力，我可能会自己投资一个电子烟品牌，不用多生产，只做几百个电子烟，把它们当作礼物送人。”李亚说。 在京东平台上，专供孕妇吸食的电子烟正在售卖，商家的广告语显示“购买这款标价378元电子烟，附送10瓶烟油” 监管“风暴”来临 电子烟作为传统烟草的替代品，早期的电子烟更像是医疗产品和“类烟玩具”，一直没有被市场和相关监管机构给出一个准确的定位。 无法监管并不意味着无视。美国CDC 数据显示，截止到2019年9月17日，全美与使用电子烟有关的严重肺病案例上升到530例，其中7人确认死亡。数据初步表示，这些患者有使用含四氢大麻酚和尼古丁电子烟产品的历史。目前，全球已经有美国、印度、日本、加拿大、新加坡、新西兰、泰国、巴西等十几个国家和地区全面或部分禁止电子烟。 中国是全球最大的烟草生产和消费大国。自2014年以后，烟草行业每年向政府上缴利税达到一万亿元，作为纳税大户，中国烟草总公司被称为“最赚钱的公司”。2018年，中国烟草税前利润11556.2亿元，大概是阿里巴巴的16倍，腾讯的14倍，苹果的3倍。 清华大学《公共健康与技术监管研究报告之电子烟产业监管状况报告（2019）》显示， 2017年中国电子烟消费人数达740万人，中国已成为全球电子烟产品最大生产国（占全球95%份额）与出口国（占全球90%份额）。 截至 2018 年 8 月，全球电子烟专利数共 25979 件，中国拥有 22825 件，占将近 87.9% 。但近十年的发展，电子烟在中国烟草市场的占有率不到1%，远不如美国市场的13%。 巨大市场引来资本疯狂追逐。2019年4月，罗永浩在手机上折戟沉沙后，加入锤子科技前总裁彭锦洲创立的电子烟品牌小野。福禄电子烟品牌也是由锤子科技前产品总监朱萧木创立，其号称是锤子科技第一号员工。截至今年上半年，福禄电子烟已融资千万美元。同道大叔创始人蔡跃栋与黄太吉创始人赫畅宣布推出“YOOZ柚子”电子烟，现货销售首日卖出的电子烟营业额便达到了500万。 同道大叔前CEO，知名自媒体人章晋源、微媒控股集团CEO李岩创办LINX灵犀，上线之初便获得了天使轮千万元投资，随后陆续完成两轮千万元融资。目前，国内市场电子烟品牌已经有上千家，形成“千烟大战”的格局。 “千烟大战”的背后，是无产品标准、无质量监管、无安全评估的“三无”状态。国家卫生健康委员会规划司司长毛群安在今年7月22日透露，国家卫健委正会同有关，部门进行电子烟监管的研究，计划通过立法监管电子烟。 某电子烟品牌的联合创始人杨霍认为，如果今年的监管细节出台，可以对两方面进行管控，一是电子烟原材料的来源，渠道的建设，二是电子烟的烟弹成分控制。政府监管可能从电子烟的烟具、电子烟的烟液、电子烟的释放物等细节进行规范。 李燕也认为，电子烟可以根据产品构成进行监管，比如电子烟的电池、雾化设备和烟弹，只有满足这些要求后，再进行组装，这样的产品才可以在市场上流通。 李燕进一步指出，对电子烟进行监管，从消费者角度来看，监管利于降低安全风险，保证用户的人身健康，保护消费者合法权益。同样，这也有利于行业有序健康发展。 （应采访者要求，文中李燕、杨霍、张贺、李亚均为化名）
贴牌、发布违法广告 新氧背后的医疗美容乱象 近日，媒体曝出新氧APP商家涉售违禁药、“美丽日记”造假刷评，这把当时刚刚上市的新氧推上风口浪尖。新氧对外回应道，已组建内部调查小组，下架涉事机构，针对医美日记，新氧将上线人脸识别技术，进一步提升平台审核能力。 新氧事件揭开的仅仅是医美行业乱象的冰山一角。 一位行业内部人士称，有的医美机构低价引客，将“衡力”和“保妥适”两款经国家批准的肉毒素品牌售价压得很低，就靠再引进一些“三无”产品赚钱。还有一些小美容机构采购其他肉毒素后再做包装，利用部分消费者崇洋媚外心理，夸大肉毒素效果。一旦出现问题，这些医美机构要么改换门面，要么跑路。 根据国家食品药品监督管理总局发布的《总局关于注射用A型肉毒毒素的消费警示》，目前批准上市的A型肉毒毒素有2种，分别为国产的“衡力”和进口的“保妥适”。国家食品药品监督管理总局目前批准上市的玻尿酸品牌也只有十余种。 乱象背后，医美行业投资热度持续不减，阿里、京东等互联网巨头纷纷入局，行业领头企业融资不断：2017年8月，悦美完成8000万人民币C轮融资；2018年7月，更美宣布完成5000万美元D1轮融资；今年3月，美呗宣布完成数千万人民币B+轮融资；5月2日，新氧登陆纳斯达克。德勤2018年9月发布的《中国医疗美容O2O市场分析》报告认为，2022年中国医美市场全年规模预计将达到4810亿人民币。 “旧瓶装新药” 有医美行业内部人士告诉人民网创投频道，部分没有注射资质的美容院会给顾客注射医美药剂，却无法出示药剂批准文件。一些“三无”医美药品的小作坊在淘宝上还有店铺，首页主推无创类美容产品，私聊时却卖未经国家注册批准的产品。 根据内部人士的介绍，人民网创投频道在淘宝上搜索某涂抹类美容产品，找到一些信用等级和销量低的店铺，随机选取其中一家名为“广州悦美电子科技”的店铺跟踪。当询问是否出售肉毒素和玻尿酸时，店主提出添加微信私聊，按照店主提供的信息,人民网创投频道添加了一名为“AS-雾化仪器产品工厂直销”的微信号，微信主推荐了名为“兰迪”的肉毒素和玻尿酸产品，声称原料均为法国进口，然后在“广州悦美生物科技有限公司”进一步“组装”，可以为顾客定制贴牌产品、贴Logo。“兰迪”肉毒素售价280人民币一套，“兰迪”玻尿酸售价200人民币一套，均为100套起拿货。之后人民网创投频道以另外的身份询问时，他又表示“兰迪”肉毒素和玻尿酸产品的原料均为瑞士进口，其他情况与之前相同。人民网创投频道并未在国家食品药品监督管理总局公布的肉毒素和玻尿酸批准上市名单内查询到“兰迪”品牌。 人民网创投频道询问淘宝另一家名为“美容产品厂家直售”是否出售肉毒素和玻尿酸产品时，店主提出添加一名为“广州美业化妆品仪器源头厂家”的微信号。这名微信主表示现在国家对肉毒素的管控太严，为了安全起见，他们只对老客户出售肉毒素产品，但可以提供玻尿酸产品，原料从韩国进口，然后按照他们的操作方式和计量标准重新做包装，提供贴盒服务。玻尿酸一套售价为50—1000人民币不等，500套起拿货。询问过程中,此人没有说明这款玻尿酸产品是何种品牌。 据另一位在医美行业工作的业内人士介绍，目前，市场上医美药品共分为三类：一是正规药品，它们经过了我国国家食品药品监督管理总局批准；二是水货，比如在韩国、美国、欧洲有相关认证和批准的药品，在所属地使用没有问题，但却未经我国国家食品药品监督管理总局批准上市；三是假货，由不具备医药资质的企业生产。 中国医学科学院整形外科医院副院长栾杰表示，药品没有按照国家专门医疗机构审批、国家食品药品监督管理总局注册等流程的产品，属于违规药品。 问到低价肉毒素与玻尿酸产品，一家名为“广州爱美无针雾化微整产品”淘宝店主说：“200多块钱，连关税都不够，你想一下怎么会是进口产品？市面上流通的‘兰迪’产品，全部从‘广州悦美生物科技有限公司’拿货。因为分销商销售量大，他们就自行创建了平台，起个洋气的名字，售卖给美容院。” “那些平台把空瓶子发到厂里，连标签都不贴，厂家直接罐装发货，然后平台再贴上专门定做的产品标签，就直接发货给美容院。”“广州爱美无针雾化微整产品”店主说：“所以你在网上问‘兰迪’产品，真实厂家都问不到,因为一样的产品，除了叫‘兰迪’，还可以换成其他名字，很多厂家做外包装定制。” 医疗美容行业资深人士杜涛介绍，一些小美容机构采购“衡力”和“保妥适”之外的其他肉毒素后再进行包装，利用国人崇洋媚外心理，虚假宣传，比如在维持时间、术后恢复期等方面夸大效果。 “船小好调头嘛，一旦出问题，改换个门面继续干。”杜涛说，但现在风险大了，一些小机构使用水货的现象也少了。 2016年国家食品药品监督管理总局发布的《总局关于注射用A型肉毒毒素的消费警示》中，兰州生物制品研究所在全国29个省份指定了77家经销商，“保妥适”在全国30个省份指定了56家二级经销商。 人民网创投频道梳理发现，上述店主谈话中均提及的、仅负责生产和研发的“广州悦美生物科技有限公司”并未在这些经销商名单中。企查查数据显示，这家公司工商信息状态在2019年7月30日从“在业”变更为“注销”。 人民网创投频道调查了解到，淘宝上提供瘦脸针服务的美容机构多称自家提供的衡力和保妥适进货渠道正规，但都以涉及到商业机密为由，拒绝透露具体进货厂家，因此无从得知货源是否为国家指定的经销商。 淘宝搜索结果显示，“衡力”瘦脸针100单位的价格从380至1500元人民币不等，“保妥适”瘦脸针100单位的价格从688至4388元人民币不等。 医疗事故“高发区” “一旦发生意外，商家承诺赔偿500万”，“广州悦美电子科技”店主再三保证，但现实中发生的真实案例难言美好。 根据中商产业研究院统计，2019年，国内卫生部门注册的医疗美容机构有10000余家，而经过逐级正规训练、达到卫生部要求的整形外科医生不足3000人。其中每百万人保有的整形外科医生数量为2.88位，远低于美国的20.88位和日本的17.54位。 小雪在去年10月通过微博找到了一家名为“太原雅诗莲医疗美容门诊部”的美容医院，随后在其中先后注射了一个疗程的韩国伊婉和法国丝丽两款玻尿酸，每个疗程注射三针。小雪说：“术前做了体检，但是没有抽血，最后也没有拿到体检报告，医生就说直接可以做。本来说是院长给我打，但做手术的当天才第一次见到医生，是一名年轻医生，在一个小房间里给我打的。”注射完韩国伊婉玻尿酸后，小雪脸上出现了很多痘痘，一个月多之后才消除。她觉得这款玻尿酸持久度不好，于是10个月后在朋友的推荐下又在这家医院注射了法国丝丽玻尿酸。注射韩国伊婉玻尿酸医院共收取小雪8000多元人民币，法国丝丽计价10000多元人民币。但是，法国丝丽玻尿酸并不在我国批准上市的玻尿酸产品名单内。 “我们的货都是卖给一些大型的美容机构、小美容院、代理商和分销商。”“广州美业化妆品仪器源头厂家”的工作人员说。 “我们货的销量挺好的，美容院和注册过的整形医院都在我们这里拿货，小一点的美容院直接卖‘兰迪’的牌子，大的整形医院有他们自己的品牌，我们负责给包装他们指定的品牌，像这种有指定品牌的是需要加钱的。”“广州悦美电子科技”的工作人员介绍。 人民网创投频道在国家企业信用信息公示系统查询到，给小雪注射玻尿酸的“太原雅诗莲医疗美容门诊部”虽然经过相关注册，但现已被列入市场监督部门经营异常名录，正在进行营业执照作废声明。 为医疗美容乱象买单的，最终还是消费者。 据媒体报道，2010年11月，“超女”王贝在武汉中墺整形医院做整容手术时发生意外死亡，年仅24岁，因尸体火化专家组已无法确定真正死因；今年1月，19岁女孩小夏在贵州利美康外科医院接受隆鼻手术时出现意外而身亡，该涉事医院隶属于新三板公司贵州利美康外科医院股份有限公司；今年7月24日，制药公司爱力根（allergan）在全球范围内召回纹理乳房植入物，其可能导致间变性大细胞淋巴瘤，目前全球有573人患上该病，其中80%都使用过该隆胸假体，15人死亡。 中国医学科学院整形外科医院副院长栾杰介绍，肉毒素和玻尿酸等医美药品的注射属于有创医疗行为，即可能给人体造成创伤的医疗行为，这类医疗行为只有经过国家相关部门注册和认证的医疗美容机构或是公立医院才有资格操作。医疗美容机构不同于普通的美容机构，普通美容机构到当地工商部门注册即可，一般提供无创的美容服务，如按摩、SPA等，而医疗美容机构必须到相关卫生部门注册审批。 2018年全国消协组织受理投诉情况显示，在具体服务投诉中，继远程购物、网络接入服务、经营性互联网服务、移动电话服务之后，美容美发服务投诉量由去年的排名第六升至第五。 人民网创投频道梳理黑猫投诉平台发现，在2019年1月到2019年7月的505条医美类投诉中，占比最大的是拒绝退款，共167条；第二是欺诈消费或诱导贷款，共112条；第三是虚假宣传，共78条。此外，投诉地域主要集中在北上广一线城市及东部沿海经济发达地区。 市场争夺战与监管挑战 “医美市场真的很大，而且会越来越大。”杜涛说，伴随互联网发展和医美消费者年轻化，APP成为众多医美机构引流的重要渠道。 根据德勤于2018年9月发布的《中国医疗美容O2O市场分析》，中国医疗美容市场2017年规模达到1925亿元人民币，2013—2017年中国医疗美容市场的复合增长率约为22.0%。2018年至2022年期间，预计将以20.1%的年化复合增长率增长，2022年全年预计将达到4810亿元人民币。 如此庞大的市场自然引起了巨头的关注。 阿里、京东纷纷入局互联网医美市场：美丽神器签署天猫医美平台入驻协议,京东与悦美所达成战略合作。行业中已有的产品也开始频繁融资。 新氧创始人金星在采访中也提出了自己对未来的希望，“BAT最大的价值是平台和流量，我可以把所有的医疗机构资源整合在一起，和他们的流量平台合作。”他说，相当于变成了他们的供应链。 杜涛表示，APP成为医美机构引流的重要渠道，并参与分成，但线上平台只负责营销却不负责把关，所以部分医美机构在线上低价揽客，虚假宣传，把顾客吸引到线下，再推销价格昂贵项目。 让杜涛担忧的是，医美APP最终都要落地，对于监管者来说，更像是一场“猫捉老鼠”的游戏。 杜涛举例说明行业的复杂性：国内没有批准任何一台美容超声刀仪器，但超声刀却是医美行业皮肤科最火爆的仪器之一。栾杰解释，根本没有机构申请报批美容超声刀产品。任何一种医疗器械都需经过国家相关药监部门的严格检测方能批准上市，以保证其安全性和有效性，这是一个费钱又费时的过程。经销商往往不愿进行如此大的投入，加上有供应这种美容超声刀的非法渠道，于是就出现了国内没有经批准的美容超声刀现身市场的情况。 医美乱象背后，还有市场需求未得到满足的情形。资深整容爱好人士汪月表示，国内批准的医美注射产品太少，她一般去国外比如韩国或者欧洲注射某些国内未批准的产品，这些在国外都是合法的。 在新氧、更美、悦美等医美电商平台社区中，人民网创投频道均发现“去韩国整容求带”“去韩国整容提供酒店和机票联系微信”等类似的信息。 市场还受其它因素影响。远卓消费产业研究中心发表的《中国医疗美容市场洞察（2018）》显示，目前国内还没有权威专业的医疗美容事故认证机构。在行业自律方面，国外医疗美容市场通常由行业协会统一管理，但中国医疗美容行业相关的协会众多，包括中华医学会整形外科学分会、中华医学会医学美学与美容学分会以及中国医师学分会等，各协会缺乏统一管理。 市场监管其实并非无章可循、无法可依。早在2012年，北京市就出台了《北京市医疗美容服务管理办法实施细则》，对北京市医疗美容机构分级管理和专业机构培训条件进行了规定，这是国内第一个地方性的医疗美容服务行业管理办法，为各地方开展行业监管做出了示范。 中国互联网协会分享经济工作委员会专家委员、中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍表示，相应法律其实比较完善，比如《中华人民共和国广告法》《互联网广告管理暂行办法》《医疗广告管理办法》等对医疗类广告做出了规定,指出不得断言和夸大产品的有效性和安全性；另外《电子商务法》对虚假宣传也规定电子商务经营者不得虚构交易、编造用户评价，不得删除消费者对其平台内销售的商品或者提供的服务的评价。 处罚案例也不少见。6月18日，国家卫生健康委员会就“非法医疗问题专项治理方面取得的进展和成效”问题回复，自2017年5月至2018年4月，市场监管部门检查医疗美容广告29878条次，责令743条医疗美容广告予以改正，51家机构停业整顿，查处违法医疗美容广告251件，罚没款270万元。网信等部门检查互联网医疗美容相关信息19612条次，责令77条信息予以改正，查处案件55件，罚没款30万元。 人民网创投频道在淘宝上以“肉毒素”为关键词搜索，选取了几个排名靠前的美容机构在国家企业信用信息公示系统中进行查询发现，北京凯润婷医疗美容医院有限公司因从2017年3月30日起发布未取得医疗广告审查的违法广告，违反了《中华人民共和国广告法》第四十六条，于2018年9月6日被北京市工商行政管理局海淀分局处以罚款138454.44元。2018年9月6日，安徽维多利亚整形外科医院在其网站利用广告代言人宣传其医疗服务并通过百度及360进行推广，构成发布违法广告，被合肥市工商局处以行政处罚。 但随着移动互联网的兴起，监管机构面临着诸多挑战。朱巍说，目前医美行业利用社交平台发布广告，比如微信、微博、朋友圈、直播等社交平台线上引流，线下销售，监管难度变得更大了，这也让不法分子钻了空。此外，某些医美电商平台对这些入驻商家相关资质审核不到位，这也让他们有了“挂羊头卖狗肉”的可乘之机，新氧事件就是真实的例子。 在栾杰看来，医美市场最终都会变得有秩序，不守规矩的机构都会被淘汰。现在大量的医美机构或被查封关门，或是亏损倒闭，说明整个行业正在慢慢净化。大浪淘沙到最后，肯定是守规矩、重技术、求质量的专业人员和机构才能够长期活下去。 对于医美行业的规范，栾杰建议，一是医美机构自身要诚信经营，不要急功近利；二是相关监管部门要狠抓严打非法经营的美容机构以及倒卖医美药品、器械的黑心厂家；三是消费者要加强安全意识；媒体也应协助相关部门普及知识，让“水货”“假货”没有生存空间。 （应采访者要求，文中杜涛、汪月、小雪为化名）
