估值被逆襲 上市銀行遭遇大面積破淨

　　0.999在A股市場，這並不是代表足金的成色，而是交通銀行（601328）6月4日最新的市淨率。換句話說，交通銀行當日終於成為近年來首隻破淨的銀行股。此后，“破淨”就如傳染症一般在銀行板塊擴散開來。截至11月13日，破淨銀行股數量增至10家，分別是華夏銀行（600015）、浦發銀行（600000）、平安銀行（000001）、交通銀行、中信銀行（601998）、北京銀行（601169）、南京銀行（601009）、光大銀行（601818）、興業銀行（601166）和中國銀行（601988）。

　　從A股歷史上看，“破淨”並非新鮮事。在熊市中，“破淨”是比較常見的現象，這其中以鋼鐵股最為集中。盡管如此，此次銀行股的集體“破淨”，還是讓很多投資者感到意外，大呼“看不懂”，上市銀行甚至以估值“躺著中槍”自嘲。

　　之所以說“躺著中槍”，首先是因為銀行股的經營狀況正處於最好時期。銀行股的2011年年報和今年一季報顯示，2011年16家上市銀行歸屬於母公司淨利潤同比增長29.17%，2012年一季度歸屬於母公司淨利潤的平均增速為19.73%﹔前三季度淨利潤平均增速也超過了17%。業內預計，2012年銀行股的業績有望保持15%以上的增速。這樣的成績單不可謂不亮麗。

　　與歷史估值水平的比較，也讓投資者對現在銀行股的弱勢感到費解。統計顯示，在2005年上証綜指998點時，銀行板塊平均市淨率為2.06倍﹔而在2008年1664點時，銀行板塊的平均市淨率也達到了1.7倍。而2012年，銀行股居然集體破淨。

　　不僅是淨資產，從別的角度來看銀行股的估值水平，同樣處在低位。今年，銀行股的整體市盈率僅在5-7倍波動，不僅是歷史上的低水平，還低於很多成熟股市上的銀行股估值。以帶H股的8家銀行股為例，目前有4家銀行的H股較A股溢價。

　　銀行股的低估值不僅令市場躁動，也令銀行管理層感到無法理解。無奈之下，回購似乎成為了惟一的選擇。“在市淨率已經如此低的情況下，上市公司無論從自身出發，還是從保護持股股東權益出發，如果現金情況允許，都應該考慮回購股份。對於已經破淨的公司，有增長潛力、有資金條件的，更應辦這件事情。”証監會有關部門負責人曾明確表示，監管部門支持上市公司回購股份，回購的股份可以依法注銷，也可以依法獎勵員工。

　　其實，早在5月30日的股東大會上，招行董事長傅育寧就表示，未來可能回購公司股票。傅育寧表示，招行目前還沒有富裕資本，但不排除在合適的時機和發展階段，在資本充足的情況下，會採取回購股票的做法。而管理層也在力推員工持股計劃，希望將此與回購聯系起來。

　　在銀行股大面積“破淨”背后，本報記者根據相關數據統計並獨家發現，散戶正在持續逃離銀行股。記者截取了從2010年三季度末至今年一季度末這18個月，觀察四大行的股東人數發現，散戶正不斷從四大行撤離。在上述時間段，工商銀行（601398）A股流通股股東減少了28%，中國銀行 A股流通股股東減少了14%，農業銀行（601288）A股流通股股東減少了52%，建設銀行（601939）A股流通股股東減少了22%，四大行合計A股流通股股東減少了105.48萬戶。這也在一定程度上印証了銀行股在二級市場遭遇冷對的局面。

　　所幸，伴隨著年末A股市場的強勢超跌反彈，銀行股估值也收復部分“失地”。截至上周末，“破淨”的銀行股僅剩5家。