保险巨头重债权轻权益 移情"非标"争先恐后找项目

曾经在A股中体验过几轮“过山车”滋味的国内保险巨头们，如今在保险投资新政吹来的春风中，正享受着“非标”投资所带来的收益。

2013年，以保险四巨头为主的保险公司投资战绩满满。中国平安以5.1%的总投资收益率摘得“状元”，中国太保、中国人寿、新华保险分别以5%、4.86%和4.8%紧随其后。就整个行业而言，5%左右的投资收益率为近三年来的新高。

高息、稳定、期限较长的“非标”资产，在过去的2013年甚至是未来很长一段时间内，将成为保险公司的“座上宾”。

非标：争先恐后找项目

债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品…… 这些过去保险公司均无法染指的“非标”金融产品（业内又称另类资产），随着保险投资新政的落地，正以迅雷不及掩耳之势，出现在保险巨头们的2013年报表中。

虽然在“非标”上起步较晚，但这丝毫没有抵挡住新华保险于此加速的热情。截至2013年末，新华保险的债权型投资占比为55.6%，较2012年末上升6.7个百分点，主要原因是项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加。

相比往年，去年中国平安也明显加大了对债权计划的投资比重，2012年末其债权计划投资占比为3.5%，2013年6月末升至6.1%，2013年12月末又升至8.7%。据中国平安管理层透露，去年其在“非标”上的投资规模增加到了700亿元，主要是债权计划和信托计划，平均收益率在6.35%。

中国人寿“掌门人”杨明生更是具体到感兴趣的项目类型。“今年会加大重点区域的重点城市投资。在监管政策放宽后，另类投资出现快速增长，未来我们也会加大这方面的投资力度。具体涉及三类，包括未上市股权投资、政府融资平台上能够市场化运作项目和养老养生项目。”

与其说是高收益吸引人，不如说这是在目前国内保险业普遍存在的资产负债错配风险形势下的必然抉择。据记者采访了解，目前主流寿险公司的平均负债久期大概在15年、20年以上，但资产久期却低于10年，化解错配风险将是国内保险公司未来几年的重要工作。

可以大胆预判，未来两到三年，保险业的投资“大佬们”会尽可能寻找收益比较高、资产期限比较长的投资项目。

A股：想说爱你不容易

与“非标”占比骤升形成鲜明对比的，是保险四巨头在权益投资上的止步不前。尽管统计口径略有差异，但四巨头截至2013年末的权益仓位普遍在10%上下，相较于2012年末无明显变化。

权益仓位占比最高的是中国太保（11.3%），较2012年末增加了1.3个百分点，按理说，在四巨头中算是相对积极的。但太保资产管理公司总经理于业明透露说，这只是去年增配的债券型基金纳入“权益投资”统计科目的缘故，实际投资于A股的资金规模其实还是略微下降的。

这样的投资思路，或许还会延至2014年。“风险较大，波动较大，今年A股不易做。”中国平安首席投资官陈德贤的理由是，国内经济改革于去年启动今年落实，在落实的过程中货币政策仍然偏紧，利率、汇率、信用、权益这几方面的波动都会比较大。

在这几位保险投资“掌门人”看来，尽管A股主板估值较低，但目前看不到往上走的推动力，不过低估值、高股息、流动性比较好的蓝筹股，仍然会是他们重点关注的；中小板和创业板整体会是高位震荡行情，但个别股票可能有机会。

优先股：吸引力取决于收益率和投票权

优先股行将落地的消息此起彼伏，作为海外成熟市场优先股的最大买家之一，保险公司被业界视为国内优先股投资客中的先行者。

有消息称，中国人寿近日已就投资优先股召开专题会议进行了研讨。有业内人士就此解读称，从持有时间、可持续现金分红等特性来看，优先股符合保险资金投资属性，无疑是下一阶段保险资金的重要投资方向。

不过，在保险公司眼中，优先股是否具备足够的吸引力，将取决于它的收益率以及重要的投票权。

“优先股有没有投票权，会影响其吸引力。”中国平安首席投资官陈德贤直言，“假定它有（投票权），我们可以考虑投资。如果国内银行率先推出优先股，没有投票权的话，起码也要有7%至8%的收益率水平，不然的话买普通股就可以了，现在国内银行普通股的分红率都有6%左右。另外，买优先股还会牵涉到会不会有锁定期，流动性损失会不会有补偿等等。”(记者 黄蕾 卢晓平)