消费狂热背后，线上培训戴上“紧箍咒” 自2018年开始，K12线上教育行业迎来“多事之秋”：“小猿搜题”等线上培训APP相继被曝涉黄；“学霸1对1”、“理优1对1”陷入财务危机；“掌门1对1”涉嫌过度营销；英孚教育外教涉毒…… 7月15日，教育部会同中央网信办、工业和信息化部、公安部、广电总局、全国“扫黄打非”办等部门联合印发的《关于规范校外线上培训的实施意见》指出：培训人员要提供教师资格证明,聘用外籍人员须符合国家有关规定，相关信息要公示；培训内容健康，课程时长合理，家长可在线监管；实施备案审查制度；经营规范，维护用户信息安全；2020年6月底前限期整改；建立企业黑白名单并公示等。 这是国家出台的首个针对校外线上培训活动的规范性文件，K12线上教育行业步入监管新阶段。 “来了就上岗” “现在没有不给孩子报培训班的，但家长平时工作都忙，没有时间接送孩子，如果家里是老人负责照顾孩子，不方便来回奔波，所以选择线上补习班。”杨晴给上三年级的孩子报了线上培训班。其实线上培训费并不比线下的便宜，但电子设备对孩子有巨大吸引力，孩子不会产生太大抗拒。 艾瑞网数据显示，目前全国K12公立学校约有小学生1亿人，初中生4300万人，高中生2300万人，这1.6亿多学生成为了推动K12教育市场发展的主力军，此外每年还有近1600万6岁的适龄儿童进入小学，不断为这个市场注入新鲜血液。 据人民网创投频道了解，暑假是线上培训的高峰期，各大机构对教师的需求是多多益善。新东方、学而思等老牌教育巨头的对应聘教师的要求比较严格，入职教师需取得教师资格证，通过入职考试，并且设有年终考核，采取优胜劣汰制。由于头部企业待遇好、提升快，求职者都会争相应聘，于是企业掌握了主动选择权，这也使得小机构只能“捡剩”。面对潜力如此之大的市场，教师在大小培训机构中成为香饽饽，供不应求。 在狂热消费背后，师资却是良莠不齐。 张一雪先后在两家K12线上培训机构任教，她说：“现在国家对于课外线上培训的政策越来越严格，但大小机构都存在缺少教师的情况，尤其现在正值暑期档，一些对于教师需求量较大的培训机构，要求在岗教师尽快考取教师资格证，招聘上也不一定要求应聘教师必须取得教师资格证或者全职在岗。” 据人民网创投频道了解，一些线上培训机构属于“来了就上岗”制，只要应聘教师的基本英语听说能力没问题，至于是否取得教师资格证，大家都持“睁一只眼闭一只眼”态度。某些机构对外宣传的所谓名牌大学出身的教师，实际为在校本科生或研究生，只是利用课余时间挣取生活费，他们大多没有接受过专门的教学培训，在教学实操方面也没有什么经验。 李黎是一名在读研究生，曾在海风教育兼职初中英语线上授课。海风面试通过视频进行，要求她试讲一篇初中英语完形填空，通过即可直接授课，在此之前她没有任何授课经验。她告诉人民网创投频道：“我虽然本科学的英语专业，但是我也没觉得我英语有多好。不过海风都提供了现成的授课PPT，我只要照着讲就行，难度不大。” 如今，《意见》要求所有线上培训机构的教师明年6月之前取得教师资格证，这对难以吸引到足够师资的线上培训机构而言无疑是巨大挑战。 此外，用户信息安全难以保障、课时太长、内容超纲，出现涉黄、网络游戏信息等也是现在课外线上培训机构亟待解决的问题。 野蛮生长与盈利困境 搭乘互联网便利车，一批线上培训机构如雨后春笋般冒了出来，传统线下培训也纷纷转战线上，更有互联网巨头不惜斥巨资抢占线上培训高地。鲸媒体《2018教育行业年度投融资报告》显示，2018年教育行业一级市场融资579起，较去年同比增长40.53%，融资金额高达523.95亿元人民币，较去年同比增长87.79%。 艾瑞咨询数据显示，K12线上教育行业CR4（行业前4名份额集中度指标）不到5%，是一个呈多元化发展的市场，行业者在多个赛道竞相角逐。新东方在线、海风教育等是模式化的在线直播授课平台；学霸君、小盒科技（原“作业盒子”）等是以作业辅导为主打产品的个性品牌；英语流利说、51Talk等是趣味性学习APP；更有“虎视眈眈”的阿里、腾讯等互联网巨头。据统计，腾讯在教育领域的投资已达25起，其中包括新东方在线、VIPKID两大头部企业；阿里9起，包括VIPKID、小盒科技，后者如今转型深耕AI教育生态。 进入2014年，在线教育投融资开启狂奔模式。公开数据显示，2013—2015年间，在线教育投融资事件从42起上升至470起，达到历史最高点。2018年共有8起超过1亿美元的K12线上教育投融资事件。2019年投资热度仍未消退：掌门1对1获3.5亿美元E轮融资；小盒科技获阿里巴巴1.5亿美元D轮融资；高思教育获1.4亿美元D轮融资；洋葱数学获3亿人民币D轮融资。 受资本追捧的同时，在线教育机构却陷入盈利困境。目前已上市或拟上市的公司大多面临巨额亏损。 登陆纽交所的51Talk及英语流利说去年净亏损额分别为4.17亿元及4.88亿元。 沪江于去年年底通过港交所聆讯，更新了一次招股书之后，其上市进度就停滞不前，进入2019年，突然被曝大规模裁员。在2015年至2017年期间，沪江亏损总额已超过12亿元，且亏损持续扩大，导致其对赌上市协议失败。根据对赌协议，沪江须在2018年年底之前完成上市，否则要求回购投资者持有的股份。 据广证恒生发布的报告，2018年一级市场总体表现为教育投资趋于理性，高额投资涌向较成熟标的，行业大趋势向好。从投融资数量看，2018年Q2后投资事件数量下滑，市场回归理性。 广证恒生分析，在线教育企业衡量指标包括4大方面：获客能力、留客能力、用户质量和变现能力。获客成本高、付费转化率低是在线教育行业普遍亏损的症结所在。 九鼎投资某在线教育投资人表示：“线上教育最重要的是获客能力，造成亏损的主要原因在于高额营销费用的支出，其次是人工成本高，因为教师流动性很大。” 张一雪认为，流量是线上培训机构其扩大影响力以获取客户的关键途径。现在的流量几乎被搜索引擎巨头牢牢攥在手中，企业花在流量上的钱占其营收的很大比例。 有媒体引用业内人士数据称，在线教育“三大金刚”学而思、猿辅导、作业帮每天平均投放约1000万元人民币广告费用。 但是“烧钱”策略似乎并未取得预期效果。张一雪认为，线上机构“留客难”的原因主要有以下几点：一是线上互动性没有线下强，沟通没有线下顺畅便捷，孩子很难对老师产生较强的依赖感；二是线上培训提分效果差，不容易获得家长认同；三是机构对教师的管理大多基于线上，很难进行有效地沟通和监管；四是根据以往经验，与家长面谈所获的续费率远远高于电话或视频沟通，但面谈实际操作起来很困难。 对于线上教育盈利困境，有投资人认为应从两个方面解决问题：第一、面对教师的高成本以及高流失率问题，应制定标准化课程；第二、找到精准的获客渠道，目前互联网推广的精准性和留存率一般比较低。 监管“紧箍咒”加身 在盈利困境中，监管既是一棒大锤，打破无资质企业的“投机梦”，同时也是催化剂，加速市场朝着更加规范、朝着以学生为本的方向发展。 对于如何监管，中国教育科学研究院研究员韩立福说：“第一，培训机构自身应树立高质量意识，落实好国家的相应政策和相关要求。机构除了关注学生知识和学习能力的获得，还应关心学生的身心发展，包括道德、社会责任以及人格等方面的培养。第二，要加强对教师的培训，提高教师素质。各大机构师资参差不齐，总体来说都是知识型教师，而非能力型教师，缺乏专业培训。第三，对培训机构进行过程式监管。明确各类型培训机构的监管归属部门，归属部门要适当地进行检查、评估和考核。今后，无论线上还是线下培训，都应该走向规范。 湖南师范大学教师教育学院院长宋善炎说：“《意见》中提出的实施备案审查制度、开展排查整改和健全监管机制非常好，关键在于落实到位。在健全监管机制的运行体系中，一是要做到严把线上培训入口关，二是日常监管常抓不懈并持续改进。” 监管“紧箍咒”加身，必然会导致一批不具备自我造血能力、教研体系混乱、盲目“烧钱”的在线教育企业被逐渐淘汰，从而实现市场的“自我净化”。 在线教育投资者张丽君表示：“值得投资的是那些真正关注学习者，关注长期教学效果而非短期利益，能用技术来提升教育资源供给的个性化和性价比、用技术来协助解决教育资源公平和稀缺性的在线教育公司。” 对于未来的发展方向，韩立福认为，线上培训机构应在以下几方面做出改变：一是转变其教学理念，让学生由过去的先教后学走向先学后导，由被动学习走向主动学习，由单打独斗走向团队合作学习，由告知式教学走向主动建构学习；二是改善指导方式，由传统的知识讲解式教学走向能力培养式教学，指导学生获得学习能力。不过现在的线上培训机构在指导学生获得学习能力这方面都不会操作，这也是线上培训面临的一大挑战。 宋善炎表示，线上培训涌现出来的优秀教师是重要的优质资源，这支队伍不该拒之门外，应该开辟绿色通道。建议由政府和学校组织遴选优秀教师发挥自身教育特长和优势、创建线上培训课程，提供优质的线上公共教育资源，为学生服务，促进教育公平。 （文中杨晴、李黎、张一雪为化名）
蔚来汽车“生死时速” 2017年12月16日，北京五棵松凯迪拉克中心，李斌和蔚来汽车站在聚光灯下。这是蔚来ES8发布仪式。 这场蔚来ES8的亮相仪式，在汽车发布会历史上绝无仅有：除整个五棵松会场和周围部分场地，蔚来汽车包下了8架飞机、60节高铁车厢、160辆大巴，上海机场设置了专门登记口，邀请了5000名ES8准用户和数千家媒体，万人五棵松会馆座无虚席，以致五棵松附近19家五星级酒店一房难求。 “主角”蔚来ES8高调亮相至今被人津津乐道，如今却遇到前所未有的麻烦。2019年6月27日，国家市场监督管理总局发布《关于蔚来ES8电动汽车召回的通知》，即日起召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。这相当于全部销量四分之一。 麻烦远不止这些。作为中国电动车赴美上市第一股，蔚来汽车于2018年9月12日如愿在纽交所IPO，蔚来汽车股票发行价为6.26美元，整体估值大约在64亿美元，但上市不到10个月，市值相比最高时期蒸发了80%。 在车市低迷、新能源车补贴退坡的大背景下，新势力造车企业压力巨大。正如蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌所说：“每一年都是生死存亡的一年”。 股价下跌 在蔚来2018年第三轮融资的时候，投资人李如涵以基金方式投入100万。 彼时，P2P风口刚过，她埋怨自己错过这个赚钱良机。而后，她在新闻上看到一篇新能源汽车发展趋势文章，发现不仅小米投资了，其它互联网巨头也纷纷入局。 这让她坚信新能源汽车风口来了。 2011年冬夜，李斌和好友贝塔斯曼中国的CEO龙宇在一家小酒馆吃饭，他向对方吐露了造车计划。龙宇后来说，李斌的眼里放着光，尽管那个冬天很冷。 在创办蔚来汽车前，李斌在2000年6月创办易车网，并于2010年11月带领易车网在纽交所上市。2018年1月，李斌卸任了易车网CEO。 2015年，蔚来刚刚成立，李斌往返国内外17次，辗转北京上海，到各大老牌汽车公司挖人才，仅仅不到4年的时间，李斌一手将蔚来打造成上市公司。这也是他第二次将自己一手打造的“孩子”送上纽交所。 高调“流血上市”，不曾想市场反应冷淡。蔚来汽车股票发行价为6.26美元，整体估值大约在64亿美元左右。自2019年3月以来，蔚来汽车的股价便陷入到“跌跌不休”的状态，股价从最高的10.64美元已降到2.52美元，市值则降至25.9亿美元，缩水超过70%。截至2019年7月3日，蔚来汽车收盘价2.82美元。 李如涵说，在投资蔚来汽车后，她只收回5万元本金，蔚来市值蒸发80%，投入的百万也蒸发掉80%。“没跟家人说投资蔚来汽车，我已经不抱赚钱希望，但希望本钱能够回来。” “投资者应当理解，开发新车需要花钱。蔚来不超过10年就能盈利，指望蔚来从一开始就赚取很大利润不现实，但蔚来汽车将比特斯拉更早实现盈利。”李斌曾对公司三个月市值缩水70%如此回应。 一次沟通会上，有人问李斌，你如何看待蔚来汽车股价波动、外界对其评论纷纷一事。他表示，在上市这个小的高光时刻，的确招黑不少。 他还举例称：“有些文章说我们为什么巨额亏损了这么多钱还能上市?但我想说你要看我们投资研发、投资服务体系的钱有多少。我们现在还处在投资阶段，一年有10亿美金的研发投入。在这一点上我们的投入是很坚决的，但不能要求我们现阶段就能盈利。” “在董明珠放弃新能源汽车的时候，我才真正意识到，这个领域可能并不是什么风口，而是当时炒作起来的概念。”李如涵懊悔不已，很明显，新能源汽车可能是一个要发展十年甚至是几十年的行业，技术并不完善，当时投资有些欠妥。 补贴“输血” 李斌曾说，“蔚来只是一个刚成立四年的公司，你不能要求一个四岁的孩子养家。” 蔚来汽车ES8从2018年6月开始交付，当年实现11348的交付量，到2019年，销量出现下滑。 2019年第一季度，蔚来ES8交付量为3989辆，相比2018年第四季度的7980辆下降将近50%，其中3月交付1373辆， 4月交付1139辆，5月交付1089辆，几乎每个月呈现下降趋势。 此前，蔚来汽车就预计，新能源补贴政策变化可能会造成公司营收下滑55%-60%，最终下滑了52.5%。 蔚来汽车CFO谢东萤表示，ES6的补贴从67000元降到不足4万，ES8的补贴降到最低11000元。“补贴减少带来了变化，我们正在调整电动汽车产品计划。” 李斌也同样表示，“这是包括蔚来在内的不少新能源汽车企业眼下为之焦虑的事。” 2019年3月26日，财政部等四部委下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。 该《通知》显示，从6月26日开始，新能源汽车补贴新标准将在2018年基础上平均退坡50%，到2020年底前退坡到位。 蔚来汽车一家售后服务中心负责人张永透露，对于新能源汽车销售而言，每辆汽车存在两种价格，一是官方指导价，一是补贴后价格，每辆车平均补贴在10万到20万之间，如果补贴减少，每辆新能源汽车将会平均涨价5到10万元。 “在补贴减少情况下，汽车零售价不上涨基本不可能，如果价格不涨，对于蔚来而言易出现资金链断裂等问题。”张永说。 张永称，如今，市场上有上百家新能源汽车品牌。在补贴减少政策正式施行后，加上国外品牌不断渗透，这将会影响新能源汽车竞争局面，甚至全面洗牌。 面对销售额下滑、惨淡财报、暴跌股市时，李斌表示，“这没有什么大不了的。” 他说，“指望我们这样的公司从一开始就赚取很大利润是不现实的，蔚来汽车的长期投资价值尚未被市场充分了解。特斯拉成立16年盈利，蔚来建立才4年多，我们不需要超过10年的时间来赚钱。” 资本加持 蔚来几乎是中国当今所有大资本合力下的产物。 蔚来一出生，便受资本青睐。2014年11月，蔚来由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等知名互联网企业与企业家联合发起创立，并获得淡马锡、百度资本、红杉、厚朴、联想集团、华平、TPG、GIC、IDG、愉悦资本等数十家知名机构投资。 蔚来汽车自成立以来，共计完成5轮融资，总额超22亿美元。其中，腾讯参与了3轮，且均为领投方，这也使其持股比达到了15.2%，仅次于创始人李斌的17.2%，成为公司的第二大股东。 迄今为止，腾讯参与投资了三家汽车公司，分别是蔚来汽车、爱驰汽车以及威马汽车，对爱驰汽车的投资发生在2016年，对威马投资金额仅数千万元。 2019年第一季度未审计的财报显示，蔚来第一季度汽车销售额为15.352亿元，环比下降54.6%。总收入为16.312亿元，环比下降52.5%；净亏损26.236亿元，环比减少25.1%，同比增长71.4%。 蔚来汽车量产交付能力无法承担其巨额研发支出。