首家保險系私募基金獲批 險資GP夢圓

　　在獲准進入PE市場4年之后，險資終於迎來了從LP到GP的重要一步。

　　繼去年12月15日保監會發文允許保險資金投資創業投資基金后，近日保監會再次放行保險資金設立私募基金，專項支持中小微企業發展。

　　1月4日，光大永明資產管理公司公告稱，保監會批准其聯合安華農業保險、長安責任保險、東吳人壽、昆侖健康保險和泰山財產保險5家保險公司共同發起設立中小企業私募股權投資基金，並成立專業股權投資公司，擔任發起人和管理人。

　　“保險資金設立的股權投資產品更適合保險資金的需求。”保監會副主席陳文輝此前就撰文指出。

　　險資試水GP身份

　　去年8月，保險業新“國十條”首次明晰險資可以涉足的投資領域，鼓勵設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構，允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、並購基金、不動產基金等私募基金。

　　而對於此次開閘，陳文輝去年12月14日在出席公開會議時也已經有所透露，“保監會正在與証監會協作，讓保險資產管理公司做私募基金的管理，滿足優化配置、分散風險、改善收益的需要。”

　　記者了解到，這個首家由保險資金發起設立並管理的專業股權投資基金管理公司定名為合源資本，由7家機構共同出資設立，注冊資本1億元人民幣，其中光大永明資產出資30%，其他5家保險公司各出資10%，員工持股平台的景行資本投資中心持股20%。

　　根據相關方案，基金採用有限合伙制的組織形式，合源資本擔任普通合伙人（GP）和基金管理人，預計募集保險資金20億元，其中對於首期5億元的認繳，6家保險公司作為LP分別出資6000萬，他們發起設立的GP出資500萬元，其余1.35億元向其他合格投資者募集。

　　“這算是先行先試，監管細則上以后應該還會進一步完善。”一位接近監管層的人士對記者表示。

　　“股權投資產品可以針對保險資金的風險收益特征，設計享有當期回報、優先退出等特殊的交易結構，使得保險資金在股權投資中找到更加清晰准確的投資定位，獲得更加穩定與安全的股權性投資回報。”陳文輝表示。據悉，該基金期限為5年，包括投資期3年、退出期2年﹔LP門檻收益率為每年8%，GP提取超額收益部分的20%作為業績報酬，基金年管理費率為2%。

　　這樣的試水顯然剛剛開始。此前有媒體報道，去年泰康資產、中再資產已經向保監會遞交了成立專業股權投資子公司的申請，其中中再資產計劃的子公司類似私募股權投資基金管理公司，而泰康資產子公司的業務范圍則包括各類股權投資業務。

　　做LP動力不足

　　保險公司一向被認為是較適合進行私募股權投資的機構投資者之一。“保險業資金具有長期、穩定的獨特優勢，這一特性有利於保險資金發揮長期投資的優勢。而私募股權基金的期限較長，一般為5-8年，險資在設立並參與私募基金項目時，對其優化資產配置，強化資產負債匹配管理都將起到不小的作用。”清科研究中心分析師桂潔英認為。

　　不過，除直接投資未上市企業外，以LP的身份投資PE基金是近年來保險資金參與股權投資的唯一選擇。

　　2010年，保監會公布《保險資金投資股權暫行辦法》，為之前“一事一議”的保險公司PE投資進行了政策上的解鎖﹔按照其規定的門檻，此后中國人壽、中國平安、中國太保、中國太平、泰康人壽、新華保險、生命人壽等多家公司陸續獲得股權投資牌照﹔2012年，保監會再度印發《關於保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》，這對當時募資難的私募股權投資市場無疑是一支強心劑。

　　但實際上，此后PE市場上並沒有出現樂觀預期中保險資金大量涌入的現象。對此清科研究中心分析師姬利指出，保險公司實質PE投資進展緩慢，一方面體現了我國對保險資金運用的謹慎，這也是保險業穩健經營的一種體現，另一方面，險資進入PE領域在政策方面仍存在掣肘。

　　“據我所知，幾乎所有保險資管部門內部都設有雙重的決策機制和風控機制，對每一項股權投資，不管是直接還是間接，都是慎之又慎。”一位保險資管公司風控合規部人士對記者坦言。而安杰律師事務所合伙人徐偉也認為，符合保監會規定的私募基金屈指可數，這也導致目前業界為數不多符合保監會要求的私募基金成為了香餑餑，因此在保監會的嚴格規制以及保險機構內部慎重投資決策下，與保險資金投資相匹配的私募基金稀缺性也顯而易見。

　　業內普遍認為，PE投資流動性低、風險較高、信息透明度較低，可導致保險公司做LP動力不足，而傾向於作為具有支配權的GP。“一是出於風險管控的考慮，一是好的項目少，競爭也大，資產規模相對較小的保險公司會更傾向於作為GP發行產品。以后隨著收益競爭越來越激烈，他們對這種股權投資的意願還會增強。”上述保險資管公司風控合規部人士指出。

　　投中集團最新發布的報告顯示，在目前中國的市場環境下，PE無疑仍是投資者進行另類資產配置的首要選擇，尤其是保險公司，在過去一年間，在逐漸明晰的政策框架下，其資產總量中可配置於PE資產的比例明顯上調，未來投資規模將十分可觀。“近期，在國內新政策刺激下，保險機構、政府引導基金有望進一步擴大股權投資體量。”桂潔英也表示。（葉琪）