修訂后的《基金法》獲通過 私募去信托化將開始

　　2012年12月28日，修訂后的《基金法》獲得通過，2013年6月1日正式實施。業內人士認為，這部法律將為陽光私募翻開新的發展篇章，2013年私募行業去信托化將開始，有限合伙制或減少。

　　積極准備

　　2012年12月28日，《基金法》修訂獲得通過，明確將非公開募集基金納入監管。作為非公開募集基金的重要力量，陽光私募的合法性首次得到確認。

　　納入監管后，私募的“去信托化”時代到來。此前為了增強公信力和透明化，私募借道信托牌照發行產品，信托發揮監管作用，私募僅作為投資顧問。然而高額的信托賬戶使用費和管理費用降低了私募利潤。北京源樂晟投資總監曾曉潔曾透露，如果以1.5%的固定管理費，1%信托管理費用和0.2%的銀行托管費用計算，一隻10億元的陽光私募產品，在固定管理費上的年收入隻有300萬元。

　　但新《基金法》規定，非公開募集基金可以直接成立集合理財計劃，將托管交給銀行，這意味著信托渠道已經不是保証公開透明的唯一渠道。如果按上述數字計算，僅在固定管理費上，私募基金每年可多獲得大約1%的收入。而隨著信托通道的必要性降低，至少150萬元/年的信托賬戶使用費也將“坐地跌價”。

　　不過，2013年只是私募去信托化的開始。業內人士認為，信托型產品短期內不會馬上大幅減少。星石總裁楊玲認為，在目前信托模式下，陽光私募僅需要做好投資管理，而信托則承擔了產品開發、風險控制、后台運營、法律合規等多方面的工作。如果繞開信托，私募公司要獨立承擔這些經營內容並非易事。

　　星石投資、朱雀投資均認為，公司經營、企業文化的打造，是私募要做的最重要的准備。楊玲認為，新《基金法》實施后，私募公司要獨立承擔發起產品的責任，這需要私募公司加快建設和完善相關的配套制度和明確崗位職責。

　　據了解，大部分私募正在積極進行相關准備，以適應監管要求，其中包括創新型私募。鵬揚投資總經理楊愛斌介紹，目前正著手交易系統、風控系統以及各種內控制度的建立和完善，力爭能滿足監管部門的監管要求。

　　對沖鬆綁

　　去信托化時代的開始，也是私募對沖時代的真正開啟。多家私募均預計，“投資標的和套利方面的限制應該不會比目前的信托模式更嚴格”。目前信托在股指期貨等對沖手段上的嚴格限制，連簡單的賣空也難以做到。朱雀投資認為，新《基金法》頒布后，私募在產品設計、發行方面將更加主動，這對於行業的發展具有重大推動作用。

　　而對於固定收益投資私募來說，新《基金法》也為他們的投資鬆了綁。楊愛斌表示，由於信托產品不允許回購融資，新《基金法》的出台對債券型私募的發展具有非常積極的影響。

　　此前，為使用股指期貨對沖或者投資商品期貨，有限合伙制的私募基金模式誕生，商品期貨型、宏觀對沖型私募大都採用有限合伙制。多家基金研究機構的分析師表示，倘若繞開信托，部分有限合伙制私募或許將消失。因為這種模式雖然擺脫了信托計劃的投資限制，但投資者卻需要承擔更高的稅負。私募管理人為了回補投資者這方面的損失，相比信托型私募則需追求更高的收益。而新《基金法》實施后，預計有限合伙型私募產品的設立將減少，私募將更多選擇契約型產品。

　　至於相關投資標的和套利方面的細則規定，原全國人大財經委法案室主任、《基金法》起草工作小組組長朱少平介紹，這些細則將由國務院和証監會規定，估計2013上半年部分細則將頒布。

(來源:中國証券報)