据网易科技报道，在过去三年中，蔚来因研发EP9和ES8电动汽车而亏损了16亿美元，预计未来三年将亏损18亿美元。成立三年便急于上市，也被外界一致认为是极度缺钱的表现。 杜威做汽车技术起家，曾和蔚来汽车合作多年。他说，对于新能源汽车而言，时间、技术对汽车尤为重要，如果一家汽车公司纯粹只靠烧钱，就想拥有成熟的技术，这不可能，这个行业需要长时间更新和进步，几十年甚至都不够。 杜威认为，在蔚来汽车发生自燃和召回信息出现的时候，比亚迪、荣威、北汽等新能源汽车开始抢占市场，国外的特斯拉和宝马巨头也准备抢占中国市场，蔚来遇到最关键的问题是，如何让技术更加成熟，且能够量产出性价比高的汽车，只有实现了这些，才能扳回一局。 杜威表示，如果蔚来汽车能够融到大额度的资金，度过技术不成熟阶段，再撑五年，基本就能成气候。如今，正是蔚来汽车最严峻的时候。 安全隐患 汽车自燃是蔚来眼前最大麻烦。 不到两个月，蔚来汽车发生过三次起火事件。2019年4月22日，西安蔚来授权服务中心一辆ES8突然自燃；5月16日，上海嘉定区安礼路附近一辆ES8突然冒烟；6月14日，武汉汉西建材城门口，一辆白色蔚来ES8新能源汽车发生自燃。 对于ES8自燃事件，目前蔚来汽车方面已经确定是电池问题。 但李斌表示，“电动车起火的概率并不比燃油车的概率高。” 张永说，从四月份到现在，蔚来汽车发生三次自燃事故，说明电池质量有硬伤，气温越高，自燃概率越大。在夏季，蔚来应该停止销售ES8，并且全部召回。 6月27日，国家市场监督管理总局发布《关于蔚来ES8电动汽车召回的通知》。即日起，召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。 从数字来看，与蔚来对标竞品奔驰、宝马动辄数十万辆召回量相比，蔚来4803辆汽车召回似乎是小巫见大巫。 但是，截至今年5月，蔚来ES8的销量17750辆左右，平均算下来大概每5916辆车出现1例自燃事件。 多地多起新能源汽车起火事件引起了行业主管部门的重视。中国工业和信息化部近日发布的《关于开展新能源汽车安全隐患排查工作的通知》明确，厂商是新能源汽车安全第一责任人。 汽车分析师张翔表示，蔚来接二连三出现安全事故，这会让购买者望而却步，销量可能出现一定下滑。蔚来汽车在经历召回事件后，也会让投资者信心受挫。近期，蔚来汽车没有进一步融资，现金流可能会受限。 竞争惨烈 蔚来汽车的宿敌是小鹏汽车，它是阿里巴巴与腾讯在汽车领域角逐的主角。 2018年8月初，小鹏汽车完成了B+轮融资，累计融资额已超过100亿元，估值近250亿元。在上两轮的融资中，阿里巴巴都参与了领投。 自去年12月12日小鹏G3广州上市发布，到今年6月18日第10000辆小鹏G3正式驶下生产线，历时188天， 2018年8月，小鹏汽车宣布计划在2019年实现总融资300亿元，并实现交付3万辆新车。 财通证券发布的汽车行业造车新势力调研和分析报告中提到，国内造车新势力普遍存在批量交付困难、造车进度缓慢，其原因主要与供应链不成熟、造车经验不足、行业本身的研发周期长等相关，创新又比较多，生产过程很难一帆风顺。 张翔表示，汽车是利润很高产业，比较来看，美国汽车最便宜，因为美国汽车产业链较长。如果想降低汽车价格和成本，不仅需要研发技术、培育市场，而且要不断扩大产业链，这些都需资金支持。 在中国，人均汽车保有量比日本、美国、欧洲低，从长远发展看，汽车市场的发展潜力很大，新能源汽车成为投资者比较青睐的产业之一。 随着传统车企在电动化及智能化上的发展速度明显加快，加上不断有新企业入局，2019年造车新势力遇到的外部竞争会更加激烈。 据财通证券统计，国内至少有50家新兴造车企业，除蔚来、威马以及小鹏汽车已经形成规模外，其余新势力造车企业并未见有大动作。还有部分企业至今仍未正式量产交付。 杜威说，蔚来汽车体现出的问题是中国新能源汽车产业面临的普便问题，蔚来发展时间短，刚起步两年就要量产汽车，这本身就是催熟表现，最终结局一定是漏洞百出，即使现在召回，也不能完全弥补漏洞。 杜威认为，不管蔚来汽车的未来如何，从宏观的角度看，为了推动中国新能源产业的发展，建议中国顾客能够多购买国内品牌的新能源汽车，市场还是要多一些宽容，少一些挑剔。 （应采访者要求，文中李如涵、杜威、张永为化名）
OYO，冲击全球最大连锁酒店集团背后的狂热 在2019年4月前，连锁酒店品牌 OYO 中国公司员工郝云出差住酒店，只需在社交软件提出申请、填写预算，待领导审批后，开发票就能报销。 如今，这一切都变了。OYO引入费控系统后，郝云出差必须入住OYO挂牌酒店，因为这里有协议价。OYO还出台一系列条款，对内限制资金支出。 郝云感到OYO内外管理严格起来了。今年5月，OYO在成都举行发布会，宣布自己进入“2.0模式”，即“保障业主收益”阶段，并喊出了“规模化+精细化”的口号。 在OYO酒店2.0计划中，单体酒店的品牌化模式将从“收取加盟费、简单抽成”的方式，转变为OYO与业主“共担风险、共享收益”。 OYO酒店首席收益官朱磊在发布会上表示，OYO酒店将与签约“OYO酒店2.0”的酒店业主共同承担经营状况波动、市场形势变化所带来的风险，将加大对物业更新的投入，为酒店提供更多流量，提升经营收益，让业主坐享其成。同时，OYO酒店也在这次发布会上公布了2019年的目标——全国1500+城，20000+酒店，最终成为全球最大的连锁酒店集团。 至此，过去的抽佣模式结束。而在郝云看来，2.0模式保底的是营业额，OYO是想拿到业主定价权，没考虑酒店业主成本，所以酒店业主也很犹豫。对此，OYO以涉及商业机密为由，拒绝向记者透露。 OYO酒店狂飙式扩张，在创投市场引人注目，但人民网创投频道在获取到的OYO内部资料中看到，数据造假、刷单和内部腐败等问题也同时频现。对此，OYO回应称，平台大了，难免会出现个别违规操作，这在阿里、京东等平台型企业也都出现过；同时称OYO公司已在全国范围内查获多起涉嫌行为不端事件，并依照公司规章制度和相关法规对涉事员工作辞退处理，同时对涉事员工提出严重警告，过去几个月，已下线多家质量不达标以及客户体验不佳的酒店。 疯狂扩张 在进入中国一年多的时间里，OYO酒店就像一匹黑马闯入酒店业，拓店速度惊人。 OYO酒店于2013年在印度正式成立。其创始人阿加瓦尔在19岁时辍学，后到印度各地旅游。因经费有限，他住过不少条件很差的招待所。彼时，他萌生了创办OYO的想法——做一个连锁的、便宜又干净的酒店。 如今，OYO酒店已成为印度最大连锁酒店集团、印度第二大互联网公司，并从印度拓展到中国、英国、东南亚等国家和地区。 2017年11月，OYO正式登陆中国，并将第一家酒店落地到深圳，命名为OYO 8001天邸酒店。不到两年的时间里，OYO酒店迅速以特许经营、委托管理以及租赁经营模式招徕加盟酒店。截至今年5月，OYO拥有超过50万间客房，成为国内最大单品牌酒店。 “我们第一步先选择了速度，为什么？我们要先有规模，有了规模才有成本优势，然后来帮助业主提升。”为何选择高速扩张之路，这是OYO酒店合伙人、首席财务官（CFO）李维给出的答案。 对李维来说，增长速度成了OYO引以为豪的一点，先打市场规模再进行运营已经是OYO不用掩藏的打法。“未来，OYO将继续保持高速增长。” 在疯狂扩张的背后，资本身影频现。OYO在2018年8月获得由软银远景领投的10亿美元融资，12月又获得Grab追加的1亿美元融资。2019年2月，滴滴也向OYO追加1亿美元投资。据不完全统计，截至2019年4月，OYO融资总额超过17亿美元。 郝云记得，在获得软银等资本机构的投资后，OYO酒店在中国大量招聘员工，在两个月左右时间里，招聘了2000余名员工。大多数新员工来自Uber、滴滴、神州租车、饿了么等知名互联网公司。 “OYO给市场人员的工资很高，底薪在七八千元左右，这在二三线城市已经很高了。”郝云说。 郝云粗略估计，按一名员工基本工资六千元来算，加上差旅、补贴和酒店招牌，每月OYO支出约2亿元。 “开销最大的是招牌和补贴，一个招牌预算在10万元以上。”郝云说，补贴是OTA（Online Travel Agency）立减，比如100立减35。 OYO某区第四季度预算申请表显示，2018年11月举办的两场业主推介会，在费用项目中，OTA广告投放（商圈、广告位等）占比较高，为13.4万元，业主推介会和业主沙龙共计15万元，HMI（员工激励）费用为70万元，合计139万元。而2018年12月费用项目共计是168万元。2018年11月和12月，线下活动预算为70万元和71万元。 郝云觉得，优厚的加盟条件和较高的市场人员提成，提升了大家的工作热情，但也带来了造假空间。 据郝云介绍，OYO对加盟店每一间客房投入在800—1600元，一个拥有30间客房的酒店，投入在3万元左右，包括人工成本、装修、系统使用等。并且，OYO只抽取加盟酒店营业额3%-8%佣金，但市场人员开拓一个加盟酒店都可以从OYO酒店公司获得8%-10%奖励。 郝云表示，很多市场人员为了拿到奖励，往往将公司奖励的佣金私下返给一部分给业主，这样业主不用向OYO支付任何费用，就能获得OYO的“贴牌”和客房升级改造。这样的话，市场人员更容易招揽加盟酒店，所以拓店速度很快。 对于如何考核和奖励加盟酒店运营人员，OYO方面表示不方便透露。 数据造假 疯狂扩张的背后，OYO付出的代价是不断烧掉的钱。 1997年，第一家“锦江之星”酒店开业，22年后，锦江国际酒店集团在中国门店数超过7000家，和如家、华住并称为中国连锁酒店行业三巨头。 同样是从0到7000家门店，OYO酒店在中国达到同样规模仅仅用了16个月时间。 烧钱是OYO扩张的秘诀。传统连锁酒店会收取高额加盟费、统一装修，甚至派驻高管参与经营。 OYO瞄准的则是二三线以下城市的单体酒店，不收取加盟费、保证金等费用，不对酒店的内部装修做统一要求，加盟酒店只需要挂上OYO招牌、接入OYOAPP等官方订房渠道即可。加盟酒店旧有的店名可以保留，布草、洗漱用品等耗材由OYO统一提供。 对于小本经营且自身客源有限的单体酒店来说，这无疑有很大吸引力。 但是，问题也在滋生。 人民网创投频道获得的一份OYO粤桂琼2018年OCC（入住率）表格显示，2018年10月，2018YTD（即year to date ，到现在为止最近的一年）44.30%，Walkin(散客)27.67%，OTA（即Online Travel Agency，线上旅行订购）11.63%，APP2.10%，Sales（销售）2.89%。 “从OYO的粤桂琼2018年OCC表格数据来看，OYO的品牌没有特别吸引力。” 某知名券商酒旅行业分析师陈阳分析称，中小型单体酒店入住率本身就偏低，该表格数据也说明OYO的入住率并不高，以散客为主，品牌和APP自有渠道也不行。 陈阳还称，国内成熟酒店集团的自有渠道OCC占比非常高，中小酒店加入OYO之后，入住率提高多少，或者说加盟业主扣除给OYO的佣金后，是不是比以前更赚钱，这决定了他们是否继续加盟。 郝云说，酒店加盟后，OYO运营岗位工作人员进行对接，帮助酒店业主运维和提升入住率。运营人员的奖金与加盟酒店入住率挂钩。 据郝云介绍，OYO根据入住率给运营人员8%-10%提成奖励，OYO则会从加盟酒店业主身上，参照入住率按3%-6%比例抽取佣金，8%-10%与3%-6%之间的差价，滋生出了运营人员与业主联手“造假”数据现象。 郝云说，为提高加盟酒店入住率，OYO运营人员和酒店业主虚报入住数据，以“骗取”提成——运营人员在从OYO公司拿到奖金后，私下把加盟酒店业主向OYO缴纳的入住佣金以个人名义返还，运营人员实际赚取8%-10%与3%-6%之间的差价。 在郝云提供的一份OYO今年2月数据图表中，广东、广西两个省区加盟酒店的身份证读卡器完成率，没有100%完成率，甚至完成率超过50%的酒店也屈指可数。这意味着，这两个省区加盟酒店在对入住人员身份验证上，并不很严格。也就是说，有相当一部分的入住旅客没有在酒店进行身份登记。 “有些员工还在网络平台上购买居民身份证信息，填写入住统计报表中，刷高入住率。”郝云说，通过数据造假，OYO运营人员不仅在公司内获得更高的“业绩”，还能拿到一定数额奖金。 对此，OYO回应称，公司成立了廉政合规委员会，委员会对员工违反公司廉政合规制度的行为采取零容忍态度，目前已在全国范围内查获多起涉嫌行为不端的事件，并依照公司规章制度和相关法规对涉事员工作辞退处理，同时对员工提出严重警告，过去几个月已下线多家质量不达标以及客户体验不佳的酒店。 员工离职 同样在几个月前，不少OYO员工离职了。 在郝云看来，大批员工离职和OYO推出2.0计划有一定关系。 2019年5月30日，OYO在成都举行了发布会，宣布自己进入了“2.0模式”，即“保障业主收益”阶段，并喊出了“规模化+精细化”的口号。 在OYO酒店2.0的计划中，单体酒店的品牌化模式将从“支付加盟费、简单抽成”的方式，转变为OYO与业主“共担风险、共享收益”。 OYO酒店首席收益官朱磊在成都的发布会上表示，OYO酒店将与签约“OYO酒店2.0”的酒店业主共同承担经营状况波动、市场形势变化所带来的风险，并将加大对物业更新的投入、为酒店提供更多流量，提升经营收益，让业主“坐享其成”。 这里所说的“坐享其成”是指，通过对近万家酒店建立收益状况模型，并运用大数据进行解析和收益预测，OYO酒店将为酒店业主设计，为其“量身定做”收益保障方案，凭借技术手段和高效的执行团队落实到店。 “2.0模式推进后，加盟业主的收益如果达不到既定数值，OYO会进行补贴，业主收入不比以前少；如果收益高了，双方再进行分成。”郝云说。 “OYO推出2.0计划后，大家都觉得没什么油水了。”据郝云介绍，对于内部出现的贪腐、数据造假问题，OYO也有警惕，以前也查出一些贪腐和造假问题，还在内部邮件通报，处理了一些涉事员工。与以前相比，目前的管理严格很多。 OYO对人民网创投频道回应称，公司绝不会向不讲诚信的行为妥协，也绝不会容忍持续的绩效不达标，公司的管理文化是业绩导向、数据驱动，绩优者上，有力者为。对于真正的人才，OYO酒店会给到足够的回报。 盈利模式 迅速拓店的OYO就像一条鲶鱼，让行业看到了中小型低端酒店整合的可能性。 在中国酒店行业协会公布的数据里，锦江国际、首旅如家、华住三家酒店集团已占据国内连锁酒店业六成以上的市场，在OYO酒店进入中国时，酒店业的市场格局已经清晰而牢固。 中国饭店协会和盈蝶资讯联合发布的《2018中国酒店连锁发展与投资报告》显示，截至2018年1月1日，经济型酒店营业数为32444家，客房数2009738间，客房同比增长9.95%。市场存量依然不小。 在陈阳看来，中小型酒店盈利能力较弱，整合管理又麻烦，“大型酒店集团看不上”。华住、铂涛、同城艺龙等连锁品牌目前进入这一市场，具有一定优势。“他们有品牌、有经验、有渠道，如果针对小酒店适当放松加盟标准，还有很大的机会。” 某资本机构分析师陈强表示，大型酒店集团一般采用直营+加盟的形式，形成连锁酒店品牌，品牌效应和统一管理造就酒店集团稳定发展。对于传统酒店企业而言，要综合考虑开拓下沉市场的成本与预期收益，而不会像OYO以互联网公司前期近乎不计成本的模式去推广。 陈强认为，这种酒店扩张的方式被很多媒体称之为“流血狂奔”，与互联网创业公司前期的模式类似，属于“补贴换市场”，这种模式是否有可持续性，还要看市场份额提升后的实际收益如何。 从每家酒店来看，OYO酒店的收益是“酒店营收X抽佣比例”。OYO方面表示，这些是OYO酒店总收益，除掉人力成本、运营成本、改造成本等，就是OYO酒店盈利点。具体抽佣比例，根据双方约定，每家酒店不同。 OYO方面表示，公司在国外的商业模式是盈利的，也很清楚怎么走下去。单体酒店通过提升客房入住率和动态调价，RevPAR（平均客房收益）能够实现较大幅度的增长，而在日常运营成本基本维持原本水平，以及没有额外成本支出的情况下，盈利是建立在酒店营收增长的基础之上，有较为清晰和可观的增长预期。 OYO还称，创新的品牌化也对合作伙伴的投入成本可控；而规模化和效率提升，让OYO酒店的边际成本降低、营收总量保持稳定增长。 陈阳认为，中小型低端酒店有其固定的消费群体，有价值也有市场，未来行业品牌化、连锁化率会有所提高。 下沉市场 旅悦集团索性事业部CEO莫步宁曾认为，锦江国际、首旅如家、华住三家酒店集团集中在一二线城市，重心在于增量酒店的扩张以及一、二线城市核心市场的争夺，所以以往的扩张速度较慢。再加上酒店业“下沉市场”开拓难度大、利润薄弱等，传统酒店巨头之前并未被这一市场吸引。 陈阳认为，OYO在与加盟业主在合同期内收回成本并盈利，模式才可以持续。目前OYO的扩张相当于把“产品端”打通了，之后打通“客户端”是正常逻辑。 在今年5月底的发布会上，OYO酒店公布了2019年的目标——全国1500+城，20000+酒店，最终成为全球最大的连锁酒店集团。 面对2019年的新目标，OYO酒店合伙人兼CFO李维在发布会上表示：“以全栈式的商业模式为基础，我们将通过技术和人才，持续构建开发、改造、运营、分销四项核心能力：继续保持速度，开拓城市；对酒店进行创新性改造；帮助酒店提高运营管理能力；通过OYO自有渠道、OTA运营和旅行社等分销，帮助酒店业主提升收益。 “OYO扩张速度这么快，主要是瞄准了此前被市场忽略的低端小宾馆，避开了和国内巨头竞争；另外，加盟政策对小酒店经营者友好，容易吸引加盟商。”陈阳说，国内经济型小酒店多而乱，缺乏品牌和标准，虽有整合，但很分散，这也为OYO发展提供了肥厚土壤。 但是，郝云提供的OYO福建三明、南平、莆田区域情况介绍材料显示，在总结共性问题上，OYO缺乏比较有说服力的运营数据作为商务拓展的支持，公司品牌对改造酒店带来的意义不大，属于可有可无；区域市场没有空白市场可进行拓展，已经全方位覆盖；旅游城市的拓展难度大，酒店业主的利润低，能接受的合作成本低。 这份材料还称，在县城问题总结上，县城区域小，区域保护原因限制拓展；县城人口流量少，人口流失严重，外来流动人口少；县城酒店行业市场发展出现畸形趋势；县城的网络流量订单少，提升空间有限。 在陈阳看来，酒店是周期行业，受宏观经济影响大，这一行业正处于周期底部，RevPAR（平均客房收益）增速放缓。这几年，不少酒店集团在发展加盟模式、开发新的产品，从根本上没有模式创新， OYO的打法算是一种创新，“但能不能成功还不好说”。 （应采访者要求，文中郝云、陈阳、陈强为化名）
