1月社會融資規模放量 影子銀行作用巨大

　　2.58萬億元！沒錯，這是2014年1月的社會融資規模。

　　這個規模與2013年1月非常接近。2013年1月為2.54萬億元，今年1月則分別比上月和去年同期多1.33萬億元和399億元。不過，數據雖接近，構成卻迥異。

　　人們注意到，2013年1月社會融資規模放量，除了信貸增加外，影子銀行作用巨大。數據顯示，2013年1月，委托貸款增加2061億元，同比多增415億元﹔信托貸款增加2054億元，同比多增1807億元﹔未貼現的銀行承兌匯票增加5812億元，同比多增6026億元﹔企業債券淨融資2201億元，同比多1759億元﹔非金融企業境內股票融資244億元，同比多163億元。而今年1月則是另外一個景象：委托貸款增加3965億元，同比多增1904億元﹔信托貸款增加1068億元，同比少增1040億元﹔未貼現的銀行承兌匯票增加4901億元，同比少增897億元﹔企業債券淨融資332億元，同比少1917億元﹔非金融企業境內股票融資454億元，同比多210億元。

　　1月人民幣貸款增加迅猛並不奇怪。受“早投放、早受益”影響，商業銀行一般會在新年伊始快速投放信貸，而且往年年初信貸投放大多比較“猛”。何況，受信貸額度控制影響，去年年底積壓的貸款需求，今年1月都需優先滿足。但今年1月社會融資規模的構成，卻給人們透露出了一些不尋常的信息：

　　一是社會融資結構中，人民幣貸款依然扮演重要角色。今年1月人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元，人民幣貸款佔比當月社會融資規模51.16%。而去年1月，人民幣貸款增加1.07萬億元，同比多增3340億元，佔比當月社會融資規模42.12%。今年人民幣貸款佔比較去年同期上升9.04個百分點，說明銀行信貸在社會融資規模中的地位重新上升。鑒於1月宏觀經濟並沒有延續持續復蘇的勢頭，在內外需方面反而出現了較為明顯的萎縮態勢，1月官方制造業PMI降至半年低點，非制造業PMI創5年新低，匯豐PMI跌破榮枯分水嶺，匯豐服務業PMI亦降至近兩年半的最低位。當前銀行信貸的猛增，是否是為了滿足“穩增長”需要，尚需觀察。但銀行信貸成為融資主渠道，起碼說明，央行貨幣政策調控可以更具成效。

　　二是影子銀行中僅委托貸款一枝獨秀，大增3965億元，同比多增1904億元。其他諸如信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票等均出現同比減少。這一方面說明，監管層持續加大的對影子銀行監管，已經取得顯著效果，影子銀行融資開始下降，這對影子銀行融資依賴嚴重的房地產開發和地方政府融資平台是個警訊﹔另一方面說明，如果信貸收縮，影子銀行繼續保持目前收緊狀態，全社會流動性將會趨緊。換言之，今年的流動性管理，仍將是金融機構需要高度重視的問題。

　　三是直接融資規模嚴重萎縮，中央大力發展直接融資的政策將受影響。中央經濟工作會議明確指出，今年“要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構及信貸結構，提高直接融資比重。”但1月數據顯示，企業債券融資嚴重萎縮。

　　去年1月，這一數字為“企業債券淨融資2201億元，同比多1759億元”，今年則變為“企業債券淨融資332億元，同比少1917億元”。同樣是1月，企業債券融資規模兩相比較，具有天壤之別。企業債券之外，去年1月“非金融企業境內股票融資244億元，同比多163億元”﹔今年1月新股恢復發行，這一數據為“非金融企業境內股票融資454億元，同比多210億元”。雖然比去年同期有所增長，但增幅並不明顯。這說明，要真正提高直接融資規模，依然需要大力推進企業債券發行，促進企業債券市場發展。

　　總體上，由於今年1月社會融資規模創單月規模歷史新高，人民幣貸款增加規模也創近4年來最高水平，因此今年年初資金供給充足，貨幣政策仍將會繼續維持“不宜收緊、不能放鬆”的政策基調。

(來源:金融時報)