分級基金A份額逆市走牛 手把手教你套利

分級基金A份額8月以來的逆市走牛，其根基在於對A股市場持續下跌的強烈預期。統計數據顯示，自8月1日以來，信誠500A場內交易價格累計上漲達15.51%，同期銀華穩進（場內交易價格累計漲幅也達到15.9%，信誠300A同期漲幅為14.34%，而同期滬深300指數下跌了3.47%，部分分級基金的A份額漲幅大幅領先於滬深300指數。

分級基金又叫“結構型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或淨資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。

與傳統開放式基金相比分級基金的創新之處在於將持有人分為兩類其中一類獲取固定收益對應所持有的基金份額稱為穩健份額固定收益端或 A份額另一類則獲取母基金的剩余收益對應所持有的基金份額相當於向穩健份額融資后投資於股票從而獲取更多收益具備一定的杠杆效應。因而稱為進取份額杠杆端或B份額而且部分分級基金存在配對轉換機制即投資者可以像買入股票一樣在市場上分別買入兩類份額然后按比例合並成母基金份額得到的母基金份額就等同於普通的開放式基金同時投資者也可以像申購開放式基金一樣申購母基金份額然后按比例拆分成為兩類份額並分別上市交易。

從理論上來講如果基金出現整體溢價或者折價就存在套利機會即以便宜的價格獲取母基金份額然后以更高的價格賣出。由此投資者可以申購母基金份額分拆后賣出子份額博取套利收益，但需要注意的是由於整個套利過程需多個交易日操作風險較大賣出子份額當日如果溢價率回歸甚至出現折價套利就會失敗如果投資者不了解分級基金及套利機制盲目跟風更可能遭受巨大損失。

比如某分級基金母基金淨值為元而兩類子份額分別為元和元合並后對應價格為1元高於母基金淨值即整體溢價率為X%，理論上隻要以1元申購母基金拆分后再將兩個子份額以元的價格賣出就可獲得X%的收益，相反，如果基金交易價格低於淨值即整體折價就可以低價買入基金兩類份額合並后以高價淨值贖回母基金就可以實現低買高賣。

那麼如何利用整體折溢價獲利？一是在溢價時申購拆分並賣出出現整體溢價時投資者申購母基金拆分后分別賣出兩類份額然而在實際操作中投資者觀察到溢價並進行套利，但套利過程需要個工作日當投資者需要賣出子份額實現收益時溢價率可能已經消失即賣出的價格可能低於申購時的價格導致虧損二是折價時買入合並並贖回出現整體折價時需要先按配比買入穩健和進取份額合並得到母基金份額后贖回由於整個過程需要個工作日期間投資者相當於持有母基金淨值下跌會吞噬套利收益對此可以利用股指期貨或融券賣出ETF來對沖母基金淨值波動的風險在不考慮交易成本的情況下這樣操作可以實現無風險套利。

從某種意義而言，此時的A份額在場內交易所扮演的角色更多傾向於“空頭”，而分級基金A份額的這種“空頭”力量，是在今年中國經濟下滑趨勢明朗、市場預期A股難有實質性反彈行情的背景下被機構所意識到的。

資金涌入A份額的底氣，還來自A份額的每年分紅機制，這種類固定收益的模式可以大幅度降低機構套利A份額的風險。仍以信誠500A為例，該基金每年約定的收益率為“一年期定期存款利率+3.2%”，即以面值計算的年化收益率也超過6%，更何況目前場內交易價格相對於面值仍有所折價。

A份額場內交易價格是否能繼續上漲，取決於A股市場能否進一步下跌，以及對應指數跌幅會否觸發分級基金高風險份額“到點折算”條款。