色情、暴力歌曲屡禁不止 互联网音乐平台该当何“罪” 2019年5月的一天上午，在北京五棵松的华熙live，民谣歌手王凡背着沉重行囊，掏出乐器，反复调音。他和团队成员从事音乐超过三年，没有接受正统音乐教育，但一年前发行了单曲和专辑。 王凡一直坚持做自己的音乐，他说有些歌手为了出名和博眼球，故意写低俗歌曲，歌词带有“脏话”，甚至引诱犯罪，他很反感，觉得不道德。 早在2015年，文化部开展了对内容违规的网络音乐产品的集中排查，查出120首含有宣扬淫秽、暴力、教唆犯罪或者危害社会公德的音乐产品，要求互联网文化单位对此进行集中下架，拒不下架的单位，文化部将依法从严查处。李志、赵雷、张震岳、许嵩等知名度较高的歌手，赫然在列。 时隔四年，部分歌曲依旧没有下架。人民网创投频道调查发现，张震岳和Mc Hotdog的《我爱台妹》在千千音乐平台还能播放，甚至“好看视频”网站可以播放这首音乐MV；在酷狗音乐平台上，新街口组合《一夜情》依旧能搜索到。 在文化部被禁的120首歌曲中，张震岳热狗《我爱台妹》依旧在“好看视频”播放 酷狗音乐在2016年7月与QQ音乐、酷我音乐合并成为腾讯音乐娱乐集团的一部分。腾讯音乐娱乐集团于2018年正式登陆纽交所，在2018年第2季度，腾讯音乐月活已超8亿，平均每人每天使用时长达70分钟。 2017年，腾讯系的酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐市场份额分别为28%、15%和13%。阿里系虾米音乐和网易云音乐位列其后。 2018年10月，网易云音乐获得新一轮6亿美元融资，百度为其战略投资方。在2018年腾讯、阿里巴巴大招迭出的背景下，李彦宏联手丁磊，一时让媒体与资本市场对中国在线音乐未来不吝表达出乐观预期。 但在网易云音乐、虾米音乐和QQ音乐平台上，不少歌曲含有暴力、色情、教唆犯罪等内容。 北京心岸心理训练营创始人范经韧表示，哼唱低俗音乐，是内心负向情绪宣泄。但对青少年而言，这种方式像毒瘾一样，它能给人培养出一种惯性，一旦遇挫或不满，容易沉浸在这些垃圾音乐里面，麻醉自己，甚至在这些歌曲引导下攻击他人，产生自毁行为。 在音乐制作人李进看来，很明显，这是平台失职，歌曲下架的原因，一种可能是歌词低俗或含有不正确价值观，另一种可能是歌手本人的价值观有问题，或者个人生活不够检点，这些有不良背景的歌手应该是重点关注对象。 音乐平台的监管问题远不止这些。博纳音乐CEO江凌表示，在一些音乐平台上，宣扬军国主义、涉及敏感政治问题的音乐屡见不鲜，这可能是创作者犯了低级错误或带有政治目的，一旦出现这种情况，后果都应该由平台和创作者承担。 北京交通大学计算机与信息技术学院副教授杨华建议，对于互联网音乐“顽疾”，可以将人工智能技术引入审核领域，但这需要专业人才艰苦的研究与攻坚，路阻且长。 低俗 在2015年文化部要求下架的120首歌曲中，半数以上是饶舌歌曲，“阴三儿”以17首曲目最多，“新街口组合”以8首歌排名第二。 在被禁名单中，罗百吉的《那一夜》等三首歌曲榜上有名，他曾被问及此事，自认年轻时唱的有些歌确实不太好，“被禁也好”。 张震岳所属的本色音乐表示，被禁的歌是张震岳20多岁时写的，他至少10年没唱了，现在也都没唱，版权在其它公司，若要下架，他们不会有意见。 所谓下架，是指禁止出现在KTV等点播系统，禁止在经营性表演中演出，禁止在互联网上网被下载、复制和传播，禁止以音像制品和电子出版物形式出现。 人民网创投频道调查时发现，部分被禁歌曲的歌词非常露骨，比如《我爱台妹》的歌词是：“如果是你肚子大我带你去看顺风***，我就不信你现在还有***都是凯子搓，把衣服都掀起来，把**都丢上来。” 调查还发现，在QQ音乐平台上，Young thug的《Pick up the phone》和G-eazy的《shake it up》，Lil baby 的《Pure cocaine》，歌词或者MV视频含有色情和暴力等内容。其中，在《Pick up the phone》MV中，两名裸露上半身的女子跟随音乐节奏在跳舞。甚至，这首歌曲被QQ音乐标注为“独家”。 而在虾米音乐平台上，部分歌曲同样含有色情和暴力等内容，比如松小嗑的《吃谁你得捧谁，*谁你得疼谁》。其中，驳倒乐队的《火腿肠》歌词内容描述的是，“你被扔到热火朝天的人群里，你被刘嘉瑞给骗到长城宾馆里，他们心里只有一句话，扒了你的皮，吃了你的肉！” 此外，在网易云音乐平台上，部分歌曲也含有色情和暴力等内容，台北公案的《维士比是合法的毒品》。其中，驳倒乐队的《死了丈夫好出门》歌词内容描述的是，“别人丈夫乖又乖，我家丈夫呆又呆，斑鸠叫来要天晴，乌鸦叫来要死人，死人就死我丈夫，死了丈夫好出门。” 在文化部被禁的120首歌曲中，张震岳的《我爱台妹》MV依旧在“千千音乐”播放 在李进看来，音乐市场充斥着浮躁、不安、焦虑，为让自己音乐被记住，有些音乐人故意生产低俗音乐，博取大众眼球。 作为民谣歌手，王凡说，低俗文化表现方式多样，有时民谣和乡村音乐也会被批为“丧文化”，主要是曲调和歌词不积极向上。 “有人说一些民谣涉嫌‘丧文化’，我也无话可说，起码在我们乐队的观念中，低俗主要与歌词有关，歌词里是不是有脏话，是不是有引诱犯罪，是不是有涉及不道德。”王凡说。 “投机者很多，他们为出名放弃节操。”在李进看来，如今，音乐市场充斥大量低水平的音乐制作人，为了能够立足，生产低俗歌曲抢占市场，部分低俗歌曲虽然下架，但有些游离在红线边缘的歌曲仍然存活。 在部分音乐平台上，宣扬军国主义、涉及政治敏感问题的音乐也屡见不鲜。 乐评人卢世伟称，一些音乐平台在这个方面犯错，大部分原因是认知水平不高，而监管不严也是重要因素之一。 某音乐集团研究院相关负责人聂伟表示，音乐平台有审查内容的义务，但审查的时效与技术能力等多因素相关，是否及时在海量内容中发现违规内容，这很难做到，这需要平台和政府、用户等多方面协同。 范经韧认为，从心理学角度看，如果歌曲内容涉及政治敏感问题，这也对青少年的心理造成影响，对于青少年而言，他们对于政治理解比较浅，容易被他人操纵，从而做出出格事情。 谈到低俗音乐，范经韧坦言，“有些低俗音乐确实能够带来流量，歌手明知对自己名声不好，但他们甘愿冒险。”他说，自己认识一个乐队组合，专门唱低俗歌曲，以前驻唱时薪几十元，但名声炒起来后，时薪已达上千元，这与不出名歌手相比，算是一种“成功”，但对社会却造成了伤害。 低俗音乐为何屡禁不止？李进说，对于制作人而言，最严重的处罚是音乐下架，很少歌曲唱作人受到行政处罚，违法成本低是铤而走险的重要诱因。 某音乐公司CEO王易相信，让某些音乐制作公司放弃眼前利益比较困难，但他们要考虑的是，专辑外部会印公司LOGO，拥有好名声远比眼前利益重要。他始终相信，优秀的音乐公司是创作好歌曲，不会传播低俗音乐，更不会借助政治敏感话题炒作。作为内容的承载方、传播方，互联网音乐平台在抵制低俗、有害音乐上应该承担责任。 毒害 低俗音乐一直受到媒体公开指责。 2018年1月，《中国妇女报》官方微博批评，PG one的《圣诞夜》歌词有“纯白色的粉末在板上走”，“送你去见姚贝娜”等内容，涉嫌不尊重妇女和教唆青少年吸毒，渲染性滥交，挑战了社会公序良俗的底线。 同年9月，《海南日报》公众号在《实在不能忍！这样的海南话歌曲竟上架抖音、网易云等各大平台？》一文表示，唐强创作的网络歌曲《鲁迅买墨汁》用海南方言对鲁迅先生进行侮辱，疑似违反《互联网文化管理暂行规定》，建议海南省文化市场综合行政执法总队立案调查。 经调查，有关部门依法对唐强作出停止从事经营性互联网文化活动、予以警告、处3万元行政罚款的决定，并责令唐强在微信公众号内就侮辱鲁迅先生一事向公众道歉。 在众多低俗歌曲中，嘻哈类音乐比较引人关注。众所周知，嘻哈是一种较新的说唱表演形式，其渊源可上溯至上世纪70年代的美国黑人社区。随着我国文化产业开放度提升，嘻哈也漂洋过海而来，并被不断演绎，进入大众音乐爱好者尤其是青少年的视野。 范经韧表示，近年，PG One、红花会等嘻哈音乐文化人，给青少年传递了叛逆、自负、暴力自私，不顾及他人的理念，甚至教唆年轻人吸毒，公开侮辱妇女。 范经韧认为，音乐是一种表达方式，它主要体现歌手对社会、对他人、对自我，以及对压力、情感、婚姻、学习、父母、工作、国家等多元素的看法。同样，它也包含歌手的经历、认知、情绪和三观等，这是一种极具传染性、影响力的传播工具。此外，音乐也是一种倾听工具，是一种信息输入方式，听者在无形中会对歌者表达对社会、学习、他人、情感、老师和压力等观点，从而直接或间接影响人生观、价值观、世界观。 “音乐本身的社会教化作用无可替代。”范经韧说，对于6-12岁、12-18岁年龄段的青少年而言，身体、心理都在成长，对自我、他人、事情的看法都处在整合期，容易情绪化。 范经韧称，正因如此，青少年对事情的看法处在形成期，遇到学习、生活中的难事，容易积累很多不满、焦虑、不安、自卑、挫败等负向情绪，由于不能完全控制情绪，产生负面情绪后，既容易攻击他人、也容易攻击自己，所以社会要正确、及时引导，让负面情绪得到宣泄和转化。 中国青少年犯罪研究会统计数据显示，中国的青少年犯罪占全部犯罪的70%以上，且低龄化趋势明显，犯罪率急剧上升。 据北京市第一中级人民法院《未成年人案件综合审判白皮书(2009.6-2017.6)》显示，截至2017年6月，该庭共受理涉未成年人刑事一审案件72件、二审案件173件，判处未成年罪犯234人，减刑假释案件1631件。其中，已满14周岁不满16周岁未成年人犯罪人员占14.96%。 在李进看来，当今青少年犯罪低龄化和互联网低俗文化的泛滥有直接关系，低俗文化对于青少年心理的危害在于，它们有一套似是而非的逻辑，引诱青少年上钩，让青少年认为犯罪或从事某种不道德的事是比较“潮”的行为。 他建议，在音乐平台方面，歌曲上架必须内容审查，尤其是歌曲内容，价值观扭曲的歌曲要避免上架；一些恶趣味、纯粹情绪发泄的歌曲要避免上架；对歌手进行积分管理，这样既鼓励了创作创新，又间接引导了方向。 新街口组合的歌曲《一夜情》仍在酷狗音乐平台播放 监管 “如果有人问我，互联网一天出现多少新歌，我不知道，没有相关机构统计过数据。”王易说，据他了解，八大音乐唱片公司和几十家小型音乐公司，每天产出上千首歌曲。 王易说，除了音乐公司外，音乐论坛、平台、影视公司、艺人中介公司等也创作音乐，比如抖音上的流行歌曲，这些非专业音乐公司制作的歌曲，每天产量过万，加上国外流入的音乐和音频，每秒钟就有一首歌曲或音频出现。 王易表示，音乐平台之所以对低俗内容睁一只眼闭一只眼，因为他们觉得其它平台下架了低俗音乐，而他没有下架，就能获得更多流量。 “据我了解，120首歌曲被文化部列为禁曲的时候，很多音乐平台持观望态度，都在等竞争对手下架，然后自己再慢慢下架，直到现在，有些歌曲还没有下架。” 盈科律师事务所合伙人王金认为，不同时代，不同国家，审美不一样，但对明显低俗的歌曲，必须封杀。 王金说，对于低俗歌曲的管控，首先应当防止这类歌曲出版，对于互联网上钻空子的漏网之鱼，要结合网上巡查、网站自查、网民举报等方式进行实时监控。 王易表示，在音乐监管方面，音乐制作公司应在源头上对歌曲内容进行防范。比如，音乐制作公司常对外出租录音棚，也会有偿为歌手制作专辑，如果发现歌曲内容出现低俗或者违规，音乐公司应该拒绝为其提供制作服务。 某音乐平台内容审核相关负责人透露， 他们对音乐平台内容审核分三个阶段，第一个阶段是对歌手进行审核，因为有些歌手本身就是个争议人物，或者有些歌手在某个历史阶段创作的歌曲属于禁曲；第二个阶段是对内容进行审核；第三个阶段是抽查，防止出现意外情况。 2018年1月，国家有关部门明确提出节目中邀请嘉宾艺人的原则和标准。音乐平台响应规定下架了曲风低俗的演唱团体“红花会”的作品。 6月8日，全国“扫黄打非”办公室约谈网易云音乐、百度网盘、B站、猫耳FM、蜻蜓FM等多家网站负责人，要求各平台大力清理涉色情低俗问题，加强对相关内容的监管和审核。 8月，文化和旅游部部署18家主要网络音乐平台开展自查清理，下线涉嫌违规网络音乐产品4664首、视频10万余条，清理歌单891个。 有关互联网文化管理的相关法律法规正在日趋完善。 《互联网文化暂行管理条例》第十六条明确规定了评定互联网内容是否违规的十个标准。 《互联网信息服务管理办法》第十五条规定，互联网信息服务提供者不得制作、复制、发布、传播含有不良内容的9类信息。 智能审核 王金建议，对于低俗歌曲，一定要封杀，同时也可考虑引入国外的音乐分级制度，进而保护好青少年。 李进认为，分级制度可以让孩子们听孩子们该听的歌曲，成年人也有自己听歌渠道。 在美国和英国，对限制级音乐会贴上“家长指导标志”，俗称“脏标”，比如大家熟知的埃米纳姆或者其他歌手的专辑封面经常有这样的标志。 此外，标为“限制级”的音乐作品还有一套“干净版”，歌曲里的敏感内容会做删除或消音处理，因此大家经常看到同一首歌曲分为explicit（限制级）和clean（干净）两个版本。 但在王易看来，美国音乐产出量庞大，每个社区都有录音棚，大量音乐作品涌入市场，分级制度难以跟上潮流。如果中国直接引入分级制度，很难解决低俗文化带来的负面影响。未来，通过人工智能技术对低俗音乐进行识别是未来发展方向，只有这样，分级制度才有存在可能性。 2019年2月，中央音乐学院发布“人工智能与音乐信息科技博士”招生简章。简章提出，这次博士生培养计划是中央音乐学院首次决定将人工智能和音乐结合，培养学科交叉复合型创新人才。 杨华是北京交通大学计算机与信息技术学院副教授，也是该博士项目专家评定组和筹备组成员之一。在他看来，人工智能技术和音乐的结合对音乐产业具有里程碑式意义。他认为博士培养应该着重三个方向，除了人工智能作曲、人工智能音乐教育外，更要通过人工智能技术对低俗音乐内容进行审核。 杨华称，从80年代开始，人工智能和音乐的交叉学科已经开始研究，甚至有些音乐公司率先尝试“无人录音棚”等高科技音乐录制技术，但是最终都因为技术不成熟而放弃。反观现在，既然人工语音识别技术已经实现了长足进步，将人工智能引入音乐内容审核未尝不可。 杨华承认，人工智能技术应用于音乐内容审核仍然存在障碍，现在人工智能技术无法精确辨识某歌曲是否低俗，这需要专业的人工智能技术人才研究与攻坚。 “人工智能语音识别，就现在技术来看，还不能摆脱对声调依赖，因为中文有很多字、口型和发音很像。如果不依靠声调，就没有办法精准识别，如果声调受到曲调影响，识别精准度大大降低，现有技术还没办法解决这个难题。” 在王易看来，在音乐内容审核上，人工智能技术仍不够完善。在互联网时代，识别、抵制低俗音乐仍需付出高昂成本，而音乐平台作为内容审核方和传播方，一定要承担起责任，阻止低俗音乐泛滥。 （应采访者要求，文中聂伟、李进、王凡、王金、王易、杨华为化名）
