瑞銀汪濤：降息能更有效地降低企業融資成本

瑞銀証券特約首席經濟學家汪濤分析認為，作為傳統工具，下調貸款基准利率在當前環境下可能更為直接、有效地降低企業融資成本。眼下人民幣貸款佔社會融資規模增量和存量的比重仍分別高達60%和65%。且雖然貸款利率上下限放開，但銀行貸款定價仍主要圍繞貸款基准利率。

此外，在有效需求不足的背景下，單純放鬆信貸供給條件也未必能促使信貸擴張提速、扭轉實體經濟頹勢。當前，在需求端也迫切需要諸如降息這樣更強有力的信號來穩定預期、增強信心，有效撬動企業部門需求。

今年以來貸款加權平均利率僅下降23個基點。即便考慮企業債券、信托、票據等其他融資方式，我們估算的全社會綜合融資成本也隻降了35 個基點，均遠遜於貨幣市場7 天回購利率220 多個基點的降幅。

汪濤認為，這一對比表明，今年以來央行通過各種創新型的流動性管理工具壓低貨幣市場短期利率、進而引導貸款利率下行的效果並不理想。歸根結底，通過貨幣市場短期利率有效調節金融體系各層次融資成本的操作模式適用於發達經濟體較成熟的價格型貨幣政策框架，但在我國仍缺乏必要土壤。我國貨幣政策目前尚處於由數量型、行政指令型調控向價格型、市場化工具調控的過渡階段。各融資市場分割、傳遞機制並不順暢、短期和中期基准利率也尚在培育期，因此單純依賴流動性操作壓低貨幣市場利率很難真正有效地降低企業融資成本。（記者 高翔）