瑞幸“跑步”上市，会是下一个商业奇迹？ 5月4日，北京朝阳门外大街三丰北里悠唐生活广场，举办一场投资人沙龙。这次沙龙上，创新工场、顺为资本和源码资本等知名投资机构纷纷到场，他们讨论的主题：如何看待瑞幸咖啡的投资机会。 有投资人认为，瑞幸咖啡资本充沛，手段高明，这种互联网餐饮模式相当有前途。但也有投资人持谨慎态度，认为瑞幸风险太大，在瑞幸找到合适的盈利模式之前，建议谨慎投资，哪怕没有抓住这个风口，也不能将投机当做投资。 自瑞幸咖啡成立以来，“烧钱补贴”、“亏损”、“疯狂扩店”等疯狂商业打法，这也让不少投资人摸不透，但这一度让瑞幸咖啡成为咖啡界的“网红”。 在瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚看来，烧10个亿不代表亏损10个亿，烧10亿是代表已经花掉这些钱，烧出去的每一分钱都是能换来用户的，我认为是值得的。 据最新招股书显示，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，将其IPO定价区间设定在每股美国存托股票15美元到17美元，拟最高筹资5.87亿美元。 招商证券零售业分析师张建称，虽然上市是瑞幸咖啡的必经之路，但在融资方面，行动迅速且频繁的公司并不多见。 在张建看来，纳斯达克上市标准相对宽松，但瑞幸咖啡成功上市的概率不过50%，假如申请港股市场，审核标准较严，瑞幸咖啡很有可能被拒之门外。 某咖啡品牌创始人李磊表示，瑞幸咖啡是“赌徒标的”，也就是为投机者用来“赌博”的资产，人们都相信自己不会被套住，投资人纷纷加入投资行列，第一轮投资人退出后，第二轮投资人再跟进“赌博”。 上市之路——扑朔迷离 瑞幸咖啡上市，出乎意料，但也在情理之中。 从2017年10月第一家门店开业算起，瑞幸咖啡完成多轮融资，在40个城市开业了2000多家门店，并宣称要在2019年底门店总数超过4500家，实现国内市场杯数和门店数量双双超过行业第一星巴克。 招股书披露,截至2019年3月31日,瑞幸咖啡已在中国28个城市开设直营店铺2370家,服务顾客达1.68亿人次,2018年整年销售咖啡杯量约为9000万杯。相比之下，成立于1971年的星巴克，用了近三十年，历经多次股权变更，才从西雅图走向世界。 “作为投资人，我希望瑞幸能顺利在纳斯达克上市，很多投资人付出很多，他们需要这样的机会退出项目，实现变现。”海通证券零售业分析师李梅说。 她认为，一家公司想上市到成功上市需要长时间的酝酿，毕竟B+轮融资刚结束就谋求上市，说明本身资金链并不宽裕，也说明内在运营不健康，别人可能不知道内部管理风险，但纳斯达克一定对瑞幸咖啡的实际情况详细调研。 招股说明书显示，随着瑞幸开店速度递减，其资金链的紧张程度可见一斑。 某咖啡品牌投资人李可表示，瑞幸咖啡的发展迅速，这既是一种优势，也是一种劣势。瑞幸咖啡的上市之路很可能一波三折，瑞幸不一定完全具备上市条件。在纳斯达克批准前，深度尽调一定会到来，如果瑞幸咖啡的盈利模式没有成熟，长期数据缺失，最终很难上市。 李可认为，他看好瑞幸的主要原因是，瑞幸咖啡通过补贴，成为优质流量入口。当瑞幸成为高品质和白领代名词的时候，赚钱方式五花八门。“咖啡只是噱头，只是外表，盈利一定是其他东西。预计五年后，瑞幸咖啡能够比星巴克价格更低，但是估值更高。” 餐饮业独立投资人沈洋对瑞幸咖啡颇为乐观。他认为，从诞生之日起，瑞幸咖啡的融资模式就非常成熟，且富有远见，瑞幸咖啡暂时不会出现资金链条断裂的情况，瑞幸咖啡的非常健康。 李磊认为，瑞幸咖啡是就是为投机者用来赌博的资产，人们都相信自己不会被套住，纷纷加入投资瑞幸咖啡的行列。 “现在，瑞幸咖啡店面建设数量在下降，他们的钱快不够用了，在登陆纳斯达克后，第一批投资者已经有了退出的机会，但是，还会有一系列的投资人进入，他们参与第二轮的“赌博”。 融资不断——神州系加持 瑞幸咖啡一边疯狂“烧钱”，一边不断融资。 2018年5月，钱治亚说，瑞幸咖啡在连续亏损的2个月后，宣布完成了A轮2亿美元融资。5个月后，瑞幸咖啡又完成B轮2亿美元融资。 4月18日，瑞幸咖啡结束了1.5亿美元B+轮融资后，启动美国上市计划，向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，以LK为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司、海通国际等机构为承销商。本次上市，瑞幸咖啡计划向纳斯达克融资1亿美元。 很快，瑞幸咖啡更新IPO招股书，将其IPO定价区间设定在每股美国存托股票15美元到17美元，拟最高筹资5.87亿美元。 创立初期，瑞幸咖啡并非首先采用股权方式进行融资，而是先于股权融资进行了6次的债权融资。 李梅表示，“这种融资形式相当高明，实际上，如果瑞幸咖啡失败，优先支付债权，那么创始人团队最多只会赔掉自己的投资份额。未来，如果项目成功，那么创始人团队能够获得更多的股权，这样的资本布局相当成熟。” 钱治亚曾表示，虽然她在资本方面是短板，但是背后有资本大佬陆正耀的支持，这让她能够更好的专注运营。 陆正耀是神州优车董事长兼CEO、神州租车董事局主席。 “去年我出来独立创业，陆总对我很支持，不但投资我们，还借钱给我，他本来就是我们的投资人。”钱治亚解释为什么请陆正耀出任公司董事长时称，“我不擅长资本，陆总做董事长可以在战略和资本上帮我们把把关，公司现在跑的非常快，这样我可以更专注业务和运营。”钱治亚称，综合这些原因，她就说服陆正耀出任瑞幸咖啡的非执行董事长，她还透露，现在的瑞幸咖啡，自己和陆正耀的股权比例差不多。 招股书显示，瑞幸董事长陆正耀持股比例为30.53%，CEO钱治亚占股19.68%。另外，黎辉（大钲资本）占股11.90%，刘二海（愉悦资本）占股6.75%。 在张健看来，投资者对于瑞幸咖啡的支持，很大程度是对陆正耀的支持，这也是风险投机者的惯用手法。 在他看来，很多风险投资人关注人甚于项目，既然所有项目、理念和创意差不多，那么如何挑选投资方向呢？核心就是看团队，看是否有大佬的加持。这也是中国大量风险投资者的惯用手法，在瑞幸咖啡的盈利模式仍然没有成形的时候，就愿意无条件的支持，不得不说这是“赌”的一种表现。 拓店减缓——亏损20亿 如今，瑞幸咖啡一直被贴上“野蛮扩张”“亏损”等标签。 2019年1月，瑞幸咖啡官方宣布，年末，以门店数量计算，将今年瑞幸咖啡会新建门店超过2500家，成为中国第一大咖啡连锁品牌。 根据招股说明书，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡在过去18个月共计开设2370家门店，其中2018年第四季度开店最快，数量达到884家。其店面数量居于全国第二，主要集中在广东、上海、北京、江苏和浙江等地区。 但是，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸净增门店数量分别为281家、334家、 565家、 884家，而到了2019年第一季度，其净增门店数量仅为297家。 张建认为，瑞幸咖啡不是一流咖啡制造商，根本没法达到2019年底的4500家门店，宣布B轮融资前，资产已经被抵押。另外，瑞幸咖啡成立不过一年多，就要登陆纳斯达克，这说明他们的资金链和现金流不足，如果纳斯达克拖他半年，这家企业肯定完蛋。 “从B轮融资到B+轮融资，本来是仅一次的融资变成了两轮，说明B轮融资并不顺畅，一般是预算成本不足导致。”张建说，瑞幸咖啡长期处于亏损状态，在融资金额不确定前提下，开店速度放缓是必然选择。 “疯狂”拓店，这也让瑞幸资金链捉襟见肘。 招股书显示，2019年第一季度，瑞幸咖啡店铺租金1亿元 ，比上季度增长39%，但门店数量仅增长了14%。瑞幸咖啡面临“维持历史增长率的能力”和“获取足以维持扩张的资金的能力”均不足等风险。 另据显示，2019年第一季度瑞幸咖啡成本10亿元人民币，同比增长628%。收入4.79亿人民币，同比增长36倍。较高成本导致瑞幸咖啡亏损水涨船高，约8221.8万美元，较去年同期317%。成立不足两年的瑞幸，累计亏损金额已超过22亿元人民币。 4月份，瑞幸咖啡即将结束B轮融资时，曾进行一笔常规设备融资租赁，即动产抵押，将咖啡机、奶箱、粉仓等物品抵押做了4500万元的债务担保。 据瑞幸咖啡后来解释，本次动产抵押的抵押权人为中关村科技租赁有限公司，被担保债权数额4500万元，所属地包括北京、上海、广州、深圳、成都等多地门店。债务人履行债务的期限为2019年3月27日至2020年3月31日。 张建表示，瑞幸咖啡本次抵押行为意图明显，为了获取足够资金，愿意尝试不同方式。虽然现在说瑞幸咖啡资金链紧张，为时过早，但它们通过各式各样融资行为在为自己的未来铺路。如今，瑞星咖啡把所有东西抵押换成金钱，不得不说是孤注一掷。” 烧钱补贴——毛利丰厚 在钱治亚看来，瑞幸咖啡还没有盈利时间表，目前确实在亏损状态，并且做好了长期亏损的准备。甚至表示，只有“疯狂”一把，才能培养客户的消费习惯、改变固有的认知，未来，针对瑞幸的后续融资，一切尽在掌控当中！ 根据招股书数据推算，瑞幸咖啡获得1680万客户平均成本只有103.5元到16.9元。其中促销费用从15.8元降到了6.9元，平均每月交易客户数从2018年第四季度的430万人次提升到440万人次。 “瑞幸咖啡的获客成本低廉，我常关注互联网公司的获客成本，从这一点来看，我看好瑞幸咖啡。只要涉及大体量的商业行为和商业组织的构建，只要获客成本低于100元，最终基本都是稳赚的。”李梅说。 但张建认为，瑞幸咖啡的获客成本很可能高于100元。瑞幸咖啡是否能获得大于成本的收益，这要看咖啡的流量是否顺利向其他领域转移。 “瑞幸咖啡的流量和摩拜单车的流量能比？在衡量流量效率方面，不仅要看数量，还要看频率。如果某个顾客是瑞幸咖啡的忠实客户，但他一个月才喝一杯咖啡，那么瑞幸咖啡并不能从这个单一流量中获得更多利润。” 张建说。 一直以来，瑞幸咖啡对新老用户的补贴力度之大令人咂舌，不仅有“首单免费”、“买一赠一”、“送TA咖啡”等活动，还在8月初推出面包等轻食，并宣布到今年年底“一律5折”。与此同时，用户在APP上购买或充值，一般会得到1.8-5折的咖啡券，遇到节假日优惠更多。 瑞幸方面认为，亏损是暂时的，是符合瑞幸咖啡预期的。通过补贴，获取大量客户，是瑞幸的既定战略。 瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞曾表示，“用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴，3到5年内长期坚持。至于盈利，现在不考虑这个问题，3-5年之后再说吧”。 张建认为，时间越长，风险越大，三到五年，任何不确定时间都可能摧毁一个资金链紧张的餐饮公司。这就像OFO一样，资金链断裂，只是一个瞬间的事情。 跻身独角兽，“死磕”星巴克，瑞幸咖啡已然成功，但星巴克市值超过762亿美元，毛利率已连续5 年超过50%，成为咖啡界巨头。 但陈磊表示，从利润率来看，瑞幸咖啡比星巴克低很多，如果瑞幸咖啡在中国大规模开设门店，星巴克的盈利空间会被不断挤压。但是，咖啡领域的毛利率一直过高，即使把毛利的80%到90%拿出做营销和公关，最终的结局仍然盈利。 争夺战——蓝海市场 2017年，中国咖啡年消费量约15万吨，不及美国的10%，在世界范围内位于下位圈。而作为人口小国的日本，2017年也有46.5万吨的咖啡消费量。 时任神州优车董事、副总经理的钱治亚是一名重度咖啡爱好者。她说中国咖啡市场处于爆发前夜，有巨大市场和无限商机。她用一组数据分析了中国与其他国家在人均咖啡消费量的差距，“中国每年人均咖啡消费量只有4杯左右，即使是在北上广深等一线城市，也不过是在20杯左右。” 于是，钱治亚准备了10亿元，开始折腾起了咖啡生意。 根据CBNData 《2018年度中国咖啡行业洞察报告》提供的数据，我国咖啡消费市场规模在700亿左右，而从咖啡饮用结构上看，现磨咖啡的市场份额仅占16%，也就是112亿。 伦敦国际咖啡组织的统计数据显示：全球咖啡消费的增速是2%，而中国是15%，预计到2025年，中国的咖啡市场将达到1万亿人民币。 星巴克CEO凯文·约翰逊在2017年就说过，中国消费者平均每年每人消费1.5杯咖啡，而美国这个数字是300杯。 此外，中国中产阶层将在2021年达到6亿人，是美国人口总量的两倍。但因价格太贵、购买不方便等因素，咖啡在中国是一个远未爆发的行业。 正因如此，2017年以来，资本开始关注本土咖啡品牌。除了瑞幸咖啡，连咖啡、seesaw、Greybox、友饮咖啡、莱杯咖啡以及咖啡零点吧等都获得投资。 值得注意的是，瑞幸咖啡完成1.5亿美元B+轮融资，其中私募基金管理者、星巴克最大主动投资商贝莱德的投资多达1.25亿美元。 此前，瑞幸和星巴克在营销方面的隔空喊话和无形竞争，让这两家咖啡公司绑定在一起。 2018年5月，瑞幸咖啡初建时，曾在公开信中表示，“在业务开展过程中，遇到来自星巴克的不正当竞争，并以垄断为理由，拟向有关法院提起民事诉讼。”星巴克回应称，“无意参与其他品牌的市场炒作，欢迎有序竞争彼此促进”。 陈磊认为，瑞幸咖啡只是二流品牌。这种品牌我见得多了，尤其是红酒，口味一般，价格昂贵，专注于营销和广告，基本都一个套路，大笔烧钱，最终还是消费者买单。 “这是典型的碰瓷行为，我们管这个叫做‘碰瓷营销’。”在陈磊看来，瑞幸咖啡对一家市场排名首位的老牌公司隔空喊话，相互扭打，这让初创公司和老品牌绑定在一起，成为新闻焦点。 （应采访者要求，文中张建、李可、李磊、李梅为化名）
狂奔的生鲜零售“踩下”急刹车 两年前，正值盛夏，阿里巴巴董事局主席马云在人群簇拥中，首次“巡视”盒马鲜生（以下简称盒马）上海金桥店。驻足在海鲜池的时候，饶有兴致的马云还捧起一只帝王蟹。摄影师拍摄的这一幕照片火爆网络，盒马也名噪一时。 马云在参观时问盒马CEO侯毅：“按照这种模式，盒马鲜生可以开多少个店？”侯毅回答，“如果把一线城市和省会城市都算在内，可以开2000家。” 时隔不足两年，盒马关闭了昆山一家门店，这是盒马开店150家之后，首次闭店。盒马回应称，做零售没有百分百的事情，尤其门店规模上去了，好的要更好，差的也要及时调整。 三年以来，不仅互联网巨头布局“生鲜超市+餐饮”，永辉、大润发、新华都、物美、苏宁、联华、步步高等传统商超也纷纷入局。 彼时，以盒马为代表的“生鲜超市+餐饮”模式，伴随新零售风口，搅动实体门店和生鲜消费市场。 关注生鲜供应链产、供、销、端环节项目投资的星瀚资本创始合伙人杨歌认为，盒马依靠阿里资本和巨大流量，也没有保持一路狂奔的姿态，主要问题是生鲜果蔬、日常农产品及快消品等做成精品，商业模式相对较“重”，价值增值很难从成本和供应效率上体现出来。 进入2019年以来，互联网巨头以生鲜+餐饮+即时配送的零售模式，或停业调改，或开店遇阻，它们在舍命狂奔一段时间后，“踩下”急刹车。 关店 “线下的企业必须走到线上去，线上的企业必须走到线下来，线上线下加上现代物流合在一起，才能真正创造出新的零售起来。”2016年，马云在杭州举办的云栖大会上说，从明年起，阿里巴巴将不再提出电子商务这一概念，线上、线下和物流结合在一起创造出新零售时代。 当年年底开出第一家门店的盒马，便是阿里开启新零售时代的尝试。 次年，马云和阿里高管们“站台”的盒马，被媒体捧为线下新零售创新样品，布局B2C生鲜零售也成为热潮。 一时，家乐福的极鲜工坊、新华都的海物会、步步高的鲜食演义、百联的RISO系食、大润发的大润发优鲜、联华的精选未来店、复华集团旗下的地球港、本来生活实体店、京东7FRESH、苏宁苏鲜生、美团小象生鲜等，“生鲜超市+餐饮”模式遍地开花。 彼时的侯毅说，“目前，盒马鲜生正处在‘舍命狂奔’的状态，只要有地方，有成熟的社区，就能开店。” 2018年12月12日，盒马武汉帝斯曼广场店开业，这是盒马第100家门店。甚至，侯毅高调宣布，未来盒马要开1000家门店。 把100家、1000家作为拓店目标的不仅是盒马。据网络平台上的公开报道显示，2018年，超级物种曾计划开店100家；同年，京东7FRESH宣称未来3-5年开设1000家门店；小象生鲜也曾流出“2018年开出20家店，2019年开出50家店”的目标。 但是，曾经的豪言壮语尚未散去，背后的困境接踵而至。 2019年4月，美团旗下新零售业态小象生鲜位于常州、无锡的门店关闭。美团回应称，小象生鲜正在进行试点期内的调整。一个月后，苏州昆山吾悦广场的盒马门店闭店，这是盒马开店150家之后，首次关店。 2019年4月，侯毅坦言，“此前，盒马舍命狂奔，肯定会有开过头的（情况），开过头就调整。” 金沙江创投合伙人杨志伟曾向人民网创投频道表示，新零售、盒马模式、无人零售等风口，是“水到渠成”的事情。如今，流量变得越来越贵，客户的消费体验要求越来越高，场景化消费也越来越多，当阿里、京东等电商发展到一定阶段后，其瓶颈在于消费体验无法满足，而场景化消费在线下才能满足，只有把线上、线下融合打通才可能解决体验约束、场景的问题。 杨志伟认为，传统零售业到电商，再从电商回到实体店是一个螺旋式发展过程。绝对不是说线上到了线下，或者线下到了线上，他们必须提升让1+1大于2，提升新零售、新消费体验、新商业模式。“螺旋式发展的过程和技术、移动互联网连接，大数据驱动息息相关，这些基础设施带来了行业变革和新O2O融合机会。”杨志伟说。 “填坑之战” 但在生鲜创业者王志飞看来，虽然生鲜零售高频刚需，GMV也非常大，看上去并不是那么“美好”。 “阿里的生鲜零售没做起来，因为商品价格昂贵。”曾在阿里集团任职过的王志飞说，盒马是餐饮结合，卖高档海鲜和烹饪，客户偶尔体验，并非高频，“生鲜行业可以通过互联网改变行业效率，但供应链成本和流量依旧是个难题。” 侯毅在谈到当下“生鲜超市+餐饮”模式将餐饮作为新零售标配时表示，“一定酸甜苦辣，各有各的收获”。 侯毅坦言，“在市中心做餐饮很好，因为中午有大量的人群来会吃饭，但你去了社区，你发现周一到周五中午，餐饮生意很差。这个时候，你就得反思在哪一类商圈的店，我们要高配餐饮；在哪一类商圈的店，我们要低配餐饮。” 2019年伊始，盒马开始布局“一大四小”门店体系。即盒马鲜生以4000平米以上的大店担当“一大”的模式，覆盖购物中心，模式为“生鲜+超市+餐饮+外卖”。另有四小，分别为盒马菜市、盒马mini、盒马F2、盒马小站。 以前，盒马选址以人气旺、核心区域型商圈为主，比邻高端社区，方便做纵深客群经营，保证相对稳定的消费力和客流。其消费人群画像集中于有房、有车一族，占客户比重为65%~70%，平均消费力能力高。过往，盒马对自身客户群的定位是对价格不敏感，对品质、新鲜有高要求的群体。 “大多数人还是价格敏感性驱动，在打中高端市场的时候，难度较大。”杨歌说，忠实客户相对还比较少，大多数人群都是尝鲜。 在杨歌看来，类盒马模式的“生鲜超市+餐饮”业态，多是通过“包装”做独立零售品牌、高级连锁门店及生鲜产品。中高端、高质量的门店及蔬果生鲜模式要在产品的高效物流仓储及细化管理上下功夫。 众海投资副总裁张烨秋向人民网创投频道表示，目前，生鲜零售市场高度分散，但各个玩家仍然有利可图，是一个具备颠覆可能性和价值的行业。“从品类来看，生鲜品类是一个高购买频次且在一定区域内具备马太效应，容易规模提速。 另外，近几年下游互联网渗透率足够高，上游随着物流和冷链资源、技术的完善，借助互联网颠覆，原有行业在这几年也看到曙光，一旦这个模式成立，不仅仅只卖生鲜。” 在杨歌看来，生鲜零售店通常有五种成本，商品的采购经销成本、仓储成本、物流成本，店面和仓储工作人员的运营管理成本（一般来讲，小店3个人左右，大店则5到10个人，一般的小型仓3到6个人，大型仓在20人以上），以及金融成本。 杨歌算了一笔账，在中国二三线城市，中小体量门店通常在50到100平米，甚至低于50平米，SKU在千种以上，客单均价低于30元，平均耗损率在5%~10%，店员四个人左右，每个店员月工资大概2000到2500元，每月销售额在5至10万。 “小店客单价很低，平均在30块钱以下，但消费频次高，这样的话，一个店的流水做到月销售额10万就是极端了。”杨歌说。 杨歌说，小型创业公司做不到这点，小公司在系统管理和人员招聘、金融层面、供应链的成熟及成本上都有劣势。 侯毅毫不避讳地说，新零售有很多坑需要去改变，需要进行“零售填坑之战”。他直言，“我们也在反思，盒马的商品是不是最佳的商业模式？” 盈利困局 有券商人士认为，至于盒马，其自2016年开出第一家门店至今，单店盈利始终是其难以逾越的鸿沟。 近期，三江购物在《三江购物俱乐部股份有限公司关于全资子公司股权转让暨关联交易的公告》中称，将出售子公司浙海华地给杭州盒马；同时，浙海华地营业收入占三江购物2018年营业收入的比例为7.00%。 这里，浙海华地是盒马原来在浙江地区的加盟商，共有4家盒马门店。而三江购物2018年营收为41.33亿，由此不难算出浙海华地营收约为2.89亿。另外，2018年浙海华地净利润为-2349.14万元，这也不难看出4家盒马门店的亏损状态。 永辉云创向人民网创投频道称，超级物种的核心定位是品质食材体验店，而餐饮是为食材打造最好的“试吃体验感”，也是引导用户购买食材的重要前提，他们希望用户在超级物种餐饮体验后，产生购买食材的意愿。“作为零售品牌，我们最终目的是食材零售。” “体验式消费无疑是吸引客流一种方式，但到底是体验主导还是消费占主导，我认为门店最终靠消费者的消费把成本赚回来，体验只是一种感觉。”杨歌说，门店在体验感上，要高设计、低成本，投入比产出高，但你花了大量的成本在体验上，而体验本身的现金回流不好。 杨歌说，目前，生鲜零售只是打造体验感觉和提升市场热度，这种新零售模式还是通过展现形式吸引客流，从C端增加影响力。另外，生鲜零售要把B端做强，继而再去映射其他领域，这其中与宣传品牌和增加市场黏性有关。 2018年9月，侯毅在阿里集团投资人大会上分享的数据显示，截止到2017年7月，七家运营1.5年以上的盒马门店，单店日均销售额超过80万元和单店坪效（平均营业面积4000平米）超过5万元，线上销售占比超过60%。但对于2017年和2018年新拓门店的状况却未提及。 据北京晨报报道，盒马最小的门店面积也在4000平方米到6000平方米，开店成本在几千万元不等，算是“重资产”。 “开店成本很高，经营难度大。”杨歌告诉人民网创投频道，单个门店回本周期在18个月内。也就是说，在这期间打平运营成本再收回开办成本，就可具备生存能力，形成一个较好的财务模型。但是，收回成本的前提条件是门店月现金流为正、每个月有净利。 “如果你在18个月内，收不回来成本，这个模型就不佳，所以18个月就是一个门槛。”他说。 在张烨秋看来，目前，尽管各区域内陆续有头部品牌出现，但国内生鲜零售市场仍然比较分散，这不仅受制于各地需求的差异化，还受制于背后非标品保质期短、生产集约度低的供应链体系。 招商证券商业零售首席分析师宁浮洁向人民网创投频道表示，既可到店消费又可到家消费的本土化“生鲜超市+餐饮”门店模式，是零售行业发展的一个趋势。由于到家与到店相交叉，在门店前端上给C端用户的感受可能类似，但后端的供应链能力不同。“但供应链的打磨需要较长时间，包括盒马也在探索。” 宁浮洁说，新零售门店要将商品结构，随着门店所在地区进行调整；另外门店要打造面向中高端、中低端等全等级、全品类划分的多维度供应链体系，降低采购成本。 资本助力 在外界看来，马云的“巡店”意味着阿里集团正式“认亲”盒马鲜生。 早在2016年，首家盒马门店开业后便获得阿里巴巴集团1.5亿美元战略投资，甚至被视为阿里新零售战略的重要一环。此后，盒马开启了疯狂扩张之路，短短三年时间内，盒马已在全国布局150家门店。 侯毅曾公开表示，盒马将是阿里新零售的核心项目，并且会共享阿里生态的诸多资源。 “生鲜是个大事业，需要大体系的支撑，要么有巨额资本，要么投入足够时间。”百果园创始人余惠勇说。 深圳的百果园做了18年水果生意，去年获得由中金智德、中植资本、中金汇融等机构投资的15亿元人民币B轮融资。但百果园在前七年都亏损。 此后，百果园开始拓宽边界、寻求自身增长，战略发展方向从一家专业、垂直的水果连锁商，转向生鲜领域，推出独立生鲜平台“百果心享”。 百果园运营总监孙鹏认为，对于生鲜零售而言，单纯做渠道意义不大，企业布局生鲜市场应该跳出单纯的模式创新和服务创新。“要做就做成生鲜食材里的小米，做好商品，做好供应链、做好生态链。” 在杨歌、王志飞等多位新零售行业人士看来，生鲜零售门店要成功，一定要翻过四座大山，一是行业资质和政策，二是地产，三是互联网流量，四是供应链。 他们认为，在这四个方面有极强的优势，通过精细化运营把成本降低，生鲜零售门店才能生存。 杨歌说，“生鲜超市+餐饮”连锁门店往往需要前置仓，以满足少则100个SKU，多则四五千个的SKU。 “你要收回前置仓的建造成本，基本上需要在3到5年之间。一般来说，小前置仓一个区一个，大前置仓一个市区一个，如果大前置仓在4年以内收回成本，那这个商业模式就很好，但大多数的前置仓都在4年以上才能把成本收回。”杨歌说。 在杨歌看来，像永辉这种公司，它已经拥有连锁超市和供应链，然后再“自上而下”去开生鲜门店，前置仓和供应链相对成熟，有利于店面在早期控制经营成本。 杨歌认为，“自上而下”的零售大品牌，本身具备极强的运营能力和融资能力，财务模型轻便，可以度过开办和迭代周期，它们更容易度过3到4年的瓶颈期。 “如果创业者‘自下而上’去拓店，一旦运营效率上不来，在18个月内，收不回成本，而又要去继续建仓，在没有极强融资能力的情况下，根本活不过三年。” “农村包围城市” 这几年，大批生鲜零售门店在资本助力下，犹如“雨后春笋”般涌现。 据前瞻产业研究院提供的《2016-2021年中国生鲜电商行业解决方案与投资策略规划报告》提供的数据，2011年，我国生鲜电商市场规模仅为10.5亿元，到2012年增至40.5亿元，同比增长286%，到2013年生鲜电商市场规模为130.2亿元，同比增长221%，2014年生鲜电商市场规模为260亿元，同比增长100%，2015年市场规模为560亿元，同比增长115%。 冻品在线CEO林志勇在接受媒体采访时表示，生鲜电商市场渗透率在4%，这很正常，生鲜这一领域目前还处于一个高度分散状态，并没有形成寡头市场，无论是京东、天猫、阿里等生鲜频道所占据整个市场份额都不是太大。 王志飞坦言，他和其他生鲜创业者都在摸索新零售模式，对于“生鲜超市+餐饮”模式而言，探讨模式是趋向刚需还是个性化。如果趋向个性化，即使是同一种模式门店也都各有设计；如果要选择体验式，那就是餐厅的路线，切入市场，最终还是切入大众刚需，回归下沉。 杨歌认为，中国是个典型“农村包围城市”的市场，只有下沉了才能做好。对于生鲜零售而言，你想增值这一部分，难度非常大，最终走向高端餐饮的路线才能继续。不可能既做中低廉的供应链，又做这种高端的体验，这样就两套体系分叉了。” “盒马、7FRESH，超级物种等生鲜零售门店，是在入口点捕捉大众眼光，让消费者觉得这种模式很好玩、很新鲜。但最终这种模式又不得不选择‘下沉’。”杨歌说。 在杨歌看来，生鲜零售很像抖音，如果你定位于一线城市，持续时间不会太久，用户量也不会增长到4亿以上，所以下沉到大众人群才能做大。 杨歌认为，目前，生鲜零售门店也是抖音经历的过程，最终是网红商品占据主导地位，商品多样化，毛利高，流水速度快，单店坪效足够，这可以根据中国市场的情况调整，但不管新型的餐饮店，还是生鲜零售店，甚至消费品零售店，大同小异。 张烨秋也表示，全国性生鲜大品牌的窗口期，已对大多数新进入的创业公司关闭了，生鲜行业创业，尤其是尚未获得巨头企业支持的创业者，应该调整自己的定位，聚焦在巨头尚未进入的市场，致力打造区域性头部品牌。 “生鲜零售的市场，可能出现基于全国供应链和流量的独角兽企业，甚至可能出现基于不同区域的多个独角兽品牌。”张烨秋说，不过，SKU丰富度、履约效率及成本、性价比，折旧率等要求生鲜创业者要做好流量和GMV规模，还要基于大流量和大GMV，建立深层次供应链，打造产地优化能力。 （应采访者要求，文中王志飞为化名）
互联网“菜场”争夺战 “外卖！” 4月14日，从公司加班回到家不久的互联网人士王益从外卖小哥的手里接过蔬菜和海鲜。半小时前，住在北京市朝阳区北苑路北的他，在新下载的某买菜app上，购买了周末做饭的食材。 “这两天，听同事们说有个新平台也在这边做买菜业务了，不仅送货上门，折扣多，比社区菜市场还便宜！”每逢周末，王益喜欢买菜做饭。 近期，互联网买菜风潮涌动，新平台犹如雨后春笋般冒出，好奇心强的王益也不时更换平台“尝鲜”。 据公开数据显示，2018年中国生鲜零售的年度总销售额达4.93万亿，仅有不到3%的交易来源于线上。 互联网买菜也成为巨头眼中“肥肉”。美团、苏宁、饿了么等在近期动作频频，苏宁小店于4月下旬上线苏宁菜场；美团直接上线美团买菜APP；饿了么与叮咚买菜战略合作；盒马菜市也在上海低调开业；腾讯投资谊品生鲜；连罗森便利店也开始尝试社区生鲜…… 一时，“买菜”争夺战打响，在互联网“菜场”上演一场没有硝烟的战争。 01 “去年，全市场已经有几十家这样公司了。” 聚焦垂直电商领域的投资咨询师张瑞对人民创投说，早在2016年，市场就出现了不少针对社区C端用户的互联网买菜相关公司，以及一些在支付、电商、社交、本地服务等领域有一定市场基础的公司，它们或多或少布局了互联网买菜业务。 如今，互联网“菜场”正逐渐成为新消费模式。以饿了么为例，其通过App上的“买菜”版块业务，连接上不少城市的线下实体菜商：2018年，6成的买菜外卖订单实现了客单价超过40元。其中，定福庄北一区农贸市场2018年的订单量同比增长了11倍。近一年来，北京消费者线上买菜的客单价接近60元，比全国整体高出18%。 与饿了么连接一线菜商不同的是，美团买菜APP和小程序在上海和北京的试点运营，是通过自建“便民服务点”，服务周边1.5公里范围内的用户，外卖配送上门；苏宁小店的“买菜”业务，则需要用户到线下门店自提。 按配送与否划分，互联网买菜分为美团买菜、饿了么等果蔬配送上门，另一种是不进行配送，由用户到指定线下门店或摊位自提，这种模式是让C端用户办理家庭卡，习惯互联网购物的年轻人下订单，老年人拿卡去取货。 在张瑞看来，社区里看似潜在客源的大爷大妈，大多数人没有互联网购物习惯，而且中老年人这一买菜群体对价格很敏感，所以互联网买菜业务的主要客群是年轻白领，但是白领做饭又不多。 这次，吸引王益在新上线APP买菜的是价格，注册、下单能领取38元新人红包。“很多菜和海鲜折扣不错，有4.4折、6折、7折、9折等不同力度的优惠。” 据王益所用的买菜App显示，约600g黄瓜3.99元，约500g的丝瓜5.8元，约350g的西红柿折后3.9元，近600g的藕5.29元，500g左右的牛肉块25.9元，3个蒜头2.9元等。 “家里长辈总买菜，如果网上持续优惠，那还省去超市采购的时间和力气。这次我买的果蔬质量比较好，其中一种水果没有（货）了，店家主动电话询问是否可更换另一种等价水果。”王益说。 02 “有优惠才有人买，多做促销活动。”在谈到社区互联网买菜时，一位从事跨境电商业务人士说，目前社区生鲜的出货量很大，但“不小心亏死你”。 “竞争太激烈，还是靠烧钱补贴，因为大家没有这种消费习惯。互联网买菜公司没有补贴的话，很难开展业务。”该人士说，去年，他接触过不少类似社区果蔬的互联网业务，但是这些公司死了一批又一批。 北京的一家菜市场摊主王敏告诉人民创投，去年，他们就接入互联网外卖业务，通过“外卖”把自家的蔬菜卖出去。“一般情况，周一到周五的外卖订单多一些，周六日也会有订单，但很少，具体订单数量没统计。” 王敏说，她通常在网上接到订单后，根据订单的菜品需求进行人工分拣和包装，然后等外卖小哥过来，配送给客户。 但是，王敏并不知道顾客在网上平台下单时的商品价格。她称，外卖平台每单要收取她们18%的抽成，“时间长了，网上买的价钱，肯定比我们店里贵，要不然平台怎么赚钱？” “为了培养消费者消费习惯，就靠价格优势吸引消费者了，也就是成本比超市和菜市场高，所以质量差不多，售价反而低，而消费者不管你后台投入，不低没人买。”张瑞认为，但补贴结束后，互联网买菜业务盈利太难了。 “蔬菜肉类这种属于非标品，做成标品比较难，传统大型综合超市不需要把非标品分拣成标品，但消费者在互联网买菜平台上下单是单个的，要分成一单才行，所以分拣还是要靠人工，但分拣的时候不能有一点坏的，分拣工人为了提高效率，有一点疤痕的东西就直接扔了，损耗比传统超市还要高。”在张瑞看来，互联网买菜的的模式分拣损耗与成本都比传统大型超市高，但蔬菜价格又不能比传统超市贵。 他认为，美团买菜、苏宁菜场、饿了么买菜等规模做起来之后可能会向生鲜果蔬集采的方向发展，相对成本较高的蔬菜二批商采购只是一个补充。 张瑞说， 社区电商是互联网“由虚落实”又一次重大进步，互联网衍生出的电商改变了公民的消费习惯，促进零售业变革，衍生出的O2O又在引领服务业变革，而社区电商则是在传统B2C电商、O2O基础上的升级，进一步拓展互联网在公民生活中发挥的作用。 “但前置仓成本、配送成本以及生鲜果蔬的损耗，都决定了这门生意成本高。”张瑞说，现在还是处于补贴获客阶段，保证商品质量基础上有折扣，C端用户才会买账。 03 大多数互联网买菜公司或相关业务，采取的是城市前置仓。 “在小区门口开个小仓库一样的门脸，或者和小区附近的便利店合作，一个前置仓大概覆盖2-3个小区。然后互联网公司需要计算有多少户家庭，开几个前置店。”张瑞说，蔬菜本身价格低，从蔬菜基地直采或者从菜市场批发再集中运送到前置仓的配送成本，平均下来并没有多少。但供应链环节上的最后一公里配送成本最高，消费者也不太愿意承担这种成本，即使公司本身就有配送团队，但向C端用户收取配送费也不划算。 张瑞称，因为配送成本很高，他所接触到的互联网买菜业务公司希望用户下单后，在晚上下班后自取，但白领消费者正希望省去菜市场和实体店选购的时间。 在国泰君安证券2019年度策略报告中，我国生鲜市场规模超4万亿，但生鲜超市占比仍然较小。农贸市场仍然是满足食材需求的主要采购渠道，占生鲜总体规模的73％。此外，自2011年起，生鲜超市的交易规模增速正在稳健提升。 上述国泰君安的报告认为，在生鲜产业化的过程中，供应链变革将是其中最重要的一部分。目前国内传统生鲜供应链从农户生产到食材供应商、加工商，然后再经历多层经销商到达销地批发市场，不仅提高了生鲜的损耗率，也使得最终生鲜加价甚多。 当下的互联网买菜模式，也绕不开供应链的话题。 李文是一名曾在2018年参与社区拼团项目投资的私募投资经理。他告诉人民创投，生鲜果蔬是不受经济大形势影响的刚性需求，BATJ等互联网头部企业和沃尔玛、家乐福等传统商超在近几年通过各种形式来挖掘这一市场，所以互联网买菜业务的出现不难理解。但是，当巨头企业的电商业务发展到一定规模时，垂直领域的需求自然会催生更加细分针对性的业务条线。 “其实美妆、母婴、拼团，甚至针对男性的经济消费，垂直电商的逻辑与互联网买菜业务的逻辑有一定相似性，电商产业在到达一定规模后更加细分的模式。”李文认为，虽然生鲜电商已经不乏入局者，但供应链、分拣、配送等成本一直是果蔬生鲜业务难题，这与入局者是否有巨头背景没有关系。 “在保证更好的果蔬品质基础上，怎么降低成本和保证价格实惠，这并不容易。”李文说，互联网买菜业务需要配送到家的话，不管是设立前置仓还是自设门店，成本都不低。 国泰君安证券的研究也显示 ， 线上线下联动正在让生鲜从过去的满足消费者痛点向新模式迈进。电商业务标品渗透率边际提升空间有限，生鲜品类成为目前线上、线下参与者主要竞争点之一，到家业务将成为新零售业态演进过程中标志性的一站。到家业态主要形态有门店到家和前置仓到家，核心在于将仓储环节前移。两者在成本与效率上定位不同：门店到家成本相对较低，但同时效率也相对较低，且SKU量少；前置仓模式效率高，同时成本相对较高。 “我觉得我们卖的菜跟外卖订饭的不一样。”被问及互联网企业自建门店或前置仓会不会对他们传统菜场带来挑战，王敏坦言，顾客上班的时候，蔬菜外卖的订单才会多点，但她家菜市场的菜，价格不赖，分拣也不比网上差，而且新鲜。如今，周边的居民都是常年老顾客了，哪那么容易都被他们挖走，“我们也跟着互联网升级啊！” “实话跟你说，你在手机上买菜，真不如到我们这买。”王敏正忙着把打包好的蔬菜递给外卖人员。 （文中张瑞、王益、王敏、李文均为化名）
人人车“转型”风波与李健成长试错 “李健是个有情怀的人，作为创业者，他很值得敬重。”近日，北京二手车公司CEO张峰表示，人人车当下的状况，属于“人对”、“事儿不对”。 张峰所说的人人车当下状况，是指近日在李健宣布人人车战略升级前后，“暴力裁员”、“关闭所有站点”、“资金链断裂”等人人车相关破产传闻的发酵。 不仅如此，近日还有媒体披露，最近人人车长春分公司下发的口头通知，要求2月28号全员正式上班，而且还带上了几个附加条件——全员都要进行一天3次签到，早上9点、中午13点、晚上18点各签一次，如果有漏签的将自动离职。 在舆论的广泛关注中，人人车以“假消息”、“一切业务运转正常”等公开回应传闻。人人车公关部相关人士向人民创投称，如今，人人车会先集中精力，合法合规地解决因为公司战略升级出现的人员过渡问题，而一日多次打卡并不是公司统一的安排，是有的分公司正在进行合伙人相关的业务培训，但关于公司当下的运营情况和人员过渡问题的解决方案等话题，不愿多谈。 2月22日，李健在接受中国企业家杂志采访时透露，人人车下一轮融资也即将开启，更重要的任务是，把新战略坚定不移地执行下去，今年之内实现盈利。 尽管李健试图通过开启融资的消息向外界传达自己的信心，人人车公司也在面对质疑时称，与成都市金牛区的合作将是由政府搭台协助人人车，通过银行、基金、金控平台等市场方式，逐步实现获得40亿元甚至更高的资金支持。但网络传闻和战略调整期带来的裁员风波，不断凸显着人人车成长的阵痛和李健在商业模式上的试错。 “过气”的C2C模式 从事二手车行业的李靓认为，目前，人人车、瓜子、优信三家公司算得上二手车交易平台行业的头部企业。 “人人车、优信和瓜子二手车身上都有创始人的影子。”在李靓看来，她对戴琨了解不多，但是听接触过的人说他相对比较高冷，视野也比较高；杨浩涌是个典型的商人，追求曝光量、追求领先，瓜子的战略也是这样。而李健创业是因为自己卖二手车的时候被人宰了，所以他想自己办个二手车买卖平台，没啥经验。” 人人车创始人兼CEO李健在百度工作7年，曾是百度最年轻的产品总监，后历任58同城产品副总裁和微软亚洲（互联网）工程院副院长，具备丰富的互联网产品开发和运营管理经验。 2014年4月，在上地科实大厦成立二手车C2C交易模式的人人车，当时依托互联网进行二手车交易平台新业态。 瓜子二手车创始人杨浩涌同样拥有58同城工作经历。 作为赶集网的创始人，他也在2014年布局了二手车业务——上线“赶集好车”——也就是现在瓜子前身。 在赶集网和58同城合并后，出任新公司联席CEO的杨浩涌宣布，“赶集好车”更名为“瓜子二手车直卖网”。2015年11月，“瓜子二手车直卖网”宣布从赶集分拆，之后杨浩涌辞去在58赶集集团的所有职务，开启了瓜子二手车全新发展之路。 李健与杨浩涌都选择了C2C模式作为创业切入点。“没有中间商赚差价”也成为承载他们创业梦想的口号。 “C2C是一个很美好的事情，利用了大家相信‘无中间商’的美好，但实际上我们从商品零售环节来看，卖什么东西没有零售商？这都是有的，所以我觉得这不是一个能做下去的事情。”在二手车公司高管王冲看来，零售商解决了行业囤货市场风险的问题，不同商品会有不同经销商在囤货。 “车商只有去囤自己所了解的、符合所在地区消费人群的车才最经济，如果整个市场库存都是一家公司来囤或者没有人囤，这就变成消费者来承担这个巨大风险。”王冲说，这样的话，二手车C2C模式是走不下去的。 在王冲看来，以C2B交易模式为例，该商业模式来已在全球范围内广泛应用，比如已经获得数亿美元融资的Auto1公司，覆盖欧洲很多城市，成为跨国C2B模式的代表。东南亚、中东、俄罗斯等地域也都有很大的C2B企业，日本的Gulliver采用C2B和B2B两种模式也已经上市。 张峰也同样认为，李健采用C2C 模式进入二手车市场，已被人人车的实践全面否定了，之前同样采用C2C 模式的瓜子二手车，如今转成B2C的保卖模式。 但李健在接受中国企业家杂志采访时表示，C2C模式的本质是透明交易，人人车新战略仍然是建立在C2C的基础上，“我们没有放弃C2C，我觉得今后也不会放弃。” 保卖业务 目前，人人车以C2C模式进入二手车市场，涉足二手车交易、金融服务、滴滴运力生态、售后等交易服务业务，同时还设有二手车严选商城。 在二手车交易方面，人人车为车主提供上门估值检测、代卖、置换等服务。 二手车电商严选是从海量二手车中选出优质车源，继而在线上线下集中展示售卖，买家可一次性集中挑选车源，车辆符合标准的卖家也可提前获得预付车款。 2018年初，人人车尝试保卖业务，覆盖包括北京、上海、深圳、广州等在内的全国80余座主要城市。 所谓保卖业务，是对于优质二手车，由智能系统定价，平台与车主签订保卖协议并预付80%车款，保卖车辆放在线下卖场出售后再支付车主尾款。 王冲并不看好二手车交易平台推出的保卖服务。“在二手车市场，经销商是按资本回报率来算经营能力。比如卖十台车，有两台车亏损，但八台车盈利，整体盈利就OK。但是如果说做保卖业务，承诺未来15天卖掉，也就是要拿资金买效率，会导致库存急剧增加。一旦出现主机厂降价情况，铁定亏。” 张峰也说，前两年倒闭的二手车C2C鼻祖美国Beepi公司，就是以给消费者提供二手车在线保卖服务，收取 9%服务费的模式切入市场。“最终害死它的也恰恰是这个保卖服务，大量保卖车辆亏损把 Beepi 拖垮。” “对于平台来说，二手车的毛利4%左右，主机厂降10%，那就做不起。只要是做二手车交易平台，一定不能拿资金买效率，让资金规模膨胀，这是底线，唯一能做的就是通过服务优化，不断提高卖车和买车效率。”王冲认为，二手车电商平台真正的对手根本不是各个电商平台，而是要跟传统交易模式进行效率竞争。 “虽然二手车电商平台发展迅猛，但车源和效率一直还是二手车行业两大痛点。”王冲坦言。 除了C2C模式外，人人车方向也在C2B拍卖业务、打造自有金融产品体系、与滴滴合作、在全国开设线下直营店、保卖业务等方向上不断试错。 其中，与滴滴的合作则是在人人车获得滴滴战略投资之后进行的。据媒体报道，双方联手为滴滴平台上的车主提供包括二手车、新车在内的高性价比车源和用车解决方案。 2018年5月，李健对外公布与滴滴合作的“成绩单”：自2017年9月滴滴为人人车开放流量入口后，30%流量来自滴滴的导流，新增销售数量也有近三分之一来自滴滴。 但是，滴滴在资本寒冬中的业务收缩，人人车还能获得多少支持尚不可知。 “转型升级” 一度，人人车也曾宣称要将业务开进200个城市。 2015年11月，人人车签下黄渤作为代言人，花费7000万元在全国各大媒体和渠道进行广告投放。 2017年10月，李健表示，人人车决定投入10亿元，正式开启广告营销模式，抢占市场。这次广告投放力度是最大的一届，将从今年持续到明年年初。也就是说，三四个月花掉10亿元广告费。 孙红雷、王宝强、黄渤作为瓜子、优信和人人车的代言人，以广告的形式出现在社会媒介载体之上，力图提高知名度，提升在赛道上的市场占有率。 艾瑞咨询的研究数据显示，2015年二手车电商的广告投放总额超过8亿元，2016年广告营销相关支出达到12亿元，2017年几大二手车电商平台广告费用突破了50亿元。 李健也曾这样解释广告战的意义：“用户需要一个有品牌的平台，这个需要是实实在在的。广告战背后每家的广告逻辑是不一样的，但想要尽可能早地出现在用户面前，就需要付出比较高的成本。但品牌的宣传在3-5年后就不再是重点，长期来看口碑的沉淀大于一切。” “人人车不盈利，这跟广告投放没什么关系，那是因为员工没有尽职尽责，导致交易效率不高。”李健说，人人车广告投放成本并不高，在这个行业的广告投放里大概排第三、四名。2019年，二手车行业还会继续烧钱打广告，但人人车的广告投放是理性的。每年广告预算金额都不大，而且相对平稳，今年投放量会保持去年的节奏。 李靓对人民创投坦言，缺少二手车经验的李健吃了不少亏，很多模式都在尝试。 “在广告上投入太多了，但是二手车不是个流量生意。”在李靓看来，2015年下半年、2016年和2017年是瓜子、优信、人人车广告战的高峰期。 “这个行业试错成本很高，每一个试错至少几个亿投入，你才能试出个端倪出来。”王冲说。 “二手车公司投广告能怎么投？能超过主机厂？中国全是主机厂。”在王冲看来，二手车交易平台核心竞争力还是在于用户成交量多少，也就是转化率。“流通服务业核心是流通的半径和服务成本降低，不顾及效率的公司一定干不下去。”王冲说。 据AI财经社披露，2016年第三季度，大规模烧钱之后，人人车在资金链上出现了困难，用李健的话说是“只能干挺着”，人人车在那时逐渐被瓜子赶超。 “这个行业太激进是没有用的，我们现在看到有一些平台在疯狂地投入（广告），他的目标肯定是把别人干掉，从实际情况来看，这两年大家都还活着。”王冲觉得，广告的投放并不是二手车企业的核心竞争力。 “二手车个行业不是短平快，基础设施没建好，你去投流量，最后一定会浪费。所以你先要把基础设施服务建立好，行业痛点解决好。”王冲说，任何创业公司应该专注于一个主营业务，深耕下去，把它做出来，而不是不断地变换自己的方向。 如今，李健再次将人人车的模式调整为“合伙制”，但这次调整随之而来的阵痛至今尚未散去。 人人车分公司员工对媒体称，人人车改成合伙人模式，意味着员工要自担风险，还得向公司交信息费和押金。“3万块钱给250条信息，还有1万元押金，但不管你是卖服务费还是差价，这些都由个人承担，我们也感觉不到人人车调整能带来哪些好处。” 李健认为，如果沿着之前的盈利模式走，人人车也许能找到其他方案，但没必要继续向前探索，因为他看到了更好的机会。“创业过程中，你每天都在思考，我们从哪条路能走得更快一些。” （应采访者要求，文中张峰、李靓、王冲均为化名）
九鼎，称王之路与悲情宿命 九鼎，据传是大禹在建立夏朝以后，用天下九牧所贡之铜铸成，象征九州。神话中，九鼎是权力的象征。 在中国投资界，私募巨头九鼎的发迹也像是“神话”。从创立到市值千亿的新三板“巨无霸”，它仅用了8年时间。 九鼎成立之初，之所以顺利拿下许多项目，有人总结：一是因为高价，二是因为关系。业内人士曾说九鼎不止一次在企业主面前夸下海口，保证合作企业能上市。 九鼎创始人黄晓捷曾任职央行研究生院院长助理，创始合伙人吴刚下海之前曾任职监管机构，考虑二人在金融圈的熟络人脉，这很容易让企业主相信，自己是“离上市最近的人”。 真正让业内人看到的“九鼎模式”是，充分利用私募股权、新三板、定增市场以及A股市场的融资规则，通过“抢夺”优质项目、“流水线”投资、重用年轻人、换股等手段快速取胜。这些眼花缭乱的“技巧”曾让命悬一线的九鼎“起死回生”，更让它一度坐上私募界头把交椅。 时过境迁，随着政策环境、市场环境的变化，九鼎面临转型困难，今天已经走到了决定其命运的岔路口。2018年11月27日，九鼎董事会全票通过，拟以215亿港元和其他事项金额之和作为出售富通保险的最终定价。 九鼎对人民创投回应称，出售富通是为了专注投资，只是投资组合的结构调整，回笼现金可以大幅降低负债，减少财务费用。 一位接近九鼎的人士向人民创投也表示，九鼎卖掉富通保险，无异于断臂求生，如今的九鼎，再次面临类似2013年它那时所处的艰难处境。 麻烦的事不只一件：1月5日，中国基金报称，网爆涉九鼎某理财产品爆仓，15年买的6个月+6个月的产品，延后了四年之后，告诉投资者：净值归0了。 据流出的函件显示，该产品是2015年6月9日成立的“米多资产-九鼎投资定向增发投资基金2号”，九鼎否认与米多、米多财富存在股权关系或其他关联关系，但这件事再次把九鼎推上风口浪尖。 断臂求生 九鼎变卖富通保险的传闻一度甚嚣尘上。 早前，彭博社消息称，周大福与九鼎集团就收购富通保险进行谈判。在此之前，九鼎挂牌标售富通保险，未来只考虑保留少数股权。潜在竞购者包括周大福、太盟投资集团以及一家日本保险公司。 传闻最终变成现实。2018年12月27日，九鼎正式决定出售富通保险股权，其中富通保险的总资产为 511.08 亿港元。 根据九鼎集团发布出售富通保险股权的公告，九鼎董事会以同意票 6 票，反对票 0 票，弃权票数 0票的结果最终予以通过，并拟以215亿港元和其他事项金额之和作为此次出售富通保险最终定价。 作为九鼎最大现金牛，富通保险在九鼎内部占据重要地位。2017年财报中，九鼎称将以 “继续推进富通保险可持续的价值增长”作为2018年战略。 九鼎2018年上半年财报显示，九鼎营收升19.07%至47.31亿元，归属股东净利润升4.34%至5.99亿元，其中富通保险贡献上述两项财务指标的68.15%和85.48%。 一位接近富通保险人士向人民创投表示，2018年12月底，九鼎旗下富通保险在法律层面上，已经与对手方完成交割。本次拟接替九鼎入主富通保险方为新世界集团旗下周大福。 上述人士说，自2015年控股富通保险算起，通过三年半到四年的掌控，九鼎100多亿收购，200多亿出售，实现收益翻倍，这次富通保险的出售可能与近期经营现金流紧张有关。 富通诞生于上个世纪90年代，前身是比利时保险公司AG Insurance，后与荷兰保险公司AMEV合并，组成如今的富通集团。富通被视为优质资产，管理风格偏谨慎。 2015年6月，中信证券的研报称，在大规模的投资收购布局下，九鼎“大资管平台雏形渐显”，并乐观地预计公司未来业务成长“受益于巨大的行业空间”。 彼时，正是九鼎展开外部融资布局的关键阶段。2015年5月15日，九鼎以41.5亿元的出价拍得江西中江集团100%的股权，并间接控股集团旗下A股上市公司中江地产，随即宣称拟将部分资产注入中江地产，开启了A股市场融资的大门。 此后，九鼎即以“重大资产重组”为由宣布停牌，幸运地躲过了股灾暴跌。 两个月后，随着A股市场冲上“杠杆牛市”顶峰，停牌中的九鼎推出规模空前的收购：计划以现金方式支付106.88亿港元（约合人民币88.24亿元），收购富通香港100%股权。 数据显示，截至2014年12月31日，富通香港总资产约367.88亿港元，净资产约68.90亿港元，2014年会计净利润约4.50亿港元。 市场投资者们看好这一交易的原因是，九鼎收购富通香港，将为九鼎此后的“综合资产管理业务”带来源源不断的长期资本支持。 而九鼎也借助着这个“巅峰并购”所带来的市场影响力，适时推出了在新三板挂牌以来首次大规模外部融资。2015年9月22日，九鼎定增发行5亿股，融资100亿元，其中新增股东20名共购买了4.8亿多股股权，出资近97亿元。 北京一家投资机构创始人秦杰，如今重仓九鼎，也曾经在Pre-IPO领域与九鼎长期合作。他告诉人民创投，九鼎出售富通保险非常可惜，对于希望成为金控集团的股权基金而言，这么好的资产，成本这么低的资金来源，卖掉太遗憾，这就相当于巴菲特卖掉了伯克希尔哈撒韦。 在秦杰看来，对于九鼎而言，现在面临的最大问题是资金链的紧绷，受新三板和宏观环境的影响，九鼎从千亿市值跌到百亿，而且还有大量的债务需要偿还，撑下去、活下去是九鼎在这段困难时期面临最直接问题。“九鼎卖掉富通保险，无异于断臂求生。” 后起之秀 九鼎在PE界并不算元老。 2001年，中科招商创始人单祥双在深圳市蛇口区新时代广场27楼对六位同事豪气冲天宣布：“未来10年，我们管理的基金规模要超过100 亿元。” 彼时，九鼎联合创始人、集团总经理黄晓捷刚从对外经济贸易大学本科毕业，正攻读中国人民银行研究生部（下称五道口）硕士，而后他又考上五道口博士。再后来，黄晓捷选择留校任教，升至校长办公室副主任、校长助理，官至副处级。 黄晓捷是学霸，九鼎董事长吴刚也是学霸。出身贫寒的吴刚中专毕业后，考上西南财经大学，然后在闵发证券从事投行业务，同时攻读北大在职金融博士。几年后，他感到投行业务太依赖团队，不适合单干，便考入证监会。 在机缘巧合下，同是四川人的黄晓捷和吴刚相识。 2006年，创业板上线前夕，吴刚意识到原始股将是赚钱良机。有天晚上，他约黄晓捷在世纪金源大饭店的咖啡厅见面，约定买原始股计划。 吴刚的观念给了黄晓捷启发。事后，黄晓捷春节没回家，专程到上海筹资。2007年，两人用筹来的几千万元创立了昆吾九鼎投资管理有限公司。 九鼎刚建立的时候，黄晓捷和吴刚都差不多30岁，在论资排辈的投资界，年轻并不占据优势。两人请四川中铁信托副总裁任职总经理，他们做副总经理。 这名副总裁同意了加盟九鼎的邀请，并将中铁信托董秘蔡蕾带了过来。数周后，副总裁离开，蔡蕾留了下来。 彼时，九鼎如虎添翼，依托蔡蕾在中铁信托的人脉，九鼎投资了让他们赚得盆满钵满的金亚科技和创业板第一股吉峰农机。 起初，九鼎规模有限，其在2009年募资规模还不足10亿。 在昆吾九鼎原投资副总裁张弛看来，2009年是PE发展元年，股权基金在2009年之前数量有限，很多投资人的资金出口只有个别优质私募，选择余地少。九鼎成立的时间刚好，竞争压力较少，融资和项目选择较为宽松，这比2010年后成立的PE更容易做出成绩。 秦杰很佩服吴刚的远见卓识。他说，九鼎诞生的这段时间，正是创业板爆发的前夜。在2007年到2010年之间，股权基金是风口，来得早不如来得巧，这段时间出现的投资基金，只要中间资金链不断，基本现在都活得很好，而九鼎又拥有吉峰农机和金亚科技等优质项目，所向披靡。 PE工厂 2008年四川地震后，为支持灾后重建，证监会一度向四川企业上市开启“绿色通道”，来自四川的吉峰农机和金亚科技在这一政策支持下迅速上市。九鼎“一战成名”。 九鼎自此便走上了快速扩张的道路，以“扫街式”项目调研和“上市流水线”式的包装运作，成为令业界瞩目的另类“PE巨头”。 2011年，九鼎募资规模便高达61亿元，到2013年底时投资项目已达218个，形成了被业界称为“PE工厂”的上市产业链模式。 在2013年前，九鼎就显露出“领头羊”和“不守规矩”的气质。 九鼎在投资上非常主动。“我曾经和吴刚的弟弟吴强交流，他不像是传统的投资家，不高冷，很主动。他们在资本市场的疯狂扫货，让我一度认为九鼎高层脑子进水了。”秦杰说，在扫货的时候，九鼎不仅上门拜访，而且开价相比其他机构更高。一般情况，别的私募基金预测有五到十倍的收益率才会入手，但九鼎只要三倍收益率，这样主动出击的效果颇好，以致九鼎入手大量优质项目。 九鼎“不守规矩”地打造出流水线模式。在秦杰看来，传统股权基金的投资模式是两、三个合伙人到实地看项目，之后讨论做决策是否投资。但是，九鼎创造出来的流水线模式的主要力量由法务、会计、尽调部门组成，它们都由年轻人负责。比如尽调人要填写130个问题，吴刚、黄晓捷等合伙人在足不出户的情况下，根据年轻人搜集的资料，讨论决定是否投资，这样的流水线形式让九鼎在短时间投资了大量优质项目。 张弛认为，除了引用年轻人负责尽调等工作外，九鼎投资，各部门分工清晰。“九鼎直接把整个投资链条分成投、融、管、退四个部分，有人负责投资，有人负责融资，有人负责管理，有人负责退出。” 在张驰看来，分工操作可以把风险降到最低。从一定层面看，这与不同时代的投资风格有关。“过去，股权机构主要关注稳定盈利的传统产业，随着时代发展，监管层更喜欢高成长性的公司，投资机构更加关注具有高科技属性，且为行业龙头、竞争对手少的公司。” 作为PE界后起之秀，九鼎创造性地将PE工作流程打造成为流水线模式，并在2014年4月成功入驻新三板。 起死回生 在登录新三板之前，九鼎命悬一线。 2012年11月16日至2013年12月，证监会决定暂停IPO。从2009年8月开始，A、B股一路下跌，连续3年成为主要经济体中表现最差的市场，亟待“停业整顿”。此外，监管层开展了号称史上最严的IPO公司财务大检查，以挤干拟上市公司财务上的“水分”。 IPO暂停后，依靠Pre-IPO获取利润的股权基金们资金链变得紧张。对于股权基金而言，项目无法上市就意味资金渠道被锁死，而LP的兑付期固定，如果无法按时兑付，会引来争议与纠纷。在政策影响下，不少私募基金机构只能倒闭。 生死存亡关头，新三板救了九鼎。此前，股权基金并没有登录新三板先例，九鼎一边着手登录新三板，一边同即将到付的LP签订换股合同。成功登录新三板，流动资金进入，救活了即将倒闭的九鼎。 度过2013年危机，市场上优质项目价格走低。九鼎通过将符合IPO要求的上市公司带入资本市场，赚得盆满钵满，体量呈倍数增长。 到2015年，九鼎市场声誉爆棚，再加上资本市场5100点前的暴涨，让整个市场陷入疯狂。此时，九鼎计划在新三板市场募资，实现新一轮扩张。 实际上，除了操盘人的专业能力之外，九鼎的“成功”一定程度上也存在运气成分，中国资本市场的不成熟也为他们提供了绝佳机会。 2015年年初，九鼎定增规模初设只有25亿，由于行情急剧高涨，其将定增规模调至100亿。这一决定的背景是2015年二级市场股价处于最高峰，定增停牌让九鼎躲过中旬股灾，股灾结束后，九鼎不仅成功定增，而且规模不减，价格不降。 九鼎开始乘胜追击，以每股20元的价格，增发5亿股，总股本扩大至55亿，后将价格定格在18.63元/股。如果以每股20元增发价计算，当时公司估值为1100亿元，彼时新三板正一片火热，市盈率最高达到60倍。这让九鼎成就了新三板史上最大规模的融资。 当年下半年“股灾”过后，众多公司定增“流产”。秦杰说，2015年，没有人不疯狂，如果九鼎价格低一点的话，别说是定增100亿，就是500亿，也有人买。当时的创业板，有些公司三个月股价能翻四五倍。 2015年之后，资金充裕的九鼎开始不满足于在新三板小打小闹，它不仅要登录A股市场，还试图打造全金融产业的金控集团。 借壳卖壳 2015年5月，中江集团的股东们与九鼎签订的《江西省产权交易合同》一经披露，立即引起资本市场从业者高度关注。如果九鼎正式成为中江股份大股东，这也就意味着，九鼎成为国内首家控股A股上市公司的新三板企业。 2006年《上海证券交易所交易规则》规定，上市公司遇到计划进行重组情形的应当停牌。 在长时间的停牌后，九鼎收购中江集团正式获得监管部门许可。 九鼎集团41亿元全资收购中江集团，成功将私募股权业务注入中江集团旗下上市公司中江地产，并将新主体更名为“九鼎投资”，将主营业务从房地产转型为私募股权投资。停牌结束后，中江地产一个月内涨停14次。 “九鼎收购中江集团前夕，大部分从业者均不看好，这种激进的投资风格非常容易受到监管部门的特殊关注。但是这从侧面能够证明，九鼎的实际操控者，也就是黄晓捷和吴刚都是胆大心细的人。”秦杰说。 九鼎故伎重演。九鼎将旗下九信资产注入新三板壳公司优博创，并将主营业务从研发和销售光模块及晶体振荡器转型为以不良资产收购和处置为主的创新型金融业务。2015年11月6日，优博创发布公告称，计划定增融资不超过300亿元。 彼时，被称为“壳王”的中科招商，还在以炒壳为主要盈利模式。中科招商董事长单祥双坦言，经历大跌之后，壳公司重组并购空间很大。 2017年年初，顺丰控股借壳鼎泰新材成功上市，而鼎泰新材正是中科招商握在手中的壳股之一。通过与顺丰合作，中科招商浮赢近7亿元，这让单祥双尝到了甜头。 张驰表示，中科招商通过两次增发融来的70亿元，在A股市场购买了十几个壳，那时壳费几亿到十几亿不等，后来，壳不再值钱，中科招商炒壳亏损巨大。 到2017年末，为盘活资金源，中科招商通过《关于授权管理层减持部分股票的议案》，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，PE选择收购对象，主要倾慕低市值、轻资产的“垃圾股”，在当时资本市场制度下，垃圾股退市难，连续三次股灾后，股价低到了不能再低的地步，这给了PE“见缝插针”的机会。股东们都知道，垃圾股已经没有在资本市场继续融资的资格，如果PE介入，会为股东提供了退出渠道，拉升股票价格。 这样的机会并不能持续存在。董登新介绍，随着2019年春节后科创板设立并试点注册制，强制退市案例将会更多，垃圾股数量将会减少，直至消亡。PE的风格将从投机转变为投资，从关注短期转变为关注长期，从“养猪”转变为“脱虚向实”，帮助实体经济成长。 彼时，九鼎使用高超财技，在新三板和主板市场上玩得风声水起。从2016年开始，九鼎从私募向金控转型，不断拿出百亿规模融资方案，发起九寨基金，控股九州证券和九信金融，尝试拓展证券经营到互联网金融业务。 梦碎金控 2016年，私募基金挂牌“新三板”新八条出台，规定管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。为满足80%底线，九鼎在经营过程中不断增加营业成本。 面对窘境，九鼎另辟蹊径。九鼎的经营已不再单纯依赖私募股权投资业务收入，尤其是收购富通亚洲控股有限公司100%股权之后，赚取保费成为九鼎集团最主要收入来源。 张弛说，对于PE而言，成为金控集团，最直接的好处是能够抵御金融周期带来的系统性风险。他认为，金控集团遇到资本寒冬，能通过保险或者银行等金融业务获得流动性，将左口袋的钱放到右口袋，保证体系稳定。 “只要是PE，就有成为金融集团的欲望。”张驰说，巴菲特通过控制伯克希尔哈撒韦，已经成为了涉及多种金融业务的金控集团。 早在2016年12月7日，九鼎集团董事长吴刚在公司线上分享会上表示，九鼎的目标是成为改进版的伯克希尔?哈撒韦。 他说，经营保险是为了让股权投资资金端更健康，比如200亿的保险资本，可能撬动1000亿—1600亿的资金。 但九鼎并非伯克希尔?哈撒韦。2018年第三季度财报显示，九鼎新增募集基金0.88亿，相对于上年同期的6.02亿元呈断崖式下跌。2018年以来，九鼎系上市的公司仅有1家。 2018年第三季度财报显示，九鼎集团归属于母公司股东的净利润约-3.07亿元，与上年同期相比大降351.18%，其中营业总成本增长了近6成。 胡润研究院发布的《2015胡润百富榜》中，九鼎以931.5亿元高居新三板公司市值排行榜首。九鼎创始人吴刚，以180亿身家位列百富榜第120位，成为新三板首富。 2018年10月发布的胡润百富榜显示，九鼎董事长吴刚财富缩水幅度高达85%，九鼎总裁黄晓捷的财富缩水幅度亦高达84%。 有报道透露，2018年，九鼎裁员1512人，近三分之一员工离开。在一段92天的周期中，九鼎总资产缩水57.7亿元，平均每天萎缩6300万人民币。另有数据显示，2016年以来，九鼎集团的资产负债率基本在70%以上，2018年第三季度高达73.86%。 九鼎系已多次减持其所持的上市公司股份，据不完全统计，近一年来，包括绝味食品、皇庭国际、诚意药业等在内的近20家上市公司曾公告，九鼎系拟对其所持的股份进行减持。 九鼎全资子公司富通控股以215亿港元将其全资下属公司富通保险100％股权出售。九鼎集团称，此笔大资金回流将用于偿还公司负债，改善公司财务状况，保证公司低风险、安全稳健地运营。 据接近富通保险人士透露，这次富通保险出售给周大福，从周大福角度来看，新世界集团近年着力布局金融业务版块，有富通保险加入，能够为提升周大福风险控制能力提供支持。除富通保险外，九鼎旗下保险业务已经基本全部被出售。 折戟沉沙 九鼎虽然逐步退出金控，但麻烦依旧不断。 1月5日，中国基金报称，网爆九鼎某理财产品爆仓，15年买的6个月+6个月的产品，延后了四年之后，告诉投资者：净值归0了。据流出的函件显示，该产品是2015年6月9日成立的“米多资产-九鼎投资定向增发投资基金2号”。 但这一说法遭到九鼎否认。2019年1月11日，九鼎集团发布公告，理财产品系米多（北京）资产管理有限公司（以下简称“米多”）管理的资管产品，并非公司或下属子公司管理的理财产品。 公司称，2015年公司定向增发过程中，九鼎集团及实际控制人未就米多管理的资管产品参与九鼎集团股票定增事项签署任何所谓“抽屉协议”或类似协议。 九鼎集团与米多财富并非毫无关联。据媒体报道称，米多财富持有米多资产99%的股份。米多资产旗下多只基金参与了九鼎及其关联公司的投资。米多财富大股东、法定代表人王晰与九鼎集团现任总经理黄晓捷以自然人股东身份共同投资了北京资立方投资控股有限公司。 企查查信息显示，米多财富截至目前共进行过两轮融资，A轮融资1000万人民币，投资方为国科嘉和、九鼎投资，B轮融资1.47亿人民币，投资方为卫星石化。股权信息中，九鼎集团总裁黄晓捷直接持有米多财富7.45%股权，实缴出资额552万元。 九鼎方面承认，九鼎集团股东之一黄晓捷是米多财富管理有限公司的早期天使投资人，持有约7.45%股份。但是，九鼎集团控股股东及下属公司及九鼎集团与米多、米多财富不存在股权关系或其他关联关系。 早在2018年4月，九鼎对股东股票质押融资发布公告称，由于公司股票前期停牌时间较长，部分中小股东存在流动性需求，其通过米多资产等平台实施了股票质押融资。该等融资属于该等股东自行的个人行为，与公司及九鼎控股无关，更不存在所谓“体外输血”等问题。另据了解，该等股东大多于近期已归还了通过该等平台的股票质押融资。 从“米多踩雷”到出售富通保险业务，这其中的故事有待媒体进一步挖掘。作为业内人，张驰认为，“九鼎卖掉富通保险，主要是为了补充现金流，优先满足LP的需求，不至于产生挤兑等不良社会影响。”张弛说，九鼎出售富通保险，也说明在生存压力下，实现现金流稳定才是当前最重要任务，这次出售富通保险，意味着九鼎暂时放弃成为金控集团的打算，又从多金融业务为主转变为以股权基金为单金融业务为核心。“这说明九鼎在全金融业务经营上遭遇滑铁卢。” 兜兜转转几年，九鼎再次回归到股权基金老路上。（应采访者要求，文中秦杰为化名）